‫תחזית מאקרו שבועית‬
‫‪ 11‬באוקטובר ‪2015‬‬
‫סימני התרחבות בביקושים המקומיים ברבעון ג'‬
‫נקודות עיקריות‬
‫ריבית‬
‫נוכחית‬
‫‪0.10%‬‬
‫בסוף ‪2016‬‬
‫‪0.25%‬‬
‫בעוד שנה‬
‫‪0.10%‬‬
‫אינפלציה‬
‫‪ 12‬ח' אחרונים‬
‫‪-0.4%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪-0.5%‬‬
‫‪ 12‬ח' קרובים‬
‫‪0.7%‬‬
‫‪2016‬‬
‫‪1.3%‬‬
‫שע"ח‬
‫דולר‬
‫אירו‬
‫השקל‬
‫‪3.843‬‬
‫‪4.3483‬‬
‫שינוי שבועי‬
‫‪-2.1%‬‬
‫‪-0.8%‬‬
‫‪YTD‬‬
‫‪-1.2%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪3.90‬‬
‫‪4.40‬‬
‫שנה קדימה‬
‫‪4.0‬‬
‫‪4.50‬‬
‫‪-8.0%‬‬
‫אוקטובר‬
‫אג"ח סחירות‬
‫‪1.7‬‬
‫פדיון‬
‫תחזית הנפקות‬
‫סחירות (ללא‬
‫קצרות)‬
‫עודף פדיון‬
‫‪2.8‬‬
‫‪-1.1‬‬
‫עקום התשואות‬
‫צמוד‬
‫קצר‬
‫‪517‬‬
‫בינוני‬
‫‪1019‬‬
‫ארוך‬
‫‪923‬‬
‫שקלי‬
‫קצר‬
‫‪217‬‬
‫בינוני‬
‫‪120‬‬
‫ארוך‬
‫‪1026‬‬
‫יונתן כץ‬
‫וכלכלני לידר שוקי הון‬
‫מאקרו ישראל‬
‫‪ ‬גביית מע"מ מקומי בחודש ספטמבר עלתה ב‪ 14% -‬לעומת ספטמבר אשתקד‪.‬‬
‫‪ ‬בחודשים יוני‪-‬אוגוסט הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב‪ 9.6%-‬בחישוב שנתי‪.‬‬
‫‪ ‬בחודשים מאי‪-‬יולי נמשך הגידול היציב במספר משרות השכיר בקצב שנתי של ‪.1.5%‬‬
‫‪ ‬הגרעון התקציבי ב‪ 12-‬החודשים האחרונים ירד ל‪ 2%-‬במונחי תוצר‪.‬‬
‫אינפלציה‪:‬‬
‫‪ ‬מדד ספטמבר צפוי לרדת ב‪ 0.4%-‬על רקע ביטול אגרת הטלוויזיה‪ ,‬הוזלות מחירי‬
‫החשמל והדלקים‪ .‬זינוק במחירי הירקות יתרום ‪ 0.1%‬לעליית המדד‪.‬‬
‫‪ ‬מסתמנת עלייה בשכר הממוצע בסקטור העסקי בקצב שנתי של ‪.3%‬‬
‫‪ ‬בשנת ‪ 2016‬צפוי פיחות מתון בשקל (ולא ייסוף) על רקע פערי ריביות שליליים מול‬
‫ארה"ב‪.‬‬
‫‪ ‬פיחות מתון בשקל ועליית שכר יתמכו בעליית אינפלציה‪.‬‬
‫מדיניות מוניטארית‬
‫‪ ‬כל חמשת חברי הוועדה הצביעו בעד אי שינוי הריבית לחודש אוקטובר‪.‬‬
‫‪ ‬התגברה הציפייה שעלייה בשכר תתרום לעליית אינפלציה ומדיניות פיסקאלית מרחיבה‬
‫תתרום לצמיחה‪.‬‬
‫‪ ‬המסר החשוב בתחזית המאקרו של בנק ישראל‪ :‬הבנק לא ימהר להעלות את הריבית ב‪-‬‬
‫‪ .2016‬הריבית בסוף ‪ 2016‬צפויה להגיע ל‪ ,0.5%-‬לעומת ‪ 1.25%‬בתחזית הקודמת‪.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫‪ ‬הנתונים הכלכליים בארה"ב ממשיכים להיות חיוביים עם ירידה במספר דורשי העבודה‪.‬‬
‫‪ ‬מדד מנהלי הרכש בשירותים ממשיך להצביע על צמיחה מהירה וגידול בביקוש לעובדים‪.‬‬
‫‪ ‬ירידה של ‪ YOY 10.7%‬במחירי היבוא בארה"ב תרמה לירידה באינפלציה‪.‬‬
‫‪ ‬לפי דיוני הפד‪ ,‬אי וודאות סביב כלכלת סין ואינפלציה נמוכה מדי מנעו העלאת ריבית‪.‬‬
