1. No category

Investeringsanalyse — generelle markedsforhold
18. marts 2016
Ugefokus
Centralbankerne puster liv i finansmarkederne
Fokus i de kommende to uger
Indhold

I næste uge vil fokus være på PMI for eurozonen og det tyske Ifo-indeks. Efter nogle
måneders fald forventer vi, at de stabiliserer sig i marts. Det tyske ZEW-indeks ventes
at bunde ud efter den seneste tids stigende optimisme.

I USA udsendes først boligsalget og ordrerne på varige goder og i ugen efter ISM for
industrien og beskæftigelsen. Der vil også være fokus på PCE-kerneinflationen efter
stigningen i den seneste tid.

I Kina er turen kommet til PMI for industrien, som udsendes den 1. april. Vi forventer
en lille stigning.

Sverige udsender erhvervs- og forbrugertillidstal i den kommende uge.
Makro og finans på tværs

Verdens centralbanker har over en bred kam anlagt en blød linje på det seneste og har
pustet liv i finansmarkederne.

De finansielle markeder har ligeledes fundet støtte i en vending i de amerikanske
regionale erhvervstillidsindeks, der tyder på en lavere risiko for recession i USA.

Risikoen for en systemisk krise er aftaget, nu hvor ECB har inkluderet erhvervsobligationer i opkøbsprogrammet, og en dueagtig Federal Reserve understøtter råvarer
og emerging markets.

Jagten på afkast ventes at medføre en fladning af afkastkurven for euro.

Centralbankerne har afsluttet valutakrigen.
Fokus i de kommende to
uger........................................................ 2
Makro og finans på tværs ....... 6
Ugen der gik i Skandinavien ... 8
Læs mere ........................................... 9
Makroprognose ..........................10
Finansprognose ..........................11
Kalender ..........................................12
Kalender (fortsat) ......................13
Kalender ..........................................14
Kalender (fortsat) ......................15
Finansprognose
Hovedindikatorer
18-mar
3M
12M
10yr EUR swap
0,56
0,55
0,95
EUR/USD
113
112
118
41
40
48
18-mar
6M
12-24M
2040,59
0-3%
5-8%
ICE Brent oil
S&P500
Læs mere på side 11
Kilde: Danske Bank
Fokus

FOMC Review: Concerned Fed sends very dovish message to the markets, 16. marts.

ECB’s very attractive TLTRO II loans, 18. marts.
Bemærk, at denne uges udgave af
Ugefokus dækker to uger på grund af
påsken i næste uge
Følg os på Twitter:
Forventet stabilisering i eurozonens
indikatorer
Fremgang til både olie og aktier
@Danske_Research
Redaktører
Allan von Mehren
+45 4512 8055
[email protected]
Kilde: Macrobond
Error! Bookmark not defined. of
Kilde: Macrobond
Las Olsen
+45 45 12 85 36
[email protected]
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i de kommende to uger
Globalt

I USA er der kun få nøgletal i kalenderen i næste uge. De to vigtigste er PMI for
industrien fra Markit og ordrerne på varige goder, som offentliggøres henholdsvis
tirsdag og torsdag. Derudover kommer salget af eksisterende boliger og salget af nye
boliger for februar (henholdsvis mandag og onsdag).
I den efterfølgende uge er kalenderen til gengæld tætpakket. Ugen begynder med
udsendelsen af PCE tallene for februar om mandagen. Vi forventer, at PCEkerneinflationen steg 0,2 % m/m, hvilket indebærer en inflation på 1,8 % å/å. I givet
fald vil det være den højeste siden november 2012. Både CPI- og PCEkerneinflationen er steget i de seneste måneder, men Federal Reserve ønsker at sikre
sig, at der ikke er tale om en midlertidig stigning, se FOMC-review: Concerned Fed
sends very dovish message to the markets, fra den 16. marts 2016
Kerneinflationen er steget
Kilde: BLS, BEA
Om tirsdagen offentliggøres forbrugertilliden fra Conference Board for marts.
Indekset har befundet sig i et snævert interval i det seneste år, men ligger nu i den
nedre del af intervallet. Vi forventer en stigning til 94, hvilket vil indikere, at
forbrugerne stadig ser forholdsvist lyst på fremtiden.
Arbejdsmarkedsrapporten for marts udsendes allerede fredag den 1. april.
Arbejdsmarkedet har vist en pæn udvikling i begyndelsen af 2016, til trods for at
finansmarkederne har været præget af uro, og at nogle nøgletal har ligget til den svage
side. Men eftersom erhvervsfrekvensen endelig er begyndt at stige, er
arbejdsmarkedet strammet relativt mindre til. Vi kan ikke give et skøn over
beskæftigelsesvæksten i marts, før vi har flere nøgletal, men i lyset af at tallene har
ligget over det forventede i de seneste måneder, er det ikke utænkeligt, at
beskæftigelsesvæksten har ligget under den langsigtede vækstrate. Udviklingen i den
gennemsnitlige timeløn vil tiltrække opmærksomhed, da den faldt fra januar til
februar. Hvis løninflationen stiger, vil Federal Reserve være mere komfortable med at
hæve renten. Ledigheden var formentlig uændret på 4,9 % i marts.
Om fredagen offentliggøres også ISM-indekset for fremstillingssektoren for marts.
Indekset overraskede positivt i februar med en stigning til 49,5, og det tyder på en vis
stabilisering i fremstillingssektoren, som ellers har været trængt. Når det er sagt, er vi
ikke særlig optimistiske med hensyn til den amerikanske fremstillingssektor, som
stadig lider under den stærke dollar, svækkelsen i den globale industri, lave
olieinvesteringer og højere kreditspænd. Vi tror derfor ikke på nogen særlig bedring i
ISM-indekset for fremstillingssektoren ud over måske en vis stabilisering omkring 50.

2|
I eurozonen vil der være fokus på erhvervstillidsindeksene ZEW, Ifo og PMI for
marts, efter at alle tre indeks faldt i januar og februar, hvor usikkerheden på de
finansielle markeder havde en negativ afsmittende effekt på tilliden. Vi forventer, at
den faldende usikkerhed fører til en stabilisering af indeksene, men ingen store
stigninger. Den største stigning forventer vi i ZEW-tilliden, mens de to
konjunkturindikatorer (PMI for industrien og Ifo-forventningerne) stadig vil afspejle
svækkelsen i den globale fremstillingssektor, den stærkere effektive eurokurs og
Brexit-risikoen. Til gengæld understøtter den lave oliepris privatforbruget og dermed
det indenlandsk drevne PMI-indeks for servicesektoren.
18. marts 2016
Fortsat høj beskæftigelsesvækst
Kilde: BLS, Danske Bank Markets
I eurozonen stabiliseres
erhvervstilliden i februar
Kilde: Ifo, ZEW, Markit PMI, Danske Bank
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Efter påske udsendes der inflationstal for eurozonen for marts, og vi forventer, at
deflationen fortsætter. Den primære årsag til dette er, at den negative effekt af
energiprisinflationen øges trods den højere oliepris. Det skyldes, at olieprisen var
højere sidste år, hvilket fik den årlige inflationsrate til at falde. Kerneinflationen vil
også være i fokus, efter at den faldt til 0,8 % i februar fra 1,0 % i januar. Vi forventer
højere kerneinflation i marts, da den tidligere placering af påsken vil virke
understøttende. Alligevel er det vores vurdering, at ECB’s opdaterede prognose for
kerneinflationen på 1,1 % i gennemsnit i 2016 er optimistisk.
M3-pengemængden og bankernes udlån for februar vil give den første indikation af
rentefastsættelsen for ECB’s nye TLTRO II-lån. Udlånstallene er relevante, da renten
på det nye TLTRO II-lån er afhængig af udlånsvæksten i perioden fra februar 2016 til
januar 2018. Hvis en bank overskrider sin benchmark i TLTRO II-lånet, pålægges den
en negativ rente ned til indlånsrenten i hele lånets løbetid. Bemærk, at den syvende
auktion over TLTRO I-lånet afholdes den 30. marts. Den kan blive lidt mere
interessant end de forrige, da det lånte beløb kan rulles frem til den nye TLTRO IItildeling.
ECB’s opdaterede prognose for
kerneinflationen forekommer
optimistisk
Kilde: ECB, Eurostat, Danske Bank Markets
Bankernes udlån er vigtigt for
rentefastsættelsen på ECB’s nye
TLTRO
Ledigheden i eurozonen, som har været på vej ned siden midten af 2013,
offentliggøres også, og her forventer vi et uændret tal på 10,3 % i februar. Selv om det
er et højt ledighedsniveau, er det ikke langt fra EU-Kommissionens estimat for den
strukturelle ledighed på 9,8 %. Når ledigheden når dette niveau, vil presset for højere
lønninger formentlig begynde at tage til.


