‫תחזית מאקרו שבועית‬
‫‪ 8‬בינואר ‪2017‬‬
‫האצה בקצב עליית השכר בארה"ב עלולה להביא להאצה באינפלציה‬
‫המשך נקודות עיקריות‬
‫ריבית‬
‫נוכחית‬
‫‪0.10%‬‬
‫סוף ‪2017‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫בעוד שנה‬
‫אינפלציה‬
‫‪ 12‬ח' אחרונים‬
‫‪-0.3%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪-0.4%‬‬
‫‪ 12‬ח' קרובים‬
‫‪0.7%‬‬
‫‪2017‬‬
‫‪0.8%‬‬
‫דולר‬
‫אירו‬
‫שע‬
‫השקל‬
‫‪3.843‬‬
‫‪4.0742‬‬
‫שינוי שבועי‬
‫‪-0.1%‬‬
‫‪0.8%‬‬
‫‪0.8%‬‬
‫‪YTD‬‬
‫‪-0.1%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪3.85‬‬
‫‪4.0‬‬
‫‪3.93‬‬
‫‪3.93‬‬
‫שנה קדימה‬
‫אג"ח סחירות‬
‫ינואר‬
‫פדיון‬
‫תחזית‬
‫הנפקות‬
‫סחירות (ללא‬
‫קצרות)‬
‫עודף פדיון‬
‫‪10.2‬‬
‫‪4.0‬‬
‫‪6.2‬‬
‫עקום התשואות‬
‫צמוד‬
‫קצר‬
‫‪1019‬‬
‫בינוני‬
‫‪5903‬‬
‫ארוך‬
‫‪1025‬‬
‫שקלי‬
‫קצר‬
‫‪219‬‬
‫בינוני‬
‫‪421‬‬
‫ארוך‬
‫‪1026‬‬
‫יונתן כץ‬
‫וכלכלני לידר שוקי‬
‫הון‬
‫נוכחי‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪-0.19‬‬
‫‪-0.2‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪-0.07‬‬
‫‪-0.1‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪0.52‬‬
‫‪0.55‬‬
‫‪0.4‬‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.39‬‬
‫‪0.4‬‬
‫‪0.4‬‬
‫‪1.00‬‬
‫‪1.1‬‬
‫‪0.9‬‬
‫‪2.09‬‬
‫‪2.2‬‬
‫‪2.0‬‬
‫נוכחי‬
‫‪US‬‬
‫‪2y‬‬
‫‪1.21‬‬
‫‪1.20‬‬
‫‪1.15‬‬
‫‪5y‬‬
‫‪1.92‬‬
‫‪2.0‬‬
‫‪1.9‬‬
‫‪2.5‬‬
‫‪2.4‬‬
‫‪2.42‬‬
‫‪10y‬‬
‫* ט"ק‪ -‬החודש הקרוב‬
‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬
‫בתחילת השבוע השווקים עלו לאחר הירידות בסוף השבוע הקודם‪ ,‬על רקע גירוש‬
‫הדיפלומטים הרוסיים‪ .‬פרסום הפרוטוקול של דיוני הפד עם נימה מעט "יונית" הביא‬
‫להיחלשות הדולר ולירידת תשואות‪ .‬ביום שישי השווקים עלו על רקע נתוני תעסוקה‬
‫חיוביים‪ ,‬אך מחירי האג"ח ירדו עקב עלייה חדה בשכר לשעת העבודה‪ ,‬נתון אשר‬
‫תומך בעליית אינפלציה‪ .‬בשבוע הקרוב צפויים להתפרסם נתוני אינפלציה לחודש‬
‫דצמבר‪ ,‬נתון ראשוני לסנטימנט הצרכנים ונתוני המסחר הקמעונאי בארה"ב (ביום‬
‫שישי)‪ .‬עפ"י הנתונים האחרונים שפורסמו נראה כי המספרים יפתיעו כלפי מעלה‪.‬‬
‫בנוסף‪ ,‬מספר חברי פד צפויים להופיע בפורומים שונים ועשויים לשפוך אור לגבי‬
‫הערכתם לגבי הצמיחה והאינפלציה בעידן טראמפ‪ .‬בישראל שורה של נתונים‬
‫יתפרסמו‪ ,‬החשוב שביניהם הינו נתוני סחר (ביום חמישי) שמהווה מקור חשוב‬
‫לאמידת קצב הפעילות הכלכלית‪ .‬פרוטוקול הדיון המוניטארי (יום ב') צפוי להצביע על‬
‫תמיהה לגבי סביבת האינפלציה המאוד ממותנת‪.‬‬
‫מאקרו ישראל‬