‫‪ ‬קרן המטבע עדכנה את תחזית הצמיחה הגלובלית ל‪( 3.1%-‬מ‪ )3.3%-‬השנה‪.‬‬
‫‪ ‬קיימת ציפייה להרחבה מוניטארית נוספת באירופה וביפן‪.‬‬
‫נוכחי‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.14‬‬
‫‪-0.1‬‬
‫‪-0.5‬‬
‫‪-0.05‬‬
‫‪-0.1‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪‬‬
‫‪0.42‬‬
‫‪0.5‬‬
‫‪0.6‬‬
‫‪‬‬
‫נוכחי‬
‫שוק האג"ח‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.12‬‬
‫‪0.12‬‬
‫‪0.14‬‬
‫‪‬‬
‫‪0.77‬‬
‫‪0.9‬‬
‫‪1.0‬‬
‫‪‬‬
‫‪2.17‬‬
‫‪2.25‬‬
‫‪2.35‬‬
‫‪US‬‬
‫בשבוע האחרון‪ ,‬נתמך שוק האג"ח על ידי ציפיות נמוכות לאינפלציה‪ ,‬ירידת תשואות‬
‫בארה"ב וגרעון תקציבי נמוך‪.‬‬
‫במבט קדימה‪ ,‬נדמה שציפיות האינפלציה יעלו‪ ,‬התשואות בארה"ב יתקרבו ל‪2.5%-‬‬
‫וקיימת אי וודאות לגבי המצב הפיסקאלי‪ ,‬על רקע הסלמה ברמת האלימות‪.‬‬
‫אנחנו עדיין צופים העלאת ריבית הפד בדצמבר השנה והמשך העלאת ריבית בתחילת‬
‫‪.2016‬‬
‫האפיקים הצמודים עדיפים על האפיקים השקליים‪ ,‬בשל תמחור אינפלציה נמוך מדי‪.‬‬
‫זום אין‬
‫צפוי גידול בהנפקות בשנת ‪ 2016‬עקב גידול בפדיון אג"ח‬
‫‪2y‬‬
‫‪0.64‬‬
‫‪0.7‬‬
‫‪0.80‬‬
‫‪5y‬‬
‫‪1.40‬‬
‫‪1.5‬‬
‫‪1.65‬‬
‫‪2.2‬‬
‫‪2.4‬‬
‫‪2.10‬‬
‫‪10y‬‬
‫* ט"ק‪ -‬החודש הקרוב‬
‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫תת ביצוע בגרעון השנה יקל על עמידה ביעד בשנת ‪.2016‬‬
‫האוצר צפוי להקדים הוצאות ולדחות הכנסות בסוף השנה‪.‬‬
‫במידה והמשק יצמח בקצב של ‪ ,3%‬לא צפויה חריגה ביעד הגרעון בשנת ‪.2016‬‬
‫יחד עם זאת‪ ,‬האוצר צפוי להגדיל את היקף ההנפקות על רקע גידול בפדיון אג"ח‪.‬‬
‫צפוי איזון בין סך הגיוס וסך הפדיון (קרן וריבית) בשוק המקומי‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫מאקרו ישראל‬
‫סימני התרחבות בצריכה הפרטית ברבעון ג'‬
‫עלייה מהירה‬
‫ישנם מספר נתונים אשר מצביעים על גידול מהיר בצריכה הפרטית ברבעון ג'‪ ,‬לאחר התמתנות מסוימת‬
‫ברכישות בכרטיסי‬
‫(לפי נתוני חשבונאות לאומיים) ברבעון ב'‪ .‬בחודשים יוני‪-‬אוגוסט הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב‪-‬‬
‫האשראי‬
‫‪ 9.6%‬בקצב שנתי‪ .‬הרכישות של מוצרי תעשייה עלו ב‪ ,8.1% -‬מוצרי השירותים ב‪ ,10.1% -‬אך מוצרי‬
‫המזון עלו ב‪ 2.1%-‬בלבד‪.‬‬
‫נמשך הגידול‬
‫במיסי צריכה‬
‫בחודש ספטמבר‬
‫נמשך הגידול המהיר בגביית מע"מ מקומי‬
‫בחודש ספטמבר‪ ,‬גביית מע"מ מקומי עלתה ב‪ 14%-‬לעומת הגבייה בחודש ספטמבר אשתקד‪ .‬יתכן‬
‫שהעובדה שהחגים נפלו יחסית מוקדם השנה‪ ,‬תרמה לגידול בצריכה (לעומת ספטמבר אשתקד)‪ ,‬אך‬
‫הגידול המהיר בהכנסות ממע"מ אשר מאפיין את החודשים האחרונים‪ ,‬מוסבר רק באופן חלקי על ידי‬
