1. No category

Investment Research
29. januar 2016
Ugefokus
Rentenedsættelser igen på dagsordenen
Fokus i den kommende uge

Centralbankerne i Japan og Europa har stjålet billedet med signaler om
rentenedsættelser – udsigterne for USA peger fortsat den anden vej, men afhænger
meget af ugens tal for job og lønninger.

Bank of England har bevæget sig væk fra renteforhøjelser og kommer næppe til at
ændre noget på mødet torsdag.

PMI/ISM-tal for USA, Kina og dele af Europa kan forhåbentlig vise nogen
stabilisering efter den seneste tids tilbagegang for industrien.

Tallene for valutareserven kan give en indikation af, om Danmark vil følge en
rentenedsættelse fra ECB.
Indhold
Fokus i den kommende uge
Makro og finans på tværs
Ugen der gik i Skandinavien
Læs mere
Makroprognose
Finansprognose
Kalender
2
6
9
10
11
12
13
Makro og finans på tværs

Den amerikanske centralbank er ikke færdig med at stramme op, og det bliver svært
for alvor at sparke liv i de finansielle markeder.

Japan indfører negativ rente og signalerer flere lempelser.

Olieprisen finder en foreløbig bund, men efterspørgslen er stadig sløj.

Det bliver en kortvarig fest på finansmarkedet – markedet indregner for lave renter.
Finansprognose
Hovedindikatorer
29-Jan
3M
12M
10yr EUR swap
0.68
0.95
1.35
EUR/USD
109
106
116
ICE Brent oil
34
40
48
29-Jan
6M
12-24M
1893.36
0-5%
5-8%
S&P500
Læs mere på 12
Tema
Kilde: Danske Bank
FOMC review: Less 'confident' Fed likely to stay on hold in March as well
Markedet undervurderer Feds tempo
2.50 %
2.00
Men meget afhænger af USA’s jobvækst
Dec median 'dots'
Danske Bank expectations
Market expectations
1.50
1.00
0.50
0.00
2016
2017
Kilde: Federal Reserve, Danske Bank Markets
Kilde: USA’s Arbejdsmarkedsstatistik (BLS)
Redaktører
Allan von Mehren
+45 4512 8055
[email protected]
Las Olsen
+45 45 12 85 36
[email protected]
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Global
I USA er det vigtigste tal i næste uge arbejdsmarkedsrapporten for januar, som
udsendes fredag. Arbejdsmarkedet blev betydeligt strammere i 2015, hvilket var den
primære årsag til, at Federal Reserve forhøjede den toneangivende fed funds-rente i
december. Den finansielle uro afspejler til dels de tiltagende vækstbekymringer som
følge af den pengepolitiske stramning i USA og svage økonomiske nøgletal, og
dermed kan en positiv arbejdsmarkedsrapport muligvis berolige markederne. Vi
venter en stigning i antallet af beskæftigede uden for landbrugssektoren på 200.000 i
januar, på linje med den seneste udvikling. Ledigheden ventes at være uændret på 5,0
%.
Et centralt spørgsmål for Federal Reserve er, hvorvidt løninflationen fortsat vil stige
med en PCE-kerneinflation, der stadig ligger et godt stykke under 2 %. Øget lønvækst
ville gøre en renteforhøjelse på kort sigt mere sandsynlig. Selv om PCEkerneinflationen (offentliggøres mandag) formentlig steg til 1,4 % å/å i december,
bekymrer den lave inflation stadig Federal Reserve. Vi venter, at væksten i den
gennemsnitlige timeløn (offentliggøres fredag) er faldet til 2,2 % å/å i januar,
hovedsageligt på grund af de store lønstigninger i januar sidste år.
Fortsætter jobvæksten?
Kilde: BLS
PCE-kerneinflationen stadig lav
ISM for industrien udsendes også mandag, og vi venter en stabilisering af indekset.
Selv om PMI-indekset fra Markit og nogle regionale indekser understøtter dette, har
Empire- og Dallas-indikatorerne været ekstremt svage, så vi kan ikke udelukke endnu
et fald. ISM for servicesektoren udsendes onsdag, og vi venter et stabilt indeks på det
nuværende niveau (55,3), hvilket tyder på, at servicesektoren fortsat vokser i et
moderat tempo.
Mandag holder Fischer fra Federal Reserve (stemmeberettiget, høg) tale, og tirsdag
kommer turen til George, næstformand i Federal Reserve, (stemmeberettiget, neutral).
Efter centralbankmødet i denne uge vil vi være på udkig efter kommentarer, der giver
en indikation på, hvornår den næste renteforhøjelse kan ventes, da den efterfølgende
meddelelse var forholdsvis blød i tonen uden at nævne noget specifikt, se også FOMC
review: Less ‘confident’ fed likely to stay on hold in March as well.

I euroområdet begynder ugen med de spanske og italienske PMI’er for industrien for
januar på mandag, mens de tilsvarende PMI’er for servicesektoren udsendes onsdag.
Samlet set venter vi et lille fald efter faldet i de europæiske PMI’er i sidste uge. Vi ser
dog generelt positivt på den økonomiske udvikling i Italien, som vi venter bliver en af
drivkræfterne bag den fornyede vækstfremgang i euroområdet i år. I Spanien tyder
den seneste retning i PMI’erne til gengæld på, at væksten bliver svagere efter en
periode med højere vækst.
Tirsdag får vi ledigheden for euroområdet for december. Vi venter en fortsættelse af
den faldende tendens, hvilket vil understøtte økonomien Det skal bemærkes, at
ledigheden nu er tæt på niveauet for den strukturelle ledighed (NAIRU), som er det
niveau, hvor lønpresset normal begynder at tage til.
Kilde: BEA
Ledigheden tæt på den strukturelle
ledighed
Kilde: Europa-Kommissionen, Eurostat, Danske
Bank
Detailsalget for euroområdet for december udsendes onsdag, og interessen vil
sandsynligvis samle sig om en eventuel effekt af den lavere oliepris og fortsat
fremgang på arbejdsmarkedet. På baggrund af olieprisfaldet venter vi en lille stigning
på månedsbasis. Generelt venter vi, at privatforbruget fortsat vil være en vigtig
drivkraft for den økonomiske fremgang i euroområdet, og vi forudser en positiv effekt
fra den meget lave oliepris i 1. kvartal.
2|
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fredag får vi de tyske fabriksordrer for december, hvor vi samlet set venter et lille
fald. Hvis vi ser på de enkelte komponenter, venter vi fortsat svage udenlandske
ordrer, men en stigning på linje med de forbedrede importtal fra Kina for december.
Tilsvarende venter vi, at de indenlandske ordrer forbliver forholdsvis solide i forhold
til det sædvanlige volatile mønster og derfor venter vi kun et mindre fald generelt (se
graf).