‫‪ ‬בחודש דצמבר בנק ישראל רכש ‪ $1.14‬מיליארד ו‪ $3.9-‬מיליארד בשנת ‪,2016‬‬
‫לעומת ‪ $8.8‬מיליארד בשנת ‪.2015‬‬
‫‪ ‬השקל יוסף ב‪( 4.8%-‬מול הסל) ב‪ 2016-‬לאחר ייסוף של ‪ 7.3%‬ב‪.2015-‬‬
‫‪ ‬בשל הצמיחה המהירה בשנת ‪ )3.8%( 2016‬רבים צופים צמיחה מהירה גם ב‪-‬‬
‫‪ .2017‬אנו צופים צמיחה של ‪ 2.8%‬בלבד לאור הגורמים החד פעמיים ב‪,2016 -‬‬
‫כולל יבוא חד ברכבים חדשים והשקעות הענק של אינטל‪.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫‪ ‬בחודש דצמבר נוספו ‪ 156‬אלף מועסקים חדשים בארה"ב‪ ,‬פחות מהציפיות‪ .‬עם‬
‫זאת נתון חודש נובמבר תוקן מעלה ב‪ 26-‬אלף מועסקים‪ .‬שיעור האבטלה עלה‬
‫כצפוי ב‪ 0.1% -‬לרמה של ‪.4.7%‬‬
‫‪ ‬השכר לשעת עבודה עלה ב‪ 0.4%-‬בדצמבר וב‪ 2.9%-‬ב‪ 12-‬החודשים האחרונים‪.‬‬
‫‪ ‬סקרי הציפיות בארה"ב משקפים אופטימיות ומצביעים על התרחבות‪.‬‬
‫‪ ‬מדד ‪ ISM‬בתעשייה עלה ל‪ 54.7 -‬נקודות ומדד ‪ PMI‬עלה ל‪ 54.3 -‬נקודות‪.‬‬
‫‪ ‬מדד ‪ ISM‬בשירותים נותר יציב על רמה גבוהה של ‪ 57.2‬נקודות‪.‬‬
‫‪ ‬מרבית מדדי מנהלי הרכש בעולם ממשיכים לעלות‪ ,‬כולל בסין‪ ,‬אירופה ויפן‪.‬‬
‫שוק האג"ח‬
‫‪ ‬עליית השכר לשעת עבודה בארה"ב הביאה לעליית תשואות מתונה ביום שישי‪.‬‬
‫‪ ‬יחד עם זאת‪ ,‬צפויה צמיחה מתונה ברבעון ד' בארה"ב‪ ,‬סביב ‪.2%‬‬
‫‪ ‬התחזקות הדולר ועליית התשואות צפויים למתן את הפעילות בארה"ב ובכך לעכב‬
‫את העלאת ריבית הפד לסוף רבעון ב'‪.‬‬
‫‪ ‬האוצר מתכנן גיוס של ‪ 1.5-2.0‬מיליארד יורו בחו"ל במטרה לנצל את הריביות‬
‫הנמוכות (יחסית לריביות בארה"ב)‪.‬‬
‫‪ ‬הפער השלילי בין אג"ח ישראלי לארה"ב צפוי להמשיך להתרחב‪.‬‬
‫זום אין‬
‫סימנים רבים לשוק עבודה "מתוח" בישראל‬
‫‪ ‬כל המדדים השונים לבחינת מצב שוק העבודה מצביעים על שוק "מתוח"‪.‬‬
‫‪ ‬שיעור האבטלה התייצב על רמה נמוכה‪ ,‬ומספר המובטלים נמצא במגמת ירידה‪.‬‬
‫‪ ‬מספר המשרות הפנויות נמצא במגמת עלייה‪ ,‬אינדיקטור לעודף ביקוש לעובדים‪.‬‬
‫‪ ‬היחס של מחפשי העבודה למשרות הפנויות נמצא ברמה היסטורית נמוכה‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫מאקרו ישראל‬
‫ההתערבות של בנק ישראל הולכת ופוחתת‬
‫בחודש דצמבר בנק ישראל רכש ‪ 1,140‬מיליון דולר בשוק המט"ח‪ ,‬זאת במטרה להאט את הלחץ לייסוף‬
‫השקל‪ .‬בחודש דצמבר השקל יוסף ב‪ 0.5% -‬מול סל המטבעות‪ .‬כזכור‪ ,‬בחודש נובמבר בנק ישראל לא רכש‬
‫מט"ח בכלל והשקל יוסף ב‪( 2.3% -‬מול סל המטבעות)‪.‬‬
‫ייסוף של ‪ 4.8%‬ב‪-‬‬
‫בהסתכלות על השנה כולה‪ ,‬ב‪ 2016 -‬בנק ישראל רכש ‪ 3.9‬מיליארד דולר (מזה ‪ 1.8‬מיליארד דולר במסגרת‬
‫‪ 2016‬למרות‬
