תחזית מאקרו שבועית 17בינואר 2016 מסתמנת האצה בקצב עליית מחירי הדיור :גם לשכירות וגם לרכישה יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון נקודות עיקריות ריבית 0.10% נוכחית בסוף 2016 0.10% מאקרו ישראל מסתמנת התרחבות מתונה ביצוא התעשייתי ברבעון ד'. בעוד שנה 0.10% בנוסף ,מסתמן גידול בכל מרכיבי היבוא ,בפרט יבוא מוצרי הצריכה וחומרי הגלם. אינפלציה 12ח' אחרונים -1.0% בשנת 2015ירד גרעון הסחר ב $5.9-מיליארד ,מזה $5.4מיליארד עקב ירידה בערך יבוא האנרגיה. 3ח' קרובים -0.9% מסתמן גידול מהיר בשיעור המשרות הפנויות ,אינדיקטור לשוק עבודה "מתוח". 12ח' קרובים 0.7% 2016 0.7% אינפלציה קצב עליית מחירי השכירות הואץ ל YOY 2.0% -מ 1.7% -לפני חודש. שע"ח דולר אירו השקל 3.943 4.2676 שינוי שבועי 0.2% 0.8% YTD 1.0% 0.9% 3ח' קרובים 3.97 4.30 4.10 4.33 שנה קדימה מחירי הדירות לרכישה התייקרו ב 7.6% -ב 12 -החודשים האחרונים ,מ 6.9% -בנוב'. יחד עם זאת ,אינפלציית הליבה (ללא צעדי הממשלה) ממשיכה להתמתן ועלתה ב- YOY 0.2%בלבד מ 0.4% -לפני חודש. ירידה חדה במחירי הנפט בעולם מתחילת השנה גרמה לעדכון תחזית האינפלציה כלפי מטה ( 0.7%בשנת ,)2016זאת על אף תחילת מגמות הפיחות ועליית השכר במשק. אג"ח סחירות ינואר מדיניות מוניטארית למרות הירידה באינפלציית הליבה וירידה בציפיות האינפלציה ,לא צפויה הורדת ריבית. פדיון תחזית הנפקות סחירות (ללא קצרות) עודף פדיון 9.1 עליית מחירי הדיור יוצרת דילמה עבור בנק ישראל. בנוסף ,שוק העבודה ממשיך להפגין עוצמה ומתקרב לתעסוקה מלאה. 3.5 ט"ב* מאקרו גלובלי המדד המשולב של מצב שוק העבודה בארה"ב עלה ברבעון האחרון. לפי המסחר הקמעונאי מסתמן קיפאון בצריכה הפרטית בפרט בהלבשת חורף בארה"ב בדצמבר ,בחלקו בשל מזג האוויר הנוח יחסית. האמון הצרכני בארה"ב ממשיך להיות גבוה אך מסתמנת חולשה בתעשייה. העצבנות בשווקים הפיננסיים והירידה במחיר הנפט יקשו על המשך העלאת ריבית הפד, אך המשך נתוני תעסוקה חיוביים ורגיעה בשווקים עשויים לתמוך בהעלאת ריבית במרץ. -0.5 שוק האג"ח 5.6 עקום התשואות צמוד קצר 517 בינוני 1019 ארוך 923 שקלי קצר 217 בינוני 120 ארוך 1026 נוכחי 0.65 ט"ק * 0.3 0.27 0.1 -0.3 0.44 0.45 0.45 ט"ק* ט"ב* 0.19 0.2 0.25 0.77 0.8 0.95 2.01 2.05 2.2 נוכחי US 1.0 1.2 5y 1.45 1.6 1.9 10y 2.03 2.2 2.4 2y 0.85 התשואות הארוכות בארץ ממשיכות להגיב לשינויים בתשואות בארה"ב. בינתיים נשמר פער שלילי של ,-0.1%אך הפער צפוי להתרחב במהלך השנה. ירידה ביחס חוב/תוצר ל 64.9% -מחזקת את האמינות הפיסקאלית ותומכת בארוכים. למרות מכירות אג"ח ארה"ב על ידי סין (והפחתת הרכישות של הסעודים) ,התשואות בארה"ב ירדו בשבוע האחרון על רקע העצבנות סביב סין ו.flight to safety - ירידה חדה מדי בציפיות האינפלציה תומכת באפיקים הצמודים. זום אין פוטנציאל הצמיחה בישראל הולך ופוחת בעשור הבא צפויה התמתנות בגידול של קבוצת גיל העבודה (.)25-64 האוכלוסייה בגיל העבודה היהודית והלא חרדית תגדל ב 0.4% -לשנה בלבד. אנו צופים צמיחה בקצב של 2%-2.5%בעשור הבא (ללא השפעת אינטל). המשק הישראלי כבר נמצא קרוב לפוטנציאל הצמיחה ועלולים להיווצר לחצי אינפלציה. * ט"ק -החודש הקרוב * ט"ב 3-חודשים לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך מאקרו ישראל לא היו הפתעות במדד דצמבר ,אך להלן כמה התפתחויות: אינפלציית הליבה (ללא השפעת השינוי במע"מ וביטול אגרת טלוויזיה) ממשיכה להתמתן ועלתה סביבת האינפלציה מתמתנת ,חוץ ממחירי הדיור ב 0.2% -ב 12 -החודשים האחרונים לעומת 0.4%לפני חודש. מחירי השכירות חזרו ועלו (בקצב השנתי) .