1. No category

‫תחזית מאקרו שבועית‬
‫‪ 6‬בדצמבר ‪2015‬‬
‫המשך גידול בצריכה‪ ,‬גידול בהשקעות ומדיניות פיסקאלית מרחיבה יתמכו בפעילות‬
‫נקודות עיקריות‬
‫ריבית‬
‫נוכחית‬
‫‪0.10%‬‬
‫בסוף ‪2016‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫בעוד שנה‬
‫‪0.10%‬‬
‫מאקרו ישראל‬
‫‪ ‬קיימת אי וודאות לגבי קצב הצמיחה בשנה הבאה‪ ,‬בשל אי וודאות לגבי היקף הטרור‪.‬‬
‫‪ ‬בכל זאת‪ ,‬המשק הישראלי ייהנה ממספר גורמים כולל הקמת המפעל החדש של אינטל‪.‬‬
‫‪ ‬בנוסף‪ ,‬הגידול בצריכה הפרטית ימשך על רקע עליית שכר ריאלית וגידול במספר‬
‫המועסקים‪.‬‬
‫‪ ‬גם מדיניות פיסקאלית מרחיבה יותר והאצה בהשקעות בנדל"ן יתמכו בצמיחה‪.‬‬
‫אינפלציה‬
‫‪ ‬תחזית מדד דצמבר עודכנה ל‪( 0.0%-‬מ‪ )-0.1%-‬על רקע עלייה מתונה במחירי הדלקים‪.‬‬
‫‪ ‬בשבוע האחרון‪ ,‬מסתמנת ירידה במחירי הירקות (במחירי העגבנייה בפרט)‪.‬‬
‫‪ ‬האינפלציה בחודשים הקרובים תושפע מירידה עונתית במחירי ההלבשה ובמחירי הדיור‪.‬‬
‫‪ ‬לאחר מדד ינואר הנמוך‪ ,‬מגמת עליית השכר ופיחות מתון בשקל יביאו לעלייה בסביבת‬
‫האינפלציה לקצב של ‪.1%-1.5%‬‬
‫מדיניות מוניטארית‬
‫‪ ‬השקל יוסף ב‪ 7.6%-‬מתחילת השנה‪ ,‬מול סל המטבעות‪.‬‬
‫אינפלציה‬
‫‪ 12‬ח' אחרונים‬
‫‪-0.7%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪-0.7%‬‬
‫‪ 12‬ח' קרובים‬
‫‪0.7%‬‬
‫‪2016‬‬
‫‪1.2%‬‬
‫שע"ח‬
‫דולר‬
‫אירו‬
‫השקל‬
‫‪3.857‬‬
‫‪4.195‬‬
‫שינוי שבועי‬
‫‪-0.8%‬‬
‫‪1.6%‬‬
‫‪YTD‬‬
‫‪-0.8%‬‬
‫‪-11.6%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪3.90‬‬
‫‪4.10‬‬
‫שנה קדימה‬
‫‪4.00‬‬
‫‪4.20‬‬
‫‪ ‬התחזקות הדולר בעולם לא גרמה לפיחות בשקל (גם לא מול הדולר)‪.‬‬
‫דצמבר‬
‫אג"ח סחירות‬
‫‪2.7‬‬
‫פדיון‬
‫תחזית הנפקות‬
‫סחירות (ללא‬
‫קצרות)‬
‫עודף פדיון‬
‫‪2.8‬‬
‫קצר‬
‫‪517‬‬
‫בינוני‬
‫‪1019‬‬
‫ארוך‬
‫‪923‬‬
‫שקלי‬
‫קצר‬
‫‪217‬‬
‫בינוני‬
‫‪120‬‬
‫ארוך‬
‫‪1026‬‬
‫‪ ‬יתכן שבנק ישראל הקטין את מעורבותו בציפייה להשפעת העלאת ריבית הפד‪.‬‬
‫‪ ‬כעת נראה שבנק ישראל ימתין לשנת ‪ 2017‬לפני העלאת ריבית‪ ,‬זאת בשל סביבת‬
‫האינפלציה הנמוכה והרצון לשמור על שקל תחרותי (יחסית)‪.‬‬
‫נוכחי‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫‪ ‬בחודש נובמבר נוספו ‪ 211‬אלף מועסקים חדשים ‪ 35 +‬אלף בתיקונים של החודשיים‬
