1. No category

‫תחזית מאקרו שבועית‬
‫‪ 20‬בספטמבר ‪2015‬‬
‫נתוני התוצר לא משקפים את הסביבה הכלכלית האמיתית‬
‫נקודות עיקריות‬
‫ריבית‬
‫נוכחית‬
‫‪0.10%‬‬
‫בסוף ‪2015‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫בעוד שנה‬
‫‪0.25%‬‬
‫אינפלציה‬
‫‪ 12‬ח' אחרונים‬
‫‪-0.4%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪-0.7%‬‬
‫‪ 12‬ח' קרובים‬
‫‪0.7%‬‬
‫‪2016‬‬
‫‪1.3%‬‬
‫שע"ח‬
‫דולר‬
‫אירו‬
‫השקל‬
‫‪3.863‬‬
‫‪4.4246‬‬
‫שינוי שבועי‬
‫‪-0.1%‬‬
‫‪1.3%‬‬
‫‪YTD‬‬
‫‪-0.7%‬‬
‫‪-5.8%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪3.90‬‬
‫‪4.37‬‬
‫שנה קדימה‬
‫‪4.0‬‬
‫‪4.35‬‬
‫ספטמבר‬
‫אג"ח סחירות‬
‫‪0.7‬‬
‫פדיון‬
‫תחזית הנפקות‬
‫סחירות (ללא‬
‫קצרות)‬
‫עודף פדיון‬
‫‪2.3‬‬
‫‪-1.6‬‬
‫עקום התשואות‬
‫צמוד‬
‫קצר‬
‫‪1016‬‬
‫בינוני‬
‫‪1019‬‬
‫ארוך‬
‫‪923‬‬
‫שקלי‬
‫קצר‬
‫‪217‬‬
‫בינוני‬
‫‪120‬‬
‫ארוך‬
‫‪1026‬‬
‫יונתן כץ‬
‫וכלכלני לידר שוקי הון‬
‫נוכחי‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.34‬‬
‫‪-0.1‬‬
‫‪-0.5‬‬
‫‪0.02‬‬
‫‪-0.1‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪0.72‬‬
‫‪0.55‬‬
‫‪0.65‬‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.15‬‬
‫‪0.15‬‬
‫‪0.2‬‬
‫‪1.04‬‬
‫‪0.9‬‬
‫‪1.0‬‬
‫‪2.46‬‬
‫‪2.3‬‬
‫‪2.45‬‬
‫נוכחי‬
‫שוק האג"ח‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪US‬‬
‫‪2y‬‬
‫‪0.68‬‬
‫‪0.75‬‬
‫‪0.80‬‬
‫‪5y‬‬
‫‪1.44‬‬
‫‪1.5‬‬
‫‪1.7‬‬
‫‪2.2‬‬
‫‪2.45‬‬
‫‪2.13‬‬
‫‪10y‬‬
‫* ט"ק‪ -‬החודש הקרוב‬
‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬
‫מאקרו ישראל‬
‫‪ ‬אומדן הצמיחה לרבעון ב' עודכן ל‪ 0.1% -‬והצריכה הפרטית ל‪( 0.6% -‬מ‪.)0.9% -‬‬
‫‪ ‬להערכתנו‪ ,‬מכלול הנתונים הכלכליים מציירים תמונת מאקרו חיובית יותר‪.‬‬
‫‪ ‬ברבעון ב' חל גידול מהיר במספר המועסקים‪ ,‬עלייה בפדיון ובגביית מיסי צריכה‪.‬‬
‫‪ ‬המשק הישראלי נהנה מעודף בחשבון השוטף של כ‪ 3.5% -‬תוצר ברבעון ב'‪.‬‬
‫‪ ‬ההשקעות הריאליות נטו במחצית הראשונה של השנה דומות להשקעות בכל ‪.2014‬‬
‫אינפלציה‪:‬‬
‫‪ ‬מדדי ספטמבר ואוקטובר יושפעו מהוזלה במחירי הדלקים‪ ,‬החשמל‪ ,‬ביטול אגרת‬
‫טלוויזיה‪ ,‬ומהורדת מע"מ באחוז ב‪.1.10 -‬‬
‫‪ ‬בימים האחרונים מסתמנת עלייה חדה במחירי הירקות אך לפי הערכתנו‪ ,‬מדובר‬
‫בהשפעה זמנית שלא תשפיע על האינפלציה המצטברת בשלושת החודשים הקרובים‬
‫(‪.)-0.7%‬‬
‫‪ ‬במבט ארוך יותר‪ ,‬המשך פיחות בשקל ועליית שכר יתמכו בעליית אינפלציה‪.‬‬
