‫תחזית מאקרו שבועית‬
‫‪ 12‬בפברואר ‪2017‬‬
‫עדכון משקלות מדד המחירים לצרכן צפוי למתן מעט את האינפלציה‬
‫המשך‬
‫ריבית‬
‫נוכחית‬
‫‪0.10%‬‬
‫סוף ‪2017‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫בעוד שנה‬
‫אינפלציה‬
‫‪ 12‬ח' אחרונים‬
‫‪-0.2%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪-0.3%‬‬
‫‪ 12‬ח' קרובים‬
‫‪0.5%‬‬
‫‪2017‬‬
‫‪0.5%‬‬
‫שע"ח‬
‫דולר‬
‫אירו‬
‫השקל‬
‫‪3.747‬‬
‫‪3.988‬‬
‫שינוי שבועי‬
‫‪-0.3%‬‬
‫‪-1.3%‬‬
‫‪YTD‬‬
‫‪-2.5%‬‬
‫‪-1.4%‬‬
‫‪3.74‬‬
‫‪3.98‬‬
‫‪3.79‬‬
‫‪3.95‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫שנה קדימה‬
‫אג"ח סחירות‬
‫פברואר‬
‫פדיון‬
‫תחזית‬
‫הנפקות‬
‫סחירות (ללא‬
‫קצרות)‬
‫עודף פדיון‬
‫‪14.5‬‬
‫‪4.25‬‬
‫‪10.25‬‬
‫עקום התשואות‬
‫צמוד‬
‫קצר‬
‫‪1019‬‬
‫בינוני‬
‫‪5903‬‬
‫ארוך‬
‫‪1025‬‬
‫שקלי‬
‫קצר‬
‫‪219‬‬
‫בינוני‬
‫‪421‬‬
‫ארוך‬
‫‪1026‬‬
‫נוכחי‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪-0.08‬‬
‫‪-0.2‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪0.02‬‬
‫‪0.0‬‬
‫‪-0.2‬‬
‫‪0.61‬‬
‫‪0.65‬‬
‫‪0.4‬‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.34‬‬
‫‪0.4‬‬
‫‪0.4‬‬
‫‪0.98‬‬
‫‪1.1‬‬
‫‪0.9‬‬
‫‪2.11‬‬
‫‪2.2‬‬
‫‪2.0‬‬
‫נוכחי‬
‫‪US‬‬
‫‪2y‬‬
‫‪1.19‬‬
‫‪1.20‬‬
‫‪1.15‬‬
‫‪5y‬‬
‫‪1.89‬‬
‫‪2.0‬‬
‫‪1.9‬‬
‫‪2.5‬‬
‫‪2.4‬‬
‫‪2.41‬‬
‫‪10y‬‬
‫* ט"ק ‪-‬החודש הקרוב‬
‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬
‫יונתן כץ‬
‫וכלכלני לידר שוקי‬
‫הון‬
‫נקודות עיקריות‬
‫בשבוע האחרון שוקי המניות שאבו עידוד מחודש מה‪ "Trump trade"-‬המתייחס‬
‫לכוונת הממשל בארה"ב להציג רפורמות מרחיקות לכת בתחומי המיסוי‪ ,‬השקעות‬
‫פיסקליות (בעיקר בתשתיות) ובהקלות רגולטוריות במגזר הפיננסי‪ .‬נתונים כלכליים‬
‫חיוביים בסין (גידול של ‪ YOY 8%‬ביצוא בינואר)‪ ,‬בבריטניה (עלייה של ‪1.1%‬‬
‫בייצור התעשייתי בדצמבר) וביפן תמכו במומנטום‪ .‬מנגד‪ ,‬חששות לגבי עתיד‬
‫אירופה שוב עלו‪ ,‬סביב הבחירות בצרפת וסביב אי הוודאות לגבי היכולת של יוון‬
‫ואיטליה לשרת את החוב בשנים הבאות‪ ,‬חששות אשר העיבו על תשואות האג"ח‬
‫באותן המדינות‪ .‬בשבוע הקרוב יתפרסמו מדדי מחירים לצרכן במספר מדינות‪,‬‬
‫כולל בארץ ובארה"ב‪ .‬בארה"ב‪ ,‬עדותה החצי שנתית של יילן מול הקונגרס‬
‫והסנאט‪ ,‬לראשונה מול הממשל החדש‪ ,‬תרכז עניין רב‪ .‬בנוסף נתוני ייצור‬
‫תעשייתי‪ ,‬מסחר הקמעונאי ו‪ leading indicators-‬ישלימו שבוע עמוס‪ .‬בישראל‬