‫הקודמים‪ .‬שיעור האבטלה נותר יציב על ‪ 5.0%‬והשכר לשעת עבודה עלה ב‪.0.2%-‬‬
‫‪ ‬מדד מנהלי הרכש ‪ ISM‬בענפי השירותים ממשיך להצביע על התרחבות וגידול בהזמנות‪.‬‬
‫‪ ‬דראגי מעט אכזב את השווקים אשר ציפו להגדלת ‪ QE‬ולא רק הורדת ריבית על‬
‫פיקדונות והארכת תקופת התוכנית‪ .‬היורו התחזק ב‪ 2.8%-‬מול הדולר לאחר ההחלטה‪.‬‬
‫‪ OPEC ‬החליט להגדיל את תפוקת הנפט‪ ,‬למרות שבפועל התפוקה כבר עלתה‪.‬‬
‫‪-0.04‬‬
‫‪-0.1‬‬
‫‪-0.5‬‬
‫שוק האג"ח‬
‫‪-0.10‬‬
‫‪-0.2‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪0.41‬‬
‫‪0.35‬‬
‫‪0.45‬‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.24‬‬
‫‪0.2‬‬
‫‪0.25‬‬
‫‪0.95‬‬
‫‪0.95‬‬
‫‪1.1‬‬
‫‪2.24‬‬
‫‪2.20‬‬
‫‪2.35‬‬
‫‪-0.1‬‬
‫עקום התשואות‬
‫צמוד‬
‫יונתן כץ‬
‫וכלכלני לידר שוקי הון‬
‫נוכחי‬
‫‪US‬‬
‫‪2y‬‬
‫‪0.94‬‬
‫‪0.95‬‬
‫‪1.0‬‬
‫‪5y‬‬
‫‪1.71‬‬
‫‪1.75‬‬
‫‪1.8‬‬
‫‪2.30‬‬
‫‪2.5‬‬
‫‪2.27‬‬
‫‪10y‬‬
‫* ט"ק‪ -‬החודש הקרוב‬
‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫התשואות בארה"ב עלו לאחר החלטת ה‪ ECB-‬על רקע עליית תשואות באירופה‬
‫והתחזקות היורו‪.‬‬
‫התגובה של שוק האג"'ח לנתוני התעסוקה החיוביים בארה"ב הייתה מרוסנת‪.‬‬
‫התשואות הארוכות צפויות להישאר יציבות (סביב ‪ )2.2 -2.3‬לאחר העלאת ריבית הפד‪.‬‬
‫בטווח ארוך יותר שוק האג"ח יושפע מקצב העלאת ריבית הפד‪.‬‬
‫תמחור האינפלציה בשוק ההון נמוך מדי לאורך כל העקום‪ ,‬מה שמקנה עדיפות לאפיקים‬
‫צמודים‪.‬‬
‫זום אין‬
‫שינויים דמוגרפיים יקטינו את פוטנציאל הצמיחה בעולם‬
‫‪ ‬בעשור הקרוב באוכלוסיה בגיל העבודה בעולם תגדל ב‪ 0.6% -‬פחות מאשר בעשור‬
‫האחרון‪.‬‬
‫‪ ‬עיקר ההתמתנות (או ירידה) בכוח העבודה תתרחש במשקים המפותחים‪ ,‬וגם בסין‪.‬‬
‫‪ ‬במספר מדינות כגון ניגריה והודו‪ ,‬האוכלוסייה בגיל העבודה תגדל בקצב מהיר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫מאקרו ישראל‬
‫הערכת צמיחה של ‪ 2.7%‬בשנת ‪2016‬‬
‫לאור התפרצות הטרור‪ ,‬בישראל וגם בעולם‪ ,‬קשה אולי יותר מתמיד לבנות תחזית מאקרו כלכלית לשנה‬
‫הקרובה‪ .‬בכל זאת‪ ,‬ניתחנו את מרכיבי התוצר השונים‪ ,‬בהנחה של ‪ ,steady state‬כלומר אי שינוי לגבי‬
‫הצריכה הפרטית‬
‫תמשיך לתמוך‬
‫בפעילות‬
‫היקף האלימות אשר איפיינה את חודש נובמבר‪ :‬מקרי האלימות יימשכו‪ ,‬אך מרוכזים בעיקר בשטחים (לא‬