‫נטרול השפעת הפקת גז טבעי על החשבון השוטף)‪ .‬בשנת ‪ 2015‬בנק ישראל רכש ‪ 8.8‬מיליארד דולר‪.‬‬
‫רכישות של ‪$3.9‬‬
‫צמיחה מהירה בשנת ‪ 2016‬וירידה באבטלה תמכו בירידה במעורבותו של בנק ישראל‪.‬‬
‫מיליארד על ידי בנק‬
‫בשנת ‪ 2016‬השקל יוסף ב‪( 4.8% -‬מול סל המטבעות) לאחר ייסוף של ‪ 7.3%‬בשנת ‪.2015‬‬
‫ישראל‬
‫נדמה שהכוחות לייסוף השקל מעט נחלשו בשנת ‪ :2016‬בנק ישראל התערב פחות מאשר בשנת ‪3.9( 2015‬‬
‫מיליארד דולר לעומת ‪ 8.8‬מיליארד דולר)‪ ,‬אך הייסוף בשקל היה מתון יותר (‪ 4.8%‬בשנת ‪ 2016‬לעומת ‪7.3%‬‬
‫ב‪.)2015 -‬‬
‫אנו מניחים שבנק ישראל ימשיך להתערב‪ ,‬אך ימשיך לאפשר ייסוף בשקל בשיעור של ‪ 3%-5%‬לשנה‪.‬‬
‫המדיניות של בנק ישראל נועדה להאט את מגמת הייסוף ולא למנוע אותה‪ .‬קיימת ציפייה (או תקווה) בבנק‬
‫ישראל שהמשך העלאת ריבית הפד ופתיחת פערי ריביות שליליים יתמכו בהתייצבות בשקל או אולי בפיחות‬
‫מתון‪.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫ארה"ב‪ :‬מסתמנת האצה בקצב עליית השכר‬
‫חדשות חיוביות‪:‬‬
‫‪ ‬בחודש דצמבר נוספו ‪ 156‬אלף מועסקים חדשים (לעומת ציפיות ל‪ 175 -‬אלף)‪ .‬ענף שירותי בריאות‬
‫הוסיף ‪ 44‬אלף מועסקים ותמיכה סוציאלית עוד ‪ 20‬אלף‪ .‬בתעשייה נוספו ‪ 17‬אלף‪ .‬האומדן של נובמבר‬
‫הסימנים ללחצי‬
‫שכר מתגברים‬
‫עודכן ל‪ 204 -‬אלף מועסקים חדשים מ‪ 178 -‬אלף בפרסום הראשוני והאומדן של אוקטובר ירד ל‪135 -‬‬
‫אלף מ‪ 142 -‬אלף‪ .‬בשלושת החודשים האחרונים נוספו ‪ 165‬אלף מועסקים לחודש בממוצע‪ ,‬נתון‬
‫בהחלט חיובי‪ ,‬אם כי מדובר בהתמתנות מ‪ 212 -‬אלף מועסקים בממוצע ברבעון ג'‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪2‬‬
‫‪ ‬שיעור האבטלה עלה מעט ל‪ .4.7% -‬שיעור ההשתתפות גם נותר יציב על ‪.62.7%‬‬
‫‪ ‬השכר לשעת עבודה עלה ב‪ 0.4%-‬בדצמבר לאחר ירידה של ‪ 0.1%‬בנובמבר‪ .‬ב‪ 12-‬החודשים‬
‫האחרונים השכר עלה ב‪ 2.9%-‬מ‪ 2.5%-‬לפני חודש‪ ,‬הרמה הגבוה ביותר מיולי ‪ .2009‬מדובר בנתון‬
‫חשוב לשיקולי הריבית של הפד‪.‬‬
‫‪ ‬סקרי הציפיות בתעשיית ארה"ב מצביעים על אופטימיות גוברת‪ .‬בדצמבר מדד מנהלי הרכש ‪ PMI‬עלה‬
‫ב‪ 1.5 -‬נקודות ל‪ 54.7 -‬נקודות‪ ,‬הרמה הגבוהה ביותר בשנתיים האחרונות‪ .‬רכיב ההזמנות החדשות‬
‫עלה ב‪ 7.2 -‬נקודות ל‪ 60.2 -‬נקודות‪ ,‬ורכיב התפוקה עלה ב‪ 4.3 -‬נקודות ל‪ 60.3 -‬נקודות‪ .‬למרות הייסוף‬
‫בדולר רכיב ההזמנות ליצוא עלה ל‪ 56.0 -‬נקודות‪ ,‬הרמה הגבוהה ביותר ב‪ 2.5 -‬השנים האחרונות‪.‬‬
‫‪ ‬מדד מנהלי הרכש ‪ PMI‬עלה ב‪ 0.2 -‬נקודות בדצמבר ל‪ 54.3 -‬נקודות ומצביע על שיפור בהזמנות‪.‬‬
‫‪ ‬מדד ‪ ISM‬בשירותים נותר יציב בחודש דצמבר על רמה גבוהה של ‪ 57.2‬נקודות‪.‬‬