‫צפוי שבוע גדוש נתונים כולל מדד חודש ינואר ביום רביעי (אנו צופים ‪)-0.2%‬‬
‫וחשוב יהיה לנתח את המגמות בכלל ומחירי הדיור בפרט‪ .‬מחר יתפרסמו נתוני‬
‫סחר חוץ וביום חמישי האומדן הראשון לצמיחה ברבעון ד' (אנו צופים ‪ 3.5%‬על‬
‫רקע הגידול ביצוא)‪.‬‬
‫מאקרו ישראל‬
‫‪ ‬בחודש ינואר תקציב המדינה הסתכם בעודף תקציבי של ‪ 4.2‬מיליארד ‪.₪‬‬
‫‪ ‬הגרעון המצטבר ב‪ 12-‬החודשים האחרונים עד ינואר התייצב על ‪ 2.1%‬תוצר‪.‬‬
‫‪ ‬מסתמנת התמתנות בגביית מיסי צריכה (מע"מ ברוטו מקומי)‪.‬‬
‫‪ ‬הקפיצה בתיירות הנכנסת עשויה לתרום כ‪ 0.5%-‬לצמיחה השנה‪.‬‬
‫‪ ‬רמת האופטימיות של הסקטור העסקי נמצאת על רמה גבוהה‪.‬‬
‫‪ ‬ההשקעות הריאליות של תושבי חוץ בישראל הגיעו ל‪ $11.1-‬מיליארד ב‪.2016-‬‬
‫‪ ‬קרן המטבע מתריעה מפני עליית ריבית מוקדמת מדי על ידי בנק ישראל‪.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫‪ ‬מסתמנת מגמת ירידה במספר דורשי העבודה בארה"ב‪ ,‬אשר מצביעה על‬
‫המשך גידול מהיר במספר המועסקים‪.‬‬
‫‪ ‬רמת האמון הצרכני הגבוהה בארה"ב תומכת בהמשך גידול בצריכה הפרטית‪.‬‬
‫‪ ‬ב דצמבר חל גידול גם ביצוא וגם ביבוא‪ ,‬אינדיקטור חיובי לפעילות הכלכלית‪.‬‬
‫‪ ‬ההזמנות בתעשייה בגרמניה עלו ב‪ 5.2%-‬בדצמבר‪ ,‬אך הייצור התעשייתי ירד‪.‬‬
‫שוק האג"ח‬
‫‪ ‬למרות הנתונים החיוביים בארה"ב מסתמנת ירידה מתונה בתשואות‪.‬‬
‫‪ ‬שוק האג"ח מגלה פחות התלהבות ממדיניותו הצפויה של טראמפ‪.‬‬
‫‪ ‬בשבוע האחרון חלה ירידת תשואות בשקלי הארוך לעומת עליית תשואות‬
‫בצמוד הארוך‪ ,‬זאת על רקע המשך ייסוף בשקל וירידה בציפיות האינפלציה‪.‬‬
‫‪ ‬השקל יוסף ב‪( 1.6%-‬מול הסל) מתחילת השנה‪ ,‬מגמה אשר דוחה העלאת‬
‫ריבית בישראל ולכן תומכת בהמשך עלייה בפרמיה השלילית מול ארה"ב‪.‬‬
‫זום אין‬
‫מינואר משקל הדיור יורד ומשקל התחבורה והתקשורת עולה‬
‫‪ ‬הלמ"ס ערכה עדכון משקלות במדד על סמך מדד בסיס של ‪.2016‬‬
‫‪ ‬לאחר חישוב של המשקלות האפקטיביים לחודש ינואר‪ ,‬משקל הדיור יורד ל‪-‬‬
‫‪ 25.1%‬מ ‪ 26.3%-‬ומשקל התחבורה והתקשורת עולה ל‪ 19.2%-‬מ ‪.18.3%-‬‬
‫‪ ‬הקטנת משקל הדיור צפויה למתן את האינפלציה ל‪ 0.54%-‬מ‪.0.57%-‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫מאקרו ישראל‬
‫עודף תקציבי עונתי בינואר‪ ,‬התמתנות בגביית המסים‬
‫בחודש ינואר הפעילות של הממשלה הסתכמה בעודף תקציבי של ‪ 4.2‬מיליארד ש"ח‪ ,‬זאת לעומת עודף של‬
‫מעט חולשה במיסי‬
‫צריכה בינואר‬
