‫‪ ‬‬ ‫קרן‪ ‬ספירל‪ ‬ווליו‪ ‬ינואר‪ 2015 ‬‬ ‫להלן‪ ‬תשואת‪ ‬הקרן‪ ‬מתאריך‪ ‬השקתה‪ ‬ב‪ 16.11.14‬ועד‪ ‬סוף‪ ‬ינואר‪ 2015 ‬בהשוואה‪ ‬למדדי‪ ‬היחס‪ :‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫קרן‪ ‬‬ ‫משקיעים‪ ‬‬ ‫ת"א‪ 100 ‬‬ ‫ת"א‪ ‬יתר‪ ‬מאגר‪ ‬‬ ‫‪) 2014 ‬מההשקה(‪ :‬‬ ‫‪ 5.44%‬‬ ‫‪ 4.35%‬‬ ‫‪ 0.05%‬‬ ‫‪ 1.12%‬‬ ‫ינואר‪ :2015 ‬‬ ‫‪ 5.59%‬‬ ‫‪ 5.59%‬‬ ‫‪ 1.49%‬‬ ‫‪ 2.06%‬‬ ‫סה"כ‪ :‬‬ ‫‪ 11.33%‬‬ ‫‪ 10.18%‬‬ ‫‪ 1.54%‬‬ ‫‪ 0.92%‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫היא‪ ‬התשואה‪ ‬בניכוי‪ ‬כל‪ ‬הוצאות‪ ‬הקרן‪ ‬למעט‪ ‬עמלת‪ ‬הצלחה‪ ‬לשותף‪ ‬הכללי‪ ‬ומיסים‪ .‬‬ ‫תשואת‪ ‬הקרן‪ ‬‬ ‫היא‪ ‬התשואה‪ ‬בניכוי‪ ‬כל‪ ‬ההוצאות‪ ‬כולל‪ ‬עמלת‪ ‬ההצלחה‪ ‬אך‪ ‬ללא‪ ‬ניכוי‪ ‬מיסים‪ .‬דמי‪ ‬‬ ‫תשואת‪ ‬המשקיעים‪ ‬‬ ‫ההצלחה‪ ‬נגבים‪ ‬בסוף‪ ‬השנה‪ ,‬כך‪ ‬שהשפעתם‪ ‬מתבטאת‪ ‬רק‪ ‬בתשואת‪ ‬חודש‪ ‬דצמבר‪ .‬בנוסף‪ ,‬תשואתו‪ ‬של‪ ‬כל‪ ‬‬ ‫משקיע‪ ‬תלויה‪ ‬בתאריך‪ ‬הצטרפותו‪ ‬לקרן‪ ‬ובשיעור‪ ‬המס‪ ‬שהוא‪ ‬משלם‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫השינוי‪ ‬העיקרי‪ ‬בקרן‪ ‬במהלך‪ ‬החודש‪ ,‬למעט‪ ‬הצטרפות‪ ‬שותפים‪ ‬חדשים‪ ,‬היה‪ ‬הגדלת‪ ‬חלקן‪ ‬של‪ ‬אופציות‪ ‬‬ ‫מחו"ל‪ ‬בנכסי‪ ‬הקרן‪ .‬נכון‪ ‬לסוף‪ ‬חודש‪ ‬ינואר‪ ,‬אופציות‪ ‬אלה‪ ‬מהוות‪ ‬כ‪ 10%‬מנכסי‪ ‬הקרן‪ .‬הרב‪ ‬המוחלט‪ ‬של‪ ‬‬ ‫נכסי‪ ‬הקרן‪ ‬עדיין‪ ‬מושקע‪ ‬במניות‪ ‬של‪ ‬חברות‪ ‬הנסחרות‪ ‬בארץ‪ 5 .‬ההחזקות‪ ‬הגדולות‪ ‬מהוות‪ 61% ‬מהתיק‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫עונת‪ ‬הדו"חות‪ ‬הכספיים‪ ‬לסיכום‪ ‬שנת‪ 2014 ‬החלה‪ .‬הראשונה‪ ‬מהחזקות‪ ‬הקרן‪ ‬לפרסם‪ ‬את‪ ‬דו"חותיה‪ ‬‬ ‫השנתיים‪ ‬הייתה‪ ‬סיליקום‪ .