I Storbritannien udsendes der en række vigtige nøgletal i de næste to uger. Dog er
vigtigheden af dem aftaget på grund af den kommende afstemning om EUmedlemskab, se også Presentation: The UK’s EU Referendum: Brexit – what if? fra
den 22. februar 2016. I næste uge kommer CPI-inflationen for februar, som ventes at
vise, at inflationspresset i Storbritannien stadig er beskedent. Det betyder, at Bank of
England ikke har travlt med at forhøje renten, og at der derfor ikke sker noget på den
front før efter afstemningen. Der offentliggøres flere aktivitetsindikatorer, herunder
forbrugertilliden fra GfK, PMI-indekset for industrien, serviceindekset samt
detailsalget. Vi forventer, at de vil vise, at væksten er bremset op, efter at
usikkerheden om Brexit har ramt økonomien. Endelig offentliggøres det tredje estimat
af BNP-væksten i 4. kvartal 2015.
Næste uge bliver stille på nøgletalsfronten i Kina. Den første vigtige market mover er
PMI-indekset fredag den 1. april. Efter skuffelsen i februar forventer vi en lille
stigning i marts. Faldende kapitaludstrømning samt tegn på, at det påbegyndte
boligbyggeri er ved at bunde ud, ventes at udmønte sig som en lille fremgang i den
kinesiske fremstillingssektor. Vi forventer, at PMI-indekset for fremstillingssektoren
fra Caixin stiger fra 48,0 til 48,2, og at det officielle PMI-indeks fra NBS stiger fra
49,0 til 49,2. Et stigende PMI understøtter normalt aktiemarkedet, og vi forventer
derfor et yderligere løft til det kinesiske offshore-aktiemarked. Onshore-markedet
korrelerer ikke i samme grad med de økonomiske nøgletal, da aktørerne her mest er
kinesiske privatpersoner.
Kilde: ECB, Danske Bank Markets
Moderat inflation betyder, at BoE kan
holde sig i ro og afvente EUafstemningen
Kilde: ONS
Vi forventer et lille løft i PMI’erne i
marts pga. faldende usikkerhed
Kilde: Markit Economics, China Federation of
Logistics and Purchasing, Danske Bank Markets
3|
18. marts 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Skandinavien


