1. No category

Investeringsanalyse — generelle markedsforhold
7. august 2015
Ugefokus
Skandinavisk inflation rykker i centrum igen
Fokus i den kommende uge
Indhold

Der vil være stor interesse for privatforbruget i USA. Vi venter en fremgang i
forbruget, der vil være hovedmotoren i amerikansk økonomi fremover.

Udviklingen i producent- og importpriserne i USA vil gøre os klogere på det
underliggende prispres i varepriserne efter faldet i olieprisen i juli.

I euroområdet ventes nationalregnskabstallene at bekræfte, at opsvinget er fortsat i
2. kvartal, ikke mindst som følge af højere økonomisk aktivitet i Tyskland.

Tillidsindikatorerne i euroområdet stiger formentlig, idet usikkerheden er aftaget,
efter at der er forhandlet en aftale på plads med Grækenland.

Selv om fokus i Storbritannien er flyttet til inflationen, holder Bank of England
stadig nøje øje med lønvæksten, der offentliggøres i den kommende uge.

Det bliver interessant at se inflationstallene i Danmark, Sverige og Norge.
Fokus i den kommende uge .... 2
Makro og finans på tværs ....... 6
Ugen der gik i Skandinavien 10
Læs mere ........................................11
Makroprognose ..........................12
Finansprognose ..........................13
Kalender ..........................................14
Makro og finans på tværs



Benzinprisen har ikke reageret synderligt på faldet i olieprisen, og effekten på
privatforbruget har derfor også været begrænset.
Den amerikanske centralbank strammer tonen. Det understøtter vores forventning
om en rentenedsættelse i USA i september.
Markedet undervurderer stadig, hvor hurtigt Fed vil gå frem med
renteforhøjelserne, og vi venter højere korte renter i USA og en stærkere dollar
mod euro.
Finansprognose
Hovedindikatorer
07-aug
3M
12M
10yr EUR swap
1,04
1,20
1,60
EUR/USD
109
104
110
50
61
72
07-aug
6M
12-24M
2083,56
0-5%
5-8%
ICE Brent oil
S&P500
Læs mere på side 13

Duerne i Bank of England står lidt stærkere end ventet pga. stærk valuta og fald i
olieprisen.
Svenske inflationstal vil formentlig
skuffe Riksbanken
Kilde: Danske Bank
Kerneinflationen i Norge er
sandsynligvis faldet igen
Redaktører
Allan von Mehren
+45 4512 8055
[email protected]
Kilde: Macrobond, Riksbank, Danske Bank Markets
Error! Bookmark not defined. of
Kilde: Macrobond, Norges Bank, Danske Bank
Markets
Steen Bocian
+45 45 12 85 31
[email protected]
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Globalt

Ugens vigtigste nøgletal i USA er detailsalget i juli. Detailsalget bør i øvrigt følges
tæt frem mod mødet i den amerikanske centralbank i september. Når man tager de
positive virkninger af faldet i olieprisen i år i betragtning, har detailsalget skuffet. Der
er dog udsigt til en bedring i detailsalget fremover, og vi venter, at den økonomiske
vækst i USA især vil være drevet af privatforbruget, der vil nyde godt af et robust
boligmarked, større lønstigninger og fortsat solid jobvækst. Vi regner med at se de
første tegn på et stærkere privatforbrug i detailsalget i juli, idet vi venter en vækst i
detailsalget ekskl. biler, benzin og byggematerialer på 0.5% efter et fald på 0,2 % i
juni set i forhold til måneden før.
Vi får endnu et fingerpeg om udviklingen i det amerikanske privatforbrug fremover,
når University of Michigan udsender de foreløbige tal for udviklingen i
forbrugertilliden i august. Forbrugertilliden steg betydeligt i 4. kvartal sidste år, hvor
den nåede det højeste niveau siden 2005. Forbrugertilliden har holdt sig på et pænt
niveau uden de store udsving siden november, og vi venter heller ikke større
ændringer i august.
Derudover vil udviklingen i producentpriserne og importpriserne i juli gøre os klogere
på det underliggende prispres i varepriserne. De finansielle markeder har fokus på
inflationstallene, idet eventuelle tegn på højere prispres spiller en vigtig rolle for
Federal Reserves rentebeslutninger. Prisudviklingen er ikke mindst interessant efter
det betydelige fald i olieprisen i juli.
Endelig byder ugen på tal for udviklingen i erhvervstilliden blandt de mindre
amerikanske virksomheder (det såkaldte NFIB-indeks). Her bliver det især interessant
at se underindeksene for lønudviklingen og virksomhedernes rekrutteringsplaner.

I euroområdet offentliggøres første skøn for udviklingen i den økonomiske vækst i 2.
kvartal i den kommende uge, og vi regner med, at væksten har været på 0,4 % på
kvartalsbasis. Det er uændret i forhold til 1. kvartal, men sammensætningen af
væksten vil formentlig være forskellig. Privatforbruget var den vigtigste vækstmotor i
1. kvartal, men forbruget kom i modvind i 2. kvartal som følge af en stigning i
olieprisen, og vores model for privatforbruget indikerer en vækst på 0,3 % på
kvartalsbasis mod 0,5 % i 1. kvartal. Eksportvæksten er dog formentlig steget i 2.
kvartal som følge af en svækkelse af den effektive eurokurs og højere økonomisk
vækst i USA.
Væksten i Tyskland ventes at være steget til 0,5 % på kvartalsbasis i 2. kvartal fra
0,3 % i 1. kvartal, mens væksten i fransk økonomi formentlig er faldet til 0,2 % efter
et stærkt 1. kvartal, hvor væksten var på 0,8 % på kvartalsbasis. I euroens periferi går
det nu endelig fremad for italiensk økonomi, og her regner vi med, at væksten har
været uændret 0,3 % på kvartalsbasis i 2. kvartal.
Vi får desuden de første tillidsindikatorer for august, idet Sentix-indekset for tilliden
blandt investorerne og de tyske ZEW-forventninger offentliggøres i den kommende
uge. Begge indikatorer faldt i juli, men vi venter en stigning i august, idet
usikkerheden blandt investorer og virksomheder er aftaget, efter at der er forhandlet
en aftale på plads med Grækenland.
2|
7. august 2015
Forbruget ventes at være i bedring
Kilde: Macrobond, Danske Bank Markets
Pænt niveau for forbrugertilliden
Kilde: Macrobond
Fremgangen er fortsat i europæisk
økonomi i 2. kvartal
Kilde: Eurostat, Danske Bank Markets
Optimismen ventes at stige efter
aftale med Grækenland
Kilde: Macrobond, Danske Bank Markets
www.danskeresearch.com
Ugefokus


I Storbritannien er arbejdsmarkedsstatistikken for juni mest interessant i næste uge.