‫מדיניות מוניטארית‬
‫‪ ‬לפי סקר ‪ ,Bloomberg‬רק גוף אחד מתוך ‪ 15‬צופה הורדת ריבית ביום חמישי‪.‬‬
‫‪ ‬להערכתנו‪ ,‬קיים סיכוי של ‪ 35%‬להורדת ריבית‪ ,‬ואי העלאת ריבית הפד תומכת בכך‪.‬‬
‫‪ ‬בנוסף‪ ,‬ציפיות האינפלציה בשוק ההון ירדו והן שליליות שנה קדימה‪.‬‬
‫‪ ‬קיימת אי וודאות לגבי רמת הפעילות הכלכלית‪ ,‬והסיכונים הגלובליים עלו לאחרונה‪.‬‬
‫‪ ‬מנגד‪ ,‬בועת הנדל"ן מתנפחת עם עלייה של ‪ 6%‬במחירי הדיור בשנה שעברה‪.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫‪ ‬הפד שמר על יציבות בריבית בעיקר בשל עלייה בסיכונים הגלובליים ועצבנות בשווקים‪.‬‬
‫‪ ‬בנוסף‪ ,‬הפד לא משוכנע שסביבת האינפלציה בדרך ל‪.2% -‬‬
‫‪ ‬אי העלאת ריבית יוצרת אי וודאות בשווקים לגבי הסביבה הכלכלית ולכן מחירי המניות‬
‫ירדו ומחירי האג"חים עלו‪.‬‬
‫‪ ‬באירופה אינפלציית הליבה עלתה ב‪ 0.9% -‬ב‪ 12 -‬החודשים האחרונים‪.‬‬
‫‪ ‬בגרמניה מסתמנת ירידה באופטימיות של הסקטור העסקי במבט קדימה‪.‬‬
‫‪ ‬בסין הייצור התעשייתי עלה באוגוסט ב‪ YOY 6.1% -‬והמסחר הקמעונאי ב‪.10.8%-‬‬
‫‪‬‬
‫ה אפשרות שבנק ישראל יוריד את הריבית ביום חמישי ‪ +‬ירידת תשואות בארה"ב‬
‫תומכים באפיקים הארוכים‪.‬‬
‫אי וודאות בנוגע להעלאת ריבית הפד תקשה על עליית תשואות בשבועות הקרובים‪.‬‬
‫יחד עם זאת‪ ,‬אצלנו קיים חשש לעלייה בגרעון בשנת ‪.2016‬‬
‫בסופו של דבר‪ ,‬שוק האג"ח יושפע בעיקר מהמדיניות המוניטארית של בנק ישראל אשר‬
‫צפויה להמשיך להיות מאד מרחיבה בשנה הקרובה‪.‬‬
‫האפיקים הצמודים עדיפים על האפיקים השקליים‪ ,‬זאת בשל אינפלציה גלומה נמוכה‬
‫מדי בשוק האג"ח‪.‬‬
‫זום אין‬
‫הפד לא משוכנע שהאינפלציה בדרך ל‪2% -‬‬
‫‪ ‬אינפלציית הליבה נותרה יציבה באוגוסט על ‪.YOY 1.8%‬‬
‫‪ ‬המדד המועדף על ידי הפד (‪ )PCE deflator‬עלה ב‪ 1.2% -‬בלבד‪.‬‬
‫‪ ‬ה‪ Trimmed core PCE -‬עלה ב‪( 1.6% -‬המדד שהוזכר על ידי פישר)‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫מאקרו ישראל‬
‫קיפאון בתוצר בהחלט מבלבל‬
‫עיקר השינוי באומדן השני לצמיחה היה בצריכה הפרטית ל‪( 0.6% -‬מ‪ )0.9% -‬בקצב שנתי‪ .‬חשוב לציין‪,‬‬
‫כי הצריכה השוטפת עלתה ב‪( 2.5% -‬מזון‪ ,‬ביגוד וכו') כאשר מנגד‪ ,‬צריכת מוצרי בני קיימא ירדה ב‪-‬‬
‫האינדיקטורים‬
‫לצריכה מצביעים‬
‫‪ ,16.4%‬לאחר עלייה חדה של ‪ 20.8%‬במחצית השנייה של ‪ .2014‬להלן השוואה בין האינדיקטורים‬
‫השונים לצריכה הפרטית ברבעון ב'‪:‬‬
‫על האצה‪...‬‬
‫הגידול הריאלי ברבעון ב' בקצב שנתי‬