4|
I Danmark offentliggør Danmarks Statistik tal for forbrugertilliden i marts og
lønmodtagerbeskæftigelsen i januar – begge på mandag. Forbrugertilliden har været
nedadgående siden marts sidste år, men befinder sig fortsat på et niveau, der indikerer,
at husholdningerne er optimistiske. Den værste uro på de finansielle markeder har
efterhånden fortaget sig, og selvom der stadig er tvivl om fremtidsudsigterne for
verdensøkonomien, så bliver der fortsat skabt en del jobs i Danmark. I december
sidste år kom der knap 5.200 flere personer i arbejde – den største stigning på en
enkelt måned siden 2008, hvor statistikken begyndte. Derfor forventer vi ikke, at
tallene vil vise et nyt dyk i forbrugertilliden, og vi regner med, at den vil være
uændret på 4 som i februar. Det er også vores forventning, at fremgangen i
beskæftigelsen vil fortsætte i år, men da vi har set relativ stor beskæftigelsesvækst,
men knap så høj økonomisk vækst, kan det dog godt være, at tempoet i
beskæftigelsesvæksten vil aftage noget. Vi estimerer, at der i januar blev skabt
omkring 3.000 arbejdspladser. Samme uge får vi tal for boligpriserne i 4. kvartal
sidste år. Her bliver det interessant at se, om kvartalstallene bekræfter den udvikling,
vi har set i månedstallene. Torsdag d. 31. får vi desuden reviderede tal for BNPvæksten i 4. kvartal sidste år. Det plejer hovedsageligt at være underkomponenterne,
der ændrer sig, mens det overordnede BNP-vækst som regel er uændret. Den 30. får
vi endvidere tal for industritilliden i marts. Slutteligt offentliggør Nationalbanken den
31. de udenlandske porteføljeinvesteringer samt værdipapirstatistikken for februar.
Arbejdsmarkedet sluttede 2015 med
en slutspurt
I Sverige er der kun få nøgletal af betydning i de næste par uger (bemærk, at Sverige
skifter til sommertid natten mellem den 26. og 27. marts). Konjunkturinstituttet
udsender erhvervs- og forbrugertillidstallene onsdag den 23. marts kl. 9.00 og
prognosen for svensk økonomi samme dag kl. 9.15. I ugen efter påsken offentliggøres
handelsbalancen (tirsdag den 29. marts kl. 9.30), som ventes at stige en anelse, samt
detailsalget, som til gengæld ventes at falde en smule. Ud over nøgletal er der andre
vigtige
begivenheder
på
programmet
i
de
næste
to
uger:
Overenskomstforhandlingerne på de store beskæftigelsesområder skal være afsluttet
senest den 31. marts, hvis der ikke skal være risiko for strejke. Anekdotiske beviser
samt interviews i medier m.m. indikerer, at arbejdsgiverne og arbejdstagerne står
langt fra hinanden, ikke mindst i de vigtige eksportsektorer. Vi forventer kort fortalt
små lønstigninger – under 2½ % å/å – og lav lønglidning, mens andre analytikere
(inkl. Riksbanken) forventer lønstigninger på over 2½ % å/å samt kraftig til meget
kraftig lønglidning. Vi følger udviklingen!
Uden- og indenrigshandel
I ugen efter påske kommer der flere vigtige tal fra Norge. Den største nedsiderisiko
for norsk økonomi er knyttet til en kraftig opbremsning i efterspørgslen fra
husholdningerne. Forbrugertilliden faldt kraftigt gennem 2015, men den faktiske
forbrugsvækst har holdt sig pænt oppe med vækst i 4. kvartal og en stigning i januar.
Detailsalget for februar vil derfor give vigtige signaler om, hvorvidt højere ledighed
og lavere lønvækst nu påvirker privatforbruget. Vi tror, at detailsalget steg 0,2 % m/m
i februar, hvilket i givet fald betyder, at privatforbruget vil give et solidt bidrag til
BNP-væksten også i 1. kvartal samt give signaler om, at der stadig er et stykke vej til
recession og nulrenter. Ugen byder desuden på ledighedstal fra AKU for januar (8.
december til februar). Som nævnt mange gange før foretrækker både vi og Norges
Bank ledighedstallene fra NAV, så der skal nok store ændringer til i AKU-tallene for,
at det vil medføre markedsbevægelser i nogen særlig grad. Vi venter, at AKUledigheden var uændret på 4,5 %, men NAV-tallene viser alligevel, at
arbejdsmarkedet svækkes, om end lidt mindre end for et år siden. Vi får også PMI for
marts, og her bliver det interessant at se, om opstarten af arbejdet med Johan
Sverdrup-feltet samt den lille bedring i den globale industriaktivitet betyder lidt
mindre modvind for industrien.
18. marts 2016
Kilde: Danmarks Statistik
Kilde: Sveriges Statistik
Svag vækst i detailsalget
Kilde: Norges Statistik
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Global fokus
Man
Begivenhed
28-mar
Periode
Danske
14:30
USD
Personlig indkomst
m/m
feb
0.2%
Consensus
Forrige
14:30
USD
Privatforbrug
m/m
feb
0.2%
0.5%
14:30
USD
PCE kerne
m/m|å/å
feb
0.2%|1.8
0.3%|1.7%
0.4%|-0.2%
0.5%
Ons
30-mar
14:00
DEM
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
mar
…|-0.3%
Tors
31-mar
11:00
EUR
CPI - kerneinflation, foreløbig
å/å
mar
0.9%
0.8%
11:00
EUR
HICP inflation, foreløbig
å/å
mar
-0.2%
-0.2%
3:00
CNY
PMI fremstilling
Indeks
mar
49.2
49.0
3:00
CNY
Service PMI
Indeks
mar
3:45
CNY
Caixin PMI fremstilling
Indeks
mar
14:30
USD
Beskæftigelse
1000
mar
242
14:30
USD
Gennemsnitlig timeløn
m/m|å/å
mar
-0.1%|2.2%
14:30
USD
Arbejdsløshed
%
mar
4.9%
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
m/m|å/å
feb
0.5%|4.3%
9:30
SEK
Handelsbalancen
mia. SEK
feb
2.5
1.6
%
jan
4.5%
4.5%
Fre
01-apr
52.7
48.2
48.0
Scandi fokus
Tir
29-mar
0.7%|4.0%
Ons
30-mar
10:00
NOK
Arbejdsløshed (AKU)
Tors
31-mar
10:00
NOK
Detailsalg, s.k.
m/m
feb
0.2%
0.9%
10:00
NOK
Norges Banks daglige FX opkøb
mio.
apr
-900
-900
8:30
SEK
PMI fremstilling
Indeks
mar
9:00
NOK
PMI fremstilling
Indeks
mar
Fre
01-apr
Global fokus
Man
Begivenhed
28-mar
51.7
48.4
Periode
Danske
Consensus
Forrige
14:30
USD
Personlig indkomst
m/m
feb
0.2%
14:30
USD
Privatforbrug
m/m
feb
0.2%
0.5%
0.5%
14:30
USD
PCE kerne
m/m|å/å
feb
0.2%|1.8
0.3%|1.7%
0.4%|-0.2%
Ons
30-mar
14:00
DEM
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
mar
…|-0.3%
Tors
31-mar
11:00
EUR
CPI - kerneinflation, foreløbig
å/å
mar
0.9%
0.8%
11:00
EUR
HICP inflation, foreløbig
å/å
mar
-0.2%
-0.2%
3:00
CNY
PMI fremstilling
Indeks
mar
49.2
49.0
3:00
CNY
Service PMI
Indeks
mar
3:45
CNY
Caixin PMI fremstilling
Indeks
mar
14:30
USD
Beskæftigelse
1000
mar
242
14:30
USD
Gennemsnitlig timeløn
m/m|å/å
mar
-0.1%|2.2%
14:30
USD
Arbejdsløshed
%
mar
4.9%
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
m/m|å/å
feb
0.5%|4.3%
9:30
SEK
Handelsbalancen
mia. SEK
feb
2.5
1.6
%
jan
4.5%
4.5%
Fre
01-apr
52.7
48.2
48.0
Scandi fokus
Tir
29-mar
Ons
30-mar
10:00
NOK
Arbejdsløshed (AKU)
Tors
31-mar
10:00
NOK
Detailsalg, s.k.
m/m
feb
0.2%
0.9%
10:00
NOK
Norges Banks daglige FX opkøb
mio.
apr
-900
-900
8:30
SEK
PMI fremstilling
Indeks
mar
51.7
9:00
NOK
PMI fremstilling
Indeks
mar
48.4
Fre
01-apr
Kilde: Makrobond og Danske Bank
5|
0.7%|4.0%
18. marts 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makro og finans på tværs
Centralbankerne løfter stemningen på finansmarkederne
Beskeden fra verdens store centralbanker her i marts har været, at de
pengepolitiske renter bør holdes ‘lave i en længere periode’. Så selv om vi ikke fik et
koordineret indgreb oven på G20-mødet i slutningen af februar, ser det ud til, at der har
været en eller anden form for koordinering af de bløde toner fra de store centralbanker.
Meldingerne har mindsket nervøsiteten på finansmarkederne. Det ser desuden til, at
nogle centralbanker med deres indgreb har sigtet mod at reducere den systemiske risiko,
jf. nedenfor.