‬כפי‪ ‬שכתבתי‪ ‬בדיווח‪ ‬הקודם‪ ,‬מניית‪ ‬החברה‪ ‬בתהליך‪ ‬התאוששות‪ ‬לאחר‪ ‬נפילה‪ ‬‬ ‫חדה‪ ‬ב‪ .2014‬הנפילה‪ ‬נגרמה‪ ‬מגמגום‪ ‬זמני‪ ‬בצמיחתה‪ ‬הרבשנתית‪ ‬של‪ ‬החברה‪ ‬ותגובתיתר‪ ‬של‪ ‬השוק‪ .‬‬ ‫כמובטח‪ ,‬החברה‪ ‬חזרה‪ ‬לצמוח‪ ‬וצפויה‪ ‬להמשיך‪ ‬ולעשות‪ ‬זאת‪ ‬בעתיד‪ .‬סימני‪ ‬החזרה‪ ‬לצמיחה‪ ‬בדו"ח‪ ‬החברה‪ ‬‬ ‫הקפיצו‪ ‬את‪ ‬המניה‪ ‬ב‪ 18%‬בת"א‪ ‬ואף‪ ‬יותר‪ ‬מכך‪ ‬בארה"ב‪ .‬קפיצה‪ ‬זו‪ ‬תרמה‪ ‬ליותר‪ ‬ממחצית‪ ‬מתשואת‪ ‬הקרן‪ ‬‬ ‫בחודש‪ ‬ינואר‪ ,‬היות‪ ‬וסיליקום‪ ‬היא‪ ‬ההחזקה‪ ‬הגדולה‪ ‬ביותר‪ ‬של‪ ‬הקרן‪ .‬אמשיך‪ ‬לעדכן‪ ‬אתכם‪ ‬לגבי‪ ‬דו"חות‪ ‬‬ ‫החברות‪ ‬לכשיתפרסמו‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫בדיווח‪ ‬הקודם‪ ‬הבטחתי‪ ‬להרחיב‪ ‬את‪ ‬הדיבור‪ ‬על‪ ‬השקעות‪ ‬הקרן‪ ‬באופציות‪ ‬בחו"ל‪ ‬וכך‪ ‬אעשה‪ ‬עתה‪ .‬כזכור‪ ,‬‬ ‫מדובר‪ ‬בהשקעות‪ ‬שמטרתן‪ ‬להרוויח‪ ‬מתהליכים‪ ‬כלכליים‪ ‬גלובליים‪ .‬ההשקעה‪ ‬מבוצעת‪ ‬ע"י‪ ‬קניית‪ ‬אופציות‪ ‬‬ ‫פוט‪ ‬על‪ ‬מניות‪ ‬או‪ ‬מדדים‪ ‬של‪ ‬חברות‪ ‬הנפגעות‪ ‬וצפויות‪ ‬להמשיך‪ ‬להיפגע‪ ‬מתהליכים‪ ‬אלה‪ .‬אופציות‪ ‬אלה‪ ‬‬ ‫יניבו‪ ‬רווח‪ ‬במקרה‪ ‬ומניות‪ ‬חברות‪ ‬אלה‪ ‬ימשיכו‪ ‬לרדת‪ ‬בשנהשנתיים‪ ‬הקרובות‪ .‬כפי‪ ‬שכתבתי‪ ‬בדיווח‪ ‬הקודם‪ ‬‬ ‫לגבי‪ ‬אופציות‪ ‬הביומד‪ ‬שהקרן‪ ‬מחזיקה‪ ,‬השימוש‪ ‬באופציות‪ ‬מאפשר‪ ‬פוטנציאל‪ ‬גבוה‪ ‬לרווח‪ ‬באמצעות‪ ‬‬ ‫אחזקה‪ ‬קטנה‪ ‬יחסית‪ .‬בחירה‪ ‬נכונה‪ ‬של‪ ‬פרמטרי‪ ‬האופציות‪ ‬מאפשרת‪ ‬לקבל‪ ‬פרופיל‪ ‬סיכון‪/‬סיכוי‪ ‬אטרקטיבי‪ ‬‬ ‫מאוד‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫כ‪ 3%‬מנכסי‪ ‬הקרן‪ ‬מושקעים‪ ‬באופציות‪ ‬פוט‪ ‬על‪ ‬מניות‪ ‬של‪ ‬חברות‪ ‬הכורות‪ ‬ברזל‪ ‬או‪ ‬נחושת‪ .