Makrobildet Åpen - Stavanger Asset Management
nyhe tsb r ev 0 1 0 5.1 0. 20 12 Kompetansen er sveitsisk, verdensøkonomien ligger til grunn og byen er Stavanger. Stavanger Asset Management ble etablert i 2009 med målsetningen å forene forvaltningsekspertise med en dynamisk og lovende region. I dag er teamet forsterket med lokal erfaring og et spennende samspill har begynt. t ekst: sa m / w er ksemd Å forvalte verdier involverer også en kjennskap til – og forståelse av – verdier som ikke kan telles eller børsnoteres. Hvert nyhetsbrev vil – gjennom det kommende året – beskrive de Stavangerske assets, slik Stavanger Asset Management ser dem. Stavanger asset nr 01 Åpen MAKROBILDET UNDERVEKT overvekt nøytral endring kontant aksjer Globale aktiva klasser obligasjon metall olje norge Geografiske aktiva klasser us europa asia nye markeder Figur 01. oversikt over makrobildet høyre kolonne angir endring med piler: opp, ned eller uendret Når vi går inn i fjerde kvartal er verdensøkonomien fremdeles svak, og det er fortsatt behov for pengepolitisk støtte. Både amerikanske Federal Reserve og europeiske ECB sine støttepakker vil hjelpe til med å stabilisere det finansielle systemet. Videre vil det være behov for tiltak fra den kinesiske sentralbanken for å gjenskape vekst i verdensøkonomien. Aktiva allokering Vi øker eksponeringen mot europeiske obligasjoner og finansaksjer. For den globale porteføljen øker vi også eksponeringen mot sveitsiske aksjer basert på valutakursnivå samt økende utbytte yield. Vi mener også at det er på tide å ta noe profitt i “safe haven” obligasjoner og øke tilsvarende eksponering mot høyrenteobligasjoner i Europa og Norge. Vi beholder vår overeksponering i fysisk gull pga stimulert likviditet de kommende månedene. Kontantbeholdningen reduseres til fordel for økt eksponering i høyrente obligasjoner samt ny posisjon i Kina bilde: De vide horisontene som omgir stavanger Det er noen år siden nå, at de første amerikanerne ble invitert til byen for å vurdere potensialet i oppdagelser i Nordsjøen. Enda flere år er gått siden misjonærer gjorde frelse til en eksportartikkel. Fisken, sprellende fersk rett fra havet eller anføttes i emballasjen som kom til å gi Stavangerbuen sitt kallenavn, har alltid representert en forbindelse til den store verden. Fisk, frelse, olje. Og folk. I løpet av de siste tiår har oljeindustrien gjort Stavanger til en internasjonal by. I dag har 18% av innbyggerne bakgrunn fra andre land enn Norge, mens nærmere 10% av de som bor her har utenlandsk opprinnelse. Et annet tall er 171 ulike nasjonaliteter som setter sitt preg på på byens kulturelle, daglige og kommersielle liv. I 2008, da Stavanger feiret sitt år som europeisk kulturhovedstad, var det med undertittelen åpen havn, Open port. Hva vil det si å være en åpen by? Ved siden av å være den regionen i Norge som er sterkest integrert i verdensøkonomien gjennom eksportnæringer, kan det hevdes at den raske endringene byen har gått og går igjennom, tvinger frem en fleksibilitet og mottagelighet overfor det nye, en åpenhet verd å kultivere som et Stavanger asset. AKSJER -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 indeks I DAG OSEBX 450,00 S&P 500 1445,75 Euro stoxx 2492,61 Hang Seng 20888,28 Nikkei 225 8746,87 18 20 22 24 Selv om aksjemarkedet har steget bra siden i sommer (OSEBX ca 20%), er prisingen fremdeles relativt lav. Vi er foreløpig noe tilbakeholdne til å gå tyngre inn i aksjemarkedet. Dette skyldes både den sterke bevegelsen de siste 3 måneder, men også fortsatt makromessig usikkerhet, historisk volatile måneder (september og oktober), samt et forestående valg i USA. I tillegg er det godt mulig at 3. kvartals inntjenings-estimater er noe optimistiske, noe som i såfall vil medføre nedjusteringer. MEN, generelt er børsen priset i den lave enden av pris/bok – båndet, noe som historisk har medført god avkastning i aksjemarkedet i den kommende perioden. Vi fokuserer på utbytteorienterte aksjer da utbytte-yield er på historisk høye nivåer. 26 MÅNEDLIG ENDRING I PROSENT year to date i prosent Figur 02. oversikt over AKSJER RENTEBÆRENDE Mens markedsrentene har falt nærmest kontinuerlig siden finanskrisen, har kreditt-spreaden (dvs marginen som bedrifter må betale) steget til historisk meget attraktive nivåer. 0 2Y 4Y 6Y 8Y 10Y nok 1,59 1,42 1,58 1,83 2,14 usd 0,23 0,47 0,84 1,345 1,64 eur 0,02 0,27 0,65 1,05 1,44 Som følge av den verste frykten for total kollaps av det finansielle systemet avtar, kommer kreditt-spreaden noe ned. MEN, den har ikke kommet ned like mye som en skulle tro basert på avtagende risiko, og grunnen er mye strengere kapitalkrav for bankene – og derav mindre nye utlån. Bedriftene må da gå i obligasjonsmarkedet for å finansiere ekspansjonsplanene sine, noe som holder marginene oppe. Dette gir hovedsakelig utslag i økt tilbud, likvidtet og utvalg av høyrenteobligasjoner, og tilhørende yield til investor er meget attraktive, både absolutt samt i et historisk perspektiv. Så langt i år er det blitt utstedt nye høyrenteobligasjoner for 36,2 mrd NOK, noe som allerede er over ”normale” nivåer for året som helhet. Figur 02. oversikt over rentebærende TEMA Månedens tema for oss er å ta opp eksponering på det kinesiske markedet. Bakgrunnen er en tro på en snuopperasjon for den kinesiske økonomien i fjerde kvartal, hovedsakelig drevet av at sentralbanken sannsynligvis vil fortsette med å øke likviditeten i markedet. 30 000 20 000 10 000 1/10/7 25/9/08 Figur 03. hang seng indeksen 20/9/09 15/09/10 10/9/11 4/9/12 ko n ta k t o s s i dag s tava n g e r a s s e t m a n ag e m e n t a s Ø v r e H o l m e gat e 1 8 , 4 0 0 6 S tava n g e r t e l e f o n + 47 4 0 6 9 5 1 0 0 e m m a n u e l va l lot to + 47 9 1 0 0 2 4 0 1 e m m a n u e l .va l lot to @ s tava n g e r a m .co m even krohn-pettersen + 47 9 4 1 4 6 559 e v e n . k r o h n - p e t t e r s e n @ s tava n g e r a m . n o
© Copyright 2024