Især lønvæksten vil tiltrække opmærksomhed, da den stadig er vigtig for timingen af
den første renteforhøjelse, selv om fokus nu er flyttet til inflationen, se Bank of
England Review: Dovish BoE due strong sterling and lower oil price. Lønvæksten er
steget i de seneste måneder, og vi venter en yderligere stigning i de gennemsnitlige
ugelønninger ekskl. bonus (3 mdr.) i juni. Der er dog sandsynlighed for, at den årlige
vækstrate er uændret på grund af volatiliteten i serien (et svagt tal for marts 2014
falder ud). Bedringen på arbejdsmarkedet er aftaget i de seneste måneder, og vi venter
en uændret ledighed (3 mdr.) på 5,6 %, som imidlertid kan være lavere, da den
månedlige ledighed var høj i april og maj. Vi venter ikke, at output for byggesektoren
for juni vil medføre justering af det første estimat af BNP-væksten.
Lønvæksten er taget til på det seneste
Kilde: ONS
I Kina vil der være fokus på industriproduktionen og handelsbalancen. Vi venter kun,
at uroen på aktiemarkedet vil have begrænset indflydelse på væksten, idet det
kinesiske aktiemarked stadig er relativt lille set i forhold til den samlede kinesiske
økonomi. Det er dog alligevel vigtigt at holde øje med de kinesiske nøgletal i de
kommende måneder for at se, om faldet i PMI-indekset er en enlig svale eller et
symptom på, at kinesisk økonomi nu møder kraftigere modvind. Hvis det ikke går
fremad i kinesisk økonomi, vil den økonomiske politik muligvis blive lempet
yderligere.
Meget lav inflation i Danmark
Skandinavien
I Danmark offentliggør Danmarks Statistik en række interessante nøgletal i næste
uge. Vi får bl.a. tal for inflationen i juli, som vi forventer var 0,4 % mod 0,7 % i juni.
Den faldende oliepris har ikke ført til lavere benzinpriser, som faktisk ser ud til at
være steget med 0,5 % i juli. Andre energipriser, især diesel og el, steg dog.
Fødevare- og bogpriser steg overraskende meget i juni, og vi forventer, at de har
trukket ned i juli. Der er dog større usikkerhed end normalt, fordi det ikke er sikkert,
hvornår store ændringer i energipriser bliver tydelige i forbrugerprisindekset.
Vi får også en række tal for vores samhandel med udlandet. Vi skønner, at
overskuddet på betalingsbalancens løbende poster for juni var omkring 13 mia. kr.
(ikke sæsonkorrigeret), hvilket er et lille fald fra maj, hvor det var 16,2 mia. kr. Både
industriproduktionen og vareeksporten i juni bliver offentliggjort i næste, og det bliver
interessant at se, om de steg, efter de begge faldt i både april og maj. Øget økonomisk
aktivitet på vores eksportmarkeder og en svag kronekurs taler for, at de begge steg.
Selv hvis vi får ret, så er det stadig ikke sikkert, det er nok til at opveje faldende i april
og maj. Det er derfor ikke utænkeligt, at både industriproduktionen og eksporten faldt
fra 1. kvartal til 2. kvartal. Handelsbalancen i juni skønnes at have været 7,8 mia. kr.

3|
Kilde: Danmarks Statistik
Juli inflationstal ventes lavere end
Riksbanken’s skøn
Kilde: Macrobond
I Sverige vil finansmarkederne og den svenske centralbank Riksbanken holde et
vågent øje med inflationsudviklingen i juli (torsdag). Vi regner med, at inflationen
renset for boligrenter vil ligge hele 0,3 procentpoint under Riksbankens prognose efter
faldet i energipriserne. Det er de tal, Riksbankchefen Stefan Ingves og den øvrige
ledelse vil tage med til rentemødet i september. Ugen byder desuden på den
månedlige Prospera-undersøgelse af finansmarkedernes inflationsforventninger
(onsdag), hvor forventningerne på et og to års sigt er steget i de seneste måneder, selv
om de stadig ligger hhv. 0,5 og 1,0 procentpoint under målsætningen. Det bliver den
sidste indikation, vi får af inflationsforventningerne forud for rentemødet i september.
Vi ser en vis sandsynlighed for, at Riksbanken fremrykker rentenedsættelsen til
september i stedet for at vente til senere på året, som vi hidtil har ventet. Endelig får
7. august 2015
Til gengæld ventes
inflationsforventningerne at stige lidt
Kilde: Macrobond
www.danskeresearch.com
Ugefokus
vi også faktiske nøgletal for udviklingen i industrien (mandag) og servicesektoren
(fredag), men de er af mindre betydning for pengepolitikken og finansmarkederne.

Den vigtigste begivenhed på det norske marked bliver inflationen for juli, som
udsendes mandag den 10. august. Kerneinflationen for juni overraskede med en
stigning på 0,5 % m/m og 3,2 % å/å, hvilket var langt højere end forventet. Ifølge
Bloomberg var økonomernes forventning 2,4 %. Norges Banks inflationsprognose var
2,5 % for juni. Det markant højere inflationstal var et resultat af overraskende
prisstigninger på flybilletter og fødevarer. Den svagere norske krone spillede også en
rolle i prisstigningerne.
Denne gang antager vi, at priserne på flybilletter vil falde efter to måneder med
prisstigninger på næsten 40 %. Vi forventer også kun moderat højere fødevarepriser
efter stigningerne i de seneste to måneder. Det betyder, at vi forventer en månedlig
stigning på 0,1 %, som svarer til et fald i årsstigningstakten for kerneinflationsmålet
fra 3,2 % til 2,6 %. Således ventes inflationen at være mere eller mindre tilbage på
inflationsmålet, men stadig noget over Norges Banks prognose på 2,2 % for juli.
Norsk kerneinflation ventes at falde
igen
Kilde: Danske bank Markets, Norges Bank,
Macrobond
Prognosen er dog forbundet med stor usikkerhed på grund af de volatile priser på
fødevarer og flybilletter i de seneste måneder. Det er desuden usikkert, hvordan den
seneste valutasvækkelse vil påvirke inflationen. Vi skal formentlig også have
septembertallene, før vi kan foretage en endelig vurdering af inflationspresset i Norge.
I forhold til Norges Banks møde i september vil en inflation på linje med vores
forventninger holde døren åben for en rentenedsættelse, hvis centralbanken vurderer,
at de lavere oliepriser vil påvirke vækstudsigterne yderligere.
4|
7. august 2015
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Global fokus
Begivenhed
I løbet af ugen
Man
Tir
Ons
Tors
Fre
10-aug
11-aug
12-aug
13-aug
14-aug
Periode
Danske
Consensus
Forrige
Lør 08
CNY
Eksport
å/å
jul
-1.5%
2.8%
Lør 08
CNY
Import
å/å
jul
-8.0%
-6.1%
å/å
jul
11.7%
11.8%
m/m
jul
-
CNY
Pengemængde M2
16:00
USD
Fed's LMCI
18:25
USD
Fed's Lockhart (stemmebr., due) taler
-
OPC
OPEC offentliggør månedlig report for oliemarkedet
11:00
DEM
ZEW forventninger
14:30
USD
Enhedslønomkostninger, foreløbig
-
0.8
aug
Indeks
aug
k/k
2. kvartal
34.0
31.0
29.7
-0.2%
6.7%
WTO IEA offentliggør månedlig report for oliemarkedet
1:50
JPY
Bank of Japan mødereferat
7:30
CNY
Industriproduktion
å/å
jul
6.6%
6.8%
7:30
CNY
Faste investeringer
å/å
jul
11.5%
11.4%
å/å
jul
10.6%
10.6%
%
jun
5.6%
5.6%
5.6%
å/å
jun
2.8%
2.8%
2.8%
m/m|å/å
jun
-0.5%|…
0.2%|1.7%
-0.4%|1.6%
-0.3%
7:30
CNY
Detailsalget
10:30
GBP
ILO Arbejdsløshedsprocent
10:30
GBP
Gns. ugelønninger ekskl. bonus (3 mdr. gns.)