ב 12 -החודשים האחרונים מחירי השכירות בחוזים מתחדשים (במשקל 18.5%במדד) עלו ב ,2.0% -לעומת 1.7%לפני חודש. מה מדאיג במיוחד? עליית מחירי הדירות לרכישה .לפי סקר הדיור חלה התייקרות של 1.1% בסקר האחרון ו 7.6% -ב 12 -החודשים האחרונים ,האצה מקצב של 6.9%בחודש הקודם. זאת בניגוד להערכת בנק ישראל שגידול בפעילות בענף הבניה צפוי להביא להתמתנות במחירי הדיור .נדמה שלאחר רגיעה של חודשיים ברבעון ג' ,2015חזרו מחירי הדירות לעלות ברבעון ד'. מחירי הדיור עלו ב 1.8% -בחודשיים האחרונים: לאחר מדד פברואר האינפלציה תעלה ההפתעה של השנה :ירידה במחירי הנפט אל מעל 1%בשנה בסוף 2015תחזית האינפלציה שלנו היתה סביב אחוז לשנה הנוכחית ,זאת לפי חמש הנחות בסיסיות: קדימה פיחות מתון בשקל. מגמת עליית שכר במשק. המשך זחילה במחירי השכירות בקצב של .2.5% המשך הגברת התחרותיות במשק בענפי המזון ,התקשורת וטיסות לחו"ל. ההוזלות החד פעמיות היזומות על ידי הממשלה יסתיימו בתחילת השנה. יציבות במחירי הסחורות בעולם. למעשה ,נדמה שכל ההנחות הבסיסיות עדיין תקפות ,למעט ההנחה האחרונה .מסוף 2015מחירי הנפט ירדו ל $30 -לחבית מ $37 -על רקע חשש להתמתנות בסין וציפייה לגידול בהיצע על ידי כניסה של נפט איראני לשוק .בכ ל זאת ,כבר ניתן להבחין בתחילתה של מגמת פיחות בשקל (כמעט 1.5%מול סל המטבעות) וגם מגמת עליית שכר. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 2 משמעות הדבר :הירידה במחירי הנפט לא משנה את סביבת האינפלציה הבסיסית אלא גורמת לירידה חד פעמית במחירי תשומות האנרגיה במשק .חשוב לזכור ,שמתחת ל $40 -לחבית מחצית מתפוקת הנפט בעולם איננה רווחית מול ההוצאות השוטפות. מחירי הנפט ממשיכים לרדת: נתוני סחר חוץ מעודדים מסתמנת ברבעון ד' מסתמן גידול גם ביצוא וגם בכל מרכיבי היבוא: התרחבות ביצוא ברבעון ד' 2015 ברבעון ד' היצוא התעשייתי (ללא יהלומים) עלה ב( 5.6% -בחישוב שנתי ,נתוני המגמה ,במונחי דולר) לאחר עלייה של 0.3%ברבעון הקודם .הנתונים של החודשים האחרונים עודכנו כלפי מעלה ב $210 -מיליון (או 4.4%מסך היצוא החודשי) .אומנם בחודש דצמבר מסתמן קיפאון ביצוא עם ירידה ביצוא התרופות אך גידול בייצור של רכיבים אלקטרוניים .היצוא התעשייתי ירד ב 3.9% -בשנת 2015כולה לעומת השנה הקודמת (במונחי דולר) .נתוני חשבונאות הלאומיים מעריכים ירידה ריאלית של 0.3%בלבד .בנק ישראל סבור שהחולשה ביצוא השנה נובעת בעיקר מחולשה בסחר העולמי (ופחות עקב הייסוף בשקל). ברבעון ד' מסתמן גידול ביבוא חומרי הגלם בשיעור של ( 8.4%לאחר גידול של 4.8%ברבעון ג') ,אינדיקטור מוביל חיובי לייצור התעשייתי בחודשים הקרובים. יבוא מוצרי הצריכה עלה ב 17.1% -ברבעון ד' (לאחר 14.6%ברבעון ג') ,עלייה הממחישה את המשך ההתרחבות של הצריכה הפרטית. מסתמן גידול מתון גם ביבוא מכונות וציוד בקצב שנתי של 7.8%ברבעון ד' ,זאת לאחר גידול של 16.9%ברבעון ג' .התרחבות בהשקעות מאותתת על ציפייה לגידול בהזמנות. בשנת 2015סך הכל גרעון הסחר ירד ב 39% -עקב ירידה חדה ביבוא ( ,-14%בעיקר על רקע ירידה במחירי האנרגיה) מול ירידה מתונה ביצוא ,התפתחות אשר תמכה בייסוף בשקל. לפי הערכתנו ,עלייה במרכיבי היבוא בחודש דצמבר צפויה לתרום לגידול במדד המשולב של בנק ישראל ,אינדיקטור חשוב בהחלטת הריבית. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 3 סימנים לשוק עבודה בתעסוקה מלאה הסקטור העסקי מחפש עובדים מתרבים הסימנים לשוק עבודה "מתוח" ,המתקרב לתעסוקה מלאה .בחודש דצמבר מספר המשרות הפנויות בסקטור העסקי עלה ל 95.4 -אלף מ 88.1 -בנובמבר והגיע לרמה הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות .חשוב לא פחות ,שיעור המשרות הפנויות (מספר המשרות הפנויות מסך כוח העבודה) עלה ל- ( 3.7%גם שיא חדש מאז תחילת המדד הזה) .למדד זה משקל של 22.5%במדד המשולב של בנק ישראל .התקרבות לתעסוקה מלאה תומכת בהמשך עליית שכר. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 4 לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 5 שוק האג"ח ,שוק המט"ח ומדיניות מוניטארית ירידה ביחס חוב/תוצר משפר את מעמדה של ישראל בשנת 2015החוב הציבורי כאחוז מהתוצר ירד ל 64.9%-מ 66.7% -בשנת .2014הירידה בחוב במונחי עלייה מהירה בתוצר הנומינלי תמכה בירידה תוצר נבעה משילוב של גרעון תקציבי נמוך ( 2.15%תוצר) אשר הכתיב היקף גיוס מתון יחסית ,וגם גידול מהיר בתוצר הנומינלי בשיעור של .4.8%בנוסף חלק מהחוב (החוב הצמוד) אף קטן בשל הדפלציה בשנת .2015מדובר בפרמטר חשוב לאיתנות של המשק ושל האמינות הפיסקאלית. ביחס החוב/תוצר גרעון נמוך של 2.15%תוצר ב ,2015 -עם זאת 2016צפויה להיות יותר אתגרת בשנת 2015הגרעון התקציבי של הממשלה הסתכם ב 24.5 -מיליארד ,₪או 2.15%במונחי תוצר, ירידה מ 2.8% -בשנת 3.1% ,2014בשנת ,2013ו 3.9% -בשנת .2012הירידה בגרעון נבעה מגידול מתון יחסית בהוצאות הממשלה עקב עיכוב באישור התקציב עד אמצע חודש נובמבר .ההוצאות של כרגיל ,מסתמן תת- ביצוע בתקציב המשרדים עלו ב 4.9% -לעומת גידול מתוקצב של .6%לעומת זאת ,ההכנסות ממסים הפתיעו לטובה בשנת ,2015בפרט מיסי ההכנסה אשר עלו ב 10.3% -במונחים ריאליים על רקע גידול מהיר בהכנסות מעסקאות נדל"ן והעמקת גבייה בקרב עצמאים .ההכנסות ממיסי צריכה עלו ריאלית ב ,3.9% -קרוב לגידול בצריכה הפרטית המוערך ב.4.5% - שיעור הביצוע בהוצאות הממשלה מהתקציב הגיע ל ,99% -תופעה מאוד שכיחה גם בשנים קודמות, גם עם תקציב מאושר .אגף התקציבים באוצר שולט בהוצאת המשרדים בפועל ולעיתים מתקצבים תקצוב יתר במשרדים כגון משרד השיכון. חישוב זה נעשה מול התקציב המקורי ,אך תת הביצוע מול התקציב על שינוייו (כולל העברות עודפי תקציבים משנים קודמות) משמעותי הרבה יותר (סביב 91%-92%בשנים קודמות): לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 6 עמידה ביעד הגרעון השנה ( )2016תהיה משימה יותר קשה ,כאשר כבר חולקו תוספות תקציביות עבור משרד הביטחון ( 3-4מיליארד ,)₪הסכם שכר בסקטור הציבורי (רק חלקו מתוקצב) ,וגידול בסובסידיה לתחבורה הציבורית .התמתנות בצמיחה מתחת לתחזית האוצר של ( 2.9%אנו צופים )2.7%גם תקשה על עמידה ביעד ההכנסות ממסים. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 7 מאקרו גלובלי בארה"ב :חולשה בצריכה הפרטית ובתעשייה Good News העצבנות בשווקים המדד המשולב של מצב שוק העבודה עלה ל 2.9 -בחודש דצמבר ,מ 2.7 -בחודש הקודם. וירידה במחיר מדובר במדד משוקלל של 19סדרות נתונים המעידות על חוזקו של שוק העבודה .בהחלט הנפט יידחו המשך מסתמנת האצה במדד בשלושת החודשים האחרונים. העלאת ריבית מדד האמון הצרכני עלה ל 93.3 -נקודות במחצית הראשונה של ינואר ,מ 92.6 -בחודש הקודם, זאת למרות העצבנות בשווקים הפיננסיים .