I løbet af ugen vil flere af direktionsmedlemmerne i ECB holde taler, inklusiv Draghi
to gange. Det vil her være interessant om Draghis bløde tone fra ECB-mødet i sidste
uge videreføres. Vi venter nu en nedsættelse af indlånsrenten på 10 bp på ECB-mødet
i marts.
I Storbritannien er den vigtigste begivenhed i næste uge februarmødet i Bank of
England på torsdag. Renten og opkøbsprogrammet ventes at blive fastholdt på hhv.
0,50 % og and 375 mia. pund. Vi venter en stemmefordeling på 8-1, da Ian
McCafferty sandsynligvis fortsat vil stemme for en renteforhøjelse på grund af den
markante udvikling på arbejdsmarkedet. I betragtning af centralbankdirektør Carneys
meget dueagtige tale ved vi allerede, at Bank of England sandsynligvis vil fastholde
sin bløde holdning. I sin tale forklarede Carney, at Bank of England ikke er ‘Fed
light’. Dog vil den nye inflationsrapport få opmærksomhed, da den giver mere
præcise informationer om, hvordan den seneste udvikling i den globale økonomi og
på de finansielle markeder har påvirket centralbankens syn på økonomien, hvad angår
vækst-, ledigheds- og inflationsprognoser. Meget lav inflation, afdæmpet løninflation
og finansiel uro er grunde nok til tålmodighed i Bank of England. Sammenholdt med
inflationsrapporten for november venter vi en nedjustering af prognoserne for BNPvæksten og inflationen for 2016 og 2017. Vi venter desuden, at ledigheden
nedjusteres en smule, og at arbejdsmarkedet er blevet strammere end ventet.
Vi venter et uændret PMI for industrien (offentliggøres mandag) på 51,9, hvilket er på
linje med det tilsvarende indeks for euroområdet. Det vigtigere PMI for
servicesektoren (offentliggøres onsdag) ventes også at forblive på det aktuelle niveau
fremadrettet, hvilket tyder på, at den moderate vækst fortsat vil være drevet af
servicesektoren.

I Kina starter ugen med de kinesiske PMI-indeks for januar – både det officielle PMI
fra NBS og PMI fra det private Caixin. Fokus er primært på PMI fra Caixin for
industrien, da markedet er tilbøjeligt til at fokusere mest på dette tal. Det faldt i
december efter at være steget i to måneder. Konsensusforventningen er et lille fald til
48,1 fra 48,2. På baggrund af de stærkere importtal på det seneste venter vi dog en
lille stigning til 48,3. Det kan give en vis støtte til de kinesiske aktier i udlandet, som
er faldet kraftigt i den seneste tid og indpriser en meget hård landing i Kina (se graf).
Indenlandske ordrer fortsat solide
Kilde: Det tyske statistikkontor, Danske Bank
PMI for servicesektoren vil signalere
yderligere vækst i service
Kilde: Markit Economics, ONS
Kinesiske aktier prissat til meget svag
økonomi
Kilde: Macrobond Financial
3|
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Scandi
I Danmark offentliggør Nationalbanken på tirsdag tal for valutareserven i januar.
Tallene er interessante, idet valutareserven faldt igennem det meste af 2015 efter den
store valutaindstrømning i årets begyndelse. Siden sidste offentliggørelse har
Nationalbanken imidlertid hævet indskudsbevisrenten, og ECB har åbnet døren for
yderligere pengepolitiske lempelser. Begge dele taler for, at faldet i valutareserven var
mindre end de foregående måneder. Vi tror på, at ECB sætter renten ned til marts, og i
den forbindelse tror vi også, at Nationalbanken vil følge med – se Flash Comment
Denmark: Denmark to mirror ECB cut in March.
På fredag offentliggør Danmarks Statistik desuden tal for industriproduktionen i
december. Dansk industriproduktion har ligesom den globale ditto ligget underdrejet,
specielt den sidste halvdel af 2015. Således er den danske industriproduktion faldet
med 5,3 % siden august. Vi forventer, at industriproduktionen steg med 0,3 % fra
november til december. Hvis industriproduktionen derimod viser sig at være faldet,
vil det være fjerde måned i træk med fald, hvilket er ikke sket siden krisen i 2009.

I Sverige bliver det interessant at se tallene for industri- og servicesektoren (fredag kl.
9.30), som er af stor relevans for udsigterne for svensk økonomi. Da den indenlandske
vækst er ved at miste lidt af pusten på grund af mætning, venter vi en hjælpende hånd
fra den eksterne efterspørgsel i de kommende måneder. Naturligvis giver den seneste
tids finansielle og internationale udvikling anledning til usikkerhed om vores
optimistiske forventninger, og derfor følger vi udviklingen nøje (som man siger på
centralbank-sprog). Der udsendes også PMI-tal i næste uge (mandag kl. 8.30), som i
bedste fald er bagudskuende. En eventuel markedsreaktion på PMI-indekset er en
mulighed for a købe/sælge!

Nedturen i Norges oliesektor har især været mærkbar i industrien som følge af et stort
fald i aktiviteten i olieforsyningsindustrien. Industriproduktionen faldt løbende i det
meste af 2015, men voksede 1,0 % i november set i forhold til måneden før. Vi tør
endnu ikke håbe på, at den negative tendens er brudt, og venter derfor et fald på 0,5 %
i december opgjort på månedsbasis – en forventning, der understøttes af PMI-tallene.
Den gode nyhed er, at det i givet fald vil betyde, at industriproduktionen er faldet
1,3 % i 4. kvartal 2015 mod hhv. 2,4 % og 2,5 % i de to foregående kvartaler.
Nedturen fortsætter altså, men i et roligere tempo. Ugen byder desuden på tal for
udviklingen i PMI-indekset i januar, der bliver interessante at se i lyset af faldet i
olieprisen i de seneste to måneder. Derudover får vi AKU-ledighedstal for november
(perioden oktober-december), som formentlig vil vise uændret ledighed på 4,6 %.
AKU-ledigheden er bl.a. på grund af store månedlige udsving blevet stillet lidt i
skyggen af ledighedstallene fra det norske arbejds- og velfærdsdirektorat, NAV. Der
skal derfor relativt store ændringer til, før AKU-tallene giver større
markedsbevægelser.
4|
29. januar 2016
Valutareserven tilbage på normalt
niveau
Kilde: Danmarks Nationalbank
Hold øje med industrien!