11:00
EUR
Industriproduktion
13:30
EUR
ECB mødereferat
14:30
USD
Detailsalg
m/m
jul
0.5%
0.5%
14:30
USD
Detailsalg, kontrolgruppe
m/m
jul
0.5%
0.5%
-0.1%
14:#01
USD
Importpriser
m/m|å/å
jul
-1.1%|-10.5%
-0.1%|-10.0%
8:00
DEM
BNP, foreløbig
k/k|å/å
2. kvartal
0.5%|…
0.5%|1.5%
0.3%|1.0%
11:00
EUR
BNP, foreløbig
k/k|å/å
2. kvartal
0.4%|…
0.4%|1.3%
0.4%|1.0%
11:00
EUR
CPI
m/m|å/å
jul
…|0.2%
-0.6%|0.2%
0.0%|0.2%
11:00
EUR
CPI - kerne, endelig
%
jul
1.0%
1.0%
1.0%
14:30
USD
PPI
m/m|å/å
jul
0.1%|-0.9%
0.4%|-0.7%
16:00
USD
Tillidsindikator (Uni. of Michigan), foreløbig
Indeks
aug
93.5
93.5
93.1
9:00
DKK
Forbrugerpriser
m/m|å/å
jul
-0.3%|0.4%
9:00
DKK
Betalingsbalance (s.k.)
mia. DKK
jun
10.8
13.8
10:00
NOK
Kerneinflation(KPIJAE)
m/m|å/å
jul
0.1%|2.6%
0.5%|3.2%
Scandi fokus
Man
10-aug
Ons
12-aug
8:00
SEK
Prospera inflationsforventninger
Tors
13-aug
9:30
SEK
Underliggende inflation CPIF
m/m|å/å
jul
-0.4%|0.4%
-0.2%|0.6%
9:30
SEK
Forbrugerpriser
m/m|å/å
jul
-0.5%|-0.6%
-0.3%|-0.4%
Kilde: Makrobond og Danske Bank
5|
0.0%|0.7%
7. august 2015
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makro og finans på tværs
Lavere oliepris har ikke den store effekt på benzinprisen
Olieprisen er igen for nedadgående og i mandags faldt den under 50 dollar pr. tønde
for første gang siden januar. Det fortsatte fald i ugens løb skyldes usikkerhed om den
globale vækst og tegn på, at OPEC-landene øger deres produktion. Med hensyn til det
første punkt burde en styrkelse af den globale vækst have understøttet en stigning i
råvarepriserne, men nedjusteringen af det kinesiske Caixin PMI-tal for industrien til det
laveste niveau i to år har skabt tvivl om den globale vækst.
Trods den lavere oliepris har benzinpriserne i USA og Europa ligget rimeligt stabilt
i forhold til de udsving, der sås ved årets begyndelse. Et større spænd mellem benzinog oliepriser er ikke usædvanligt i sommermånederne, da benzinpriserne især i USA
holdes oppe af ‘driving season’. Spændet indsnævres normalt efter sommerperioden,
hvilket kunne indikere, at den lave oliepris får en forsinket effekt på benzinpriserne. Dog
vil denne effekt blive mindre, hvis olieprisen i stiger mellemtiden.
Det beskedne fald i benzinpriserne kunne tyde på, at forbrugerne kun i mindre grad
får gavn af den lavere oliepris. Således forventer vi et mindre løft i privatforbruget, end
det vi oplevede ved årets begyndelse, hvor især forbrugernes forøgede købekraft var med
til at løfte aktiviteten i euroområdet. Ikke desto mindre forventer vi et stærkt globalt
privatforbrug. I USA bør privatforbruget finde støtte i den fortsatte bedring af
boligmarkedet, den solide jobskabelse og stigende lønvækst. Forbrugerne i euroområdet
får støtte fra styrkelsen af arbejdsmarkedet og en forventet bedring af forbrugertilliden
som følge af den mindre usikkerhed, som følge af aftalen med Grækenland.
For det andet indikerer de ufleksible benzinpriser, at inflationen falder mindre end
faldet i olieprisen ellers kunne tyde på. Virkningen ses allerede i euroområdet, hvor
HICP-inflationen for juli var uændret på 0,2 % på årsbasis på trods af et fald i olieprisen
på næsten 7% i EUR, jf. Euro area: Core inflation surprises on the upside again. I USA
bør den moderate ændring i benzinpriserne afværge et skarp fald i inflationen, som kunne
have holdt Fed fra at hæve renten på sit møde til september.
Hovedpunkter
 Benzinprisen har ikke reageret
synderligt på faldet i olieprisen, og
effekten på privatforbruget har
derfor også været begrænset.
 Fed strammer tonen. Det
understøtter vores forventning om
en rentenedsættelse i september.
 Markedet undervurderer stadig,
hvor hurtigt Fed vil gå frem, og vi
venter højere korte renter i USA
og en stærkere dollar mod euro.
 Duerne i Bank of England står lidt
stærkere end ventet.
 Euroens periferi er i bedring, men
politisk usikkerhed fortsætter.
Senioranalytiker
Pernille Bomholdt Henneberg
+45 30 51 53 75
[email protected]
Analytiker
Mikael Olai Milhøj
+45 45 12 76 07
[email protected]
Benzinprisen i USA reagerer ikke meget på lavere oliepris
Uændret euroinflation i juli trods fald i oliepris
Kilde: Bloomberg, Macrobond, Danske Bank Markets
Kilde: Eurostat, Danske Bank Markets
6|
7. august 2015
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Federal Reserve strammer tonen
Den forgangne uge bragte interessant nyt fra den amerikanske centralbank, der nu
signalerer, at den første renteforhøjelse kan ventes på det næste rentemøde i
september. Dennis Lockhart fra Atlanta Fed siger i et interview med Wall Street Journal,
at Federal Reserve nu er ved at være klar til at forhøje renten, og at de økonomiske
nøgletal skal blive svækket betydeligt, hvis han skal overbevises om, at renteforhøjelsen
ikke skal komme i september.
Fed-repræsentant fra due til høg
HØGEAGTIG
Plosser
R. Fischer
George
Lacker
Mester
Bullard
NEUTRAL
DUEAGTIG
S. Fischer (K)
Vacant
Vacant
Tarullo (k)
Williams
Powell (K)
Yellen (K)
Brainard (K)
Dudley
Lockhart
Evans
Rosengren
Kockerlakota
Bemærkningerne i Wall Street Jounal er især interessante af to grunde:
Fed: s temmeberetti get, (K): Komi te medl em
1. Lockhart anses for at være neutral med en lille hældning mod duefløjen i den
Kilde: Danske Bank Markets
pengepolitiske komite (FOMC). Han repræsenterer formentlig derfor kernen i
FOMC, hvilket tyder på, at de vigtige medlemmer nu bevæger sig i retning af en
første renteforhøjelse i september.
