1. No category

EARNINGS RESULTS
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป
25 กุมภาพ ันธ์ 2558
M TB / M.BK
กำไรไตรมำส 4/57 สูงกว่ำคำด: มองยอดขำยต่อ
สำขำเดิมเติบโตได ้ต่อเนือ
่ งในไตรมำส 1/58
Sector: Food Neutral
้
คำแนะนำพืน
้ ฐำน: ซือ
เป้ ำหมำยพืน
้ ฐำน: 64.00 บำท
รำคำ (24/02/58): 58.00 บำท
Price chart
สูงกว่าคาด
กำไรหลั กในไตรมำส 4/57 ดีท ี่สุดตั ง้ แต่ท ี่ม ีกำรเสนอขำยหุ ้นสำมั ญต่อ
ประชำชนทั่วไปเป็ นครั ง้ แรกในปี 2556 โดย M รำยงำนกำไรหลักที่ 650
ล ้ำนบำทสำหรั บไตรมำส 4/57 สูงขึน
้ 20% YoY และ 24% QoQ ผล
ประกอบกำรสูงกว่ ำประมำณกำรของเรำ 10%
และสูง กว่ำ ประมำณ
กำรตลำด 14% ซึง่ ส่ในใหญ่มป
ี ั จจัยหลักมำจำกอัตรำกำไรหลักทีส
่ งู กว่ำ
คำด (อัตรำกำไรขัน
้ ต ้นสูงกว่ำประมำณกำรของเรำ 1.4% และสัดส่วน
ค่ำใช ้จ่ำยในกำรขำยและบริหำรต่อยอดขำยต่ำกว่ำคำด 0.6%) นอกจำกนี้
ผู ้บริหำรประกำศอัตรำเงินปั นผล ที่ 1.0 บำทต่อหุ ้นสำหรับช่วงครึง่ หลังของ
ปี 2557 ซึง่ เป็ นไปตำมประมำณกำรของเรำ คิดเป็ นอัตรำผลตอบแทนจำก
เงินปั นผลเบือ
้ งต ้นที่ 1.7% (ประกำศขึน
้ XD ในวันที่ 30 เม.ย. และทำกำร
จ่ำยจริงในวันที่ 21 พ.ค.)
ประเด็นหล ักจากผลประกอบการ
M กลับมำรำยงำนกำรเติบโตกำไรแข็งแกร่งทัง้ YoY และ QoQ ได ้หนุ น
โดยยอดขำยทีข
่ ยำยตัวและอัตรำกำไรทีส
่ งู ขึน
้ โดยยอดขำยต่อสำขำเดิม
พลิกกลับปรับตัวสูงขึน
้ ในไตรมำส 4/57 ยอดขำยขยำยตัว 10% YoY และ
3% QoQ เป็ น 3.8 พันล ้ำนบำท โดยอัตรำกำรเติบโตของยอดขำยรวมทุก
สำขำเป็ น 8% YoY สำหรับร ้ำนเอ็มเค เรสโตรองค์ และ 20% YoY สำหรับ
ร ้ำนยำโยอิ สำหรับอัตรำกำรเติบโตของยอดขำยต่อสำขำเดิมเป็ น 1% YoY
สำหรับร ้ำนเอ็มเค เรสโตรองค์ และ 7% YoY สำหรับร ้ำนยำโยอิ หลังจำกที่
ยอดขำยต่อสำขำเดิมปรับตัวลดลงต่อเนื่องหลำยไตรมำส อัตรำกำไรขัน
้ ต ้น
สูงขึน
้ 0.6% YoY และ 2.0% QoQ เป็ น 67.4% สำหรั บไตรมำส 4/57
สัดส่วนค่ำใช ้จ่ำยในกำรขำยและบริหำรต่อยอดขำยเป็ น 49.5% ในไตรมำส