‫‪ 4.0‬מיליארד ‪ ₪‬לפני שנה ועודף של ‪ 5.1‬מיליארד ‪ ₪‬לפני שנתיים‪ .‬מדובר בחודש עונתי המאופיין על ידי ביצוע‬
‫נמוך בהוצאות הממשלה‪ .‬הגרעון ב‪ 12-‬החודשים האחרונים הגיע ל‪ 2.1%-‬תוצר לעומת ‪ 2.15%‬לפני חודש‪.‬‬
‫ההוצאות של משרדי הממשלה עלו ב‪ 1.9%-‬לעומת ינואר אשתקד‪ .‬ההכנסות ממסים עלו ב‪( 3.6%-‬נומינלית)‬
‫לעומת ינואר ‪ .2016‬מסתמן גידול מתון מאד בגביית מע"מ מקומי ברוטו של ‪ YOY 2.1%‬נומינלי‪ ,‬אינדיקטור‬
‫להתמתנות בגידול בצריכה הפרטית השוטפת (ללא יבוא מוצרי בני קיימא)‪ .‬למעשה מחודש אוקטובר ‪2016‬‬
‫קצב הגידול של המע"מ המקומי נחלש‪ .‬אנו ממשיכים לצפות לגרעון סביב ‪ 3%‬תוצר השנה‪.‬‬
‫הסקטור העסקי‬
‫אופטימי‬
‫סקר מגמות בסקטור העסקי מצביע על הציפייה להמשך צמיחה יציבה בתחילת ‪ .2017‬בינואר‪ ,‬מדד זה‬
‫עלה ל‪ 19.7-‬נקודות לעומת ‪ 19.4‬בנובמבר‪ .‬מסתמן שיפור בציפיות לגידול בהזמנות בתעשייה‪ ,‬בפרט לשוק‬
‫המקומי‪ .‬שיפור נמדד גם בסקר חברות של בנק ישראל וגם במדד מנהלי הרכש של פועלים‪ .‬כנראה‬
‫שהצמיחה ברבעון א' נמשכת בקצב נאה סביב ‪.3%-3.5%‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪2‬‬
‫התיירות הנכנסת‬
‫בחודשים האחרונים התיירות הנכנסת ממשיכה להתאושש‪ ,‬ועלתה ב‪ 17.1%-‬בחודשים נובמבר‪-‬ינואר‬
‫קופצת מדרגה‬
‫לעומת שלושת החודשים הקודמים‪ ,‬כנראה על רקע רגיעה מסוימת ברמת הטרור לעומת תחילת ‪ .2016‬בהנחה‬
‫שרמת התיירים הנכנסים בשנת ‪ 2017‬תתייצב על הרמה של חודש ינואר‪ ,‬אזי מדובר בגידול שנתי של‬
‫‪ 13.7%‬אשר עשוי לתרום כחצי אחוז לצמיחה השנה (משקל הסקטור עומד על ‪ 3.4%‬מסך התוצר)‪.‬‬
‫מספר הישראלים היוצאים לחו"ל התייצב על רמה גבוהה בחודשים האחרונים (ינואר השנה גבוה ב‪24%-‬‬
‫מעל ינואר אשתקד)‪ .‬ישראלים נהנים מעלייה בשכר הריאלי‪ ,‬רמת תעסוקה גבוהה‪ ,‬שקל חזק וכמובן הגברת‬
‫התחרותיות בענף התעופה‪.‬‬
‫ישראל ממשיכה ליהנות מצמיחה מהירה יחסית וסביבת אינפלציה נמוכה על רקע המשך לחץ לייסוף‬
‫בשקל‪ .‬חשוב לשים לב לאזהרה של קרן המטבע העולמית (לבנק ישראל) לא להעלות את הריבית מוקדם מדי‪:‬‬
‫‪"avoiding a premature monetary tightening and waiting until inflation is heading‬‬
‫"‪back toward target on a durable basis before acting.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫ארה"ב‪ :‬ירידה במספר דורשי העבודה מצביעה על המשך גידול במספר המועסקים‬
‫חדשות חיוביות‪:‬‬
‫‪ ‬בחודש דצמבר הייצוא עלה ב‪( 2.7%-‬לעומת החודש הקודם) לעומת עלייה של ‪ 1.5%‬ביבוא‪.‬‬