2. Lockhart er en af de første, der har udtalt sig oven på Fed-mødet i forrige uge,
og hans kommentarer giver et første indtryk af tankerne bag den lille, men vigtige
ændring i formuleringen i den pengepolitiske udmelding vedrørende forventningerne
til den første renteforhøjelse, læs mere om dette i US – FOMC: Only ‘some’ further
progress needed for September rate hike.
Forudsætninger for britisk
renteforhøjelse
Betingelse
Ledighed < eller = NAIRU
Løninflation > 2 %
Den strammere retorik fra Fed er i tråd med vores forventninger og understøtter
udsigten til en renteforhøjelse i september. Lockharts bemærkninger udløste en
rentestigning i USA, hvor den 2-årige statsobligationsrente steg 7bp. Samtidig blev
dollaren styrket på valutamarkederne, og EUR/USD handlede tæt på 1,0860 – det laveste
niveau siden midten af juli. Vi tror dog alligevel fortsat, at markedet undervurderer,
hvor hurtigt Fed vil gå frem med renteforhøjelserne, og vi venter stadig højere korte
obligationsrenter i USA og en styrkelse af dollar mod euro på kort sigt.
Der er samtidig stor interesse på finansmarkederne om den amerikanske
arbejdsmarkedsrapport for juli, der offentliggøres i dag. Vi venter stadig på afgørende nyt
om det amerikanske arbejdsmarked samt nyt om pris- og lønpresset forud for det
pengepolitiske møde i september, og finansmarkederne vil formentlig være følsomme
over for nøgletallene i august og september, jf. Strategy: Fed not far from its first hike.
Solide vækstudsigter
(over trend 0,5 % k/k)
Status
√
√?
√
CPI inflation stabil
/ på vej op
Ingen finansiel stress
Kilde: Danske Bank Markets
Lav inflation bekymrer Bank of England
Stærkt pund og lavere oliepris giver diskussion i BoE
Den britiske centralbank, Bank of England, holdt som ventet renten uændret på
mødet torsdag. Som det også var ventet var der uenighed i den pengepolitiske komite
om, hvorvidt renten burde forhøjes straks – for første gang siden december 2014.
Rentebeslutningen blev vedtaget med stemmerne 8-1, idet Ian McCafferty stemte for en
renteforhøjelse. Både vi og andre analytikere havde ventet, at afstemningsresultatet ville
være 7-2, så duerne i BoE stod altså lidt stærkere end ventet.
Mødereferatet viste, at ‘medlemmerne af den pengepolitiske komite har divergerende
holdninger’ til en række vigtige emner, hvilket formentlig skyldes, at nøgletallene
peger i flere forskellige retninger. Ifølge mødereferatet var der uenighed om (1)
‘overskudskapaciteten i britisk økonomi, (2) ‘inflationsrisikoen’ og (3) ‘omkostningerne
og fordelene ved at skride til handling tidligere eller senere’.
Argumenterne for en renteforhøjelse bliver efter vores vurdering stadig stærkere,
og vi tror fortsat, at renten bliver sat op i 4. kvartal i år – formentlig i november – til
trods for det seneste afstemningsresultat, men sandsynligheden for, at det sker, er
naturligvis faldet. Vi ser fem forudsætninger for, at BoE forhøjer renten. Selv om
ledigheden nu er tilbage på det normale niveau, samtidig med at lønvæksten er på vej op,
7|
7. august 2015
?
√
Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets
Relative renter styrker dollar mod
pund
Kilde: Bloomberg, Danske Bank Markets
www.danskeresearch.com
Ugefokus
og vækstudsigterne ser solide ud, vil BoE stadig gerne se en stabilisering/stigning i
inflationen, før de griber til en renteforhøjelse, da de stadig ikke er helt trygge ved
udsigterne for inflationen på kort sigt. Faldet i olieprisen og det stærke britiske pund gør
det ikke helt usandsynligt, at inflationen kommer under nul igen, og det er hovedårsagen
til, at BoE fortsat hælder relativt kraftigt mod en lempelig pengepolitik. Hvis inflationen
bliver højere end ventet i de kommende måneder, vil ‘nogle’ af medlemmerne i den
pengepolitiske komite muligvis stemme for, at renten snart forhøjes, som det også antydes
i mødereferatet. Fokus er med andre ord nu på inflationstallene.
Da vores forventninger til de britiske centralbankrenter ikke er i tråd med
konsensusforventningerne, regner vi stadig med at se betydelige rentestigninger i
Storbritannien i de kommende måneder, og vi venter en udfladning af den britiske
rentekurve drevet af det 0-5-årige segment. Vi venter også fortsat en styrkelse af pundet
mod euroen i de kommende måneder som følge af udviklingen i de relative renter.
EUR/GBP ventes at ligge i 0,69 på 3 og 6 måneders sigt. De relative renter vil formentlig
også spille en vigtig rolle for udviklingen i GBP/USD i 2. halvår, og vi venter, at kursen
vil ligge i 1,51 på 6 måneders sigt.
Styrkelsen af duefløjen i BoE kan være et forvarsel om en lignende udvikling i
Federal Reserve, der også vil skulle træffe rentebeslutningen på baggrund af en
stærk valuta og en lav oliepris. Som beskrevet ovenfor mener vi imidlertid kun, at den
lave oliepris vil have begrænset effekt på inflationen, og den vil formentlig ikke hindre en
renteforhøjelse i september.
Bedringen fortsætter i euroens
periferi
Kilde: Markit PMI, Danske Bank Markets
Italiensk økonomi understøttes af en
række faktorer
Vending i periferilandene, men politisk usikkerhed spøger
I euroområdet har fokus været på den økonomiske situation i periferilandene. I
Italien, Spanien og Irland er der fremgang i samlede PMI-indeks for ordreindgangen. Det
irske index er højere end nogensinde, og det understreger, at landet står til at have den
højeste BNP-vækst i euroområdet med 4,5 % i år, jf. Ireland: It is better than good – just
waiting for Moody’s upgrade. I Spanien er økonomien fortsat i bedring og væksten bør
overstige 3,0 % for første gang i otte år.
Det er værd at bemærke, at Italien efter sin kamp med recession i 2014 nu haler ind
på de øvrige periferilande. De forbedrede vækstudsigter skyldes en kombination af en
række faktorer, der bør gavne både husholdningerne og erhvervslivet, herunder
arbejdsmarkedsreform, en stort set neutral finanspolitik, lave energipriser, faldende
låneomkostninger, den svagere effektive euro og, nok så vigtigt, mindre politisk
usikkerhed.
I de fleste andre periferilande spøger den politiske usikkerhed. Både Spanien og
Portugal afholder parlamentsvalg i år, og begge vil tiltrække sig opmærksomhed på grund
af den usikkerhed, der fulgte efter det græske valg. Valget i Portugal afholdes den 4.
oktober. Landet har ikke et protestparti, der nyder stor opbakning, så usikkerheden her
bør være forholdsvis begrænset.