4/57 ลดลง 1.6% YoY และ 1.5% QoQ นอกจำกนี้บริษัทรำยงำนงบดุลมี
้ ปี 2557
สถำนะเงินสดสุทธิ ณ สิน
แนวโน้ม
เรำคำดกำไรไตรมำส 1/58 สูงขึน
้ YoY แต่ลดลงเล็กน ้อย QoQ โดยคำดว่ำ
ยอดขำยต่อสำขำเดิมจะปรับตัวสูงขึน
้ YoY ได ้อย่ำงต่อเนื่องทัง้ สำหรับร ้ำน
เอ็มเค เรสโตรองค์และยำโยอิ จำกฐำนตำ่ ทีต
่ ัง้ ในไตรมำส 1/57 (จำกช่วง
ทีม
่ เี หตุไม่สงบทำงกำรเมืองในกทม.) พร ้อมกันนี้กำรขยำยสำขำใหม่ก็เป็ น
ปั จจัยหนุ นยอดขำยรวมสูงขึน
้ YoY ทัง้ นี้อัตรำกำไรขัน
้ ต ้นจะทรงตัวอยู่ท ี่
้ ขำยล่วงหน ้ำประกันรำคำสินค ้ำ
ระดับสูง เนือ
่ งจำกบริษัทมีกำรทำสัญญำซือ
วัตถุดบ
ิ แล ้ว
สิง่ ทีเ่ ปลีย
่ นแปลง
เรำยั ง คงตั ง้ สมมติฐ ำนเชิง อนุ รั ก ษ์ นิย มต่อ ประมำณกำรเติบ โตก ำไรปี
2558 ที่ 13% (ยอดขำยเติบ โต 11% และอัต รำกำไรสุท ธิท ี่ 40bps)
้ หุ ้นแก่พนั กงำน (ESOP) จะ
กำรตัง้ สำรองค่ำใช ้จ่ำยในกำรให ้สิทธิกำรซือ
ลดลง 45% YoY เป็ น 160 ล ้ำนบำทในปี 2558 สะท ้อนสัด ส่ว น
ค่ำใช ้จ่ำยในกำรขำยและบริหำรต่อยอดขำยทีล
่ ดลงอย่ำงเห็นได ้ชัด โดย
ในช่วงปี 2558 M มีแผนเปิ ดสำขำใหม่ 60-65 สำขำ (เป็ นเอ็มเค เรสโต
รองค์ 30 สำขำ และร ำ้ นยำโยอิ 20 สำขำ) แต่ เ รำตั ง้ สมมติฐ ำนเชิง
อนุ รั ก ษ์ นิย มต่อ จ ำนวนสำขำเปิ ดใหม่ส ำหรั บ เอ็ ม เค เรสฌตรองค์ท ี่ 25
สำขำแลยำโยอิ 20 สำขำเท่ำนัน
้
See disclaimer at the end of report
Price
Bt
70
Rel. to SET
Rel. Idx
150
60
100
50
50
40
02/14
0
04/14
06/14
08/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
10/14
1M
(2.3)
(1.7)
12/14
02/15
3M
(1.0)
(0.4)
12M
(5.1)
17.8
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
Hold
50
0
USD1.6bn
USD1.7m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Buy
50
Bt52.6bn
Bt49.5/Bt67.3
Bt57m
907
24.6
49.0
Sell
Bt
66.0
65.5
65.0
64.5
64.0
63.5
63.0
1
Btm
3000
BLS
Cons.
2000
1000
BLS
Cons.
BLS
Cons.