‫רק)‪.‬‬
‫‪ ‬הצריכה הפרטית‪ :‬גידול של ‪ .3.5%‬הצמיחה הפרטית לא צפויה להיפגע בצורה משמעותית‪,‬‬
‫למעט צריכה של שירותי אירוח‪ ,‬מסעדות ובילויים (בעיקר באזור ירושלים)‪ .‬בכל זאת‪ ,‬עליית שכר‬
‫נומינלי (וריאלי) של כ‪ 3.7%-‬על רקע התקרבות לתעסוקה מלאה‪ ,‬עדכון שכר מינימום (‪ 3.8%‬ב‪-‬‬
‫‪ )1.8.16‬וכנראה הסכם שכר בסקטור הציבורי יתמכו בצריכה השוטפת‪ .‬צפוי גידול מסוים בצריכת‬
‫מוצרי בני קיימא לאחר ירידה מתונה בשנת ‪.2015‬‬
‫‪ ‬צריכה ציבורית‪ .4.5% :‬תקציב המדינה מבוסס על גידול של ‪ 5.6%‬בהוצאות של משרדי‬
‫הממשלה ומסתמנ ת מדיניות פיסקאלית מרחיבה‪ .‬ביתר הסקטור הציבורי (רשויות‪ ,‬אוניברסיטאות‬
‫וכו') צפוי גידול מתון יותר‪.‬‬
‫‪ ‬יצוא סחורות‪ .3.0% :‬קרן המטבע צופה גידול של ‪ 4.1%‬בסחר העולמי בשנת ‪ ,2016‬אך היצוא‬
‫הישראל ימשיך להפגין ביצועי חסר על רקע הייסוף החד בשקל‪.‬‬
‫ייצוא שירותים‪ .3.5% :‬צפוי אי שינוי בתיירות (לעומת הרמה הממוצעת של ‪ ,)2015‬זאת על‬
‫‪‬‬
‫רקע ההסלמה באלימות‪ .‬מדובר בירידה של ‪ 15%‬לעומת רמת השיא ערב "צוק איתן"‪ .‬יצוא‬
‫שירותי תוכנה‪ ,‬מו"פ ושירותים עיסקיים ימשיך להתרחב בקצב של ‪.5%‬‬
‫‪ ‬ההשקעות בבניה למגורים‪ .4% :‬בשנת ‪ 2015‬חל גידול בהיקף התחלות הבנייה לקצב של כ‪50 -‬‬
‫אלף יחידות דיור‪ ,‬זאת לעומת ‪ 45‬אלף בשנת ‪ .2014‬גידול זה יקרין על היקף הפעילות בענף‬
‫בשנת ‪( 2016‬משך זמן בנייה של כשנתיים)‪ .‬בשנת ‪ 2016‬צפוי גידול נוסף בהתחלות הבניה לכיוון‬
‫‪ 53‬אלף‪.‬‬
‫‪ ‬השקעות בענפי המשק (השקעות אחרות)‪ .7.5% :‬בשנים ‪ 2016-2017‬מתוכננות השקעות ענק‬
‫בהקמת המפעל החדש של אינטל בהיקף של ‪ 22‬מיליארד ‪ .₪‬כ‪ 15%-‬מההשקעות הצפויות‬
‫להיות השקעות מקומיות בתכנון‪ ,‬הכנת השטח‪ ,‬תשתית וכו'‪ .‬מדובר בהשפעה של כ‪ 0.3% -‬על‬
‫גידול בתוצר בשנת ‪.2016‬‬
‫‪ ‬יבוא‪ .7.5% :‬הגידול ביבוא נגזר מרכיב היבוא בשימושים השונים‪ ,‬כאשר חלק גדול מההשקעות‬
‫של אינטל הן השקעות במכונות וציוד מיובאות‪.‬‬
‫השלכות‪:‬‬
‫‪ ‬שיעור האבטלה צפוי להישאר יציב סביב ‪( 4.5%‬בגילאים ‪ .)24-65‬שיעור ההשתתפות צפוי‬
‫להישאר יציב (או לעלות בשיעור מתון) לאחר גידול בשנת ‪ ,2015‬זאת על רקע עלייה בתמיכות‬
‫הממשלתיות למגזר החרדי אשר מקטינה את התמריץ לצאת לעבודה‪ .‬מספר המועסקים יעלה ב‪-‬‬
‫האבטלה תישאר‬
