1. No category

‫תחזית מאקרו שבועית‬
‫‪ 29‬בינואר ‪2017‬‬
‫מתחזקים הסימנים שמדיניותו של טראמפ תביא למלחמת סחר‬
‫המשך נקודות עיקריות‬
‫ריבית‬
‫נוכחית‬
‫‪0.10%‬‬
‫סוף ‪2017‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫בעוד שנה‬
‫אינפלציה‬
‫‪ 12‬ח' אחרונים‬
‫‪-0.2%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪-0.4%‬‬
‫‪ 12‬ח' קרובים‬
‫‪0.7%‬‬
‫‪2017‬‬
‫‪0.7%‬‬
‫שע"ח‬
‫דולר‬
‫אירו‬
‫השקל‬
‫‪3.798‬‬
‫‪4.0544‬‬
‫שינוי שבועי‬
‫‪-0.3%‬‬
‫‪0.0%‬‬
‫‪YTD‬‬
‫‪-1.3%‬‬
‫‪0.4%‬‬
‫‪3.78‬‬
‫‪4.03‬‬
‫‪3.79‬‬
‫‪4.02‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫שנה קדימה‬
‫אג"ח סחירות‬
‫פברואר‬
‫פדיון‬
‫תחזית‬
‫הנפקות‬
‫סחירות (ללא‬
‫קצרות)‬
‫עודף פדיון‬
‫‪14.5‬‬
‫‪4.25‬‬
‫‪10.25‬‬
‫עקום התשואות‬
‫צמוד‬
‫קצר‬
‫‪1019‬‬
‫בינוני‬
‫‪5903‬‬
‫ארוך‬
‫‪1025‬‬
‫שקלי‬
‫קצר‬
‫‪219‬‬
‫בינוני‬
‫‪421‬‬
‫ארוך‬
‫‪1026‬‬
‫יונתן כץ‬
‫וכלכלני לידר שוקי‬
‫הון‬
‫נוכחי‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪-0.06‬‬
‫‪-0.2‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪0.08‬‬
‫‪0.0‬‬
‫‪-0.2‬‬
‫‪0.69‬‬
‫‪0.65‬‬
‫‪0.4‬‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.38‬‬
‫‪0.4‬‬
‫‪0.4‬‬
‫‪1.06‬‬
‫‪1.1‬‬
‫‪0.9‬‬
‫‪2.22‬‬
‫‪2.2‬‬
‫‪2.0‬‬
‫נוכחי‬
‫‪US‬‬
‫‪2y‬‬
‫‪1.22‬‬
‫‪1.20‬‬
‫‪1.15‬‬
‫‪5y‬‬
‫‪1.95‬‬
‫‪2.0‬‬
‫‪1.9‬‬
‫‪2.5‬‬
‫‪2.4‬‬
‫‪2.48‬‬
‫‪10y‬‬
‫* ט"ק‪ -‬החודש הקרוב‬
‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬
‫לאחר פתיחה חיובית בתחילת השבוע‪ ,‬השווקים נחלשו לקראת סוף השבוע כתוצאה‬
‫ממהלכי טראמפ ומהרעה ביחסים עם מקסיקו‪ .‬כוונתו לבנות את החומה בין המדינות‬
‫ולהטיל מכס של ‪ 20%‬על היבוא ממקסיקו גרמו למעט עצבנות בשווקים ביום שישי‬
‫ולירידת תשואות בחזרה לרמות של תחילת השבוע‪ .‬גם אכזבה מסוימת מנתוני‬
‫הצמיחה בארה"ב ברבעון ד' תרמה למגמה זו‪.‬‬
‫השבוע הקרוב גדוש נתונים חשובים‪ .‬מחר יתפרסמו נתוני צריכה‪ ,‬הכנסה אישית‬
‫והאינפלציה (‪ )PCE‬בארה"ב‪ .‬בנוסף‪ ,‬יתפרסמו מדדי ‪( ISM‬תעשייה ושירותים)‪.‬‬
‫הנתון החשוב ביותר יתפרסם ביום שישי‪ ,‬נתון התעסוקה לחודש ינואר (השוק צופה‬
‫גידול של ‪ 175‬אלף)‪ .‬ביום רביעי הפד יפרסם את החלטת הריבית (כנראה אי שינוי)‬
‫אך השווקים יגיבו לניסוח ההחלטה‪ .‬גם יפן ובריטניה לא צפויות לשנות את המדיניות‬
‫המוניטארית‪ .‬בישראל נתון המאקרו המשמעותי ביותר שיתפרסם יהיה שיעור‬
‫האבטלה של חודש דצמבר והשינוי במספר המועסקים‪ .‬הרכישות בכרטיסי האשראי‬
‫יתפרסמו מחר‪.‬‬
‫מאקרו ישראל‬
‫‪ ‬מרבית הנתונים מצביעים על התמתנות בצריכה הפרטית בסוף ‪.2016‬‬
‫‪ ‬ברבעון ד' המכירות ברשתות השיווק עלו ב‪ 0.5% -‬בלבד (בחישוב שנתי)‪.‬‬