‬מניות‪ ‬אלה‪ ‬‬ ‫יורדות‪ ‬וצפויות‪ ‬להמשיך‪ ‬ולרדת‪ ‬עקב‪ ‬הירידה‪ ‬המתמשכת‪ ‬במחירי‪ ‬מתכות‪ ‬אלה‪ .‬הירידה‪ ‬במחיר‪ ‬היא‪ ‬תוצר‪ ‬‬ ‫של‪ ‬הירידה‪ ‬בביקוש‪ ‬מחד‪ ‬והגדלת‪ ‬ההיצע‪ ‬מאידך‪ .‬‬ ‫כמעט‪ ‬מחצית‪ ‬מהסחר‪ ‬העולמי‪ ‬במתכות‪ ‬אלה‪ ‬נרכש‪ ‬ע"י‪ ‬סין‪ .‬השימוש‪ ‬העיקרי‪ ‬של‪ ‬המתכות‪ ‬הוא‪ ‬לבניה‪ ,‬‬ ‫והרכישה‪ ‬המסיבית‪ ‬של‪ ‬סין‪ ‬בשנים‪ ‬האחרונות‪ ‬נועדה‪ ‬לתמוך‪ ‬בתנופת‪ ‬בניה‪ ‬אדירה‪ .‬כפי‪ ‬שקורה‪ ‬פעמים‪ ‬‬ ‫רבות‪ ,‬התנופה‪ ‬יוצרת‪ ‬התלהבות‪ ‬יתר‪ ‬שמנפחת‪ ‬בועה‪ .‬הירידה‪ ‬בביקוש‪ ‬לברזל‪ ‬ולנחושת‪ ‬היא‪ ‬תוצר‪ ‬של‪ ‬‬ ‫תחילת‪ ‬יציאת‪ ‬האוויר‪ ‬מבועת‪ ‬הנדל"ן‪ ‬בסין‪ .‬‬ ‫במקביל‪ ,‬חברות‪ ‬הכריה‪ ‬הגדילו‪ ‬משמעותית‪ ‬בשנים‪ ‬האחרונות‪ ‬את‪ ‬כמות‪ ‬המתכות‪ ‬שהן‪ ‬מפיקות‪ .‬תנועת‪ ‬‬ ‫המלקחיים‪ ‬של‪ ‬הירידה‪ ‬בביקוש‪ ‬והעליה‪ ‬בהיצע‪ ‬הורידו‪ ‬את‪ ‬מחירי‪ ‬מתכות‪ ‬אלה‪ ‬בעשרות‪ ‬רבות‪ ‬של‪ ‬אחוזים‪ .‬‬ ‫החברות‪ ‬ממשיכות‪ ‬להגדיל‪ ‬את‪ ‬כושר‪ ‬ההפקה‪ ‬שלהן‪ ‬מתוך‪ ‬אמונה‪ ‬בהמשך‪ ‬הצמיחה‪ ‬בסין‪ ‬וגם‪ ‬כדי‪ ‬לפגוע‪ ‬‬ ‫במתחרים‪ ‬קטנים‪ ,‬שעלות‪ ‬ההפקה‪ ‬שלהן‪ ‬גבוהה‪ ‬יותר‪ .‬מכאן‪ ‬שהמשך‪ ‬ירידת‪ ‬המחיר‪ ‬היא‪ ‬מתבקשת‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫כ‪ 4%‬מנכסי‪ ‬הקרן‪ ‬מושקעים‪ ‬באופציות‪ ‬פוט‪ ‬על‪ ‬תעודות‪ ‬סל‪ ‬הקשורות‪ ‬לתעשיית‪ ‬הנפט‪ .‬בשנים‪ ‬האחרונות‪ ‬‬ ‫צמחה‪ ‬בארה"ב‪ ‬תעשיה‪ ‬של‪ ‬הפקת‪ ‬נפט‪ ‬וגז‪ ‬מפצלי‪ ‬שמן‪ .(Shale oil & gas) ‬כמות‪ ‬חביות‪ ‬הנפט‪ ‬היומית‪ ‬‬ ‫שמפיקה‪ ‬ארה"ב‪ ‬צמחה‪ ‬במהירות‪ ‬מכ‪ 7‬מליון‪ ‬חביות‪ ‬לכ‪ 10‬מליון‪ .