שיפור באמון הצרכני תומך בצריכה הפרטית: Disappointing News המסחר הקמעונאי (ללא דלקים) נותר יציב בחודש דצמבר ,ועלה ב 3.9% -ב 12 -החודשים האחרונים .סב יר להניח שהחורף הקל יחסית הביא לדחיית רכישות של מוצרים כגון הלבשת חורף. מחירי התעשייה (הליבה ,ללא אנרגיה ומזון) עלו ב 0.1% -בלבד בדצמבר ו 0.3% -ב12 - החודשים האחרונים (התמתנות מ 0.5% -לפני חודש). מספר דורשי העבודה עלה ב 7,000 -איש בשבוע האחרון לרמה של 284אלף. מדד מנהלי הרכש באזור ניו יורק ( )empire stateירד ל -19.37 -בינואר מ-4.59 - בדצמבר. הייצור התעשייתי (ללא חשמל) ירד ב 0.1% -בחודש דצמבר .בהסתכלות על ,2015הייצור של כלי רכב עלה ב 3.7% -ויתר הענפים ב 0.6% -בלבד. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 8 מסתמנת התמתנות בייצור כלי רכב בארה"ב: מקורECONDAY : הדילמה של הפד :ברור לחלוטין שהפד יושפע מהירידות החדות בשווקים הפיננסיים בהחלטת הריבית הקרובה .אין ציפייה לשינוי בריבית בהחלטה הקרובה ב ,28.1 -אך במידה ונתוני התעסוקה של חודש ינואר ופברואר ימשיכו להיות מאד חזקים (אולי עם סימנים לעליית שכר) ,ואינפלציית הליבה תמשיך לזחול כלפי מעלה (הפרסום ביום רביעי הקרוב ,ה ,)20.1 -אין לפסול העלאת ריבית ב ,18.3 -בפרט אם השווקים "יירגעו". לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 9 זום אין :צפויה התמתנות בצמיחה בעשור הבא ניתוח נכון של פוטנציאל הצמיחה של ישראל בעשור הבא חיוני כדי להעריך את "פער התוצר" (הפער בין התוצר בפועל והתוצר הפוטנציאלי של המשק) .במידה והמשק הישראלי כבר מתקרב למצב של תעסוקה התמתנות בגידול בגיל העבודה תכתיב התמתנות בצמיחה מלאה וניצול מלא של גורמי הייצור ,אזי ניתן לצפות להיווצרות של לחצי אינפלציה מקומיים (בלי להתחשב בגורמים אקסוגניים) במבט קדימה .כמה עובדות: .1פוטנציאל הצמיחה נגזר מהגידול במלאי ההון ,מלאי העובדים במשק ,והפריון הכולל. .2אומנם נתמקד בניתוח שלנו במלאי העובדים ,אם כי בשנים האחרונות מסתמנת ירידה במרכיב ההשקעות מסך התוצר. .3מלאי העובדים תלוי בגידול האוכלוסייה בגיל העבודה (גילאים )25-64ושיעור ההשתתפות בשוק העבודה. .4בעשור האחרון ,קבוצות גיל העבודה גדלו בכ 0.5% -יותר מהר מהגידול בסך האוכלוסייה ( 2.3%מול ,)1.8%מגמה אשר תמכה בצמיחה מהירה יחסית. .5בעשור הקרוב ,קבוצת האוכלוסייה בגיל העבודה תגדל בכ 0.5% -פחות מהגידול באוכלוסייה ( 1.2%מול .)1.7%התמתנות בגידול מקורות העובדים במשק תביא להתמתנות בצמיחה. .6שיעור ההשתתפות הולך וגדל בשנים האחרונות ,וכבר הגיע ל 75.5% -מול ממוצע של מדינות ה OECD -של ( 73.3%בשנת .)2014שיעור ההשתתפות צפוי להמשיך לזחול כלפי מעלה ככל שחרדים וערבים מצטרפים למעגל מחפשי העבודה ,אומנם במשרות חלקיות ועם תפוקה (והשכלה) לעובד פחות גבוהה מהממוצע של המועסקים במשק. .7יחד עם זאת ,קבוצת האוכלוסייה בגיל העבודה בעלת הפריון הגבוה (היהודית הלא חרדית) תגדל ב 0.4% -לשנה בלבד בעשרים השנים הבאות ,זאת לעומת גידול של 1.8%בעשור האחרון. .8הגידול בתוצר לנפש בגיל העבודה נאמד ב 1.3% -לשנה (ראה גרף) בשנים האחרונות. .9לפי הגידול הצפוי בגיל העבודה בעשור הקרוב ( )1.2%ועוד הנחת גידול בפריון ()1.3% ניתן להעריך שפוטנציאל הצמיחה לשנה של ישראל צפוי להתמתן ולהגיע ל 2.5% -בעשור הבא .