‫‪ ‬מספר דורשי העבודה ירד בשבוע האחרון ב‪ 28 -‬אלף איש ל‪ 235 -‬אלף‪ ,‬אך תיתכן בעיה של ניכוי‬
‫עונתיות בתקופת החגים‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪3‬‬
‫נתונים מאכזבים‪:‬‬
‫‪ ‬בחודש נובמבר גרעון הסחר המשיך להתרחב זה החודש השלישי ברציפות‪ .‬היצוא ירד ב‪ 0.2% -‬והיבוא‬
‫עלה ב‪ .1.1% -‬התפתחות זאת צפויה לגרוע מהצמיחה ברבעון ד'‪ .‬התחזקות הדולר בשיעור של ‪4%‬‬
‫(מול הסל) צפויה להמשיך להעיב על היצוא התעשייתי האמריקאי‪.‬‬
‫ההערכות לגבי הצמיחה ברבעון ד' בארה"ב נעות סביב ‪ ,2%‬התמתנות מ‪ 3.5% -‬ברבעון ג'‪ .‬התמתנות זו‬
‫נובעת בעיקר מחשבון סחר החוץ השלילי (עלייה ביבוא וירידה ביצוא)‪ .‬חשוב יהיה לראות אם הצרכן‬
‫האמריקאי ממשיך להגדיל את הצריכה הפרטית‪ ,‬כפי שרומז השיפור באמון הצרכני‪ .‬לכן‪ ,‬החשיבות של‬
‫פרסום נתוני המסחר הקמעונאי ביום שישי‪.‬‬
‫למרות השאיפות של טראמפ להאצה בצמיחה לקצב של ‪ 3%-4%‬וגידול חד במספר המועסקים‪ ,‬מרבית‬
‫הנתונים מצביעים על משק בתעסוקה מלאה (או מתקרב לשם)‪ .‬המשמעות היא‪ ,‬יותר לחץ לעליית שכר‬
‫ופחות גידול במספר העובדים‪.‬‬
‫זום אין‪ :‬עודף ביקוש לעובדים בשוק העבודה‬
‫קיימים מספר פרמטרים לאמוד את מצב שוק העבודה‪.‬‬
‫‪ ‬הנתון הבולט הינו שיעור האבטלה‪ .‬שיעור האבטלה בישראל נמוך במיוחד (דומה לזה של ארה"ב)‬
‫‪.4.6%‬‬
‫קיים עודף ביקוש‬
‫לעובדים בשוק‬
‫העבודה‬
‫‪ ‬הגידול במועסקים מהווה אינדיקטור חשוב לביקוש לעובדים‪ ,‬כלומר גם מצביע על מצב הפעילות‬
‫המשקית‪ .‬משק בצמיחה מהירה זקוק ליותר עובדים חדשים (מעבר לגידול בפריון)‪ .‬בשנת ‪ 2016‬חל‬
‫גידול של ‪ 2.4%‬במספר העובדים בסקטור העסקי‪ .‬מספר שעות העבודה עלה ב‪ .3.8% -‬כלומר מספר‬
‫שעות העבודה למועסק עלה‪.‬‬
‫‪ ‬השינוי במספר המשרות הפנויות בסקטור העסקי מהווה אינדיקטור לכמות הג'ובים החדשים שלא אוישו‪.‬‬
‫מדובר במדד לביקוש למועסקים חדשים שלא מצאו עובדים מתאימים‪ .‬בישראל חל גידול של ‪16.7%‬‬
‫מנובמבר ‪ 2015‬עד נובמבר ‪ 2016‬במספר המשרות הפנויות‪ .‬מדד נוסף‪ ,‬מנרמל את מספר המשרות‬
‫הפנויות במונחי כוח העבודה ‪ -‬כלומר‪ ,‬מספר משרות הפנויות חלקי סך כוח העבודה‪ .‬בחודש נובמבר‬
‫עלה מדד זה ל‪ 3.8-‬לעומת ‪ 3.4‬לפני שנה‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪4‬‬
‫‪ ‬הלמ"ס מפרסם מדד רבעוני לגבי ההיצע וביקוש לעובדים חדשים‪ .‬ההיצע נמדד על ידי כל מי שמועסק אך‬
‫חיפש עבודה ב‪ 12 -‬החודשים האחרונים‪ ,‬כל מי שמועסק במשרה חלקית ושואף להגדיל את היקף‬
‫המשרה‪ ,‬הבלתי מועסקים במשק‪ ,‬ומי שאיננו משתף בכוח העבודה (כלומר מי שלא שואף לעבוד כלל)‪.‬‬