‫נמוכה‬
‫‪ ,2.0%‬והפריון יגדל ב‪.0.7% -‬‬
‫‪ ‬העודף בחשבון השוטף יקטן ל‪ 2.5%-‬תוצר (לעומת ‪ 3.5%‬השנה)‪ ,‬זאת על רקע גידול מהיר‬
‫ביבוא ביחס לגידול ביצוא‪.‬‬
‫‪ ‬גרעון הממשלה‪ .3.2% :‬תחזית גביית מיסים אופטימית מידי של האוצר (‪ 278‬מיליארד ‪)₪‬‬
‫מניחה צמיחה אופטימית של ‪ 2.9%‬וגידול נומינלי של ‪ 4.4%‬במסים (בניכוי השפעת הורדת‬
‫המע"מ ומס חברות)‪ .‬ממשלה צרה תמשיך ללחוץ להוריד מסים (מע"מ על תחבורה‪ ,‬מס הכנסה‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪2‬‬
‫בפריפיריה) ולהגדיל הוצאות‪ ,‬למרות שאין להמעיט בכושר תימרון של אגף התקציבים במשרד‬
‫האוצר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪3‬‬
‫שוק האג"ח‪ ,‬שוק המט"ח ומדיניות מוניטארית‬
‫ביום שישי‪ :‬ייסוף חד בשקל לאחר קביעת השער היציג‬
‫התחזקות הדולר בעולם (בעיקר מול היורו) לא הביאה לפיחות בשקל‪ .‬מתחילת השנה השקל נותר כמעט‬
‫יציב מול הדולר ויוסף ב‪ 13%-‬מול היורו כך שהשקל יוסף ב‪ 7.6%-‬מול סל המטבעות‪ .‬לא ברור מדוע בנק‬
‫ישראל החליט לא להיות יותר אקטיבי בשוק המט"ח בתקופה האחרונה‪ .‬יתכן שהבנק צופה שמגמת‬
‫לא ברור מדוע בנק‬
‫ישראל נתן לשקל‬
‫להתחזק באופן‬
‫העלאת ריבית הפד ופערי ריביות שליליים מול השקל "יעשו לו את העבודה"‪ .‬בינתיים זה לא קורה‪.‬‬
‫השקל נמצא רחוק ב‪ 0.6%-‬מהרמה החזקה ביותר הקודמת אשר נקבעה ב‪.3.8.15-‬‬
‫התחזקות השקל מול סל המטבעות‪ ,‬תוך כדי התחזקות הדולר בעולם‬
‫קיצוני‬
‫מתחילת השנה השקל נותר יציב מול הדולר ויוסף ב‪ 13% -‬מול היורו‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪4‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫בארה"ב‪ :‬העלאת ריבית נראית בלתי נמנעת‬
‫‪Good News‬‬
‫‪ ‬בחודש נובמבר נוספו ‪ 211‬אלף מועסקים‪ ,‬גידול ביחס לציפיות שעמדו על ‪ 190‬אלף‪ .‬נוספו ‪35‬‬
‫שוק העבודה מפגין‬
‫עוצמה‬
‫אלף מועסקים לאומדנים של החודשים ספטמבר‪-‬אוקטובר‪ .‬בנובמבר נוספו ‪ 46‬אלף מועסקים‬
‫בענף הבניה ו‪ 31-‬אלף בענפי המסחר הקמעונאי (לאחר ‪ 41‬אלף באוקטובר)‪.‬‬
‫‪ ‬שיעור האבטלה נותר יציב על ‪ ,5.0%‬שיעור ההשתתפות עלה ל‪ 62.5%-‬מ‪ 62.4%-‬לפני חודש‪.‬‬
‫‪ ‬השכר לשעת עבודה עלה ב‪ 0.2%-‬בנובמבר וב‪ 2.3%-‬ב‪ 12-‬החודשים האחרונים (מ‪ 2.5%-‬לפני‬