Den Europæiske Centralbank tog de første skridt i retning af at mindske den
systemiske risiko ved at melde ud, at de ud over statsobligationer nu også vil opkøbe
virksomhedsobligationer og samtidig vil tilbyde bankerne billig finansiering via
såkaldte TLTRO II-lån. Det sker for at mindske risikoen for, at presset på de
europæiske banker og markedet for virksomhedsobligationer skal udløse en stramning
af de finansielle forhold, jf. ECB’s easing package and markets zig-zag.
Den amerikanske centralbank var overraskende blød i tonen på martsmødet og
bidrog dermed også til at reducere den systemiske risiko, idet signalerne fra mødet
har støttet emerging markets-aktiverne og råvarepriserne, der var under alvorligt pres i
starten af februar. Fed signalerer nu kun to renteforhøjelser i år (mod tidligere fire),
idet de nu vurderer, at ‘den globale økonomiske og finansielle udvikling fortsat er
behæftet med risici’, jf. Concerned Fed sends very dovish message to the markets, 16.
marts.
Hovedpunkter
 De store centralbanker har sendt
et fælles signal om, at de
pengepolitiske renter bør holdes
‘lave i en længere periode’.
 Det koordinerede initiativ har
mindsket nervøsiteten på
finansmarkederne i en situation
med et skrøbeligt globalt opsving.
 ECB og Feds indgreb vil støtte de
mere risikobetonede aktiver via
investorernes ‘jagt på afkast’.
 Valutaerne trodser
centralbankerne – vi venter fortsat
en styrkelse af euro mod dollar på
længere sigt.
Global economy in need of support
De nye initiativer fra centralbankerne kommer lige i rette tid til at understøtte det
fortsat skrøbelige globale opsving. Ifølge vores konjunkturmodel (Macroscope) er de
økonomiske udsigter for Europa blevet mørkere på det seneste, mens det nu ser lidt lysere
ud for USA uden dog at være direkte prangende. Tillidsindikatorerne, der er offentliggjort
i den seneste uge, har set meget stærke ud i USA, og indikerer, at de amerikanske
industrikonjunkturer nu er vendt, hvilket mindsker frygten for en recession i USA.
Centralbankerne har mindsket nervøsiteten på finansmarkederne
Kilde: Macrobond Financial
Senioranalytiker
Pernille Bomholdt Henneberg
+45 30 51 53 75
[email protected]
Kilde: Macrobond Financial
6|
18. marts 2016
Chefanalytiker
Jakob Ekholdt Christensen
+45 45 12 85 30
[email protected]
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udmelding fra ECB og Fed understøtter risikoaktiverne med
‘jagt på afkast’
ECB’s indgreb er godt for de
europæiske virksomhedsobligationer
De globale rentemarkeder vil nyde godt af de ensartede lempelige udmeldinger fra
centralbankerne. Feds uventede udmelding om færre renteforhøjelser har pustet nyt liv i
den jagt på afkast, som ECB satte i gang med forhøjelsen af sine månedlige
obligationsopkøb. Oven på rentemødet i Fed er de amerikanske statsobligationer steget
markant, og den 2-10-årige del af rentekurven er stejlet betragteligt, da
pengemarkedskurven er fladet ud.
I euroområdet bør rentekurven gradvist flade yderligere ud, når investorerne søger
længere ud på kurven, mens den korte del forbliver uændret som følge af ECB’s
renteudmeldinger. Det er værd at bemærke, at ECB vil forhøje sine månedlige
obligationsopkøb til EUR 80 mia. fra EUR 60 mia. allerede fra april måned, mens
opkøbene af obligationer fra ikke-finansielle virksomheder ikke sættes i gang før mod
slutningen af 2. kvartal. Dette medfører, at ECB’s opkøb af europæiske statsobligationer
vil stige markant i de kommende måneder. Sammen med Feds defensive renteudmelding
denne uge understøtter det yderligere obligationer fra periferien og semikernelandene.
Kilde: EU-Kommissionen, Tysklands Statistik,
Danske Bank Markets
Udmeldingerne fra Fed og ECB også godt nyt for aktierne. Ikke mindst Emerging
Markets-landene bør klare sig bedre end de vestlige markedet under disse vilkår, og med
hensyn til brancher vil nogle af de cykliske aktier generelt klare sig bedre end de
defensive papirer.
Valutaerne går imod centralbankernes hensigt
Valutaerne har vist en meget uventet reaktion på centralbankernes beslutninger i
marts måned, idet centralbankerne synes at være mindre fokuserede på deres egne
valutaer. Generelt er den pengepolitiske divergens centralbankerne imellem blevet
mindre udtalt, og de seneste udmeldinger markerer starten på afslutningen af
valutakrigen. Således har vi på trods af pengepolitiske lempelser fra ECB, Norges Bank
og Riksbanken faktisk oplevet, at flere valutaer er styrket i stedet for at blive svækket.
Ikke mindst er det fornuftigt af ECB at rette skytset mod bankernes udlån i stedet for at
sænke den styrede rente og fokusere på valutakursen, jf. Strategy: ECB exists the
currency war. Indtil videre forventer vi ikke en svækkelse af euroen over for dollaren, og
vi ser fortsat kursen i 1,16 på 12 måneders sigt.
Udsigter for de globale finansmarkeder på 3-6 måneders sigt
Aktivklasse
Primære faktorer
Aktier
Kort sigt: Køb på tilbagefald i aktiekurserne
Mellemlang sigt: Moderat positiv
Bløde signaler fra Fed og ECB’s indgreb sætter gang i aktierne. Andre centralbanker ventes også at lempe. Dollarens
svækkelse gør verden til et bedre sted; råvarerne ventes at stabilisere sig på sigt og vil understøtte væksten i Kina, da
det giver mulighed for, at den kinesiske centralbank kan lempe yderligere. Emerging markets ventes at outperforme de
udviklede markeder i dette miljø. Ser vi på sektorer, vil de cykliske aktier generelt outperforme de defensive.
Obligationer
Kernelande: Tyske renter tæt på bunden, op på mellemlangt sigt
Rentespænd USA-euro: Kører ud, men ikke før Fed forhøjer renten
Rentespænd i periferien kører yderligere ind
Kreditspænd neutralt til lavere
Mere QE + nye lån til banker = jagten på afkast fortsætter, men det er slut med rentenedsættelser, og renter op i USA.
Vi venter fortsat pengepolitisk divergens, men jagten på afkast trækker nedad for statsobligationsrenter i USA.
ECB køber stater, bedre fundamentals og jagt på afkast. Men følsom over for risikostemning og politisk usikkerhed.
Rigelig likviditet, og ECB opkøber virksomhedsobligationer.
Valuta