‬מנגד‪ ,‬ההאטה‪ ‬בצמיחה‪ ‬של‪ ‬סין‪ ‬ותחילת‪ ‬‬ ‫האטה‪ ‬באירופה‪ ‬הביאו‪ ‬לירידה‪ ‬בביקוש‪ ‬לנפט‪ ‬בשנת‪ .2014 ‬התוצאה‪ ‬היא‪ ‬עודף‪ ‬הפקה‪ ‬גלובלי‪ ‬של‪ ‬כ‪ 2‬‬ ‫מיליון‪ ‬חביות‪ ‬ליום‪ .‬ביחס‪ ‬לצריכה‪ ‬גלובלית‪ ‬יומית‪ ‬של‪ ‬כ‪ 90‬מליון‪ ‬חביות‪ ,‬עודף‪ ‬זה‪ ‬לא‪ ‬נראה‪ ‬משמעותי‪ ,‬‬ ‫אבל‪ ‬הוא‪ ‬הספיק‪ ‬כדי‪ ‬להוריד‪ ‬את‪ ‬מחיר‪ ‬הנפט‪ ‬בכ‪ 60%‬מאמצע‪ .2014 ‬‬ ‫אני‪ ‬מעריך‪ ‬שמחיר‪ ‬הנפט‪ ‬ימשיך‪ ‬לרדת‪ ‬וגם‪ ‬אם‪ ‬לא‪ ,‬לא‪ ‬צפויה‪ ‬התאוששות‪ ‬מהירה‪ ‬וחזקה‪ ‬במחירו‪ .‬מחיר‪ ‬‬ ‫הנפט‪ ‬הנמוך‪ ‬פוגע‪ ‬ברווחי‪ ‬החברות‪ ‬המפיקות‪ ‬נפט‪ .‬הן‪ ‬מצידן‪ ‬מצמצמות‪ ‬את‪ ‬הוצאותיהן‪ ,‬ביחוד‪ ‬אלה‪ ‬‬ ‫הקשורות‪ ‬בפיתוח‪ ‬פרוייקטים‪ ‬חדשים‪ ,‬שחלקם‪ ‬לאכלכלי‪ ‬במחירי‪ ‬הנפט‪ ‬הנוכחיים‪ .‬הצמצום‪ ‬בפרוייקטים‪ ‬‬ ‫פוגע‪ ‬ברווחי‪ ‬חברות‪ ‬הציוד‪ ‬והשירותים‪ ‬בתחום‪ ‬הנפט‪ .‬גם‪ ‬מדינות‪ ,‬שיצוא‪ ‬הנפט‪ ‬מהווה‪ ‬חלק‪ ‬משמעותי‪ ‬‬ ‫מהכנסותיהן‪ ,‬נפגעות‪ .‬ההאטה‪ ‬ברוסיה‪ ‬והצניחה‪ ‬בשער‪ ‬הרובל‪ ‬ביחס‪ ‬לדולר‪ ‬היא‪ ‬דוגמה‪ ‬להשפעה‪ ‬על‪ ‬מדינה‪ ‬‬ ‫שכזו‪ .‬‬ ‫ניתוח‪ ‬מעמיק‪ ‬יותר‪ ‬של‪ ‬ההשקעה‪ ‬באופציות‪ ‬על‪ ‬הנפט‪) ‬כולל‪ ‬הפניה‪ ‬לניתוח‪ ‬מעמיק‪ ‬על‪ ‬הברזל(‪ ‬ניתן‪ ‬למצוא‪ ‬‬ ‫ב‪ :‬‬ ‫‪http://cafe.themarker.com/topic/3190104/ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫כ‪ 3%‬מנכסי‪ ‬הקרן‪ ‬מושקעים‪ ‬באופציות‪ ‬אחרות‪ .‬אחזקות‪ ‬אלה‪ ‬בתהליך‪ ‬בניה‪ ‬ואדווח‪ ‬כשאוכל‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫בברכה‪ ,‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫אלון‪ ‬ספירה‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