‫המשך שיפור‬
‫בשוק העבודה‬
‫‪ ‬מספר המשרות הפנויות (‪ )JOLTS‬התייצב על רמה גבוהה של ‪ 5.5‬מיליון משרות‪.‬‬
‫‪ ‬בשבוע האחרון מספר דורשי העבודה החדשים ירד ל‪ 234-‬אלף איש בלבד‪ ,‬לעומת ‪ 246‬אלף איש לפני‬
‫שבוע‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪3‬‬
‫נתונים חלשים‪:‬‬
‫‪ ‬למרות שמדד ה אמון הצרכני של מישיגן ירד בשבועיים הראשונים של פברואר ל‪ 95.7-‬נקודות (מ ‪,)98.5-‬‬
‫עדיין מדובר ברמה גבוהה יחסית‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬נדמה שהאופטימיות הגבוהה שאפיינה את התקופה‬
‫לאחר הבחירות מעט נשחקה‪.‬‬
‫הנתונים בארה"ב ממשיכים להיות חיוביים‪ ,‬אך כדאי לשים לב שבינתיים טראמפ פועל (ומדבר) בעיקר‬
‫בנושאים כגון מגבלות סחר והגירה (השפעה דפלציוניות בסופו של דבר) ומעט על הרחבה פיסקאלית‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪4‬‬
‫זום אין‪ :‬השינויים במשקלות המדד עשויים למתן מעט את האינפלציה‬
‫מדי שנתיים הלמ"ס מעדכנת את משקלות סל הצריכה של משקי הבית לפי סקר הוצאות המשפחה המעודכן‪.‬‬
‫ממדד חודש ינואר ‪ 2017‬המשקלות יהיו על בסיס ממוצע שנת ‪( 2016‬אשר נבנו על סמך סקר ‪.(2014-2015‬‬
‫הלמ"ס פרסם כעת את המשקלות בממוצע של שנת ‪ 2016‬וניתן להשוות אותם עם המשקלות של ממוצע‬
‫‪.2014‬‬
‫משקל הדיור ירד‬
‫מינואר ‪2017‬‬
‫משקלות אלו אינם המשקלות של ינואר ‪ .2017‬יש לחשב את המשקלות האפקטיביים לחודש ינואר‪ .‬חשוב‬
‫להדגיש שלמעשה המשקלות מתעדכנים כל חודש לפי עליית סעיפי המדד השונים יחסית לעליית כלל מדד‬
‫המחירים לצרכן‪.‬‬
‫לדוגמה‪ :‬אם בחודש מסוים מחירי הדיור (עם משקל ‪ 25%‬במדד) עולים ב‪ 10%-‬לעומת עלייה של ‪ 5%‬בסך‬
‫הכול מדד מחירים לצרכן‪ ,‬אזי המשקל האפקטיבי של סעיף הדיור בחודש הבא יעלה ל‪( 26.2%-‬במקום ‪.)25%‬‬
‫החישוב הינו‪:‬‬
‫‪26.19% =1.1/1.05 X 25%‬‬
‫כלומר‪ ,‬המדד בשנת הבסיס (‪ ) 25%‬כפול עליית מחירי הדיור בחודש מסוים חלקי עליית מדד מחירים לצרכן‬
‫באותו חודש‪.‬‬
‫למעשה‪ ,‬למרות שהמשקל הקודם של סעיף הדיור בשנת הבסיס היה ‪( 24.7%‬לפי הסקר הקודם של שנת‬
‫‪ ,)2014‬המשקל האפקטיבי עלה ל‪ 26.3%-‬בחודש דצמבר ‪ .2016‬שוב‪ ,‬זאת כתוצאה מעלייה חדה יחסית‬
‫במחירי הדיור בשיעור של ‪ 5.2%‬יחסית לירידה של ‪ 1.1%‬בסך הכול מדד המחירים לצרכן‪.‬‬
‫לכן‪ ,‬חשוב להשוות את המשקלות האפקטיביים לחודש ינואר ‪ .2017‬מדובר בירידה במשקל של סעיף הדיור‬