EUR/USD - i interval på 1,10-1,14 på kort sigt, op på længere sigt
USD/JPY - i interval med en vis sandsynlighed for stigning pga. BoJ
EUR/SEK - i interval på 9,10-9,50 på kort sigt, ned på mellemlang sigt
EUR/NOK - i interval på 9,20-9,60 nu, ned når konjunkturerne vender
Fundamentale faktorer giver støtte på mellemlang-lang sigt, Fed-prisning i markedet og Brexit-risiko styrer på kort sigt.
USD/JPY op pga. divergens mellem Fed og BoJ, da BoJ vil modvirke JPY-styrkelse med negative renter.
Riksbanken ser ikke helt så negativt på SEK-styrkelse. EUR/SEK ned på sigt pga. stærk svensk økonomi.
Begrænset plads til flere lempelser fra Norges Bank, fundamentale forhold peger på lavere EUR/NOK i H2 2016.
Råvarer
Oliepris – blød Fed fjerner risiko nedad; forsigtig stigning i 2. halvår
Metalpriser – forventning om opsving i kinesisk byggeri
Guldpriser – uændrede på kort sigt
Landbrugspriser – pilen peger fortsat opad
Prisstøtte fra OPEC er væk; afventer nu reduktion i non-OPEC-udbud og svagere dollar.
Konsolidering i mineindustrien lægger bund under priserne, afventer støtte fra højere global økonomisk vækst.
Renteforhøjelser i USA priset ud af markedet - det giver støtte på kort sigt.
Opmærksomheden er skiftet til risiko for ekstremt vejr (La Niña) i 2. halvår 2016.
Kilde: Danske Bank Markets
7|
18. marts 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Ugen der gik i Skandinavien
Danmark – Nationalbanken nedjusterer vækstskøn
Danmarks Nationalbank har i den forgangne uge nedjusteret sin forventning til BNPvæksten i år. Tidligere regnede Nationalbanken med en vækst på 1,8 %, men nu regner de
med, at væksten vil lande på 1,3 %. Selvom det lyder som om, Nationalbanken er blevet
mere negativ på dansk økonomi, så er de faktisk optimistiske. Således vil det kræve en
stigning på 0,5 % pr. kvartal, hvis deres prognose skal blive til virkelighed. Det skyldes,
at BNP-væksten skuffede kraftigt i anden halvdel af 2015, og en del af den effekt vil
påvirke tallene for 2016. Vores seneste prognose lyder på en BNP-vækst på 1,5 % i år,
men den vil blive nedjusteret. Selvom vores nye prognose endnu ikke er klar, regner vi
med, at den vil lande i omegnen af 1% i år. Den relativt lave BNP-vækst skal dog ikke ses
som krisetegn. Beskæftigelsen steg ganske kraftigt i 2015, og det, regner vi med, bliver
den ved med også i år. Derfor giver det heller ikke mening at kræve finanspolitiske
lempelser for at sparke væksten i gang. Vi har jobvækst, men mangler at omdanne dette
til BNP-vækst, og det kræver investeringer og reformer – ikke hurtige finanspolitiske
indgreb.
Sverige – En sjælden inflationsoverraskelse
I de seneste par år har man roligt kunnet forvente, at inflationen ville ligge under
Riksbankens prognoser. Men for en gangs skyld ligger den faktisk over. Februar 2016 var
et af de sjældne tilfælde, hvor priserne på tøj, møbler og el steg kraftigt og trak inflationen
op over Riksbankens og vores prognose med hhv. 0,1 og 0,2 procentpoint. Vi føler os
forholdsvis sikre på, at priserne vil falde igen, men grunden til, at vi ikke er helt sikre, er,
at det ifølge detailbranchen er nødvendigt at forhøje priserne for at opveje omkostningspres som følge af den i forvejen svage svenske krone. Det er nu mere end et år siden, at
kronen nåede bunden, og den er blevet styrket siden da. Ser man på importpriserne, er det
det samme billede: Priserne tidligt i produktionskæden falder. Det bliver interessant at
følge udviklingen i de næste par måneder, men ud fra et inflationsperspektiv mener vi, at
hovedparten af indikatorerne peger i den forkerte retning!
Højere udgangspunkt for den
underliggende inflation ekskl. energi
Kilde: Sveriges Statistik, Danske Banks
beregninger
Norge – Rentenedsættelse som ventet
Som ventet nedsatte Norges Bank renten med 0,25 procentpoint på rentemødet i den
forløbne uge. Årsagen er først og fremmest endnu lavere renter i de omkringliggende
lande samt lidt svagere indenlandske vækstudsigter. Lavere lønvækst og lidt højere
finansieringsomkostninger trækker i samme retning. I den nye pengepolitiske rapport
(PPR 1/16) bliver den fremtidige rentebane også nedjusteret, og Norges Bank signalerer
nu endnu en rentenedsættelse senere i år, senest inden september. Centralbanken mener,
at der er en sandsynlighed på ca. 20 % for, at renten falder til nul inden årets udgang,
men mener også, at tærsklen for at gå over til negative renter er relativt høj, og at det
kræver, at økonomien udsættes for et ’stort stød’. Norges Bank forventer nu en vækst i
norsk økonomi på 0,8 % i år og 1,8 % næste år. Det er lidt under vores egne prognoser og
skyldes tilsyneladende lavere vækst i privatforbruget i år og et lidt større fald i
olieinvesteringerne i 2017. Centralbankens øvrige prognoser ligger stort set på linje med
vores, og vi forventer derfor nu, at Norges Bank nedsætter renten igen i juni, men at
foliorenten derefter holdes i ro på 0,25 %.
8|
18. marts 2016
Lavere renter i vente
Kilde: Norges Bank, Danske Bank Markets
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Læs mere
Udpluk af ugens analyser fra Danske Bank Markets
18/3 ECB's very attractive TLTRO II loans
ECB’s nye ekstraordinære lån til bankerne (de såkaldte TLTRO II-lån) stiller billig
finansiering til rådighed for bankerne med lang løbetid. TLTRO II-lånene har en fast
størrelse og løbetid, og renten afhænger af, om bankernes udlån stiger eller ej.
17/3 Norges Bank Review: A 25bp cut, a dovish bias and a June cut in store
Som ventet nedsatte Norges Bank torsdag renten med 25bp til 0,50 %.
16/3 FOMC review: Concerned Fed sends very dovish message to the markets
Som forventet holdt Federal Reserve Fed funds-renten uændret på 0,25-0,50 % – men
centralbanken sendte et ’dueagtigt’ signal.
16/3 China: China drafts plan for Tobin tax on FX transactions - implications and
recommendations
Ifølge kilder tæt på People’s Bank of China arbejder Kinas centralbank på nye regler for
en skat på valutatranslationer – en såkaldt Tobin-skat.
9|
18. marts 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makroprognose