Kilde: Eurostat, Markit PMI,
Spanske Podemos’ popularitet er
aftaget i år
50
Spanske meningsmålinger
%
40
30
30
20
20
10
10
0
2011
0
2012
People's Party
2013
Podemos
2014
2015
Spanish socialist worker's party
Kilde: Danske Bank Markets
7. august 2015
50
40
Modsat vil det spanske valg, der afholdes den 20. december, tiltrække sig en del
opmærksomhed, da meningsmålingerne kunne tyde på, at det euroskeptiske parti
Podemos kan blive landets største. Det er værd at bemærke, at Podemos er falmet lidt i
løbet af 2015, og de kan miste yderligere popularitet i takt med bedringen af spansk
økonomi. I øjeblikket ser Podemos ud til at blive det tredjestørste parti, og det vil således
få plads i parlamentet og vil kunne påvirke forhandlingerne fremadrettet.
8|
%
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udsigter for de globale finansmarkeder
Aktivklasse
Primære faktorer
Aktier
Moderat positive udsigter på 3 måneders sigt; positive på 12M sigt
Vækstfremgang i USA. Opsvinget i euroområdet fortsætter.
Pengepolitiske lempelserfra ECB, BoJ og PBoC understøtter aktiemarkedet.
Obligationer
Renter i kernelande: tyske statsrenter moderat op; renter i USA op
Rentespænd USA-Euro: Kører ud
Rentespænd i periferien kører gradvist ind
Kreditspænd vil fortsat være stabile, men med periodevis volatilitet
Renteforhøjelse nærmere i USA, inflationen op. Tyske obligationer støttes af ECB's QE, men likviditet ubekendt faktor.
Pengepolitisk divergens og neutralt overraskelsesindeks vil trække rentespænd op.
Kvantitative pengepolitiske lempelser understøtter fortsat periferien; Grækenland er stadig en risikofaktor.
Likviditetsindsprøjtning fra ECB, grundlæggende stabil økonomi og jagt på afkast.
Valuta
EUR/USD – ned forud for første renteforhøjelse i USA; op på længere sigt
USD/JPY – op i takt med, at markedet opjusterer forventninger til Fed
EUR/SEK – bryder gennem 9,50 og varsler yderligere stigning på kort sigt
EUR/NOK – svingende på kort sigt, derefter ned
Vækstforskel og pengepolitiske udsigter trækker fortsat ned på 3-6 måneders sigt.
Relativ pengepolitik og kapitaludstrømning fra Japan understøttes fortsat af pensionsreform.
Kamp mellem Riksbanken og ECB på kort sigt, EUR/SEK ned på lidt længere sigt pga. højere vækst i Sverige.
Svag likviditet begrænser potentialet på nedsiden på kort sigt, derefter ned pga. oliepris, positionering og relative
grundlæggende økonomiske faktorer.
Råvarer
Oliepriser – i et spænd på kort sigt, op i H2
Metalpriser – stigende trend
Guldpriser skal længere ned
Landbrugsvarer – pilen peger fortsat opad
Højere global vækst og udbudskonsolidering understøtter stigninger i år.
Bekymring over væksten i Kina en negativ faktor på kort sigt, risici på udbudssiden.
Priser skal ned, i takt med at den første renteforhøjelse i USA rykker nærmere. Geopolitisk usikkerhed giver støtte.
Stiger nu igen; ekstremt vejr kan trække priserne yderligere op.
Kilde: Danske Bank Markets
9|
7. august 2015
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Ugen der gik i Skandinavien
Danmark – yderligere reduktion af valutareserven
Tal for udviklingen i valutareserven i juli viste, at valutareserven faldt med yderligere
43,0 mia. kr., hvoraf 40,2 mia. kr. skyldtes opkøb af danske kroner i intervention. Dermed
lå valutareserven ved udgangen af måneden på 583,2 mia. kr., hvilket svarer til 30 % af
BNP. Valutareserven steg kraftigt i begyndelsen af året, da Danmarks Nationalbank
intervenerede for sammenlagt 275 mia. kr. i januar og februar for at undgå, at den danske
krone blev for stærk. Nationalbanken har opkøbt danske kroner i intervention for
sammenlagt 142,6 mia. kr. de seneste fire måneder. Da valutareserven stadig er stor, og
da vi har en forventning om, at Danmarks Nationalbank ønsker en valutareserve på
omtrent samme niveau som ved årsskiftet, venter vi, at Nationalbanken vil intervenere
yderligere, før de vælger at hæve renten uafhængigt. Vi vurderer dog trods alt, at pilen
peger mod en selvstændig dansk renteforhøjelse senere på året. Vi forventer, at
indskudsbevisrenten er-0,50 % ved årets udgang mod -0,75 % i øjeblikket.
Intervention for fjerde måned i træk
Kilde: Danmarks Nationalbank
De lave renter er en væsentlig årsag til, at vi har set markante prisstigninger på både huse
og ejerlejligheder i år. Nye tal fra Danmarks Statistik viste, at hus- og ejerlejlighedspriserne steg yderligere i maj, således at de var hhv. 7,0 % og 10,6 % højere end i maj
sidste år. Især ejerlejlighedsmarkedet er varmt, hvor priserne er på niveau med før krisen.
Antallet af tvangsauktioner ligger på et normalt niveau, mens antallet af konkurser stadig
ligger højt givet fremgangen i dansk økonomi og de lave renter.
Svensk økonomi i relativt god form
Sverige – det realøkonomiske billede ser relativt pænt ud
Ugens eneste nøgletal på den makroøkonomiske front i Sverige var PMI-tallene. Både
indekset for industrien og servicesektoren steg, men begge indeks holdt sig også inden for
det etablerede spænd på hhv. 52-56 og 54-58. Der var dermed ikke noget nyt at hente om
svensk økonomi i PMI-tallene, og det er faktisk ikke så dårligt, idet væksten i 2. kvartal
har ligget over den langsigtede vækstrate (den såkaldte trendvækst) i svensk økonomi og
også over væksten i de fleste af de lande, Sverige normalt sammenligner sig med.
Kilde: Macrobond
Norge – fortsat svaghed i industrien
Sidste uge stod det klart, at fremstillingssektoren stadig er svag på baggrund af det
kraftige olieprisfald. Selv om PMI for industrien for juli steg fra det laveste niveau siden
2009, tyder det samlede tal på 45,8 stadig på et yderligere fald i industrisektoren. Dertil
kommer, at af indeksstigningen på 1,6 point kunne 1,3 point henføres til øgede lagre,
hvilket forværrer ordre-/lagerbalancen. Af de fem underkomponenter var lagerindekset
dog det eneste, der lå over 50 (et indeks over 50 indikerer bedring). Generelt øger tallene
sandsynligheden for, at Norges Bank nedsætter renten i september.
