תחזית מאקרו שבועית 11באוקטובר 2015 סימני התרחבות בביקושים המקומיים ברבעון ג' נקודות עיקריות ריבית נוכחית 0.10% בסוף 2016 0.25% בעוד שנה 0.10% אינפלציה 12ח' אחרונים -0.4% 3ח' קרובים -0.5% 12ח' קרובים 0.7% 2016 1.3% שע"ח דולר אירו השקל 3.843 4.3483 שינוי שבועי -2.1% -0.8% YTD -1.2% 3ח' קרובים 3.90 4.40 שנה קדימה 4.0 4.50 -8.0% אוקטובר אג"ח סחירות 1.7 פדיון תחזית הנפקות סחירות (ללא קצרות) עודף פדיון 2.8 -1.1 עקום התשואות צמוד קצר 517 בינוני 1019 ארוך 923 שקלי קצר 217 בינוני 120 ארוך 1026 יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון מאקרו ישראל גביית מע"מ מקומי בחודש ספטמבר עלתה ב 14% -לעומת ספטמבר אשתקד. בחודשים יוני-אוגוסט הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב 9.6%-בחישוב שנתי. בחודשים מאי-יולי נמשך הגידול היציב במספר משרות השכיר בקצב שנתי של .1.5% הגרעון התקציבי ב 12-החודשים האחרונים ירד ל 2%-במונחי תוצר. אינפלציה: מדד ספטמבר צפוי לרדת ב 0.4%-על רקע ביטול אגרת הטלוויזיה ,הוזלות מחירי החשמל והדלקים .זינוק במחירי הירקות יתרום 0.1%לעליית המדד. מסתמנת עלייה בשכר הממוצע בסקטור העסקי בקצב שנתי של .3% בשנת 2016צפוי פיחות מתון בשקל (ולא ייסוף) על רקע פערי ריביות שליליים מול ארה"ב. פיחות מתון בשקל ועליית שכר יתמכו בעליית אינפלציה. מדיניות מוניטארית כל חמשת חברי הוועדה הצביעו בעד אי שינוי הריבית לחודש אוקטובר. התגברה הציפייה שעלייה בשכר תתרום לעליית אינפלציה ומדיניות פיסקאלית מרחיבה תתרום לצמיחה. המסר החשוב בתחזית המאקרו של בנק ישראל :הבנק לא ימהר להעלות את הריבית ב- .2016הריבית בסוף 2016צפויה להגיע ל ,0.5%-לעומת 1.25%בתחזית הקודמת. מאקרו גלובלי הנתונים הכלכליים בארה"ב ממשיכים להיות חיוביים עם ירידה במספר דורשי העבודה. מדד מנהלי הרכש בשירותים ממשיך להצביע על צמיחה מהירה וגידול בביקוש לעובדים. ירידה של YOY 10.7%במחירי היבוא בארה"ב תרמה לירידה באינפלציה. לפי דיוני הפד ,אי וודאות סביב כלכלת סין ואינפלציה נמוכה מדי מנעו העלאת ריבית. קרן המטבע עדכנה את תחזית הצמיחה הגלובלית ל( 3.1%-מ )3.3%-השנה. קיימת ציפייה להרחבה מוניטארית נוספת באירופה וביפן. נוכחי ט"ק* ט"ב* 0.14 -0.1 -0.5 -0.05 -0.1 -0.3 0.42 0.5 0.6 נוכחי שוק האג"ח ט"ק* ט"ב* 0.12 0.12 0.14 0.77 0.9 1.0 2.17 2.25 2.35 US בשבוע האחרון ,נתמך שוק האג"ח על ידי ציפיות נמוכות לאינפלציה ,ירידת תשואות בארה"ב וגרעון תקציבי נמוך. במבט קדימה ,נדמה שציפיות האינפלציה יעלו ,התשואות בארה"ב יתקרבו ל2.5%- וקיימת אי וודאות לגבי המצב הפיסקאלי ,על רקע הסלמה ברמת האלימות. אנחנו עדיין צופים העלאת ריבית הפד בדצמבר השנה והמשך העלאת ריבית בתחילת .2016 האפיקים הצמודים עדיפים על האפיקים השקליים ,בשל תמחור אינפלציה נמוך מדי. זום אין צפוי גידול בהנפקות בשנת 2016עקב גידול בפדיון אג"ח 2y 0.64 0.7 0.80 5y 1.40 1.5 1.65 2.2 2.4 2.10 10y * ט"ק -החודש הקרוב * ט"ב 3-חודשים תת ביצוע בגרעון השנה יקל על עמידה ביעד בשנת .2016 האוצר צפוי להקדים הוצאות ולדחות הכנסות בסוף השנה. במידה והמשק יצמח בקצב של ,3%לא צפויה חריגה ביעד הגרעון בשנת .2016 יחד עם זאת ,האוצר צפוי להגדיל את היקף ההנפקות על רקע גידול בפדיון אג"ח. צפוי איזון בין סך הגיוס וסך הפדיון (קרן וריבית) בשוק המקומי. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך מאקרו ישראל סימני התרחבות בצריכה הפרטית ברבעון ג' עלייה מהירה ישנם מספר נתונים אשר מצביעים על גידול מהיר בצריכה הפרטית ברבעון ג' ,לאחר התמתנות מסוימת ברכישות בכרטיסי (לפי נתוני חשבונאות לאומיים) ברבעון ב' .בחודשים יוני-אוגוסט הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב- האשראי 9.6%בקצב שנתי .הרכישות של מוצרי תעשייה עלו ב ,8.1% -מוצרי השירותים ב ,10.1% -אך מוצרי המזון עלו ב 2.1%-בלבד. נמשך הגידול במיסי צריכה בחודש ספטמבר נמשך הגידול המהיר בגביית מע"מ מקומי בחודש ספטמבר ,גביית מע"מ מקומי עלתה ב 14%-לעומת הגבייה בחודש ספטמבר אשתקד .יתכן שהעובדה שהחגים נפלו יחסית מוקדם השנה ,תרמה לגידול בצריכה (לעומת ספטמבר אשתקד) ,אך הגידול המהיר בהכנסות ממע"מ אשר מאפיין את החודשים האחרונים ,מוסבר רק באופן חלקי על ידי גידול ברכישות של דירות חדשות ערב ההכבדה של שיעורי מס רכישה. עקב הירידה בשיעור המע"מ מה ,1.10.15-בספטמבר חלה ירידה בגביית מע"מ על יבוא (מכוניות וכו'). לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 2 בנק ישראל צופה שעליית השכר תתרום לאינפלציה השכר בסקטור העיסקי עולה בקצב של כ( 3%-יולי לעומת יולי אשתקד) ,זאת בהשפעת עדכון שכר מסתמנת מגמה של מינימום וירידה בשיעור האבטלה (התקרבות לתעסוקה מלאה) .לא מדובר בקצב מאד מהיר ,אך בהחלט עלייה מתונה בשכר מדובר בהאצה מקצב של 0.7%בסוף .2014 בדיון המוניטארי נאמר "הועלתה ההערכה כי לעליה בשכר הריאלי והנומינלי צפויה להיות השפעה חיובית בתקופה הקרובה על קצב האינפלציה דרך השפעתה על הביקושים". גידול מהיר בצריכה וסימנים ראשוניים של לחצי שכר יתרמו לעליית אינפלציה בשנת .2016 לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 3 שוק האג"ח ,שוק המט"ח ומדיניות מוניטארית בינתיים שוק המט"ח אדיש למצב הביטחוני החשש להתפתתות "אינתיפאדה שלישית" עדיין לא משתקף בשוק המט"ח .מסוף חודש ספטמבר ועד מגמת הייסוף היום ,השקל יוסף ב 1.5%-מול סל המטבעות. בשקל נמשכת, בנק ישראל אינו מרוצה מרמת שע"ח הריאלי ובדיון המוניטארי נאמר כי "שע"ח הנומינלי-אפקטיבי מיוסף בינתיים והדבר מקשה על צמיחת הייצוא". בתוך כך ,בספטמבר בנק ישראל רכש מט"ח בהיקף של $255מיליון ,במסגרת התוכנית לקיזוז השפעת הפקת הגז הטבעי על החשבון השוטף .מתחילת השנה ,בנק ישראל רכש $6.1מיליארד במטרה לבלום את מגמת הייסוף בשקל ,זאת לעומת רכישות של $7מיליארד בכל שנת .2014 בנק ישראל ישאף לייצור פיחות ריאלי בשנת 2016על ידי אי שינוי בריבית במרבית השנה ,זאת לעומת הציפייה למספר העלאות ריבית על ידי הפד .חשוב לציין ,שמחלקת המחקר של בנק ישראל שינתה את תחזית ריבית בנק ישראל לסוף 2016ל 0.5%-מ 1.25%-בתחזית שנתנה לפני שלושה חודשים. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 4 מאקרו גלובלי בארה"ב :עדיין תתכן העלאת ריבית בדצמבר Good news מספר דורשי העבודה ירד ב 13-אלף איש בשבוע האחרון ,ל 263-אלף. המשק האמריקאי לא זקוק לריבית אפס Disappointing news ירידה במחירי היבוא בארה"ב בשיעור של 10.7%ב 12 -החודשים האחרונים משכה את האינפלציה כלפי מטה .ירידה זאת נובעת מירידה במחירי הסחורות ומהייסוף בדולר .ברגע ששתי המגמות הללו יתייצבו ,סך הכול קצב האינפלציה צפוי לעלות (כנראה בתחילת .)2016 התשואות הארוכות בארה"ב צפויות לזחול כלפי מטה לכיוון 2.2%-2.4%עד סוף השנה ,זאת לאור מכלול הנתונים הכלכליים החיוביים. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 5 זום אין :גידול בפדיון אג"ח בשנת 2016יחייב גידול בהנפקות לאור האירועים האחרונים והחשש להסלמה באזורינו ,לא קל לכתוב על המציאות התקציבית בשנה הבאה .יחד עם זאת ,בהנחה שקצב צמיחת המשק ישמר סביב ,2.5%-3.0%ניתן לצפות למספר התפתחויות פיסקאליות: .1השנה ,הגרעון התקציבי צפוי להיות נמוך מ 2.5%-תוצר ,כ 0.5%-נמוך מהיעד .סביר להניח שהאוצר צפוי איזון בין סך הפדיון וסך גיוס האג"ח בשנת 2016 ישאף להקדים הוצאות ולדחות את ההכנסות בסוף השנה ,בכדי להוריד לחץ על תקציב .2016 תרגיל זה ידוע משנים קודמות. .2בתשעת החודשים הראשונים של השנה ,ההכנסות ממסים הסתכמו ב 206.6 -מיליארד .₪בהנחה שגביית המיסים ברבעון ד' 2015תהיה זהה לזו של רבעון ד' ,2014אזי ,נגיע לסך הכנסות ממסים של 270מיליארד ,₪כ 4 -מיליארד מעבר להנחת התקציב ( 266.4מיליארד .)₪לפי פרסום תקציב חודש ספטמבר ,האוצר כבר עדכן את תחזית ההכנסות ממסים ל 269.4-מיליארד .₪גביית ההכנסות ממסים בספטמבר עלתה על תוואי התחזית המעודכנת של האוצר ב 0.6-מיליארד .₪ לאחרונה ,האוצר עדכן את תחזית הגבייה בשנת 2016ל 280-מיליארד ( ₪מ 272.3 -מיליארד .)₪ לאחר הורדת שיעור המע"מ באחוז והורדת מס חברות ,תקציב 2016מניח כנראה ,הכנסות של 275 מיליארד - ₪עדיין רמה נמוכה לעומת הביצוע הצפוי ב.2015- .3גרעון של 2.9%תוצר (למעט אשראי) בשנת .2016משמעות הדבר כ 33-מיליארד .₪ .4לצורך חישוב הגרעון למימון ,יש להוסיף את ההכנסות מאשראי נטו של כ 6-מיליארד ,₪כלומר הגרעון למימון בשנת 2016יעמוד על 27מיליארד .₪ .5האוצר מתכנן הפרטה בהיקף כולל של כ 4-מיליארד ( ₪בעיקר בנק לאומי ותע"ש) ,כולל מכירת קרקעות. .6המימון מחו"ל צפוי להיות סביב אפס נטו (ואולי אפילו שלילי). .7האוצר ישאף לגייס נטו (מעל פדיון הקרן) בשוק המקומי היקף של כ 24-מיליארד .₪ .8פדיון הקרן בשנת 2016צפוי להגיע ל 61-מיליארד ( ₪לעומת 40מיליארד ₪בשנת )2015ופדיון הריבית 22.8מיליארד ( ₪לעומת 23.8מיליארד ₪בשנת ,)2015סחיר ולא סחיר. .9מימון נטו של 24מיליארד ₪ידרוש גיוס (סך הכול) של 85מיליארד ,)61+24( ₪זאת לעומת פדיון כולל של כ 84-מיליארד ( ₪קרן של 61מיליארד + ₪ריבית 23 :מיליארד ש"ח). .10איזון בין סך הפדיון וסך הגיוס (כולל הלא סחיר) בשנת ,2016לא צפוי ליצור לחץ על התשואות בשוק האג"ח. .11יחד עם זאת ,בשל עלייה בהיקף פדיון הקרן בשנת 2016ל 61-מיליארד ( ₪מ 40-מיליארד ₪ בשנת ,)2015האוצר צפוי להגדיל את היקף ההנפקות. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 6 לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 7 אירועים בולטים בשבוע הקרוב ישראל גוש היורו ארצות הברית מזרח 11.10 12.10 מכירות של דירות חדשות 13.10 סקר הZEW- מכירות 14.10 ברשתות השיווק ,אמון צרכני+עסקי 15.10 בקשות משכנתא ,המכירות הקמעונאיות ומדד המחירים לייצרן מדד מחירים תביעות דמי אבטלה ,מדד לצרכן המחירים לצרכן התפוקה התעשייתית ,מדד 16.10 התפוקה התעשייתי ביטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן מאזן הסחר ונתוני הייצוא והיבוא מדד המחירים לצרכן וליצרן מכירות כלי רכב ,מאזן הסחר ,מדד המחירים לצרכן לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 8 גילוי נאות הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור ,על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע .עם זאת ,מודגש כי אין לידר ושות', מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח ,לשלמותו ,לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה ,שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח .הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן .לידר ושות' ,מחברי הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או להפסד שיגרמו ,אם יגרמו ,כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו/או כתוצאה מהסתמכות עליו. הדו" ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו ,והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת .קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו ,תיצור עבורו רווחים .הדו"ח אינו ייעוץ השקעות ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו .לפיכך ,אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי ,לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם .הנחת קורא הדו"ח צריכה להיות שלידר ו שות' ,עובדים ונושאי משרה בה ,בעלי השליטה בה ,וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו/או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח. לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום ,שיווק השקעות ,ניהול תיקי השקעות ,ניהול קרנות נאמנות ,ניהול קופות גמל ,תיווך בעסקאות בניירות ערך ,השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם ,ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ,private equityבפעילויות מסחריות אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון .הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו/או בשל התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו/או מוכריהם ו/או מפיציהם במסגרת מתן שירו תים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום ,ו/או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו/או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים מקבוצת לידר. לידר שוקי הון | הארבעה 21תל-אביב | 64739טל03-6845757 : העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים ראו גילוי נאות בסוף המסמך 9
© Copyright 2024