Macro forecast, Scandinavia
Private
Public
Fixed
Stock
Ex-
Im-
Infla-
Unem-
Public
Public
Current
Year
GDP 1
cons.1
cons.1
inv.1
build.2
ports1
ports1
tion1
ploym.3
budget4
debt4
acc.4
Denmark
2015
2016
2017
1,2
1,5
1,8
2,2
2,3
2,2
1,0
0,6
0,1
0,2
2,1
2,7
-0,4
0,3
0,0
-0,7
1,7
4,2
-1,2
2,8
4,2
0,5
0,6
1,6
4,7
4,4
4,1
-2,0
-2,2
-1,4
40,0
37,6
38,1
7,2
7,2
7,2
Sweden
2015
2016
2017
3,7
3,3
2,5
2,4
2,1
1,6
2,1
3,6
2,5
7,3
4,3
3,1
0,0
0,0
0,0
5,0
5,5
4,6
4,6
5,2
4,0
0,0
0,8
0,9
7,4
7,2
7,1
-1,1
-1,3
-1,1
44,5
44,8
45,0
7,0
7,3
6,9
Norway
2015
2016
2017
1,0
1,3
2,0
2,0
1,6
2,0
1,8
3,1
2,6
-3,2
-1,4
1,0
0,1
-0,3
0,0
2,3
2,5
1,0
0,6
1,6
2,2
2,2
2,7
2,4
3,0
3,3
3,3
-
-
-
Macro forecast, Euroland
Private
Public
Fixed
Stock
Ex-
Im-
Infla-
Unem-
Public
Public
Current
Year
GDP 1
cons.1
cons.1
inv.1
build.2
ports1
ports1
tion1
ploym.3
budget4
debt4
acc.4
Euroland
2015
2016
2017
1,5
1,5
1,8
1,7
1,3
1,2
1,3
1,6
1,1
2,6
2,6
3,9
-
4,9
3,4
4,3
5,6
4,1
4,5
0,1
0,1
1,4
10,9
10,1
9,5
-2,1
-1,7
-1,5
91,8
90,6
89,5
3,7
3,6
3,4
Germany
2015
2016
2017
1,5
2,3
2,3
1,9
1,6
1,6
2,5
2,1
1,0
1,7
4,3
6,1
-
5,2
4,6
4,5
5,6
5,0
5,3
0,1
0,5
1,7
4,6
4,5
4,5
0,9
0,5
0,4
71,5
68,2
65,0
8,7
8,6
8,4
France
2015
2016
2017
1,1
1,1
1,4
1,5
1,0
1,0
1,5
0,9
0,8
-0,2
2,2
4,0
-
5,6
3,4
3,5
5,7
4,3
4,1
0,1
0,4
1,3
10,6
10,6
10,3
-3,8
-3,4
-3,0
96,4
97,1
97,3
-1,3
-1,6
-2,2
Italy
2015
2016
2017
0,7
1,3
1,4
0,9
1,0
0,8
0,3
0,4
0,4
0,6
2,7
4,1
-
4,0
3,5
4,2
5,4
3,9
4,1
0,1
0,8
1,5
11,9
10,6
10,0
-2,6
-2,2
-1,5
133,1
132,0
129,5
2,2
1,9
1,9
Spain
2015
2016
2017
3,2
2,8
2,4
3,0
2,5
1,8
2,4
0,9
0,4
6,3
6,2
6,1
-
6,0
5,4
4,2
7,8
6,4
4,9
-0,6
0,0
1,3
22,2
20,5
19,0
-4,5
-3,5
-2,5
100,4
101,4
100,4
1,4
1,3
1,4
Finland
2015
2016
2017
0,5
0,6
1,1
1,4
0,4
0,5
-0,9
-0,2
-0,5
-1,1
2,0
3,5
-
0,6
2,0
4,0
-0,4
2,0
3,5
-0,2
1,0
1,2
9,4
9,8
9,5
-2,8
-3,1
-2,8
63,1
65,0
67,0
0,1
0,2
0,5
Macro forecast, Global
Private
Public
Fixed
Stock
Ex-
Im-
Infla-
Unem-
Public
Public
Current
Year
GDP 1
cons.1
cons.1
inv.1
build.2
ports1
ports1
tion1
ploym.3
budget4
debt4
acc.4
USA
2015
2016
2017
2,4
1,9
2,3
3,1
2,5
2,2
0,7
0,9
0,8
4,0
3,1
5,0
0,2
-0,3
0,0
1,1
2,7
4,9
4,9
3,5
5,0
0,1
1,3
2,2
5,3
4,8
4,5
-4,1
-2,9
-2,6
101,0
104,0
103,0
-2,3
-2,5
-2,6
China
2015
2016
2017
6,8
6,7
6,6
-
-
-
-
-
-
1,7
2,3
2,0
4,2
4,2
4,3
-0,8
-0,8
-1,0
41,8
42,8
43,5
2,4
2,3
2,5
UK
2015
2016
2017
2,2
2,4
2,3
2,9
3,1
2,6
1,6
0,8
0,1
4,5
4,4
4,3
-0,4
-0,2
0,0
5,3
3,1
4,1
5,7
3,6
4,2
0,0
0,7
1,9
5,4
5,1
4,8
-3,9
-2,5
-1,3
87,1
86,5
84,8
-4,5
-4,0
-3,5
Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP.
10 |
18. marts 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Finansprognose
Penge-, obligations- og valutamarkedet
USD
18-mar
+3m
+6m
+12m
18-mar
+3m
+6m
+12m
18-mar
+3m
+6m
+12m
18-mar
+3m
+6m
+12m
18-mar
+3m
+6m
+12m
18-mar
+3m
+6m
+12m
18-mar
+3m
+6m
+12m
18-mar
+3m
+6m
+12m
EUR
JPY
GBP
CHF
DKK
SEK
NOK
Ledende
rente
0,50
0,50
0,50
1,00
0,00
0,00
0,00
0,00
-0,10
-0,30
-0,30
-0,30
0,50
0,50
0,50
0,75
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
0,05
0,05
0,05
0,05
-0,50
-0,50
-0,50
-0,50
0,50
0,25
0,25
0,25
2-års swap
rente
0,93
0,85
1,40
1,65
-0,15
-0,15
-0,10
-0,10
-0,11
0,81
0,90
1,10
1,50
-0,75
0,12
0,10
0,15
0,10
-0,38
-0,40
-0,40
-0,40
0,76
1,00
1,10
1,10
3 måneders rente
0,64
0,62
0,78
1,14
-0,23
-0,23
-0,23
-0,23
0,00
0,15
0,20
0,20
0,59
0,59
0,59
0,86
-0,74
-0,07
-0,13
-0,13
-0,13
-0,47
-0,50
-0,50
-0,50
1,00
0,80
0,80
0,80
10-års swap
rente
1,71
1,65
2,00
2,25
0,56
0,55
0,65
0,95
0,11
1,45
1,70
1,85
2,10
-0,14
0,90
0,90
0,95
1,20
1,15
1,00
1,10
1,25
1,45
1,90
2,00
2,30
Valuta
over for EUR
112,8
112,0
114,0
118,0
125,6
128,8
134,5
139,2
78,0
80,0
74,0
75,0
109,2
108,0
112,0
115,0
745,35
744,9
744,9
744,9
926,3
920,0
910,0
910,0
941,1
940,0
930,0
900,0
Valuta
over for USD
Valuta
over for DKK
112,8
112,0
114,0
118,0
111,3
115,0
118,0
118,0
144,5
140,0
154,1
157,3
96,8
96,4
98,2
97,5
660,8
665,1
653,4
631,3
821,1
821,4
798,2
771,2
834,3
839,3
815,8
762,7
660,8
665,1
653,4
631,3
745,4
744,9
744,9
744,9
5,94
5,78
5,54
5,35
955,0
931,1
1006,6
993,2
682,4
689,7
665,1
647,7
80,5
81,0
81,9
81,9
79,2
79,2
80,1
82,8
Risikoprofil
3 mdr.
Kursudvikling
3 mdr.
Kursudvikling
12 mdr.
Anbefaling
Medium
Høj
Høj
Høj
Medium
0-3%
-3 -+3%
0-3%
-3 - +3%
0-3%
5-8%
0-3%
8-10%
5-8%
5-8%
Overvægt
Neutral
Overvægt
Undervægt
Overvægt
K3
K4
50
52
50
52
5.300
5.400
1.950
2.000
11.600 11.800
1.850
1.900
1.175
1.150
180
180
385
390
535
540
415
420
925
930
2016
38
38
4.725
1.675
9.500
1.575
1.225
175
385
475
380
888
Aktiemarkedet
Regioner
USA (USD)
Emerging markets (lokal valuta)
Japan
Europa (ekskl. Nordiske)
Nordiske
Høj indenlandsk efterspørgsel, stærk USD, lav oliepris
Råvarer og Kina stabbiliserer sig
Reflation, høj indtjeningsvækst, BoJ lemper, svagere JPY
Brexit, politisk usikkerhed, lav vækst, svag EUR
Indtjeningsvækst, overvurderet prisfastsættelse
Råvarer
2016
NYMEX WTI
ICE Brent
Kobber
Zink
Nikkel
Aluminium
Guld
Matif Mill Hvede
Raps
CBOT Hvede
CBOT Majs
CBOT Sojabønner
18-mar
40
41
5.070
1.836
8.895
1.529
1.259
154
357
463
369
903
K1
33
34
4.550
1.600
8.500
1.500
1.150
165
360
460
365
870
K2
33
34
4.550
1.600
8.500
1.500
1.250
175
390
460
365
870
K3
40
40
4.800
1.700
10.000
1.600
1.250
180
400
480
390
900
2017
K4
44
44
5.000
1.800
11.000
1.700
1.250
180
390
500
400
910
K1
46
46
5.100
1.850
11.200
1.750
1.225
185
395
520
405
915
K2
48
48
5.200
1.900
11.400
1.800
1.200
180
385
530
410
920
Gennemsnit
Kilde: Danske Bank
11 |
18. marts 2016
www.danskeresearch.com
2017
49
49
5.250
1.925
11.500
1.825
1.188
181
389
531
413
923
Ugefokus
Kalender
Mandag den 21. marts 2016
1:01
GBP
Rightmove huspriser
8:45
EUR
ECB's Coeure taler i Paris
9:00
DKK
Forbrugertillid
9:00
DKK
Lønmodtagerbeskæftigelsen
9:15
USD
Fed's Lacker (ikke-stemmebr., høg) taler
10:00
EUR
Betalingsbalance
10:30
EUR
ECB's Constancio taler i London
15:00
USD
Salg af eksisterende boliger
17:40
USD
Fed's Lockhart (ikke-stemmebr., neutral) taler
Periode
mar
Nettotal
mar
4
jan
…|3.000
mia. EUR
jan
mio (m/m)
feb
Tirsdag den 22. marts 2016
5:30
JPY
Aktivitetsindeks for samlet industri