0
15E 16E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
Revenues (Btm)
Net profit (Btm)
EPS (Bt)
EPS grow th (%)
Core profit (Btm)
Core EPS (Bt)
Core EPS grow th (%)
PER (x)
PBV (x)
Dividend (Bt)
Dividend yield (%)
ROE (%)
CG rating
2014
14,637
2,042
2.25
+0.0%
2,042
2.25
+0.0%
25.8
4.1
1.8
16.2
2015E
2016E
2017E
16,177 17,807 19,508
2,325
2,638
3,055
2.55
2.85
3.30
+13.3% +11.7% +15.8%
2,325
2,638
3,055
2.55
2.85
3.30
+13.3% +11.7% +15.8%
22.7
20.3
17.6
4.1
4.0
3.9
2.2
2.6
3.0
3.7
4.4
5.1
18.1
20.0
22.7
N/A
นฤมล เอกสมุทร
นักวิเครำะห์กำรลงทุนปั จจัยพืน
้ ฐำนด ้ำนหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1345
คาแนะนา
ควำมกดดันของผลประกอบกำรอย่ำงหนั กสำหรั บปี 2557 ได ้ผ่ำนพ ้นไปแล ้ว โดยเรำมองว่ำผล
ประกอบกำรจะกลับมำปรับตัวสูงขึน
้ ในปี 2558 หนุ นโดยอัตรำกำรเติบโตของยอดขำยต่อสำขำ
เดิม (เรำคำดอัตรำกำรเติบโตของยอดขำยสำขำเดิมที่ 1.5% สำหรับร ้ำนเอ็มเค เรสโตรองค์และ
2.0% สำหรับยำโยอิ) เทียบกับยอดขำยต่อสำขำเดิมทีห
่ ดตัว 4% YoY ทัง้ สำหรับร ้ำนเอ็มเค เรส
โตรองส์และยำโยอิในปี 2557 พร ้อมกันนี้งบดุลทีแ
่ ข็งแกร่งยังหนุนอัพไซด์ตอ
่ อัตรำกำรจ่ำยเงิน
ปั น ผล (เรำคำดอั ต รำกำรจ่ ำ ยเงิน ปั นผลไว ้ที่ 85%) โดยอั ต รำกำรจ่ ำ ยเงิน ปั น ผลที่ส ูง กว่ ำ
ประมำณกำรของเรำทุกๆ 5% จะส่งผลให ้ประมำณกำรอัตรำเงินปั นผลต่อหุ ้นของเรำสูงขึน
้ 0.13
้ ขำยกันด ้วย PER
บำท (อัตรำผลตอบแทนจำกเงินปั นผลสูงกว่ำประมำณกำรของเรำ 0.25) M ซือ
ปี 2558 ที่ 22.7 เท่ ำ ต่ ำ กว่ ำ ค่ ำ เฉลี่ย โลกที่ 23.5 เท่ำ เรำยั ง คงค ำแนะน ำ ซื้อ ด ้วยรำคำ
้ ปี 2558 ที่ 64 บำท WACC ที่ 10.6% และ
เป้ ำหมำยซีง่ ประเมินด ้วยวิธค
ี ด
ิ ลด DCF ณ สิน
terminal growth rate ที่ 2%).
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 2
M : Financial Tables – Year
2014
14,637
(5,021)
9,616
(7,549)
2,067
0
467
2,534
(492)
2,042
0
0
0
2,042
2.25
2.25
2,042
2.25
3,297
2015E
16,177
(5,523)
10,655
(8,216)
2,439
0
467
2,906
(581)
2,325
0
0
0
2,325
2.55
2.55
2,325
2.55
3,672
2016E
17,807
(6,084)
11,723
(8,893)
2,830
0
467
3,298
(660)
2,638
0
0
0
2,638
2.85
2.85
2,638
2.85
4,106
2017E
19,508
(6,671)
12,836
(9,509)
3,328
0
491
3,818
(764)
3,055
0
0
0
3,055
3.30
3.30
3,055
3.30
4,676
4.8
65.7
22.5
14.1
14.0
14.0
13.7
16.2
1.0
4.7
0.0
n.m.
10.5
65.9
22.7
15.1
14.4
14.4
15.1
18.1
1.0
3.6
0.0
n.m.
10.1
65.8
23.1
15.9
14.8
14.8
16.2
20.0
1.1
3.4
0.0
n.a.
9.5
65.8
24.0
17.1
15.7
15.7
18.2
22.7
1.2
3.2
0.0
n.a.