‫חודש)‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬ברבעון ג' סך עלות העבודה (כולל הפרשות המעביד) בסקטור העסקי‬
‫עלתה ב‪ 3%-‬בחישוב שנתי‪.‬‬
‫‪ ‬מדד מנהלי הרכש בשירותים (‪ )ISM‬ממשיך להצביע על התרחבות (‪ 55.9‬נקודות) בנובמבר‪ ,‬אם‬
‫כי בעוצמה פחותה מהחודש הקודם (‪ 59.1‬באוקטובר)‪ .‬מדד ההזמנות החדשות בשירותים ירד‬
‫מעט‪ ,‬אך נותר ברמה גבוהה (‪.)57.5‬‬
‫‪ ‬מספר דורשי העבודה התייצב על רמה היסטורית נמוכה (‪ 269‬אלף בשבוע האחרון)‪.‬‬
‫‪ ‬מדד ההזמנות בתעשייה עלה ב‪ 1.5%-‬באוקטובר לאחר ירידה של ‪ 1%‬לפני חודש‪ .‬ההזמנות של‬
‫מוצרי בני קיימא עלו ב‪.2.9%-‬‬
‫גידול מהיר במספר המועסקים יביא לירידה באבטלה לכיוון ‪ 4.5%‬עד אמצע ‪2016‬‬
‫מקור‪ECONDAY :‬‬
‫‪Disappointing News‬‬
‫‪ ‬יצוא הסחורות ירד ב‪ 1.4%-‬בחודש אוקטובר‪.‬‬
‫‪ ‬מדד מנהלי הרכש ‪ ISM‬בתעשייה ירד ל‪ 48.6-‬נקודות בנובמבר‪ ,‬מ‪ 50.1-‬נקודות באוקטובר‪.‬‬
‫מדובר ברמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט ‪ ,2012‬כפי שמוצג בגרף בעמוד הבא‪ .‬מדד ההזמנות‬
‫חדשות (מתוך ה‪ )ISM -‬ירד ב‪ 4-‬נקודות‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪5‬‬
‫חולשה בתעשייה בארה"ב על רקע התחזקות הדולר‬
‫מקור‪ECONDAY :‬‬
‫השווקים ציפו ליותר מדרגי‬
‫‪ ‬ה‪ ECB-‬הודיע על הורדת הריבית על פיקדונות ל‪( -0.3%-‬מ‪ ,)-0.2%-‬על הארכת ההרחבה‬
‫הכמותית עד לחודש מרץ ‪( 2017‬מספטמבר ‪ )2016‬ועל רכישות של אג"ח של רשויות מקומיות‬
‫ומחוזות (לא רק אג"ח מדינה)‪ .‬פדיון הקרן של תוכנית ה‪ QE-‬ימוחזר בעתיד‪ ,‬כלומר סך כל היקף‬
‫הרכישות לא יפחת מ‪ 1.46 -‬מיליארד יורו בסיום התוכנית (לאחר מרץ ‪.)2017‬‬
‫‪ ‬ההחלטה לא התקבלה פה אחד (כמו בהחלטה הראשונה על ‪ ,)QE‬וכנראה שלא הייתה הסכמה‬
‫הפעם דרגי לא‬
‫סיפק את הסחורה‬
‫לבטל את מועד סיום התוכנית (‪ .)open-ended‬דרגי דיבר על המשך התאוששות בפעילות‬
‫הכלכלית‪ .‬בעבר‪ ,‬דרגי ידע להבטיח הרבה ("‪ )"will do whatever it takes‬אך בכל זאת גם‬
‫הצליח להפתיע לטובה עם תוכנית רחבת היקף‪ ,‬מעבר לציפיות בשוק‪ .‬הפעם‪ ,‬אכזבה מהצעדים‬
‫הביאה לסגירת פוזיציות ‪ short‬על היורו (אשר גדלו מאד בחודשים האחרונים) ולכן היורו‬
‫התחזק בצורה ניכרת ביום חמישי‪.‬‬
‫‪ ‬בינתיים‪ ,‬הנתונים הכלכליים באירופה בסך הכול חיוביים‪ :‬מדד מנהלי הרכש באירופה עלה ב‪-‬‬