8:00
CHF
9:00
Danske Bank
m/m|å/å
Periode
Konsensus
4
4
2630|5200
25.5
Danske Bank
5.31
5.47|0.004
Konsensus
Seneste
1.9%
-0.9%
m/m
jan
Handelsbalance
mia. CHF
feb
3.51
DKK
Detailsalg
m/m|å/å
feb
0.5%|0.3%
9:00
FRF
PMI fremstilling, foreløbig
Indeks
mar
50.4
50.2
50.2
9:00
FRF
PMI service, foreløbig
Indeks
mar
49.5
49.5
49.2
9:30
DEM
PMI fremstilling, foreløbig
Indeks
mar
50.8
50.8
50.5
9:30
DEM
PMI service, foreløbig
Indeks
mar
55.5
55.0
55.3
10:00
EUR
PMI fremstilling, foreløbig
Indeks
mar
51.6
51.4
51.2
10:00
EUR
PMI samlet, foreløbig
Indeks
mar
53.0
53.0
10:00
EUR
PMI service, foreløbig
Indeks
mar
53.6
53.3
53.3
10:00
DEM
IFO - erhvervsklima
Indeks
mar
106.0
106.0
105.7
10:00
DEM
IFO - nuværende situation
Indeks
mar
112.9
112.5
112.9
10:00
DEM
IFO - forventninger
Indeks
mar
99.5
99.5
98.8
10:30
GBP
PPI - input
m/m|å/å
feb
0.4%|-7.5%
-0.7%|-7.6%
10:30
GBP
PPI - output
m/m|å/å
feb
0.0%|-1.2%
-0.1%|-1.0%
10:30
GBP
Forbrugerpriser
m/m|å/å
feb
10:30
GBP
CPI kerne
å/å
feb
11:00
DEM
ZEW nuværende situation
Indeks
mar
11:00
DEM
ZEW forventninger
Indeks
mar
14:00
HUF
Ungarns nationalbank rentebeslutning
14:00
USD
FHFA husprisindeks
14:45
USD
Markit fremstillings PMI, foreløbig
18:30
USD
Fed's Evans (ikke-stemmebr., due) taler
%
0.4%|0.4%
-0.8%|0.3%
1.2%
1.2%
54.0
53.0
52.3
6.0
6.2
1.0
1.35%
1.35%
1.35%
m/m
jan
0.5%
0.4%
indeks
mar
51.5
51.3
Seneste
Onsdag den 23. marts 2016
Periode
Danske Bank
Konsensus
98.0
98.4
-
USD
Fed's Harker (ikke-stemmebr., høg) taler
9:00
SEK
Forbrugertilliden
Indeks
mar
9:00
SEK
Økonomiske tendenser (barometer)
Indeks
mar
9:00
SEK
Erhvervstillid, fremstilling
Indeks
mar
9:00
DKK
Huspriser
k/k|å/å
4. kvartal
9:15
SEK
NIER økonomiske prognose
10:30
EUR
ECB's Lautenschlaeger taler i Frankfurt
12:00
USD
MBA ansøgninger om boliglån
13:40
EUR
ECB's Weidmann taler i Liechtenstein
15:00
USD
Salg af nye boliger
15:30
USD
DOE U.S. råolielager
16:00
EUR
Forbrugertillid, foreløbig
Nettotal
mar
22:45
NZD
Handelsbalance
mio. NZD
feb
18. marts 2016
98.0
108.4
114.0
114.0
115.7
-0.3%|5.9%
%
1000 (m/m)
feb
510
K
494.0 (-9.2%)
1317
-7.8
-8.5
-8.8
90
8
Kilde: Danske Bank
12 |
Seneste
2.9%|7.3%
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender (fortsat)
Torsdag den 24. marts 2016
3:00
JPY
Nikkei PMI fremstilling, foreløbig
8:00
DEM
GfK forbrugertillid
8:45
FRF
Erhvervstillid
Periode
Danske Bank
Konsensus
mar
Nettotal
apr
9.5
9.5
Indeks
mar
101.0
100.0
50.1
m/m|å/å
feb
9:30
SEK
PPI
10:00
EUR
ECB offentliggør økonomisk oversigt
10:30
GBP
Detailsalg
m/m|å/å
feb
-1.0%|3.5%
2.3%|5.2%
10:30
GBP
Detailsalg ekskl. brændstof
m/m|å/å
feb
-1.0%|3.4%
2.3%|5.0%
11:20
EUR
ECBs 7. auktionsresultat
13:00
TRY
Central Bank of Turkey rentebeslutning
7.5%
7.5%
13:15
USD
Fed's Bullard (stemmebr., høg) taler
13:30
USD
Varige industriordrer, foreløbig
13:30
USD
Ordrer på investeringsgoder, ikke-forsvar ekskl. fly, foreløbig
13:30
USD
Nye modtagere af arb.løs.understøttelse
1000
15:45
USD
Markit service PMI, foreløbig
Indeks
mar
15:45
USD
Markit samlet PMI, foreløbig
Indeks
mar
%
-1.0%|-3.1%
7.5%
m/m
feb
-2.5%
4.7%
%
feb
-0.6%
3.4%
Fredag den 25. marts 2016
Periode
49.7
50.0
Danske Bank
Konsensus
Seneste
0:30
JPY
CPI - nationalt
å/å
feb
0.3%
0.0%
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer
å/å
feb
0.0%
0.0%
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer og energi
å/å
feb
0.8%
0.7%
0:30
JPY
CPI- Tokyo
å/å
mar
-0.1%
0.1%
0:30
JPY
CPI - Tokyo ekskl. friske fødevarer
å/å
mar
-0.2%
-0.1%
6:00
JPY
Ledende økonomisk indeks, endelig
Indeks
jan
8:45
FRF
Forbrugertillid
Indeks
mar
96.0
95.0
8:45
FRF
BNP, endelig
k/k|å/å
4. kvartal
0.3%|1.4%
0.3%|1.4%
13:30
USD
Privatforbrug, tredje estimat
k/k
4. kvartal
2.0%
2.0%
13:30
USD
PCE kerne, tredje estimat
k/k
4. kvartal
13:30
USD
BNP, tredje estimat
k/k ann.
4. kvartal
1.0%
1.0%
13:30
USD
BNP-deflator, tredje estimat
k/k
4. kvartal
0.9%
0.9%
101.4
1.3%
Kilde: Danske Bank
13 |
Seneste
Indeks
18. marts 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender
I løbet af ugen
Periode
Danske Bank
Søn 27 - 03
DEM
Detailsalg
m/m|å/å
feb
0.5%|…
Man 28 - 03
GBP
Nationwide huspriser
m/m|å/å
mar
Fre 01 - 15
SEK
PES ledighed
%
mar
4.1%
Fre 01 - 07
JPY
Officielle reserveaktiver
mia. USD
mar
1254.1
Mandag den 28. marts 2016
Konsensus
0.3%|4.8%
Periode
Danske Bank
14:30
USD
Personlig indkomst
m/m
feb
0.2%
14:30
USD
Privatforbrug
m/m
feb
0.2%
0.5%
14:30
USD
PCE deflator
m/m|å/å
feb
-0.4%|0.7
0.1%|1.3%
14:30
USD
PCE kerne
m/m|å/å
feb
0.2%|1.8
0.3%|1.7%
14:30
USD
Tidlig vare-handelsbalance
mia. USD
feb
-62.2
16:00
USD
Verserende salg af boliger
m/m|å/å
feb
-2.5%|-0.9%
Tirsdag den 29. marts 2016
1:30
JPY
Husholdningernes forbrug
1:30
JPY
Ledighedsprocent
1:30
JPY
Forhold mellem ledige stillinger og ansøgere
1:50
JPY
Detailsalg (stormagasiner)
1:50
JPY
Detailhandel
7:00
JPY
Erhvervstillid for små virksomheder
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
9:30
SEK
Udlån til husholdningerne
9:30
SEK
Handelsbalancen
10:00
ITL
Erhvervstillid
10:00
EUR
10:00
EUR
10:00
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
0.5%
Konsensus
Seneste
å/å
feb
-3.1%
%
feb
3.2%
feb
1.28
feb
0.9%
m/m|å/å
feb
-0.4%|-0.2%
Indeks
mar
m/m|å/å
feb
å/å
47.9
0.5%|4.3%
0.7%|4.0%
å/å
feb
mia. SEK
feb
Indeks
mar
Pengeudbud (M3)
å/å
feb
Lån til virksomheder (justeret)
å/å
feb
1.4%
EUR
Lån til ikke-finansielle virksomheder (justeret)
å/å
feb
0.6%
11:15
USD
Fed's Williams (ikke-stemmebr., neutral) taler
15:00
USD
S&P Case Shiller boligpriser
Indeks
jan
16:00
USD
Conference Board forbrugertillid
Indeks
mar
94.0
Periode
Danske Bank
Onsdag den 30. marts 2016
7.5%
2.5
1.6
102.0
4.8%
5.0%
182.8
92.2
Konsensus
Seneste
-
EUR
EU topmøde i Bruxelles
1:50
JPY
Industriproduktion, foreløbig
m/m|å/å
feb
9:00
DKK
Konjunkturbarometer for industrien, s.k.
Nettotal
mar
10:00
NOK
Arbejdsløshed (AKU)
%
jan
11:00
EUR
Indikator for forretningsklima
Nettotal
mar
0.1
11:00
EUR
Erhvervstillid (industri)
Nettotal
mar
-4.4
11:00
EUR
Bred tillidsindikator
Indeks
mar
103.8
11:00
EUR
Erhvervstillid (service)
Nettotal
mar
14:00
DEM