Kilde: Sveriges Statistik
Nedturen i norsk industri aftager
Kilde: Macrobond
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i de kommende uger
Global fokus
Man
Tir
Ons
Tors
Fre
Begivenhed
01-Feb
02-Feb
03-Feb
04-Feb
05-Feb
Periode
Danske
Consensus
Forrige
2:00
CNY
PMI fremstilling
Indeks
jan
49.8
49.6
49.7
2:00
CNY
Service PMI
Indeks
jan
2:45
CNY
Caixin PMI fremstilling
Indeks
jan
48.3
48.1
48.2
14:30
USD PCE kerneinflation
m/m|å/å
dec
0.1%|1.4%
0.1%|1.4%
0.1%|1.3%
14:30
USD Privatforbrug
16:00
USD ISM fremstilling
17:00
EUR ECB's Draghi taler i EU parlamentet
19:00
USD Fed's S.Fisher (stemmebr., neutral) taler
11:00
EUR Arbejdsløshed
19:00
USD Fed's George (stemmebr., høg) taler
54.4
m/m
dec
0.1%
0.3%
Indeks
jan
48.5
48.5
48.2
%
dec
10.4%
10.5%
10.5%
2:45
CNY
Service PMI
Indeks
jan
10:30
GBP PMI service
Indeks
jan
55.5
55.4
50.2
55.5
11:00
EUR Detailsalg
m/m|å/å
dec
0.2%|…
0.3%|1.5%
-0.3%|1.4%
14:15
USD ADP beskæftigelse
1000
jan
193
257
16:00
USD ISM ikke-fremstillingsvirksomhed
Indeks
jan
55.3
55.3
55.3
0.50%
0.50%
0.50%
9:00
EUR ECB's Draghi taler i Frankfurt
13:00
GBP BoE annoncerer rentesats
13:00
GBP BoE mødereferat
13:00
GBP BoE Inflationsrapport
16:00
USD Varige industriordrer, endelig
m/m
dec
14:30
USD Beskæftigelse
1000
jan
200
200
292
14:30
USD Gennemsnitlig timeløn
m/m|å/å
jan
0.3%|2.2%
0.3%|2.2%
0.0%|2.5%
14:30
USD Arbejdsløshed
%
jan
5.0%
5.0%
5.0%
56.0
%
-5.1%
Scandi fokus
Man
01-Feb
8:30
SEK
PMI fremstilling
Indeks
jan
56.0
9:00
NOK PMI fremstilling
Indeks
jan
46.0
46.8
mia. DKK
jan
410.0
434.9
Tir
02-Feb
16:00
DKK Valutareserve
Ons
03-Feb
10:00
NOK Arbejdsløshed (AKU)
Fre
05-Feb
10:00
NOK Industriproduktion, fremstilling
%
nov
4.6%
4.6%
4.6%
m/m|å/å
dec
-0.5%|…
-0.6%|…
1.0%|-6.6%
Kilde: Makrobond og Danske Bank
5|
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makro og finans på tværs
Japan indfører negativ rente – Fed holder stramninger i live
Markederne havde store forventninger til Federal Reserve i den forløbne uge, men
det var den japanske centralbank, der leverede ugens rigtig positive overraskelse,
når det gælder vækstudsigterne.
Federal Reserve aflyser ikke renteforhøjelserne...
Udmeldingen fra den amerikanske centralbank i den forløbne uge var på den forsigtige
side og dermed stort set i tråd med vores egne og markedets forventninger. Udmeldingen
understøtter vores forventning om, at Federal Reserve ikke vil sætte renten op på mødet i
marts, men det var en smule skuffende, at Fed ikke fuldstændigt udelukkede muligheden
for, at det vil ske. Fed føler sig imidlertid ikke længere ‘rimeligt overbevist’ om, at
inflationen nok skal nå op på inflationsmålet på 2 % på mellemlang sigt. Desuden ‘holder
de øje med den globale og finansielle udvikling’, og de er bekymrede over faldet i
markedets inflationsforventninger. Dette sender tilsammen et signal om, at Fed vil
nedsætte det forventede tempo i renteforhøjelserne, om end ikke så meget som markedet
kunne ønske sig.
Vi tror stadig, at den amerikanske fed funds-rente vil blive forhøjet tre gange i år (april,
september og december), men det skal understreges, at vores skøn kan ligge på den høje
side. Markederne indregner nu lidt mindre end en fuld renteforhøjelse i år, og vi
venter derfor stadig en stigning i de amerikanske pengemarkedsrenter, jf. FOMC
review: Less 'confident' Fed likely to stay on hold in March as well.
Hovedpunkter
 Fed holder stramninger i live og får
ikke vendt finansmarkederne.
 Japan indfører negativ rente og
signalere flere lempelser.
 Olieprisen finder en foreløbig bund,
men efterspørgslen er stadig sløj.
 Kortvarig fest på finansmarkedet –
renten op i euroområdet og USA.
Markedet undervurderer Feds tempo
2.50 %
2.00
Dec median 'dots'
Danske Bank expectations
Market expectations
1.50
...men Japan indfører overraskende negativ centralbankrente
Så var det den japanske centralbanks tur, og til de flestes overraskelse valgte de at
sætte de renten ned, og indførte derved en negativ rente. Den japanske centralbank
har dermed meldt sig ind i en klub, der bl.a. omfatter Danmarks Nationalbank, Den
Europæiske Centralbank, Sveriges Riksbank og den schweiziske centralbank SNB, der
alle har indført en negativ rente. Den japanske centralbank nævnte eksplicit erfaringerne
fra Danmark, Sverige og Schweiz i omtalen af beslutningen om at indføre et system med
tre forskellige rentesatser for bankernes indskud. Dette betyder, at det kun er en marginal
del af bankernes indskud i centralbanken, der vil have en negativ rente. Derved lettes
presset på de japanske banker som følge af den negative rente. Vi tror ikke, at den
negative rente umiddelbart vil få større effekt på den japanske økonomi, men
bundgrænsen for den japanske centralbankrente kan ligge helt nede på minus 0,75 %,
hvilket også hidtil har været den nedre grænse i Danmark og Schweiz.
Hvis den japanske centralbank finder det nødvendigt at lempe pengepolitikken igen, vil
det formentlig især ske i form af en endnu mere negativ rente. Centralbanken vil dog
sandsynligvis samtidig holde nøje øje med, om den negative rente får den ønskede effekt
på pengemarkedet. Og det skal understreges, at vi ser en høj sandsynlighed for, at
Japan må indføre endnu mere negative renter for at afværge faren for deflation, der
især skyldes, at de lave oliepriser ser ud til at kunne bide sig fast i en længere
periode, jf. Flash Comment Japan: BoJ goes negative in surprise move.
6|
29. januar 2016
1.00
0.50
0.00
2016
2017
Kilde: Federal Reserve, Danske Bank Markets.