‫הצריכה הפרטית (לפי נתוני התוצר)‬
‫‪0.6%‬‬
‫הפדיון בענפי המסחר (לפי המדד המשולב)‬
‫‪3.5%‬‬
‫הפדיון בענפי השירותים‬
‫‪3.8%‬‬
‫המכירות ברשתות השיווק (נתוני מגמה)‬
‫‪-2.4%‬‬
‫הרכישות בכרטיסי האשראי‬
‫‪7.5%‬‬
‫יבוא מוצרי צריכה (למעט כלי רכב‪ ,‬שינוי ‪)$‬‬
‫‪4.3%‬‬
‫בנוסף‪ ,‬נתוני מע"מ מקומי ברוטו (לפני החזרים)‪ ,‬מצביעים על האצה בצריכה בחודשים האחרונים‪ .‬לאור‬
‫ריבוי הנתונים המעידים על גידול בצריכה‪ ,‬קשה מאד להבין כיצד הלמ"ס הוריד את אומדן הצריכה‬
‫הפרטית בנתוני חשבונאות לאומיים‪.‬‬
‫גם המדד המשולב‬
‫של בנק ישראל‬
‫מצביע על צמיחה‬
‫מהירה‬
‫המדד המשולב של בנק ישראל גם מצביע על האצה‬
‫המדד המשולב של בנק ישראל נבנה במטרה לאמוד את השינוי בתוצר העסקי‪ .‬הגרף הבא גם מראה את‬
‫הקשר ההדוק בשנים האחרונות‪ ,‬עד הרבעון האחרון‪ .‬התוצר העסקי עלה ב‪ 1.5% -‬בלבד מרבעון ב'‬
‫‪ 2014‬לרבעון ב' ‪ .2015‬לעומת זאת המדד המשולב עלה ב‪ 2.8% -‬בתקופה זו‪ ,‬בחודש יולי חלה אף‬
‫האצה בפעילות לקצב של ‪.3%‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪2‬‬
‫הביקוש לעובדים התייצב על רמה גבוהה‬
‫נתון נוסף אשר מצביע על גידול מהיר בביקושים הינו הגידול במספר המשרות הפנויות בסקטור העסקי‪.‬‬
‫בחודש אוגוסט מספר המשרות הפנויות עלה ב‪ 25% -‬לעומת חודש אוגוסט אשתקד‪ .‬בחודשים יוני‪-‬‬
‫אוגוסט חלה קפיצה של ‪ 51%‬בקצב שנתי! מסתמן גידול בביקוש לעובדים בענפי הבנייה בפרט ובנוסף‪,‬‬
‫גידול קל בתעשייה‪.‬‬
‫הסקטור הפרטי‬
‫מחפש עובדים‬
‫בשורה התחתונה‪ ,‬קיים לא מעט בלבול בין המקורות השונים‪ ,‬אך להערכתנו‪ ,‬מצב המשק הישראל‬
‫חיובי יותר ממה שמשתקף בנתוני התוצר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪3‬‬
‫שוק האג"ח‪ ,‬שוק המט"ח ומדיניות מוניטארית‬
‫בנק ישראל בהחלט עשוי להפתיע עם הורדת ריבית ביום חמישי‪ .‬להלן הנימוקים‪:‬‬
‫הורדת ריבית‬
‫אפשרית‬
‫‪‬‬
‫האינפלציה הפתיעה כלפי מטה בחודשיים האחרונים‪.‬‬
‫‪‬‬
‫האינפלציה מנוכה עונתיות ירדה ב‪ 0.2% -‬באוגוסט וירדה ב‪ 0.3% -‬ללא סעיף הדיור‪.‬‬
‫‪‬‬
‫ציפיות האינפלציה צללו לאחרונה‪ ,‬אפילו לתחום השלילי שנה קדימה‪ ,‬אך בנק ישראל אמור‬
‫להיות מודע לכך שמדובר בחלקו הגדול בהשפעה ממשלתית בטווח הקצר (הורדת מע"מ‪ ,‬ביטול‬
‫אגרת טלוויזיה‪ ,‬הורדת המיסוי על אלכוהול‪ ,‬ירידה במחירי החשמל‪ ,‬ועוד)‪ ,‬ולא ציפייה להאטה‬
‫בביקושים‪.‬‬
‫‪‬‬
‫הפד דחה את ההחלטה להעלות את הריבית ולכן‪ ,‬השקל לא יקבל תמיכה ממדיניות הפד‪,‬‬
‫לפחות בשלב זה‪.‬‬
‫‪‬‬