I sidste uge udsendte brancheorganisationen Eiendom Norge de månedlige tal for
boligpriserne. Efter forrige måneds positive overraskelse viste denne uges tal et
månedligt, sæsonjusteret fald på 0,3 %. Dermed er de årlige boligprisstigninger næsten
tilbage på Norges Banks prognose fra junimødet. Selv om det er betryggende for
centralbankdirektør Olsen, viste tallet også yderligere divergens i de regionale boligpriser,
hvor boligerne i Oslo på årsbasis steg med 11,7 % over for et gennemsnit på 6,7 % på
landsplan. Det er den største procentvise forskel siden 2004 og afspejler til dels
nedgangen i den økonomiske aktivitet i de olietunge regioner (fx Stavanger).
10 |
7. august 2015
Fremstillingssektoren kæmper stadig
Kilde: Macrobond
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Læs mere
Udpluk af ugens analyser fra Danske Bank Markets
6/8 Bank of England Review: Dovish BoE due to strong sterling and lower oil price
Torsdagens meddelelse fra Bank of England var blødere i tonen end forventet.
Stemmerne fordelte sig med 8-1 (Danske Bank: 7-2, konsensus: 7-2).
4/8 Flash Comment Denmark: DKK40.2bn in FX intervention in July
Danmarks valutareserve faldt med 43,0 mia. kroner til 583,2 mia. kroner i juli efter
Nationalbanken intervenerede i valutamarkedet for 40,2 mia. kroner.
4/8 Research Danmark: Positiv start på 3. kvartal for dansk eksport
Danske Banks eksportbarometer steg en smule til 52,0 i juli mod 51,6 i juni.
Eksportbarometret har således brudt den nedadgående tendens gennem 2. kvartal.
11 |
7. august 2015
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makroprognose
Makroprognose, Skandinavien
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Danmark
2014
2015
2016
1,1
1,7
2,1
0,6
1,9
1,9
1,4
1,0
0,3
3,7
0,2
3,2
0,3
-0,4
0,1
2,6
3,4
4,9
3,8
1,9
4,6
0,6
0,7
1,7
5,1
4,7
4,4
1,8
-1,0
-2,1
45,2
38,6
37,9
6,3
7,1
6,8
Sverige
2014
2015
2016
2,3
2,3
2,3
2,4
2,0
2,0
1,9
1,6
1,1
7,4
5,3
3,6
0,2
0,1
0,0
3,3
3,8
5,3
6,6
4,9
5,2
-0,2
0,2
1,5
7,9
7,8
7,6
-2,1
-1,8
-0,9
43,9
44,5
44,8
5,7
5,4
5,4
Norge
2014
2015
2016
2,2
1,5
2,3
2,0
1,9
2,0
2,7
2,3
2,2
0,6
-1,8
1,9
0,2
0,7
0,1
2,7
1,6
1,5
1,9
3,4
3,0
2,0
2,1
2,0
3,5
4,0
3,8
-
-
-
Makroprognose, Euroland
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Euroland
2014
2015
2016
0,9
1,5
2,0
1,0
1,7
1,1
0,6
1,1
0,7
1,1
2,5
5,5
-0,1
0,0
0,0
3,7
3,8
4,2
4,0
4,6
4,1
0,4
0,2
1,4
11,6
11,0
10,2
-2,4
-2,1
-1,7
92,0
91,8
90,6
2,5
2,6
2,5
Tyskland
2014
2015
2016
1,6
2,3
2,6
1,2
2,4
1,6
1,1
1,1
0,8
3,4
3,0
6,8
-0,1
0,0
0,0
3,8
5,7
4,9
3,3
5,3
5,3
0,8
0,4
2,1
5,0
5,0
4,7
0,2
0,0
0,2
74,5
72,4
69,6
7,1
7,1
6,7
Frankrig
2014
2015
2016
0,4
0,7
1,0
0,6
1,1
0,8
1,9
1,0
0,4
-1,6
-0,7
3,1
-0,1
0,0
0,0
2,7
4,6
3,4
3,8
4,2
4,0
0,6
0,0
1,3
10,2
10,4
10,2
-4,4
-4,5
-4,7
95,5
98,1
99,8
-1,9
-1,9
-2,2
Italien
2014
2015
2016
-0,4
0,5
1,4
0,3
0,8
0,7
-0,9
0,5
0,4
-3,2
-0,7
3,4
0,3
0,0
0,0
2,4
4,3
4,3
1,6
2,6
3,8
0,2
0,0
1,4
12,7
12,6
12,4
-3,0
-2,7
-2,2
132,2
133,8
132,7
1,5
1,5
1,8
Spanien
2014
2015
2016
1,4
2,4
2,6
2,4
2,7
1,9
0,1
-0,7
0,4
3,4
5,3
6,8
-0,1
0,0
0,0
4,2
5,1
4,5
7,6
5,8
4,9
-0,2
-0,7
1,3
24,5
23,2
21,7
-5,6
-4,5
-3,7
98,1
101,2
100,6
0,5
0,7
0,9
Finland
2014
2015
2016
-0,1
0,5
1,4
-0,2
0,6
0,5
0,2
0,0
-0,5
-5,1
-2,0
3,0
-
-0,4
2,0
4,0
-1,4
1,0
2,5
1,0
0,2
1,0
8,7
9,2
9,0
-3,2
-3,1
-2,7
59,3
62,0
63,5
-1,9
-1,0
-0,7
Makroprognose, Global
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
USA
2014
2015
2016
2,4
2,3
2,7
2,5
3,1
2,9
-0,2
0,6
0,9
5,3
3,7
5,1
0,0
0,1
-0,1
3,2
2,5
4,6
4,0
5,7
4,7
1,6
0,5
2,2
6,2
5,4
5,0
-4,1
-2,9
-2,6
101,0
104,0
103,0
-2,3
-2,5
-2,6
Japan
2014
2015
2016
-0,1
1,0
1,4
-1,4
0,0
1,4
0,3
0,9
1,2
2,6
0,8
1,2
0,1
0,2
-0,1
8,4
7,6
6,0
7,4
5,0
7,4
2,4
1,0
1,6
3,6
3,3
3,1
-7,0
-6,5
-6,2
245,0
245,0
246,0
0,5
2,2
2,0
Kina
2014
2015
2016
7,4
6,8
6,7
-
-
-
-
-
-
2,0
1,7
2,3
4,3
4,2
4,2
-1,1
-0,8
-0,8
40,7
41,8
42,8
1,8
2,4
2,3
UK
2014
2015
2016
2,8
2,8
2,8
2,5
2,5
2,3
2,1
0,7
-1,0
7,8
6,1
7,5
-0,2
0,0
0,0
0,6
2,4
4,7
2,2
3,9
4,7
1,5
0,3
1,6
6,2
5,5
5,3
-5,4
-4,6
-3,6
88,7
90,1
91,0
-4,8
-4,3
-3,6
Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP.