Markedet venter endnu mere negative
pengepolitiske renter i Japan
Pricing JPY-OIS 1m swap
0.00%
-0.02%
-0.04%
-0.06%
-0.08%
-0.10%
-0.12%
Jan16 Jul16 Jan17 Jul17 Jan18 Aug18 Jan19
Current live
Kilde: Danske Bank Markets.
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kortvarig fest på finansmarkederne efter japansk
centralbankindgreb – BoE står for tur i den kommende uge
Her ultimo januar er status for G3-landenes centralbanker som følger: ECB har næsten
forpligtet sig til yderligere lempelser til marts, men markedet vil have mere; fra Fed lød
der bløde toner i denne uge, men det var ikke overraskende i betragtning de afdæmpede
forventninger i markedet; Japan har som nævnt indført negative pengepolitiske renter, og
markedet forventer tydeligvis, at renten kan komme endnu længere ned. Feststemningen
på finansmarkederne efter ECB’s rentemøde fusede hurtigt ud, og Fed formåede knap nok
at skabe en reaktion. Vi venter da heller ikke længevarende kursstigninger på aktier m.v.
efter rentenedsættelsen i Japan, selv om centralbanken klart har signalleret, at de er villige
til at sætte renten endnu længere ned.
Det skal dog indrømmes, at rentenedsættelsen i Japan trækker den rigtige vej for
markederne. Og selv om rentenedsættelsen reelt set er ganske lille, åbner den klart en dør
på klem for yderligere lempelser. Det ventes at understøtte USD over for JPY på kort sigt,
især som følge af udsigten til højere pengemarkedsrenter i USA, hvis Fed forhøjer renten
til april. Bank of England offentliggør inflationsrapporten for februar i den
kommende uge, og det ser mere og mere ud til, at den første renteforhøjelse
udskydes.
Markedet har neddroslet
forventningerne til renteforhøjelser
fra BoE
Pricing GBP-OIS 1m swap
1.60%
1.40%
1.20%
1.00%
0.80%
0.60%
0.40%
0.20%
0.00%
Dec15 Jun16 Dec16 Jun17 Dec17 Jul18 Dec18 Jul19
Current live
29-Dec-15
Kilde: Danske Bank Markets
Olieprisen finder en foreløbig bund, men det skyldes udbuddet
Spekulationerne om, at OPEC og Rusland planlagde forhandlinger om at skære i
olieproduktionen var i sig selv nok til at give olieprisen et løft i den forgange uge. Selvom
parterne senere afviste, at der var planlagt forhandlinger, synes olieprisen nu at have
fundet en slags bund på omkring 30 dollar pr. tønde, da markedet nu synes at have
fordøjet ophævelsen af sanktionerne mod Iran. Samtidig virker det mere og mere
sandsynligt, at ikke-OPEC landene skærer i produktionen, efter at der ankom en
delegation fra IMF til Aserbajdsjan i denne uge, og da den nordamerikanske olieindustri
ser mere og mere presset ud på det aktuelle prisniveau. Det skal dog understreges, at en
stabilisering af oliepriserne som følge af produktionsnedskæringer formentlig ikke i
sig selv vil sparke gang i markederne, da det er efterspørgselssiden, der har været
styrende på det seneste, og som er hovedårsagen til faldet på olie- og
aktiemarkederne.
Vil oliepris og aktiekurser gå hver sin
vej?
Kilde: Macrobond Financial, Danske Bank Markets.
Vi har udsendt en ny olieprisprognose i den forløbne uge, jf. Commodities Market
Guide: Global growth concerns hit commodity prices, 26. januar) og her har vi (igen)
måttet sænke forventningerne til Brent-prisen til gennemsnitligt 36 dollar pr. tønde i 2016
(fra 50 dollar) og 49 dollar i 2017.
Der er ikke lagt op til en blivende fest på markederne –
forventningerne til ECB og Fed er for store
Vi bemærker, at markedet er blevet mere aggressivt i forventningerne til ECB efter
rentenedsættelsen i Japan, og markedet venter nu en rentenedsættelse i
euroområdet på 10bp til marts og næsten 20bp til efteråret. Vi venter fortsat kun
10bp til marts og ser således kun en lille risiko for en svækkelse af euroen. Da Federal
Reserve samtidig som tidligere nævnt ikke udelukker muligheden for at køre videre
med de planlagte renteforhøjelser, ser vi nu en større sandsynlighed for, at euroen
vil blive svækket over for dollaren på kort sigt. Vi tror dog stadig, at euroen skal
styrkes på lidt længere sigt, og vi venter fortsat en EUR/USD-kurs på 1,16 på 12
måneders sigt.
Vi tror ikke, at den japanske rentenedsættelse ændrer på udsigten til, at Sveriges
Riksbanken skærer renten ned i februar. En stigning i olieprisen vil formentlig lune
7|
29. januar 2016
Markedet har meget store
forventninger til ECB: 2x10bp inden
efteråret
Kilde: Danske Bank Markets
www.danskeresearch.com
Ugefokus
lidt hos Norges Bank, men presset for flere pengepolitiske lempelser i Norge stiger stadig,
da der indtil videre ikke er meget, der tyder på en vending i den indenlandske norske
økonomi. Sandsynligheden for en norsk rentenedsættelse til marts er derfor klart
steget. I Danmark er der plads til en rentenedsættelse (renten på indskudsbeviser er pt.
på minus 0,65 %) og vi tror derfor, at Nationalbanken vil følge ECB til marts.
Valutakrigen ventes med andre ord at fortsætte.
Udsigter for de globale finansmarkeder
Aktivklasse
Primære faktorer
Aktier
Fo rsigtigt po sitiv på 3M sigt, po sitiv på 12M sigt
Vi venter, at den aktuelle uro på markederne, der skyldes fo rvirring o m Kinas valutapo litik o g bekymring o ver Kinas vækst udsigter lægger sig, so m vi så det i august 2015. Derefter vil vækstdivergensen mellem Euro pa, Japan o g USA
fo rtsat understøtte vo res o vervægt på Euro pa o g Japan vs . USA . Selv o m væksten fo rmentlig vil være mindre stærk i
1. kvartal, venter vi stadig, at den vil være høj no k til at understøtte aktiemarkedet.
Obligationer
Kernelande: Tyske renter tæt på bunden, o p på mellemlangt sigt
Rentenedsættelse i euro o mrådet i marts, afsmitning fra USA , centralbanker sælger valuta f.eks. i A sien.
Rentespænd USA -Euro : Kører ud
P engepo litisk divergens får rentespændet til at køre længere ud især i det ko rte o g mellemlange segment på kurven.
Rentespænd i periferien kører yderligere ind
ECB o pkøber statso bligatio ner, bedre fundamentale fo rho ld o g jagt på afkast.