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
8,732
100
283
4,630
1,158
14,903
1,461
0
0
761
2,222
907
8,785
2,656
12,681
0
14,903
8,890
74
264
5,568
1,158
15,954
2,136
0
0
782
2,918
911
8,788
3,005
13,036
0
15,954
9,187
82
291
5,801
1,158
16,518
2,353
0
0
838
3,191
925
8,801
3,269
13,327
0
16,518
9,622
90
319
5,932
1,158
17,121
2,580
0
0
908
3,488
925
8,801
3,574
13,633
0
17,121
CASH FLOW (Btm )
Net income
Depreciation and amortization
Change in w orking capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flow s from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flow s from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flow s from financing activities
Net change in cash
2,042
763
(158)
384
3,031
(1,354)
0
(1,354)
0
1
(2,174)
0
(2,173)
(496)
2,325
766
720
(592)
3,219
(1,644)
0
(1,644)
0
7
(1,976)
0
(1,948)
(372)
2,638
808
183
(10)
3,619
(993)
0
(993)
0
27
(2,374)
0
(2,331)
296
3,055
857
191
1
4,104
(937)
0
(937)
0
0
(2,749)
0
(2,731)
436
1,677
1.85
1,575
1.73
2,627
2.84
3,167
3.42
2014
411
-4.0%
3.0%
131
-4.0%
10.0%
2015E
436
1.5%
7.7%
151
2.0%
17.6%
2016E
461
2.0%
7.8%
171
4.0%
17.8%
2017E
481
3.0%
7.5%
191
4.0%
16.2%
PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue grow th (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Free cash flow (Btm )
FCF per share (Bt)
KEY ASSUMPTIONS
MK restaurant: no. of outlets
MK restaurant: SSSG
MK restaurant: TSSG
Yayoi: no. of outlets
Yayoi: SSSG
Yayoi: TSSG
Revenue growth and asset turnover
Revenue growth (%) (LHS)
Asset turnover (x) (RHS)
%
x
25
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
20
15
10
5
0
15E
16E
17E
A/C receivable & A/C payable days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
180
150
120
90
60
30
0
15E
16E
17E
16E
17E
Profit margins
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
80
60
40
20
0
15E
Capital expenditure
%
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
12
250
10
200
8
150
6
100
4
50
2
0
0
15E
16E
17E
Debt serviceability
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
15E
16E
17E
Dividend payout
%
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
9.0
100
7.0
80
5.0
3.0
2.48
2.97
2.17 2.57
1.60 1.80
1.0
-1.0
60
40
20
15E 16E 17E
0
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 3
M : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tay
After-tay net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
4Q13
3,479
(1,158)
2,321
(1,778)
543
0
133
676
(133)
543
0
0
(4)
540
0.60
0.58
543
0.60
835
66.7
24.0
15.6
15.5
15.6
13.8
17.2
14.4
n.a.
0.0
n.m.
1Q14
3,373
(1,137)
2,236
(1,777)
459
0
123
581
(114)
468
0
0
(0)
468
0.52
0.51
468
0.52
755
66.3
22.4
13.6
13.9
13.9
14.4
14.4
12.5
2.7
0.0
n.m.
2Q14
3,677
(1,302)
2,376
(1,990)
385
0
112
497
(95)
403
0
0
0
403
0.44
0.44
403
0.44
682
64.6
18.5
10.5
10.9
10.9
13.4
13.3
11.4
2.2
0.0
n.m.
3Q14
3,746
(1,299)
2,448
(1,911)
537
0
110
647
(124)
522
0
0
0
522
0.58
0.56
522
0.58
850
65.3
22.7
14.3
13.9
13.9
13.2
17.4
15.0
2.1
0.0
n.m.
4Q14
3,847
(1,253)
2,593
(1,901)
693
0
116
809
(159)
650
0
0
0
650
0.72
0.70
650
0.72
1,004
67.4
26.1
18.0
16.9
16.9
14.0
20.5
17.4
4.7
0.0
n.m.