‫מה לגבי הסביבה הריאלית? בהחלט קיימת אי וודאות (ראו את הפרק הקודם)‪.‬‬
‫‪‬‬
‫האצה בעליית מחירי הדיור בהחלט תפריע לבנק ישראל‪ ,‬ולכן יתכנו מהלכים נוספים להגביל‬
‫הביקוש למשכנתאות‪.‬‬
‫‪‬‬
‫מה לגבי שע"ח? שע"ח נותר יציב מהחלטת הריבית האחרונה‪ .‬בנק ישראל אמור להיות מרוצה‬
‫מרמת שע"ח‪ .‬מאז החלטת הריבית האחרונה‪ ,‬השקל נותר יציב מול סל המטבעות‪ .‬מול הדולר‬
‫השקל יוסף ב‪ 0.2% -‬ומול היורו השקל פוחת ב‪ .1.6% -‬העובדה שהעודף בחשבון השוטף‬
‫(‪ 3.5%‬תוצר ברבעון ב') והשקעות ריאליות נטו (‪ )2.8%‬תומכים בייסוף בשקל דורשת מבנק‬
‫ישראל הפעלת כלים מוניטאריים אגרסיביים יותר‪.‬‬
‫לסיכום‪ ,‬למרות שמרבית החזאים אינם צופים הורדת ריבית‪ ,‬זה בהחלט תרחיש אפשרי (בהסתברות‬
‫של ‪.)35%‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪4‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫בארה"ב‪ :‬הדיון האמתי בפד נדחה‬
‫הפד החליט לדחות העלאת הריבית הראשונה בשל העלייה בסיכונים גלובליים (בפרט סביב סין)‬
‫והעצבנות בשווקים הפיננסיים לאחרונה‪:‬‬
‫העצבנות בשווקים‬
‫" ‪“Recent global economic and financial developments may restrain economic activity‬‬
‫עלולה למתן את‬
‫”‪somewhat and are likely to put further downward pressure on inflation in the near term.‬‬
‫האינפלציה‬
‫מתוך ‪ 17‬חברי הפד‪ 7 ,‬בעד העלאת ריבית אחת עוד השנה‪ 5 ,‬בעד שתי העלאות ריבית‪ ,‬ואחד בעד‬
‫העלאת ריבית ל‪ 0.75% -‬השנה‪ .‬שלושה בלבד‪ ,‬בעד לדחות את העלאת הריבית ל‪.2016 -‬‬
‫בעבר‪ ,‬הפד העמיד שני תנאים להעלאת ריבית‪:‬‬
‫‪ .1‬שיפור נוסף בשוק העבודה (תנאי זה בהחלט הושג השנה)‪.‬‬
‫‪ .2‬ביטחון שקצב האינפלציה יעלה ליעד של ‪( 2%‬תנאי זה לא הושג)‪ .‬במידה והדולר ומחירי הסחורות‬
‫יתייצבו אזי סביבת האינפלציה צפויה לעלות ולתמוך בהעלאת ריבית‪.‬‬
‫‪Good news‬‬
‫‪‬‬
‫מספר אישורי בנייה עלו ב‪ 3.5% -‬באוגוסט‪.‬‬
‫‪‬‬
‫מספר דורשי העבודה ירד ב‪ 10 -‬אלף איש ל‪ 264 -‬אלף‪ ,‬אולי בהשפעת חג העבודה בשבוע‬
‫האחרון (שבוע קצר)‪.‬‬
‫‪Disappointing news‬‬
‫‪‬‬
‫מספר התחלות הבנייה ירדו ב‪ 3% -‬באוגוסט‪.‬‬
‫‪‬‬
‫באוגוסט מדד מחירים לצרכן ירד ב‪ 0.2%( 0.1% -‬ב‪ 12 -‬החודשים האחרונים)‪ .‬אינפלציית‬
‫הליבה עלתה ב‪( 0.1% -‬השוק ציפה ל‪ )0.2% -‬ו‪.YOY 1.8% -‬‬
‫‪‬‬
‫מדד האינדקטורים המובילים עלה ב‪ 0.1% -‬באוגוסט (לעומת ציפיות ל‪ ,)0.2% -‬על רקע‬
‫חולשה בהזמנות בתעשייה וירידה במספר שעות העבודה לעובד‪.‬‬