12 |
7. august 2015
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Finansprognose
Penge-, obligations- og valutamarkedet
USD
07-aug
+3m
+6m
+12m
07-aug
+3m
+6m
+12m
07-aug
+3m
+6m
+12m
07-aug
+3m
+6m
+12m
07-aug
+3m
+6m
+12m
07-aug
+3m
+6m
+12m
07-aug
+3m
+6m
+12m
07-aug
+3m
+6m
+12m
EUR
JPY
GBP
CHF
DKK
SEK
NOK
Ledende
rente
0,25
0,50
0,75
1,25
0,05
0,05
0,05
0,05
0,10
0,10
0,10
0,10
0,50
0,50
0,75
1,00
-0,75
-0,85
-0,85
-0,85
0,05
0,05
0,05
0,05
-0,35
-0,40
-0,45
-0,45
1,00
1,00
1,00
1,00
3 måneders rente
0,31
0,62
0,87
1,45
-0,02
-0,01
-0,01
-0,01
0,10
0,15
0,20
0,20
0,59
0,65
0,83
1,26
-0,74
-0,07
-0,10
-0,05
-0,05
-0,24
-0,30
-0,30
-0,35
1,23
1,25
1,25
1,25
2-års swap
rente
0,96
1,45
1,65
2,00
0,10
0,10
0,10
0,20
0,14
1,14
1,30
1,55
1,95
-0,67
0,30
0,15
0,15
0,25
-0,18
0,05
0,00
0,00
1,15
1,30
1,30
1,40
10-års swap
rente
2,32
2,70
2,85
3,05
1,04
1,20
1,30
1,60
0,60
2,08
2,20
2,30
2,60
0,29
1,39
1,45
1,55
1,85
1,37
1,60
1,70
1,95
2,11
2,30
2,40
2,70
Valuta
over for EUR
109,4
104,0
106,0
110,0
136,5
130,0
133,6
139,7
70,6
70,0
70,0
72,0
107,3
104,0
106,0
110,0
746,15
745,5
745,5
745,5
955,7
940,0
930,0
900,0
904,0
870,0
850,0
840,0
Valuta
over for USD
Valuta
over for DKK
109,4
104,0
106,0
110,0
124,8
125,0
126,0
127,0
155,0
149,0
151,0
153,0
98,1
100,0
100,0
100,0
682,0
716,8
703,3
677,7
873,5
903,8
877,4
818,2
826,3
836,5
801,9
763,6
682,0
716,8
703,3
677,7
746,2
745,5
745,5
745,5
5,47
5,73
5,58
5,34
1057,0
1065,0
1065,0
1035,4
695,5
716,8
703,3
677,7
78,1
79,3
80,2
82,8
82,5
85,7
87,7
88,8
Risiko profil
3 mdr.
Pris trend
3 mdr.
Pris trend
12 mdr.
Anbefaling
Medium
Høj
Medium
Medium
Medium
0-5%
0-3%
0-8%
0-8%
0-%
5-8%
0-5%
10-15%
10-15%
5-10%
Undervægt
Undervægt
Overvægt
Overvægt
Overvægt
K3
K4
70
70
75
75
6.200
6.300
2.275
2.300
16.250 16.500
2.100
2.150
1.125
1.130
210
205
425
425
620
630
430
430
1.050
1.050
2015
59
62
5.863
2.157
14.306
1.838
1.156
197
388
540
395
989
Aktiemarkedet
Regioner
USA (USD)
Emerging markets (lokal valuta)
Japan
Europa (ekskl. Nordiske)
Nordiske
Stærk USD, afdæmpet indtjeningsvækst, høj pris
Råvare-univers er under pres
Reflation, 'corporate governance', indtjeningsvækst, fair pris
Reflation, indtjeningsvækst, billig EUR, fair pris
Indtjeningsvækst, dyr værdiansættelse
Råvarer
2015
NYMEX WTI
ICE Brent
Kobber
Zink
Nikkel
Aluminium
Guld
Matif Mill Hvede
Raps
CBOT Hvede
CBOT Majs
CBOT Sojabønner
07-aug
45
50
5.185
1.867
10.850
1.593
1.094
180
383
507
368
987
K1
49
55
5.808
2.091
14.410
1.813
1.219
190
360
523
385
990
K2
K3
58
65
63
61
6.043
5.700
2.188
2.150
13.065 14.250
1.787
1.800
1.193
1.100
182
205
370
410
505
550
367
410
966
1.000
2016
K4
64
69
5.900
2.200
15.500
1.950
1.110
210
410
580
420
1.000
K1
64
69
6.000
2.225
15.750
2.000
1.115
215
410
600
430
1.000
K2
67
72
6.100
2.250
16.000
2.050
1.120
215
425
610
430
1.025
Gennemsnit
Kilde: Danske Bank
13 |
7. august 2015
www.danskeresearch.com
2016
68
73
6.150
2.263
16.125
2.075
1.123
211
421
615
430
1.031
Ugefokus
Kalender
I løbet af ugen
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
Lør 08
CNY
Eksport
å/å
jul
-1.5%
2.8%
Lør 08
CNY
Import
å/å
jul
-8.0%
-6.1%
Lør 08
CNY
Handelsbalance
mia. USD
jul
54.7
46.5
Søn 09
CNY
PPI
å/å
jul
-5.0%
-4.8%
Søn 09
CNY
Inflation
å/å
Mandag den 10. august 2015
jul
Periode
Danske Bank
1.5%
1.4%
Konsensus
Seneste
-
CNY
Pengemængde M2
å/å
jul
11.7%
11.8%
-
CNY
Nye lån i yuan
mia. CNY
jul
725
1279.1
-
CNY
Samlede udlån
mia. CNY
jul
1006.7
1858.1
-
GLO
Palm olie produktion, tons
M
jul
1.76M
-
GLO
Palm olielager, tons
M
jul
2.15M
-
GLO
Palm olie eksport, tons
M
jul
1.70M
1:50
JPY
Bankernes udlån
å/å
jul
2.5%
7:00
JPY
Forbrugertillid
Indeks
jul
41.7
8:00
JPY
Eco Watchers Survey Outlook (Current)
Indeks
jul
53.5|51.0
9:00
DKK
Forbrugerpriser
m/m|å/å
jul
-0.3%|0.4%
0.0%|0.7%
9:00
DKK
Betalingsbalance (s.k.)
mia. DKK
jun
10.8
13.8
9:00
DKK
Betalingsbalance (ikke s.k.)
mia. DKK
jun
13.0
16.2
9:00
DKK
Handelsbalance ekskl. ekibe
mia. DKK
jun
7.8
7.9
9:00
DKK
Eksport
m/m
jun
5.0%
-1.3%
9:00
DKK
Industriproduktion
m/m
jun
3.0%
9:30
SEK
Industriproduktionen s.k.