Revenue trend
Bt,bn
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
%
3.9
3.8
3.7
3.6
3.5
3.4
3.3
3.2
3.1
12
10
8
6
4
2
0
(2)
4Q13
2Q14
4Q14
Revenue trend (accumulated)
Bt,bn
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
%
100
100
75
120
100
74
80
48
60
23
40
20
0
4Q13
2Q14
4Q14
Net profit trend (accumulated)
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
Bt,m
%
2,500
100
120
100
2,000
100
74
68
1,500
80
60
43
1,000
40
23
500
20
0
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivacle
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payacle
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liacilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liac.&Shareholders' equity
0
4Q13
4,209
160
226
4,286
6,125
15,006
1,858
0
0
624
0
906
8,785
2,788
12,524
0
15,006
4,336
233
178
4,420
5,844
15,011
1,225
0
0
777
0
906
8,785
3,256
13,009
0
15,011
3,344
263
171
4,462
5,892
14,132
1,295
0
0
695
3,018
906
8,785
2,209
12,143
0
14,132
3,062
267
192
4,531
5,912
13,964
1,314
0
0
660
3,615
906
8,785
2,007
11,990
0
13,964
8,732
100
283
4,630
1,158
14,903
1,461
0
0
761
2,968
907
8,785
2,656
12,681
0
14,903
2Q14
4Q14
Gross profit margin
%
FY GPM (%)
Gross margin (%)
68
68
67
67
66
66
65
65
64
64
63
4Q13
2Q14
4Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
%
20
15
MK Restaurant
SSS
TSS
Yayoi
SSS
TSS
10
2%
13%
-4%
6%
-4%
3%
-6%
-1%
-9%
1%
-4%
24%
5%
27%
7%
32%
-2%
16%
-5%
12%
5
0
4Q13
2Q14
4Q14
Company profile
M is a leading Thai chain restaurant operator offering sukiyaki (MK Restaurant and MK Gold restaurant) and Japanese food (Yayoi). The firm has a 27-year track
record in the business. The founding managers will continue to run the company after the IPO. Members of the Thirakomen and Harnjitkasem families will still
control 74% of the shares following the IPO (93% pre-IPO). At YE13, M had 539 restaurants combined MK Restaurant and Yayoi (outlets in Thailand and 37
overseas). The firm has its own processing and distribution centers. M also has a training center in order to build “MK culture” and maintain a high standard of
service.
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 4
Figure 1 :
4Q14 results
FY Ended 31 Dec (Btm)
Income Statement
Revenue
Cost of sales and services
EBITDA
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
Equity earnings from affiliates
Extra items
EBT
Corporate tay
Minority interest
Net profit (loss)
Reported EPS
Core net profit
Key ratios
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
EBIT margin (%)
Tax rate (%)
Net margin (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Balance Sheet
Cash & Equivalent
Total assets
ST debts & current portion
Long-term debt
Total liabilities
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
BV (Bt)
4Q14
4Q13
YoY %
3Q14
QoQ %
2014
2013
YoY %
3,847
(1,253)
934
693
0
116
0
0
809
(159)
0
650
0.72
650
3,479
(1,158)
835
543
0
133
0
(4)
676
(133)
0
540
0.60
543
11
8
12
28
nm
(13)
0
20
20
20
20
20
3,746
(1,299)
850
537
0
110
0
0
647
(124)
0
522
0.58
522
3
(3)
10
29
0
6
0
25
28
24
24
24
14,643
(4,991)
3,221
2,074
0
460
0
0
2,534
(492)
0
2,042
2.25
2,042
13,969
(4,627)
3,146
2,276
(21)
271
0
0
2,526
(487)
0
2,039
2.82
2,039
5
8
2
(9)
(100)
70
0
0
0
1
0
0
(20)
0
67.4
24.3
18.0
19.7
16.9
4.7
0.0
n.m.
66.7
24.0
15.6
19.6
15.5
0.0
n.m.
65.3
22.7
14.3
19.2
13.9
2.1
0.0
n.m.
65.9
22.0
14.2
19.4
13.9
4.7
0.0
n.m.
66.9
22.5
16.3
19.3
14.6
0.0
107.2
8,732
14,903
0
0
2,222
2,656
12,681
0
14.0
4,209
15,006
0
0
2,482
2,788
12,524
0
13.8
3,062
13,964
0
0
1,974
2,007
11,990
0
13.2
 4Q14 sales were the highest of
FY14 (SSS turned around
YoY and new outlets opened)
 Debt-free

 Strong EBIT was droven by
sales growth, a fatter GM and
a lower SG&A/sales ratio
 Earnings beat our estimate and
the consensus
 M’s best quarterly profit since its
IPO in 2013.