‫גידול ברכישות של דירות חדשות ערב ההכבדה של שיעורי מס רכישה‪.‬‬
‫עקב הירידה בשיעור המע"מ מה‪ ,1.10.15-‬בספטמבר חלה ירידה בגביית מע"מ על יבוא (מכוניות וכו')‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪2‬‬
‫בנק ישראל צופה שעליית השכר תתרום לאינפלציה‬
‫השכר בסקטור העיסקי עולה בקצב של כ‪( 3%-‬יולי לעומת יולי אשתקד)‪ ,‬זאת בהשפעת עדכון שכר‬
‫מסתמנת מגמה של‬
‫מינימום וירידה בשיעור האבטלה (התקרבות לתעסוקה מלאה)‪ .‬לא מדובר בקצב מאד מהיר‪ ,‬אך בהחלט‬
‫עלייה מתונה בשכר‬
‫מדובר בהאצה מקצב של ‪ 0.7%‬בסוף ‪.2014‬‬
‫בדיון המוניטארי נאמר "הועלתה ההערכה כי לעליה בשכר הריאלי והנומינלי צפויה להיות השפעה‬
‫חיובית בתקופה הקרובה על קצב האינפלציה דרך השפעתה על הביקושים"‪.‬‬
‫גידול מהיר בצריכה וסימנים ראשוניים של לחצי שכר יתרמו לעליית אינפלציה בשנת ‪.2016‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪3‬‬
‫שוק האג"ח‪ ,‬שוק המט"ח ומדיניות מוניטארית‬
‫בינתיים שוק המט"ח אדיש למצב הביטחוני‬
‫החשש להתפתתות "אינתיפאדה שלישית" עדיין לא משתקף בשוק המט"ח‪ .‬מסוף חודש ספטמבר ועד‬
‫מגמת הייסוף‬
‫היום‪ ,‬השקל יוסף ב‪ 1.5%-‬מול סל המטבעות‪.‬‬
‫בשקל נמשכת‪,‬‬
‫בנק ישראל אינו מרוצה מרמת שע"ח הריאלי ובדיון המוניטארי נאמר כי "שע"ח הנומינלי‪-‬אפקטיבי מיוסף‬
‫בינתיים‬
‫והדבר מקשה על צמיחת הייצוא"‪.‬‬
‫בתוך כך‪ ,‬בספטמבר בנק ישראל רכש מט"ח בהיקף של ‪ $255‬מיליון‪ ,‬במסגרת התוכנית לקיזוז השפעת‬
‫הפקת הגז הטבעי על החשבון השוטף‪ .‬מתחילת השנה‪ ,‬בנק ישראל רכש ‪ $6.1‬מיליארד במטרה לבלום‬
‫את מגמת הייסוף בשקל‪ ,‬זאת לעומת רכישות של ‪ $7‬מיליארד בכל שנת ‪.2014‬‬
‫בנק ישראל ישאף לייצור פיחות ריאלי בשנת ‪ 2016‬על ידי אי שינוי בריבית במרבית השנה‪ ,‬זאת‬
‫לעומת הציפייה למספר העלאות ריבית על ידי הפד‪ .‬חשוב לציין‪ ,‬שמחלקת המחקר של בנק ישראל‬
‫שינתה את תחזית ריבית בנק ישראל לסוף ‪ 2016‬ל‪ 0.5%-‬מ‪ 1.25%-‬בתחזית שנתנה לפני שלושה‬
‫חודשים‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪4‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫בארה"ב‪ :‬עדיין תתכן העלאת ריבית בדצמבר‬
‫‪Good news‬‬
‫‪‬‬
‫מספר דורשי העבודה ירד ב‪ 13-‬אלף איש בשבוע האחרון‪ ,‬ל‪ 263-‬אלף‪.‬‬
‫המשק האמריקאי‬
‫לא זקוק לריבית‬
‫אפס‬
‫‪Disappointing news‬‬
‫‪‬‬
‫ירידה במחירי היבוא בארה"ב בשיעור של ‪ 10.7%‬ב‪ 12 -‬החודשים האחרונים משכה את‬
‫האינפלציה כלפי מטה‪ .‬ירידה זאת נובעת מירידה במחירי הסחורות ומהייסוף בדולר‪ .‬ברגע‬