‫אינפלציית הליבה ב‪ CPI -‬קרובה ליעד של הפד‪:‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪5‬‬
‫מכלול הנתונים במשק האמריקאי תומכים בהעלאת ריבית‪ ,‬גם אם האינפלציה עדיין לא הגיעה ליעד‪.‬‬
‫כפי שפישר אמר‪:‬‬
‫‪"because monetary policy influences real activity with a substantial lag, we should‬‬
‫"‪not wait until inflation is back to 2 percent to begin tightening‬‬
‫אם שווקי ההון יירגעו (בפרט מכיוונה של סין) בחודש הקרוב‪ ,‬אזי צפויה העלאת ריבית בסוף חודש‬
‫אוקטובר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪6‬‬
‫זום אין‪ :‬סביבת האינפלציה בארה"ב עדיין נמוכה מדי‬
‫הנגידה ילין ציינה שעדיין היא לא משוכנעת שסביבת האינפלציה בדרך ליעד (‪ ,)2%‬מדוע?‬
‫‪ ‬הפד מסתכל בעיקר ב‪ PCE deflator-‬אשר התמתן ל‪ YOY 1.2% -‬באוגוסט מ‪ .1.3% -‬משקל‬
‫הדיור במדד זה נמוך מאד‪.‬‬
‫‪ ‬אינפלציית הליבה ב‪ CPI -‬עלתה ב‪ 0.1% -‬באוגוסט וב‪ .YOY 1.8% -‬סך הכל האינפלציה‬
‫עומדת על ‪ YOY 0.2%‬בשל הירידה במחירי האנרגיה‪.‬‬
‫אינפלציית הליבה‬
‫לא ממש מתרוממת‬
‫‪ ‬קצב עליית המחירים בשירותים שומר על יציבות בחודשים האחרונים (‪ ,)YOY 2.2%‬ואין סימני‬
‫האצה‪.‬‬
‫‪ ‬מחירי השכירות (‪ 24.4%‬מהסל) במדד מחירים לצרכן מעט התמתנו עם עלייה של ‪0.2%‬‬
‫באוגוסט (לעומת יולי‪ ,‬מנוכה עונתיות)‪ ,‬מ‪ 0.3% -‬ביולי ו‪ 0.4% -‬ביוני‪ .‬אומנם מסתמנת עלייה‬
‫של ‪ 3%‬ב‪ 12 -‬החודשים האחרונים‪.‬‬
‫‪ ‬ילין אמרה ביום חמישי שלחצי השכר התמתנו‪ ,‬זאת לאחר העלייה המתונה בעלות העבודה‬
‫(עלייה של ‪ 0.2%‬ברבעון ב' לאחר עלייה של ‪ 0.7%‬ברבעון א')‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪7‬‬
‫‪ ‬מדד אחר לאינפלציית הליבה ‪( Trimmed PCE :‬אשר מוריד מהקצוות את הסעיפים עם עליית‬
‫מחירים חריגה או ירידת מחירים חריגה)‪ ,‬נמצא על קצב שנתי יציב של ‪ YOY 1.6%‬בששת‬
‫החודשים האחרונים‪ .‬פישר ציטט את המדד הזה (מחושב על ידי ‪ )Dallas Fed‬ואמר‪:‬‬
‫" ‪Yet, we have seen no clear evidence of core inflation moving higher over the‬‬
‫‪"past few years‬‬
‫‪ ‬לפי המודלים בפד‪ ,‬השפעת התחזקות הדולר צפויה להשפיע בעיקר בשנה הראשונה לאחר האירוע‪.‬‬
‫כלומר‪ ,‬הייסוף של ‪ 17%‬בדולר מהקיץ האחרון צפוי למתן את אינפלציית הליבה (דרך הוזלה של‬
‫מחירי היבוא) עד סוף שנת ‪ 2015‬ותחילת ‪( 2016‬עיקר הייסוף חל בתחילת ‪ )2015‬ואחר כך‬
‫ההשפעה תעלם (ואינפלציית הליבה תעלה)‪ .‬נציין כי הערכה זו מניחה יציבות בדולר בעולם ולא‬
‫המשך הייסוף‪.‬‬