m/m|å/å
jun
-3.6%
-0.1%|3.3%
9:30
SEK
Ordreindgang i industrien
m/m|å/å
jun
10:00
NOK
Kerneinflation(KPIJAE)
m/m|å/å
jul
10:00
NOK
Forbrugerpriser
m/m|å/å
jul
0.3%|2.6%
10:00
NOK
Producentpriser
m/m|å/å
jul
0.3%|-4.9%
10:00
GLO
LME lager
10:30
EUR
Sentix Investortillid
Indeks
aug
16:00
USD
Fed's LMCI
m/m
jul
18:25
USD
Fed's Lockhart (stemmebr., due) taler
22:00
GLO
Afgrøder vilkår
OPC
OPEC offentliggør månedlig report for oliemarkedet
1:50
JPY
Pengemængde M2
3:30
AUD
NAB virksomhedsvilkår
10:00
GLO
LME lager
HICP, endelig
22.0
0.5%|3.2%
20.0
0.8
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
3.9%
3.8%
aug
å/å
jul
Indeks
jul
11.0
10:00
ITL
m/m|å/å
jul
…|0.4%
11:00
DEM
ZEW nuværende situation
Indeks
aug
64.3
64.0
...|0.4%
63.9
11:00
DEM
ZEW forventninger
Indeks
aug
34.0
31.0
29.7
12:00
USD
NFIB optimisme, små virksomheder
Indeks
jul
95.3
94.1
14:30
USD
Enhedslønomkostninger, foreløbig
k/k
2. kvartal
-0.2%
6.7%
18:00
GLO
DOE råolie, kortsigts outlook
aug
62.04
Kilde: Danske Bank
14 |
18.5
%
Tirsdag den 11. august 2015
-
-0.2%|5.9%
0.1%|2.6%
7. august 2015
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender - fortsat
Onsdag den 12. august 2015
Periode
-
OTH
Regnskab - Time Warner, Standard Chartered, Societe Generale, UniCredit
-
WTO
IEA offentliggør månedlig report for oliemarkedet
1:50
JPY
Bank of Japan mødereferat
1:50
JPY
Producentpriser
2:30
AUD
Westpac forbrugertillid
6:30
JPY
Industriproduktion, endelig
6:30
JPY
Tertiært industri indeks
7:30
CNY
Industriproduktion
7:30
CNY
7:30
8:00
Danske Bank
Konsensus
Seneste
-0.1%|-2.9%
-0.2%|-2.4%
m/m|å/å
jul
Indeks (% m/m)
aug
92.2|-3.2
m/m|å/å
jun
0.8%|2.0%
m/m
jun
0.1%
å/å
jul
6.6%
6.8%
Faste investeringer
å/å
jul
11.5%
11.4%
CNY
Detailsalget
å/å
jul
10.6%
10.6%
SEK
Prospera inflationsforventninger
%
jul
8:00
SEK
PES ledighed
10:00
GLO
LME lager
10:30
GBP
ILO Arbejdsløshedsprocent
%
jun
10:30
GBP
Gns. ugelønninger (3 mdr. gns.)
å/å
jun
10:30
GBP
Gns. ugelønninger ekskl. bonus (3 mdr. gns.)
å/å
jun
2.8%
2.8%
2.8%
11:00
EUR
Industriproduktion
m/m|å/å
jun
-0.5%|…
0.2%|1.7%
-0.4%|1.6%
13:00
USD
MBA ansøgninger om boliglån
16:30
GLO
DOE U.S. råolie lager
20:00
USD
Offentligt budget
Danske Bank
Konsensus
Seneste
1:01
GBP
RICS husprisindeks
1:50
JPY
8:00
8:45
3.9%
5.6%
5.6%
5.6%
2.8%
3.2%
%
K
mia. USD
Torsdag den 13. august 2015
jul
Periode
%
jul
42
40
Maskinordrer
m/m|å/å
jun
-4.8%|17.4%
0.6%|19.3%
DEM
HICP, endelig
m/m|å/å
jul
…|0.1%
0.3%|0.1%
0.3%|0.1%
FRF
HICP
m/m|å/å
jul
…|0.3%
-0.5%|0.3%
-0.1%|0.3%
9:00
ESP
HICP, endelig
m/m|å/å
jul
…|-0.1%
…|-0.1%
-1.6%|-0.1%
9:30
SEK
Underliggende inflation CPIF
m/m|å/å
jul
-0.4%|0.4%
-0.2%|0.6%
9:30
SEK
Forbrugerpriser
m/m|å/å
jul
-0.5%|-0.6%
-0.3%|-0.4%
10:00
GLO
LME lager
13:30
EUR
ECB mødereferat
14:30
USD
Detailsalg
m/m
jul
0.5%
0.5%
-0.3%
14:30
USD
Detailsalg, kontrolgruppe
m/m
jul
0.5%
0.5%
-0.1%
14:30
USD
Detailsalg ekskl. biler
m/m
jul
0.4%
0.4%
-0.1%
14:30
USD
Detailsalg ekskl. biler og benzin
m/m
jul
0.5%
0.5%
-0.2%
14:30
USD
Importpriser
m/m|å/å
jul
-1.1%|-10.5%
-0.1%|-10.0%
14:30
USD
Ansøgere til arb.løs.understøttelse
Danske Bank
Konsensus
Seneste
1000
Fredag den 14. august 2015
0:45
NZD
Detailsalg
7:30
FRF
BNP, foreløbig
8:00
DEM
BNP, foreløbig
9:30
SEK
Serviceproduktionen
10:00
ITL
BNP, foreløbig
10:00
GLO
LME lager
10:30
GBP
Byggeri
10:30
EUR
Portugal, BNP, foreløbig
11:00
EUR
BNP, foreløbig
11:00
EUR
CPI
11:00
EUR
CPI - kerne, endelig
14:30
USD
14:30
15:15
Periode
k/k
2. kvartal
0.5%
2.7%
k/k|å/å
2. kvartal
0.2%|…
0.3%|…
0.6%|0.8%
0.5%|…
0.5%|1.5%
k/k|å/å
2. kvartal
m/m|å/å
jun
k/k|å/å
2. kvartal
0.3%|…
0.3%|0.6%
0.3%|0.1%
m/m|å/å
jun
2.3%|3.3%
2.3%|3.3%
-1.3%|1.3%
k/k|å/å
2. kvartal
k/k|å/å
2. kvartal
0.4%|…
0.4%|1.3%
0.4%|1.0%
m/m|å/å
jul
…|0.2%
-0.6%|0.2%
0.0%|0.2%
%
jul
1.0%
1.0%
1.0%
PPI
m/m|å/å
jul
0.1%|-0.9%
0.4%|-0.7%
USD
PPI ekskl. fødevarer og energi
m/m|å/å
jul
0.1%|0.5%
0.3%|0.8%
USD
Kapacitetsudnyttelse
%
jul
78.0%
77.8%
15:15
USD
Industriproduktion
m/m
jul
0.3%
0.2%
15:15
USD
Fremstillings produktion
m/m
jul
0.3%
0.0%
16:00
USD
Tillidsindikator (Uni. of Michigan), foreløbig
Indeks
aug
93.5
93.1
19:00
GLO
Baker Hughes U.S. boreplatforms optælling
7. august 2015
0.3%|1.0%
-0.5%|1.6%
0.4%|1.5%
93.5
Kilde: Danske Bank
15 |
-0.7%
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank
Analytikernes erklæring
Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige
vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens
aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen.
Regulering
Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre
jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential
Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske
Bank.
Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og
uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse,
der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger
er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede
regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med
direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner.
Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger.
Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse
Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i
det omfang de anvendes i publikationen.
Risikoadvarsel
Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i
analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse.
Planlagte opdateringer af analysen
Denne analyse opdateres ugentligt.
Offentliggørelse af analysen
Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse.
Disclaimer
Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig
information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge
værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for
publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund
af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer,
valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske
Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne
præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank
A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning.
Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder
vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright © Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til
kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse.
16 |
7. august 2015
www.danskeresearch.com