Sources: Company data, Bualuang Research
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 5
Regional Comparisons
PER (x)
EPS Growth (%)
PBV (x)
ROE (%)
Div Yield (%)
Price Market Cap
(US$
(local curr.) equivalent) 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E
Bloomberg
Code
Jollibee Foods Corporation
China Quanjude Group
Beijing Xiangeqing
Xiao Nan Guo Restaurants
Cafe De Coral Holdings
Ajisen China Holdings
Tsui Wah Holdings
Tao Heung
Japan Foods Holding
Thai Beverage
Mcdonald's Holdings
Zensho Holdings
Ichibanya
Collins Foods
Domino's Pizza Enterprises
Retail Food Group
Bravo Brio Restaurant Group
Diversified Restaurant
Famous Dave's
Yum! Brands
OISHI Group Plc
Central Plaza Hotel
MK Restaurant Group
Minor International
Sub Sri Thai
Simple average
JFC PM
002186 CH
002306 CH
3666 HK
341 HK
538 HK
1314 HK
573 HK
JFOOD SP
THBEV SP
2702 JP
7550 JP
7630 JP
CKF AU
DMP AU
RFG AU
BBRG US
BAGR US
DAVE US
YUM US
OISHI TB
CENTEL TB
M TB
MINT TB
SST TB
PHP219.6
CNY20.2
CNY6.5
HKD1.0
HKD28.5
HKD4.7
HKD2.5
HKD3.3
SGD0.5
SGD0.7
JPY2,640.0
JPY1,092.0
JPY5,240.0
AUD2.7
AUD34.5
AUD7.0
USD13.4
USD4.8
USD29.8
USD77.9
THB72.25
THB32.00
THB58.00
THB36.00
THB27.50
5,297
998
835
183
2,134
663
451
436
67
12,948
2,952
1,365
703
197
2,336
872
249
125
213
33,722
416
1,327
1,616
4,426
239
36.9
38.9
14.0
86.0
26.6
18.5
19.1
14.4
n.a.
18.6
n.a.
n.a.
29.5
11.2
48.6
21.0
20.0
n.a.
33.5
22.5
33.1
28.9
22.7
27.8
99.8
32.0
31.9
32.1
50.2
14.9
23.7
16.1
15.1
11.4
n.a.
16.9
586.7
n.a.
26.9
10.2
39.4
17.2
17.7
n.a.
33.1
19.2
21.9
25.2
20.3
23.9
62.5
50.8
35.9
33.3
-165.5
n.a.
124.2
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
18.0
-247.3
-596.7
18.9
-176.3
41.0
18.5
70.3
-300.0
38.5
46.1
-6.2
34.6
13.3
17.7
-72.5
-52.7
16.0
21.2
-72.0
733.3
10.1
14.0
27.8
n.a.
n.a.
10.8
-107.9
-98.9
9.5
-332.2
23.2
28.7
19.0
-250.0
0.0
15.8
23.4
14.9
11.7
16.2
59.7
8.4
8.5
n.a.
n.a.
1.4
4.2
1.5
2.7
1.8
n.a.
4.0
2.5
2.6
n.a.
1.5
10.4
2.9
0.1
n.a.
n.a.
18.4
3.8
3.4
4.1
4.2
2.8
4.3
7.6
n.a.
n.a.
1.3
4.0
1.4
2.5
1.6
n.a.
3.6
2.5
2.5
n.a.
1.4
9.5
2.7
0.1
n.a.
n.a.
17.4
3.4
3.1
4.0
3.7
2.6
3.9
24.4
12.0
4.7
1.6
16.1
8.4
15.3
13.5
n.a.
22.8
-2.4
-8.0
11.4
12.2
22.5
14.4
12.5
n.a.
n.a.
86.0
13.4
13.0
18.1
17.2
4.3
15.2
26.3
n.a.
19.1
9.6
17.5
9.3
17.1
14.8
n.a.
22.3
0.4
-2.3
n.a.
13.5
25.4
16.4
14.9
n.a.
n.a.
97.2
18.2
13.8
20.0
17.5
6.5
18.9
1.3
n.a.
n.a.
0.0
2.7
3.5
3.2
3.6
n.a.
4.0
1.1
0.0
1.4
4.3
1.4
3.6
n.a.
n.a.
n.a.
2.2
1.6
1.4
3.7
1.3
0.0
2.1
1.5
n.a.
n.a.
1.9
3.1
3.9
3.8
3.9
n.a.
4.3
1.1
0.0
1.4
4.6
1.7
4.2
n.a.
n.a.
n.a.
2.4
2.3
1.6
4.4
1.5
0.0
2.5
Foreign holding
%
M
Food
25
20
15
10
5
0
3.4
9/14
10/14
11/14
12/14
1/15
2/15
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 6
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
PLANB, JASIF
PLANB, JASIF
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 7