Kreditspænd fo rtsat stabile/lavere, da ECB øger likviditeten
Støtte fra ECB , men ustabile emerging markets er en risiko fakto r.
Valuta
EUR/USD - i interval på ko rt sigt, o p på længere sigt
I interval på 1,05-1,10 i første o mgang, så o p pga. mindre effekt fra pengepo litikken o g stærke euro -fundamentals.
USD/JP Y - i interval på mellemlang sigt
Rentefo rhøjelser i USA o g negativ pengepo litisk rente i Japan trækker o p.
EUR/SEK - i interval på 9,10-9,50 på ko rt sigt, ned på mellemlangt sigt
Tvekamp ml. Riksbanken o g markedet i første o mgang. EUR/SEK ned på sigt pga. stærk svensk øko no mi.
EUR/NOK - o p på ko rt sigt, så ned når ko njunkturerne vender
Relative renter o g likviditet ho lder kursen o ppe på ko rt sigt ; ned på længere sigt pga. markedspo sitio ner o g fundamentals.
Råvarer
Oliepris - små bevægelser på ko rt sigt, fo rsigtig stigning i 2016
B egrænset prisstøtte fra OP EC; afventer nu reduktio n i no n-OP EC-udbud, da pro ducenter tynges af o mko stninger.
M etalpriser - fo rtsat lave
Opbremsning i kinesisk industri ho lder priserne nede. Ko nso lidering i mineindustrien lægger bund under priserne.
Guldpriser – uændrede på ko rt sigt
Lav o liepris o g udsigt til rentefo rhøjelser i USA lægger låg på guldprisen.
Landbrugspriser – pilen peger fo rtsat o pad
Stiger nu igen; ekstremt vejr (El Nino ) kan trække priserne yderligere o p.
Source: Kilde: Danske Bank Markets
8|
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Ugen der gik i Skandinavien
Danmark – Stigende optimisme i erhvervslivet
Erhvervslivet starter 2016 med stigende optimisme. Således viste tallene for
konjunkturbarometrene i januar, at der var øget optimisme inden for både industri,
byggebranchen og serviceerhvervene i forhold til december. Især stigningen i industrien
er positivt, idet industritilliden har ligget underdrejet siden midten af 2014. På trods af
den globale afmatning i industrien og den finansielle uro i årets begyndelse tilsiger
indikatoren altså, at der er sneget sig en anelse mere optimisme ind.
Vi har også fået tal for ledighedsprocenten i december. Tallene viste, at ledigheden i
december var på 4,5 %, hvilket var det samme niveau som i november. For hele 2015 lå
ledighedsprocenten gennemsnitligt på 4,7 %, hvilket er det laveste niveau siden 2008.
Selvom væksten i dansk økonomi altså ikke var prangende i 2015, så var den stærk nok til
at skabe fald i ledigheden. Dette er positivt, idet det kan være med til at gøre det lille
opsving i dansk økonomi mere selvbærende. Vi forventer, at fremgangen på
arbejdsmarkedet vil fortsætte i 2016.
Ledigheden er ikke længere høj
Kilde: Danmarks Statistik
Sverige – En tilstand af indre ro
Overfladisk betragtet var sidste uges nøgletal ret bekymrende: Ledigheden steg kraftigt,
og detailsalget faldt. Dertil kommer, at handelsbalancen primært steg som følge af svage
importtal. Over for så mange problemer var den stærke erhvervstillid fra
Konjunkturinstituttet ikke til megen hjælp.
Måske – men kun måske – drager vi forhastede konklusioner. Den højere ledighed
skyldtes en meget stor stigning i arbejdsstyrken. Under det svage samlede tal fortsatte
beskæftigelsesvæksten ufortrødent i december. Faldet i detailsalget var især resultatet af
et svagt tøj- og skosalg, hvilket nok skyldes den usædvanligt varme december. Desuden
er den årlige vækst stadig hele 3½ %! Derudover er handelsbalancen virkelig volatil, og
det ser ud til, at eksporten er på vej op. Kort sagt befinder svensk økonomi – trods den
volatile overflade – sig (stadig) i en tilstand af indre ro.
Arbejdsmarkedet er volatilt, men
stærkt
Kilde: Sveriges Statistik, Macrobond
Norge – tilbagegangen er fortsat i industrien
Selv om både PMI og den faktiske industriproduktion viste tegn på, at tilbagegangen i
norsk industri aftog i 4. kvartal, så faldt Norges Statistiks konjunkturbarometer endnu
engang. Produktionen, ordreindgangen og beskæftigelsen i konjunkturbarometret faldt
alle mere end i det foregående kvartal. Det eneste lille lyspunkt var, at udsigterne for 1.
kvartal ikke var lige så negative som i 4. kvartal. De nye tal stiller spørgsmål ved vores
forventninger om en vis stabilisering i industriaktiviteten i 1. halvår 2016 som følge af et
mindre fald i olieinvesteringerne. De nye tal indikerer faktisk, at faldet i olieprisen i 2.
halvår 2015 har fået olieinvesteringerne til at falde yderligere, hvilket sætter sit præg på
den olierelaterede industri. Det bliver derfor særdeles interessant at se
olieinvesteringsundersøgelsen og den faktiske ordreindgang i industrien, der begge
offentliggøres i februar. Sandsynligheden for en norsk rentenedsættelse er dog i første
omgang steget.
9|
29. januar 2016
Falskt signal fra PMI
Kilde: Macrobond
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Læs mere
Udpluk af ugens analyser fra Danske Bank Markets
29/1 Flash Comment Japan: BoJ goes negative in surprise move
Den japanske centralbank har indført negative centralbankrenter og et system med tre
forskellige rentesatser for de japanske bankers indskud i centralbanken. Beslutningen blev
taget med det mindst mulige flertal af stemmerne. Statsobligationsopkøbene fortsætter
uændret.
28/1 Flash Comment UK - Growth rebounded to 0.5% q/q in Q4 15
Britisk Statistik har offentliggjort det første skøn for nationalregnskabstallene i 4. kvartal
2015 (baseret på mindre end 50 % af det samlede input).
28/1 Flash Comment: German inflation increased in January - euro inflation set to follow
Den årlige inflation i Tyskland steg til 0,4 % i januar fra 0,2 % i december, hvilket var i
tråd med vores forventninger og konsensusforventningen.
27/1 FOMC review: Less 'confident' Fed likely to stay on hold in March as well
Den amerikanske centralbank holdt fed funds-renten uændret på 0,25-0,50 %.
Rentebeslutningen blev enstemmigt vedtaget. Udmeldingen på rentemødet var til den
bløde side og i tråd med vores forventninger.