‫ששתי המגמות הללו יתייצבו‪ ,‬סך הכול קצב האינפלציה צפוי לעלות (כנראה בתחילת ‪.)2016‬‬
‫התשואות הארוכות בארה"ב צפויות לזחול כלפי מטה לכיוון ‪ 2.2%-2.4%‬עד סוף השנה‪ ,‬זאת לאור‬
‫מכלול הנתונים הכלכליים החיוביים‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪5‬‬
‫זום אין‪ :‬גידול בפדיון אג"ח בשנת ‪ 2016‬יחייב גידול בהנפקות‬
‫לאור האירועים האחרונים והחשש להסלמה באזורינו‪ ,‬לא קל לכתוב על המציאות התקציבית בשנה‬
‫הבאה‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬בהנחה שקצב צמיחת המשק ישמר סביב ‪ ,2.5%-3.0%‬ניתן לצפות למספר‬
‫התפתחויות פיסקאליות‪:‬‬
‫‪ .1‬השנה‪ ,‬הגרעון התקציבי צפוי להיות נמוך מ‪ 2.5%-‬תוצר‪ ,‬כ‪ 0.5%-‬נמוך מהיעד‪ .‬סביר להניח שהאוצר‬
‫צפוי איזון בין סך‬
‫הפדיון וסך גיוס‬
‫האג"ח בשנת‬
‫‪2016‬‬
‫ישאף להקדים הוצאות ולדחות את ההכנסות בסוף השנה‪ ,‬בכדי להוריד לחץ על תקציב ‪.2016‬‬
‫תרגיל זה ידוע משנים קודמות‪.‬‬
‫‪ .2‬בתשעת החודשים הראשונים של השנה‪ ,‬ההכנסות ממסים הסתכמו ב‪ 206.6 -‬מיליארד ‪ .₪‬בהנחה‬
‫שגביית המיסים ברבעון ד' ‪ 2015‬תהיה זהה לזו של רבעון ד' ‪ ,2014‬אזי‪ ,‬נגיע לסך הכנסות ממסים‬
‫של ‪ 270‬מיליארד ‪ ,₪‬כ‪ 4 -‬מיליארד מעבר להנחת התקציב (‪ 266.4‬מיליארד ‪ .)₪‬לפי פרסום תקציב‬
‫חודש ספטמבר‪ ,‬האוצר כבר עדכן את תחזית ההכנסות ממסים ל‪ 269.4-‬מיליארד ‪ .₪‬גביית‬
‫ההכנסות ממסים בספטמבר עלתה על תוואי התחזית המעודכנת של האוצר ב‪ 0.6-‬מיליארד ‪.₪‬‬
‫לאחרונה‪ ,‬האוצר עדכן את תחזית הגבייה בשנת ‪ 2016‬ל‪ 280-‬מיליארד ‪( ₪‬מ‪ 272.3 -‬מיליארד ‪.)₪‬‬
‫לאחר הורדת שיעור המע"מ באחוז והורדת מס חברות‪ ,‬תקציב ‪ 2016‬מניח כנראה‪ ,‬הכנסות של ‪275‬‬
‫מיליארד ‪ - ₪‬עדיין רמה נמוכה לעומת הביצוע הצפוי ב‪.2015-‬‬
‫‪ .3‬גרעון של ‪ 2.9%‬תוצר (למעט אשראי) בשנת ‪ .2016‬משמעות הדבר כ‪ 33-‬מיליארד ‪.₪‬‬
‫‪ .4‬לצורך חישוב הגרעון למימון‪ ,‬יש להוסיף את ההכנסות מאשראי נטו של כ‪ 6-‬מיליארד ‪ ,₪‬כלומר‬
‫הגרעון למימון בשנת ‪ 2016‬יעמוד על ‪ 27‬מיליארד ‪.₪‬‬
‫‪ .5‬האוצר מתכנן הפרטה בהיקף כולל של כ‪ 4-‬מיליארד ‪( ₪‬בעיקר בנק לאומי ותע"ש)‪ ,‬כולל מכירת‬
‫קרקעות‪.‬‬
‫‪ .6‬המימון מחו"ל צפוי להיות סביב אפס נטו (ואולי אפילו שלילי)‪.‬‬
‫‪ .7‬האוצר ישאף לגייס נטו (מעל פדיון הקרן) בשוק המקומי היקף של כ‪ 24-‬מיליארד ‪.₪‬‬
‫‪ .8‬פדיון הקרן בשנת ‪ 2016‬צפוי להגיע ל‪ 61-‬מיליארד ‪( ₪‬לעומת ‪ 40‬מיליארד ‪ ₪‬בשנת ‪ )2015‬ופדיון‬
‫הריבית ‪ 22.8‬מיליארד ‪( ₪‬לעומת ‪ 23.8‬מיליארד ‪ ₪‬בשנת ‪ ,)2015‬סחיר ולא סחיר‪.‬‬