‫‪ 0.5‬נקודה בנובמבר ל‪ 52.8-‬הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל ‪ .2014‬שיעור האבטלה בגרמניה‬
‫שיפור בנתונים‬
‫ירד ל‪ 6.3%-‬בנובמבר‪ ,‬הרמה הנמוכה ביותר מאז איחוד גרמניה‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬אינפלציית הליבה‬
‫באירופה‬
‫באירופה ירדה מעט באוקטובר ל‪ 0.9%-‬ב‪ 12 -‬החודשים האחרונים מ‪ 1.1%-‬לפני חודש‪.‬‬
‫שיפור באופטימיות בתעשייה באירופה‪ ,‬בפרט באיטליה וספרד‬
‫מקור‪ECONDAY :‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪6‬‬
‫זום אין‪ :‬השינויים הדמוגרפיים בעולם יביאו להתמתנות בצמיחה‬
‫קצב הגידול בכוח העבודה צפוי להתמתן‬
‫קיימת ציפייה שלאחר ההתאוששות מהמשבר הגלובלי הגדול של ‪ 2008-2009‬העולם יחזור לצמוח‬
‫פוטנציאל הצמיחה‬
‫בקצב אשר אפיין את השנים שקדמו למשבר‪ :‬סביב ‪ 5%-4.5%‬לשנה‪ .‬קיימות מספר סיבות מדוע ציפייה‬
‫הגלובלית הולך‬
‫זו איננה ריאלית‪ ,‬כולל תהליך מתמשך של ‪ deleveraging‬ארוך טווח‪ ,‬בפרט במשקים המפותחים‪ ,‬זאת‬
‫ופוחת‬
‫במטרה להקטין את סך החוב במונחי תוצר‪ ,‬אך לא תמיד בהצלחה‪.‬‬
‫גם השינויים הדמוגרפיים יקטינו מאד את פוטנציאל הצמיחה הגלובלית‪:‬‬
‫‪ ‬בעשור הבא‪ ,‬כוח העבודה העולמי צפוי לגדול בקצב מתון יותר מאשר בעשור האחרון‪ :‬בשיעור‬
‫נמוך יותר של ‪ 0.6%‬לשנה בממוצע‪.‬‬
‫‪ ‬במרבית המדינות המפותחות (וגם סין) קצב הגידול של האוכלוסייה בגיל העבודה ילך‬
‫ויפחת‪ :‬בארה"ב מ‪ 0.6%-‬לשנה בעשור האחרון ל‪ 0.2%-‬בעשור הבא‪ ,‬בסין מ‪ 0.9%-‬ל‪-0.2%-‬‬
‫(לכן סין הסירה את המגבלה על ילד אחד)‪ ,‬בגרמניה מ‪ -0.2%-‬ל‪ -0.7%-‬וביפן מ‪ -0.9%-‬ל‪-‬‬
‫‪.-0.7%‬‬
‫‪ ‬התחזית לגבי אירופה חושבה לפני ההגירה הנוכחית מסוריה וממדינות נוספת‪.‬‬
‫‪ ‬בעשרים השנים האחרונות‪ ,‬האוכלוסייה בגיל העבודה ביפן ירדה ב‪ 11.1%-‬במצטבר‪.‬‬
‫‪ ‬בישראל גם צפויה התמתנות ל‪ 1.4%-‬מ‪ ,1.8%-‬תופעה אשר מקטינה מאד את פוטנציאל‬
‫הצמיחה של ישראל שנמצאת כבר קרוב לתעסוקה מלאה‪.‬‬
‫‪ ‬מספר מדינות מתעוררות עדיין ייהנו מהתרחבות מהירה באוכלוסייה בגיל העבודה‪ ,‬בפרט ניגריה‬
‫(‪ 2.9%‬לשנה) והודו (‪.(1.4%‬‬
‫‪ ‬הזדקנות האוכלוסייה (פרישה מכוח העבודה)‪ ,‬במקביל לצמצום (או גידול איטי) בכוח העבודה‬
‫מעלה את ה‪ ,dependency ratio-‬היחס של האוכלוסייה מתחת לגיל ‪ 15‬או מעל גיל ‪ 65‬יחסית‬