10 |
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makroprognose
Makroprognose, Skandinavien
år
BNP 1
Privatforb.1
Off.
forb.1
Faste
inv.1
Lagerinv.2
Eksport1
Import1
Inflation1
LedigOff.
hed3 budget4
Off.
gæld4
Betal.
bal4
Danmark
2015
2016
2017
1.2
1.5
1.8
2.2
2.3
2.2
1.0
0.6
0.1
0.2
2.1
2.7
-0.4
0.3
0.0
-0.7
1.7
4.2
-1.2
2.8
4.2
0.5
0.9
1.8
4.7
4.4
4.1
-2.0
-2.2
-1.4
40.0
37.6
38.1
7.2
7.2
7.2
Sverige
2015
2016
2017
3.7
3.3
2.5
2.4
2.1
1.6
2.1
3.6
2.5
7.3
4.3
3.1
0.0
0.0
0.0
5.0
5.5
4.6
4.6
5.2
4.0
0.0
0.8
0.9
7.4
7.2
7.1
-1.1
-1.3
-1.1
44.5
44.8
45.0
7.0
7.3
6.9
Norge
2015
2016
2017
1.4
1.5
2.0
2.3
1.6
2.0
2.5
3.1
2.6
-3.2
-1.4
1.0
0.1
-0.3
0.0
4.1
2.5
1.0
1.1
1.6
2.2
2.2
2.7
2.4
3.0
3.3
3.3
-
-
-
Off.
gæld4
Betal.
bal4
Makroprognose, Euroland
år
BNP 1
Privatforb.1
Off.
forb.1
Faste
inv.1
Lagerinv.2
Eksport1
Import1
Inflation1
LedigOff.
hed3 budget4
Euroland
2015
2016
2017
1.5
1.8
1.9
1.7
1.3
1.2
1.5
1.5
1.1
2.1
2.3
4.3
-
4.9
4.2
4.3
5.2
4.2
4.5
0.1
0.4
1.5
10.9
10.0
9.2
-2.1
-1.7
-1.5
91.8
90.6
89.5
3.7
3.6
3.4
Tyskland
2015
2016
2017
1.5
2.3
2.3
1.9
1.6
1.6
2.5
2.1
1.0
1.7
4.3
6.1
-
5.2
4.6
4.5
5.6
5.0
5.3
0.1
0.5
1.7
4.6
4.5
4.5
0.9
0.5
0.4
71.5
68.2
65.0
8.7
8.6
8.4
Frankrig
2015
2016
2017
1.1
1.1
1.4
1.5
1.0
1.0
1.5
0.9
0.8
-0.2
2.2
4.0
-
5.6
3.4
3.5
5.7
4.3
4.1
0.1
0.4
1.3
10.6
10.6
10.3
-3.8
-3.4
-3.0
96.4
97.1
97.3
-1.3
-1.6
-2.2
Italien
2015
2016
2017
0.7
1.3
1.4
0.9
1.0
0.8
0.3
0.4
0.4
0.6
2.7
4.1
-
4.0
3.5
4.2
5.4
3.9
4.1
0.1
0.8
1.5
11.9
10.6
10.0
-2.6
-2.2
-1.5
133.1
132.0
129.5
2.2
1.9
1.9
Spanien
2015
2016
2017
3.2
2.8
2.4
3.0
2.5
1.8
2.4
0.9
0.4
6.3
6.2
6.1
-
6.0
5.4
4.2
7.8
6.4
4.9
-0.6
0.0
1.3
22.2
20.5
19.0
-4.5
-3.5
-2.5
100.4
101.4
100.4
1.4
1.3
1.4
Finland
2015
2016
2017
0.0
0.6
1.1
1.1
0.4
0.5
0.0
-0.2
-0.5
-2.5
2.0
3.5
-
-1.0
2.0
4.0
-1.5
2.0
3.5
-0.2
1.0
1.2
9.4
9.8
9.5
-3.4
-3.1
-2.8
62.7
65.0
67.0
0.2
0.2
0.5
Off.
gæld4
Betal.
bal4
Makroprognose, Global
år
BNP 1
Privatforb.1
Off.
forb.1
Faste
inv.1
Lagerinv.2
Eksport1
Import1
Inflation1
LedigOff.
hed3 budget4
USA
2015
2016
2017
2.5
2.5
2.4
3.1
2.8
2.2
0.8
1.0
0.8
4.3
4.5
5.0
0.2
-0.2
0.0
1.4
3.9
4.9
5.2
4.2
5.0
0.2
1.6
2.4
5.3
4.8
4.5
-4.1
-2.9
-2.6
101.0
104.0
103.0
-2.3
-2.5
-2.6
Kina
2015
2016
2017
6.8
6.7
6.6
-
-
-
-
-
-
1.7
2.3
2.0
4.2
4.2
4.3
-0.8
-0.8
-1.0
41.8
42.8
43.5
2.4
2.3
2.5
UK
2015
2016
2017
2.2
2.4
2.3
2.9
3.1
2.6
1.6
0.8
0.1
4.5
4.4
4.3
-0.4
-0.2
0.0
5.3
3.1
4.1
5.7
3.6
4.2
0.0
0.7
1.9
5.4
5.1
4.8
-3.9
-2.5
-1.3
87.1
86.5
84.8
-4.5
-4.0
-3.5
Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP.
11 |
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Finansprognose
Penge-, obligations- og valutamarkedet
USD
29-Jan
+3m
+6m
+12m
29-Jan
+3m
+6m
+12m
29-Jan
+3m
+6m
+12m
29-Jan
+3m
+6m
+12m
29-Jan
+3m
+6m
+12m
29-Jan
+3m
+6m
+12m
29-Jan
+3m
+6m
+12m
29-Jan
+3m
+6m
+12m
EUR
JPY
GBP
CHF
DKK
SEK
NOK
Ledende
rente
0.50
0.50
0.75
1.25
0.05
0.05
0.05
0.05
0.10
0.10
0.10
0.10
0.50
0.50
0.75
1.25
-0.75
-0.75
-0.75
-0.75
0.05
0.05
0.05
0.05
-0.35
-0.45
-0.45
-0.45
0.75
0.75
0.75
0.75
3 måneders
rente
0.62
0.80
0.97
1.52
-0.16
-0.15
-0.15
-0.15
0.08
0.15
0.20
0.20
0.59
0.75
0.93
1.32
-0.75
-0.07
-0.01
-0.01
-0.01
-0.32
-0.40
-0.40
-0.35
1.17
1.05
1.00
1.00
2-års swap
rente
0.85
1.25
1.45
1.85
-0.16
-0.05
0.00
0.00
-0.01
0.80
1.10
1.40
1.90
-0.77
0.13
0.15
0.20
0.20
-0.29
-0.40
-0.40
-0.40
0.89
1.05
1.10
1.10
10-års swap
rente
1.81
2.25
2.60
2.85
0.68
0.95
1.05
1.35
0.28
1.62
2.00
2.15
2.40
-0.02
1.03
1.30
1.35
1.60
1.26
1.35
1.45
1.65
1.64
1.90
2.00
2.30
Valuta
over for EUR
109.2
106.0
110.0
116.0
132.1
127.2
132.0
139.2
76.3
73.0
71.0
75.0
111.3
108.0
111.0
115.0
746.25
745.5
745.5
745.5
934.9
930.0
920.0
900.0
948.7
960.0
930.0
900.0
Valuta
over for USD
109.2
106.0
110.0
116.0
120.9
120.0
120.0
120.0
143.1
145.2
154.9
154.7
101.9
101.9
100.9
99.1
683.4
703.3
677.7
642.7
856.1
877.4
836.4
775.9
868.8
905.7
845.5
775.9
Valuta
over for DKK
683.4
703.3
677.7
642.7
746.3
745.5
745.5
745.5
5.65
5.86
5.65
5.36
977.8
1021.2
1050.0
994.0
670.4
690.3
671.6
648.3
79.8
80.2
81.0
82.8
78.7
77.7
80.2
82.8
Risiko profil
3 mdr.