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
mar
14:15
USD
ADP beskæftigelse
1000
mar
3.7%|-3.8%
-7
4.5%
18. marts 2016
4.5%
10.6
…|-0.3%
0.4%|-0.2%
214
Kilde: Danske Bank
14 |
Seneste
-0.1%|-0.8%
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender (fortsat)
Torsdag den 31. marts 2016
1:05
GBP
GfK forbrugertillid
7:00
JPY
8:45
8:45
Periode
Danske Bank
Konsensus
mar
0.0
Nybyggerier
å/å
feb
0.2%
FRF
Privatforbrug
m/m|å/å
feb
0.6%|0.6%
FRF
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
mar
0.3%|-0.1%
9:00
DKK
Nationalbankens værdipapirstatistik
9:00
DKK
Udenlandske porteføljeinvesteringer
9:00
DKK
Bruttoledighed s.k.
1.000 (%)
feb
116 (4.4)
9:00
ESP
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
mar
-0.4%|-1.0%
9:00
ESP
Detailsalg
9:00
DKK
BNP, endelig
feb
feb
å/å
feb
k/k|å/å
4. kvartal
3.3%
0.2%|…
0.2%|...
9:55
DEM
Arbejdsløshed
%
mar
10:00
NOK
Detailsalg, s.k.
m/m
feb
0.2%
10:00
NOK
Norges Banks daglige FX opkøb
mio.
apr
-900
10:30
GBP
Pengemængde M4
m/m|å/å
feb
0.0%|0.8%
10:30
GBP
BNP, tredje estimat
10:30
GBP
Serviceindeks
6.2%
10:30
GBP
11:00
0.9%
-900
k/k|å/å
4. kvartal
0.5%|1.9%
m/m|3m/3m
jan
0.2%|0.7%
Tilsagn om realkreditlån
1000
feb
74.6
ITL
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
mar
-0.4%|-0.2%
11:00
EUR
CPI - kerneinflation, foreløbig
å/å
mar
0.9%
0.8%
11:00
EUR
HICP inflation, foreløbig
å/å
mar
-0.2%
-0.2%
14:30
CAD
BNP
15:45
USD
Chicago PMI
18:30
CHF
SNB's Andrea Maechler taler i Zurich
m/m|å/å
jan
0.2%|0.5%
Indeks
mar
47.6
Fredag den 1. april 2016
-
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
EUR
Fitch publicerer muligvis Tysklands gældsrating
-
EUR
S&P publicerer muligvis Spaniens gældsrating
-
USD
Bilsalg
mio
mar
17.43
1:50
JPY
Tankan large manufacturers index (outlook)
Indeks
1. kvartal
12.0|7.0
1:50
JPY
Tankan store ikke-fabrikanter indeks(outlook)
Indeks
1. kvartal
3:00
CNY
PMI fremstilling
Indeks
mar
3:00
CNY
Service PMI
Indeks
mar
3:45
CNY
Caixin PMI fremstilling
Indeks
mar
8:30
SEK
PMI fremstilling
Indeks
mar
9:00
NOK
PMI fremstilling
Indeks
mar
48.4
9:15
CHF
Detailsalg
å/å
feb
0.2%
9:15
ESP
PMI fremstilling
Indeks
mar
9:30
CHF
PMI fremstilling
Indeks
mar
9:45
ITL
PMI fremstilling
Indeks
mar
10:00
NOK
Kreditindikator (K2)
å/å
feb
10:30
GBP
PMI fremstilling
Indeks
mar
11:00
EUR
Arbejdsløshed
%
feb
14:30
USD
Beskæftigelse
14:30
USD
Gennemsnitlig timeløn
14:30
USD
Arbejdsløshed
14:30
USD
Fremstillingsbeskæftigelse
14:30
USD
Privatbeskæftigelse
14:30
USD
16:00
USD
16:00
USD
Byggeomkostninger
m/m
feb
1.5%
16:00
USD
ISM fremstilling
Indeks
mar
49.5
16:00
USD
ISM prisindeks
Indeks
mar
38.5
25.0|18.0
49.2
18. marts 2016
49.0
52.7
48.2
48.0
51.7
54.0
54.1
51.6
52.5
52.2
5.3%
50.8
10.3%
10.3%
1000
mar
242
m/m|å/å
mar
-0.1%|2.2%
%
mar
4.9%
1000
mar
-16
1000
mar
230
Ugentlig arbejdstid, gns.
Timer
mar
34.4
Tillidsindikator (Uni. of Michigan), endelig
Indeks
mar
Kilde: Danske Bank
15 |
Seneste
Indeks
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Disclosure
Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn
af Finanstilsynet.
Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede
analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske
Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse,
der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens
Compliance afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske
Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede
regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne
modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med tilknytning til specifikke corporate finance- eller
kredittransaktioner.
Analytikernes erklæring
Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes
i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der
er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning
har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen.
Regulering
Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der
er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter.
Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential
Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential
Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske Bank.
Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og Den
danske Børsmæglerforenings anbefalinger.
Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse
Beregninger og præsentationer i denne analyse er baserede på standard økonometriske modeller og metoder såvel
som på offentligt tilgængelige data på alle værdipapirer, udstedere og/eller lande. Dokumentation kan fremskaffes
ved henvendelse til analysens forfattere.
Risikoadvarsel
Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en
følsomhedsanalyse af relevante forudsætninger, er angivet i analysen.
Første offentliggørelsesdato
Se forsiden af denne analyse for første dato for offentliggørelse.
Disclaimer
Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen vil kunne
underbygge
kortsigtede
investeringsstrategier,
som
afviger
fra
bankens
anbefalinger
ifølge
andre
analysepublikationer. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer,
valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken
påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken
heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af
publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have,
etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde
have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske
Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den
analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne publikation er ikke beregnet til brug for detailkunder i
Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank
A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre
retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn
af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder
vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright © Danske Bank A/S. Danske
Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden
forudgående tilladelse.
16 |
18. marts 2016
www.danskeresearch.com