‫לאוכלוסייה בגיל העבודה (‪ .)15-65‬משמעות הדבר‪ ,‬לחץ להגדלת ההוצאה התקציבית על‬
‫הפנסיה‪ ,‬שירותי בריאות‪ ,‬וכדו'‪ ,‬תוך כדי ירידה בבסיס המס ותשלומים לביטוח לאומי‪.‬‬
‫כלומר‪ ,‬לחץ לגידול בגרעון התקציבי ובחוב הציבורי‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪7‬‬
‫השינוי השנתי בגיל העבודה‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪8‬‬
‫אירועים בולטים בשבוע הקרוב‬
‫ישראל‬
‫ארצות הברית‬
‫‪6.12‬‬
‫שכר ממוצע‬
‫‪7.12‬‬
‫דירות חדשות שנמכרו‬
‫גוש היורו‬
‫רזרבות מט"ח‬
‫נתוני התמ"ג לרבעון‬
‫‪8.12‬‬
‫השלישי‬
‫התחלות הבניה‪ ,‬אמון‬
‫‪9.12‬‬
‫צרכני‪ ,‬מגמות בסקטור‬
‫העסקי‪ ,‬תיירות נכנסת‬
‫‪10.12‬‬
‫מזרח‬
‫מאזן הסחר ונתוני‬
‫היבוא והיצוא‪ ,‬השקעות‬
‫זרות‬
‫בקשות משכנתא‪,‬‬
‫מדד המחירים לצרכן‬
‫המלאי העסקי‬
‫וליצרן‬
‫תביעות דמי אבטלה‬
‫המכירות הקמעונאיות‪,‬‬
‫‪11.12‬‬
‫מדד המחירים ליצרן‪,‬‬
‫מדד בטחון הצרכנים‬
‫של אונ' מישיגן‬
‫המכירות הקמעונאיות‪,‬‬
‫‪12.12‬‬
‫התפוקה התעשייתית‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪9‬‬
‫גילוי נאות‬
‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬
‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬
‫מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬
‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬
‫הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬
‫הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬
‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬
‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬
‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬
‫צריכה להיות שלידר ושות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬
‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬
‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬
‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬
‫בעסקאות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬
‫אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬
‫התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬
‫שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬
‫מקבוצת לידר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪10‬‬