‫ב‪( 1.1%-‬מ ‪ 26.3%-‬ל‪.)25.2%-‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪5‬‬
‫המשמעויות‪:‬‬
‫‪ ‬בהנחה (סבירה) שמחירי הדיור במדד‪ ,‬אשר עלו ב‪ 1.4%-‬בשנת ‪ ,2016‬ימשיכו לעלות בקצב מהיר יחסית‬
‫לסעיפים אחרים‪ ,‬אזי הקטנת משקל הדיור צפויה למתן במעט את האינפלציה‪ .‬אנו הנחנו עלייה של ‪1.6%‬‬
‫במחירי הדיור‪ ,‬ולכן הקטנת המשקל תורמת ‪- 0.019%‬לתחזית‪.‬‬
‫‪ ‬לעומת זאת‪ ,‬הנחנו יציבות בסעיף התחבורה והתקשורת‪ ,‬סעיף אשר משקלו גדל ב‪( 0.9%-‬מ ‪ 18.3%-‬ל‪-‬‬
‫‪ .)19.2%‬נדמה שהשפעת ירידת המחירים בסקטור התקשורת (סלולר‪ ,‬וכו') ברובה מאחורינו‪ .‬מחירי‬
‫נסיעות לחו"ל עוד ייהנו מהגברת התחרויות בענף‪ ,‬אך מנגד‪ ,‬מחירי הדלקים זוחלים כלפי מעלה‪.‬‬
‫ניתן להציג את סיכום תחזית האינפלציה שלנו‪ ,‬לפני ואחרי עדכון המשקלות‪:‬‬
‫לפני‪:‬‬
‫אחרי (משקלות חדשות)‪:‬‬
‫לסיכום‪ ,‬עדכון משקלות המדד מוריד את תחזית האינפלציה בשנת ‪ 2017‬שלנו ב‪ 0.03%-‬ל‪.0.54%-‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪6‬‬
‫גילוי נאות‬
‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬
‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬
‫מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬
‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק ל משקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬
‫הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬
‫הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מ לא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬
‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬
‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬
‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬
‫צריכה להיות שלידר ושות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה ‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬
‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬
‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬
‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬
‫בעסקאות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬
‫אחרות ופעילויות אחר ות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬
‫התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬
‫שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬
‫מקבוצת לידר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪7‬‬