‫‪ .9‬מימון נטו של ‪ 24‬מיליארד ‪ ₪‬ידרוש גיוס (סך הכול) של ‪ 85‬מיליארד ‪ ,)61+24( ₪‬זאת לעומת פדיון‬
‫כולל של כ‪ 84-‬מיליארד ‪( ₪‬קרן של ‪ 61‬מיליארד ‪+ ₪‬ריבית‪ 23 :‬מיליארד ש"ח)‪.‬‬
‫‪ .10‬איזון בין סך הפדיון וסך הגיוס (כולל הלא סחיר) בשנת ‪ ,2016‬לא צפוי ליצור לחץ על התשואות בשוק‬
‫האג"ח‪.‬‬
‫‪ .11‬יחד עם זאת‪ ,‬בשל עלייה בהיקף פדיון הקרן בשנת ‪ 2016‬ל‪ 61-‬מיליארד ‪( ₪‬מ‪ 40-‬מיליארד ‪₪‬‬
‫בשנת ‪ ,)2015‬האוצר צפוי להגדיל את היקף ההנפקות‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪6‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪7‬‬
‫אירועים בולטים בשבוע הקרוב‬
‫ישראל‬
‫גוש היורו‬
‫ארצות הברית‬
‫מזרח‬
‫‪11.10‬‬
‫‪12.10‬‬
‫מכירות של‬
‫דירות חדשות‬
‫‪13.10‬‬
‫סקר ה‪ZEW-‬‬
‫מכירות‬
‫‪14.10‬‬
‫ברשתות‬
‫השיווק‪ ,‬אמון‬
‫צרכני‪+‬עסקי‬
‫‪15.10‬‬
‫בקשות משכנתא‪ ,‬המכירות‬
‫הקמעונאיות ומדד המחירים‬
‫לייצרן‬
‫מדד מחירים‬
‫תביעות דמי אבטלה‪ ,‬מדד‬
‫לצרכן‬
‫המחירים לצרכן‬
‫התפוקה התעשייתית‪ ,‬מדד‬
‫‪16.10‬‬
‫התפוקה התעשייתי‬
‫ביטחון הצרכנים של‬
‫אוניברסיטת מישיגן‬
‫מאזן הסחר ונתוני‬
‫הייצוא והיבוא‬
‫מדד המחירים לצרכן‬
‫וליצרן‬
‫מכירות כלי רכב‪ ,‬מאזן‬
‫הסחר‪ ,‬מדד המחירים‬
‫לצרכן‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪8‬‬
‫גילוי נאות‬
‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬
‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬
‫מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬
‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬
‫הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬
‫הדו" ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬
‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬
‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬
‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬
‫צריכה להיות שלידר ו שות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬
‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬
‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬
‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬
‫בעסקאות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬
‫אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬
‫התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬
‫שירו תים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬
‫מקבוצת לידר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪9‬‬