Pris trend
3 mdr.
Pris trend
12 mdr.
Anbefaling
Medium
Høj
Medium
Medium
Medium
0-5%
0-3%
0-8%
0-8%
0-%
5-8%
0-5%
10-15%
10-15%
5-10%
Undervægt
Undervægt
Overvægt
Overvægt
Overvægt
Aktiemarkedet
Regioner
USA (USD)
Emerging markets (lokal valuta)
Japan
Europa (ekskl. Nordiske)
Nordiske
Stærk USD, afdæmpet indtjeningsvækst, høj pris
EM under pres efter ændringer i Kina's valutapo litik
Reflatio n, 'co rpo rate go vernance', indtjeningsvækst, fair pris
Reflatio n, indtjeningsvækst, billig EUR, fair pris
Indtjeningsvækst, dyr værdiansættelse
Råvarer
2016
NYMEX WTI
ICE Brent
Kobber
Zink
Nikkel
Aluminium
Guld
Matif Mill Hvede
Raps
CBOT Hvede
CBOT Majs
CBOT Sojabønner
29-Jan
33
34
4,530
1,578
8,590
1,514
1,112
165
362
471
365
868
K1
30
30
4,400
1,500
8,500
1,450
1,075
165
360
480
365
870
K2
K3
K4
30
40
44
30
40
44
4,400 4,800
5,000
1,500 1,700
1,800
8,500 10,000 11,000
1,450 1,600
1,700
1,075 1,115
1,130
180
175
175
395
390
390
480
500
520
365
390
400
870
900
910
2017
K1
K2
K3
46
48
50
46
48
50
5,100 5,200 5,300
1,850 1,900 1,950
11,200 11,400 11,600
1,750 1,800 1,850
1,140 1,145 1,150
175
170
170
395
385
385
525
530
535
405
410
415
915
920
925
Gennemsnit
K4
52
52
5,400
2,000
11,800
1,900
1,155
170
390
540
420
930
2016
36
36
4,650
1,625
9,500
1,550
1,099
174
384
495
380
888
Kilde: Danske Bank
12 |
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
2017
49
49
5,250
1,925
11,500
1,825
1,148
171
389
533
413
923
Ugefokus
Kalender
Nøgletal og begivenheder i uge 5
I løbet af ugen
Man 01
JPY
Officielle reserveaktiver
Periode
mia. USD
Mandag den 1. februar 2016
Danske Bank
Konsensus
jan
1233.2
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
49.8
49.6
49.7
48.3
48.1
2:00
CNY
PMI fremstilling
Indeks
jan
2:00
CNY
Service PMI
Indeks
jan
2:45
CNY
Caixin PMI fremstilling
Indeks
jan
3:00
JPY
Nikkei PMI fremstilling, endelig
Indeks
jan
8:30
SEK
PMI fremstilling
Indeks
jan
56.0
56.0
9:00
NOK
PMI fremstilling
Indeks
jan
46.0
46.8
9:15
ESP
PMI fremstilling
Indeks
jan
52.5
53.0
9:30
CHF
PMI fremstilling
Indeks
jan
51.1
52.1
9:45
ITL
PMI fremstilling
Indeks
jan
54.8
55.6
9:50
FRF
PMI fremstilling, endelig
Indeks
jan
50.0
50.0
9:55
DEM
PMI fremstilling, endelig
Indeks
jan
52.1
52.1
10:00
EUR
PMI fremstilling, endelig
Indeks
jan
52.3
52.3
10:15
EUR
ECB's Coeure taler i Budapest
10:30
GBP
Tilsagn om realkreditlån
1000
dec
69.6
10:30
GBP
Pengemængde M4
m/m|å/å
dec
10:30
GBP
PMI fremstilling
Indeks
jan
51.9
51.8
51.9
14:30
USD
PCE kerneinflation
m/m|å/å
dec
0.1%|1.4%
0.1%|1.4%
0.1%|1.3%
14:30
USD
PCE inflation
m/m|å/å
dec
-0.1%|0.6%
0.0%|0.6%
0.0%|0.4%
14:30
USD
Personlig indkomst
m/m
dec
0.2%
0.3%
14:30
USD
Privatforbrug
m/m
dec
0.1%
0.3%
15:45
USD
Markit fremstillings PMI, endelig
indeks
jan
52.7
52.7
16:00
USD
Byggeomkostninger
m/m
dec
0.6%
-0.4%
16:00
USD
ISM fremstilling
Indeks
jan
48.5
48.2
16:00
USD
ISM prisindeks
Indeks
jan
35.0
33.5
17:00
EUR
ECB's Draghi taler i EU parlamentet
19:00
USD
Fed's S.Fisher (stemmebr., neutral) taler
Konsensus
Seneste
Tirsdag den 2. februar 2016
Periode
mio
54.4
48.2
52.4
52.0
54.7
70.4
0.4%|0.5%
48.5
Danske Bank
-
USD
Bilsalg
jan
4:30
AUD
Reserve Bank of Australia rentebeslutning
%
9:15
CHF
Detailsalg
å/å
dec
9:55
DEM
Arbejdsløshed
%
jan
6.3%
10:30
GBP
PMI bygge og anlæg
Indeks
jan
57.6
57.8
11:00
EUR
PPI
m/m|å/å
dec
-2.8%|-0.5%
-3.2%|-0.2%
11:00
EUR
Arbejdsløshed
%
dec
10.5%
10.5%
16:00
DKK
Valutareserve
mia. DKK
jan
410.0
434.9
19:00
USD
Fed's George (stemmebr., høg) taler
2.00%
17.5
17.22
2.00%
2.00%
-2.1%
10.4%
Kilde: Danske Bank
13 |
Seneste
29. januar 2016
www.danskeresearch.com
6.3%
Ugefokus
Kalender - fortsat
Onsdag den 3. februar 2016
-
PLN
National Bank of Poland rentebeslutning
1:30
AUD
Handelsbalance
2:45
CNY
3:00
Periode
%
Danske Bank
Konsensus
Seneste
1.50%
1.50%
1.50%
-2450
-2906
mio. AUD
dec
Service PMI
Indeks
jan
50.2
JPY
Markit PMI service
Indeks
jan
51.5
6:00
JPY
Forbrugertillid
Indeks
jan
8:30
SEK
PMI service
Indeks
jan
9:15
ESP
PMI service
Indeks
jan
9:45
ITL
PMI service
Indeks
jan
9:50
FRF
PMI service, endelig
Indeks
9:55
DEM
PMI service, endelig
10:00
NOK
Arbejdsløshed (AKU)
10:00
EUR
10:00
EUR
10:30
42.7
57.6
58.0
53.5
54.5
55.1
54.0
54.1
55.3
jan
50.0
50.6
Indeks
jan
55.4
55.4
%
nov
4.6%
4.6%
PMI samlet, endelig
Indeks
jan
53.5
53.5
PMI service, endelig
Indeks
jan
53.6
53.6
GBP
PMI service
Indeks
jan
55.5
55.4
55.5
10:30
GBP
PMI sammensat
Indeks
jan
11:00
EUR
Detailsalg
m/m|å/å
dec
0.2%|…
0.3%|1.5%
-0.3%|1.4%
11:00
ITL
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
jan
...|0.4%
-2.3%|0.4%
-0.1%|0.1%
13:00
USD
MBA ansøgninger om boliglån
14:15
USD
ADP beskæftigelse
1000
jan
15:45
USD
Markit service PMI, endelig