‫הביקוש לעובדים נמדד על ידי מספר המשרות הפנויות‪ .‬הבעיה במדידה זו הינה שהיא כוללת אנשים‬
‫שאינם חלק מכוח העבודה ואינם שואפים לעבוד (כגון חרדי שלומד בכולל)‪ .‬בכל מקרה‪ ,‬היחס בין ההיצע‬
‫לביקוש לעובדים ברבעון ג' עמד על ‪ 3.7‬לעומת ‪ 5.8‬ברבעון ג' ‪ .2015‬כלומר‪ ,‬סימן לשוק עבודה מתוח‬
‫יותר‪.‬‬
‫‪ ‬אנו מציעים מדד חילופי שהוא גם חודשי (ומתעדכן ללא פיגור משמעותי כמו המדד הרבעוני)‪ :‬מספר‬
‫הבלתי מועסקים בפועל (ההיצע של אנשים השואפים לעבוד ולא עובדים עדיין) יחסית למספר המשרות‬
‫הפנויות (הביקוש לעובדים)‪ .‬ככל שיחס זה יורד מדובר בסימן לשוק עבודה "מתוח" יותר‪ .‬שני הגרפים‬
‫הבאים ממחישים איך שוק העבודה הישראלי ממשיך "להתהדק"‪ .‬מספר הבלתי מועסקם ירד ב‪13% -‬‬
‫בשנה האחרונה לעומת גידול של ‪ 16.7%‬במספר המשרות הפנויות‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪5‬‬
‫המגמות הללו בשוק העבודה כבר תרמו לעליית שכר בסקטור העסקי בקצב של ‪ .3.5%‬יחד עם זאת‪,‬‬
‫בינתיים בחודשים האחרונים נדמה שהייסוף בשקל והגברת התחרותיות (כולל המסחר באינטרנט)‬
‫הצליחו לנטרל את ההשפעה האינפלציונית של שוק עבודה "מתוח"‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪6‬‬
‫גילוי נאות‬
‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬
‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬
‫מחברי ה דו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬
‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬
‫הדו"ח ועורכיו לא יה יו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬
‫הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬
‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬
‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬
‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצ ועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬
‫צריכה להיות שלידר ושות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬
‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬
‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬
‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬
‫בעסק אות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬
‫אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬
‫התמורה שקי בלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬
‫שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬
‫מקבוצת לידר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪7‬‬