השינוי בתמהיל הדמוגרפי (ירידה במרכיב האוכלוסייה היהודית הלא חרדית) עלול להביא לירידה בפריון הכולל במשק ,זאת למרות המשך גידול בשיעור ההשתתפות. .10השלכות :בהנחה שישראל כבר צומחת בקצב הפוטנציאלי שלה ,אזי ניתן להבין את מגמת הגידול בשיעור המשרות הפנויות ואת העלייה בשכר הממוצע במשק .במבט ארוך טווח מגמה זו תומכת גם בלחצי אינפלציה במשק. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 10 שיעור השינוי בתוצר לנפש בגיל העבודה ( ,)25-64ממוצע נע מקור :בנק ישראל לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 11 אירועים בולטים בשבוע הקרוב ישראל 17.1 גוש היורו ארצות הברית מזרח חשבונאות לאומיים 18.1 התפוקה התעשייתית, 19.1 סקר הZEW- נתוני התמ"ג לרבעון הרביעי ,המכירות הקמעונאיות בקשות משכנתא, אישורי בניה ,התחלות 20.1 בניה ,מדד המחירים לצרכן 21.1 ייצור תעשייתי ,פדיון סקר הפד של מדד המחירים לצרכן, פילדלפיה ,תביעות דמי החלטת הריבית של ה- אבטלה ,ECBביטחון הצרכנים מדד מנהלי הרכש לייצור ,מכירות בתים 22.1 קיימים ,מדד מדד מנהלי הרכש ליצור האינדיקטורים ולשירותים המובילים לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 12 גילוי נאות הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור ,על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע .עם זאת ,מודגש כי אין לידר ושות', מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח ,לשלמותו ,לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה ,שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח .הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן .לידר ושות' ,מחברי הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או להפסד שיגרמו ,אם יגרמו ,כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו/או כתוצאה מהסתמכות עליו. הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו ,והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת .קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו ,תיצור עבורו רווחים .הדו"ח אינו ייעוץ השקעות ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו .לפיכך ,אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי ,לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם .הנחת קורא הדו"ח צריכה להיות שלידר ושות' ,עובדים ונושאי משרה בה ,בעלי השליטה בה ,וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו/או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח. לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום ,שיווק השקעות ,ניהו ל תיקי השקעות ,ניהול קרנות נאמנות ,ניהול קופות גמל ,תיווך בעסקאות בניירות ערך ,השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם ,ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ,private equityבפעילויות מסחריות אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון .הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו/או בשל התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו/או מוכריהם ו/או מפיציהם במסגרת מתן שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום ,ו/או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו/או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים מקבוצת לידר. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 13
© Copyright 2024