Indeks
jan
15:45
USD
Markit samlet PMI, endelig
Indeks
jan
16:00
USD
ISM ikke-fremstillingsvirksomhed
Indeks
jan
16:30
USD
DOE U.S. råolielager
AUD
NAB virksomhedstillid
9:00
EUR
ECB's Draghi taler i Frankfurt
10:00
EUR
ECB offentliggør økonomisk oversigt
13:00
EUR
ECB's Mersch taler i Zurich
13:00
GBP
BoE annoncerer rentesats
13:00
GBP
BoE annoncerer mål for opkøbsprogram
13:00
GBP
BoE mødereferat
13:00
GBP
BoE Inflationsrapport
14:30
USD
14:30
USD
16:00
16:00
55.3
%
8.8%
193
53.7
55.3
55.3
Danske Bank
Konsensus
4. kvartal
%
mia. GBP
feb
Enhedslønomkostninger, foreløbig
k/k
4. kvartal
Ansøgere til arb.løs.understøttelse
1000
USD
Varige industriordrer, endelig
m/m
dec
USD
Fabriksordrer
m/m
dec
29. januar 2016
Seneste
0.0
0.50%
0.50%
0.50%
375
375
375
4.0%
1.8%
283
278
-5.1%
-2.1%
Kilde: Danske Bank
14 |
55.3
8383
Periode
Indeks
257
53.7
K
Torsdag den 4. februar 2016
1:30
4.6%
www.danskeresearch.com
-0.2%
Ugefokus
Kalender - fortsat
Fredag den 5. februar 2016
-
GBP
Halifax huspriser
-
EUR
Moody's publiserer muligvis EFSFs gælds rating
-
EUR
Fitch publicerer muligvis Irlands gældsrating
-
EUR
Fitch publicerer muligvis Østrigs gældsrating
1:30
AUD
Detailsalg
6:00
JPY
Ledende økonomisk indeks, foreløbig
8:00
DEM
Fabrikordre
9:00
DKK
Industriproduktionen
9:30
SEK
9:30
Periode
m/m|3Ms/ÅoÅ
jan
Danske Bank
Konsensus
Seneste
0.3%|9.0%
1.7%|9.5%
m/m
dec
0.4%
0.4%
Indeks
dec
102.7
103.5
m/m|å/å
dec
-0.3%|…
-0.5%|-1.5%
1.5%|2.1%
m/m
dec
0.3%
0.5%
-0.9%
Offentlig saldo
mia. SEK
jan
SEK
Industriproduktionen s.k.
m/m|å/å
dec
-0.5%|3.5%
1.4%|6.2%
9:30
SEK
Serviceproduktionen
m/m|å/å
dec
0.4%|2.7%
9:30
SEK
Ordreindgang i industrien
m/m|å/å
dec
10:00
NOK
Industriproduktion, fremstilling
m/m|å/å
dec
10:00
NOK
Industriproduktion
m/m|å/å
dec
13:00
EUR
ECB's Constancio taler i Madrid
14:30
CAD
Nettoændring i fuldtidsbeskæftigelse
1000
jan
14:30
USD
Beskæftigelse
1000
jan
200
200
292
14:30
USD
Gennemsnitlig timeløn
m/m|å/å
jan
0.3%|2.2%
0.3%|2.2%
0.0%|2.5%
14:30
USD
Arbejdsløshed
%
jan
5.0%
5.0%
5.0%
14:30
USD
Privatbeskæftigelse
1000
jan
188
275
14:30
USD
Fremstillingsbeskæftigelse
1000
jan
0
8
14:30
USD
Ugentlig arbejdstid, gns.
Timer
jan
34.5
34.5
14:30
USD
Handelsbalance
mia. USD
dec
-42.5
-42.4
21:00
USD
Forbrugerkredit
mia. USD
dec
15.5
14.0
-98.5
-0.5%|…
-0.6%|…
-9.6
Yderligere information på telefon 45 12 85 12
Kilde: Danske Bank
29. januar 2016
1.0%|-6.6%
-0.8%|-1.8%
Redaktionen påtager sig intet ansvar for tal, tider og datoer.
15 |
-0.2%|2.3%
9.3%|15.1%
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Disclosure
Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn
af Finanstilsynet.
Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede
analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske
Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse,
der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens
Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til
Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede
regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne
modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller
kredittransaktioner.
Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den
danske børsmæglerforenings anbefalinger.
Risikoadvarsel
Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en
følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen
Planlagte opdateringer af analysen
Ugefokus er en ugentlig publikation, der som udgangspunkt udgives hver fredag.
Offentliggørelse af analysen
Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse
Disclaimer
Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet
uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis
vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe
eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og
retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed,
ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på
baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre
forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter
eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i
publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den
pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til
brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske
Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante
myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S
underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation
Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright ©
Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må
ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse.
.
16 |
29. januar 2016
www.danskeresearch.com