‫לסיכום‪ ,‬הפד איננו משוכנע שסביבת האינפלציה בדרך ל‪ ,2% -‬למרות האבטלה הנמוכה‪ .‬התייצבות‬
‫בשע"ח ובמחירי הסחורות צפויה להביא לעלייה באינפלציה (גם אינפלציית הליבה) בחודשים‬
‫הקרובים‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪8‬‬
‫אירועים בולטים בשבוע הקרוב‬
‫ישראל‬
‫גוש היורו‬
‫ארצות הברית‬
‫מזרח‬
‫‪20.9‬‬
‫פדיון‪ ,‬ייצור‬
‫‪21.9‬‬
‫תעשייתי‪ ,‬יצוא‬
‫מכירות בתים קיימים‬
‫שירותים‬
‫‪22.9‬‬
‫מדד ביטחון הצרכנים‬
‫‪23.9‬‬
‫בקשות משכנתא‪ ,‬מדד מנהלי‬
‫מדד מנהלי הרכש לייצור‬
‫מדד מנהלי הרכש‬
‫הרכש לייצור‬
‫ולשירותים‬
‫לייצור‬
‫תביעות דמי אבטלה‪ ,‬מכירות‬
‫‪24.9‬‬
‫סקר כוח אדם‬
‫בתים חדשים‪ ,‬הזמנות מוצרים‬
‫בני‪-‬קיימא‬
‫‪25.9‬‬
‫נתוני התמ"ג לרבעון השני‪ ,‬מדד‬
‫מנהלי הרכש לשירותים‪ ,‬מדד‬
‫בטחון הצרכנים של אוניברסיטת‬
‫מישיגן‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪9‬‬
‫גילוי נאות‬
‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציב ור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬
‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬
‫מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו" ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬
‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬
‫הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו ‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬
‫הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬
‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות ה מובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬
‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬
‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬
‫צריכה להיות שלידר ושות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬
‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬
‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬
‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬
‫בעסקאות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬
‫אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬
‫התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת ליד ר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬
‫שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬
‫מקבוצת לידר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪10‬‬