‫‪ ‬בספט'‪-‬נוב'‪ ,‬הפדיון בענפי המסחר עלה בקצב מתון של ‪( 1.7%‬בחישוב שנתי)‪.‬‬
‫‪ ‬בנובמבר יצוא השירותים עלה ב‪ 5.5% -‬על רקע גידול חד במכירת חברות הזנק‪.‬‬
‫‪ ‬מתחילת השנה יצוא השירותים עלה ב‪ 12.4% -‬לעומת אותה תקופה אשתקד‪.‬‬
‫‪ ‬בחודשים אוקטובר‪-‬נובמבר הייצור התעשייתי נותר יציב‪.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫‪ ‬בארה"ב הצמיחה ברבעון ד' ‪ 2016‬עלתה ב‪ 1.9% -‬וב‪ 1.6% -‬בשנת ‪ 2016‬כולה‪.‬‬
‫‪ ‬הצריכה הפרטית עלתה ב‪ 2.5% -‬ברבעון ד'‪ ,‬התמתנות מ‪ 3% -‬ברבעון הקודם‪.‬‬
‫‪ ‬מסתמנת ירידה במכירת דירות בארה"ב לאחר העלייה במחירי המשכנתאות‪.‬‬
‫‪ ‬מדדי ה‪ PMI -‬ממשיכים לשקף שיפור והתרחבות בתעשייה במרבית אזורי הסחר‬
‫בעולם‪ ,‬כולל ארה"ב‪ ,‬אירופה יפן וסין‪.‬‬
‫‪ ‬הצמיחה בבריטניה עלתה ב‪ 0.6% -‬ברבעון ד' (מעל הציפיות) ו‪.YOY 2.2% -‬‬
‫שוק האג"ח‬
‫‪ ‬לאחר שהתשואות הארוכות בארה"ב חצו את רף ה‪ 2.5% -‬הן ירדו מעט ביום‬
‫שישי‪ ,‬עם נתוני צמיחה מעט חלשים בארה"ב ומחשש לפגיעה בסחר עם מקסיקו‪.‬‬
‫‪ ‬התדרדרות ביחסים עם מדינות נוספות והטלת מגבלות סחר תומכים בירידת‬
‫תשואות בארה"ב‪.‬‬
‫‪ ‬זאת בנוסף להשפעה הממתנת בפעילות הכלכלית בארה"ב כתוצאה מהייסוף‬
‫בדולר ועליית התשואות‪.‬‬
‫‪ ‬בחודש פברואר צפוי עודף פדיון של כ‪ 10 -‬מיליארד ‪ ₪‬בשוק האג"ח הישראלי‪.‬‬
‫‪ ‬הפער השלילי בין אג"ח ישראלי לארה"ב צפוי להמשיך להתרחב‪.‬‬
‫זום אין‬
‫יתכן מהלך של הורדת מע"מ בחודשים הקרובים‬
‫‪ ‬נדמה שכחלון שוקל מהלך של הורדת מע"מ בשיעור של אחוז השנה‪.‬‬
‫‪‬‬
‫להערכתנו‪ ,‬מדיניות זו שגויה על רקע המצב החיובי של המשק הישראלי‪.‬‬
‫‪‬‬
‫כחלון ידע להפתיע בעבר (סוף ‪ )2015‬ולכן קיים סיכוי של ‪ 50%‬להורדה‪.‬‬
‫‪‬‬
‫הורדת המע"מ צפויה למתן את האינפלציה ב‪ 0.3%-‬שנה קדימה (אך לא‬
‫הנחנו זאת בתרחיש הבסיסי שלנו)‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫מאקרו ישראל‬
‫סימנים להתמתנות בצריכה הפרטית‬
‫שניים מתוך שלושה אינדיקטורים לשינוי בצריכה הפרטית‪ ,‬מצביעים על התמתנות בחודשים האחרונים של‬
‫‪.2016‬‬
‫צפוי גידול מתון‬
‫בצריכה הפרטית‬
‫ברבעון ד' ‪2016‬‬
‫‪ ‬המכירות ברשתות השיווק עלו ב‪ 0.5% -‬ברבעון ד' (בחישוב שנתי) לאחר ירידה של ‪ 2.7%‬ברבעון ג'‪.‬‬
‫‪ ‬הפדיון בענפי המסחר הסיטונאי‪/‬קמעונאי עלה ב‪( 1.7%-‬בחישוב שנתי) בחודשים ספטמבר‪-‬נובמבר‪.‬‬
‫‪ ‬לעומת זאת‪ ,‬הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב‪ 6.5%-‬בספטמבר‪-‬נובמבר לאחר גידול של ‪5.9%‬‬
‫בשלושת החודשים הקודמים‪.‬‬
‫‪ ‬לפי נתוני החשבונאות הלאומיים הצריכה הפרטית עלתה ב‪ 3.4%-‬ברבעון ג' לאחר גידול של ‪9.5%‬‬
‫ברבעון ב'‪.‬‬
‫במבט קדימה‪ ,‬איזה כוחות ישפיעו על הצריכה הפרטית?‬
‫‪ ‬הלחץ לעליית השכר צפוי להימשך ככל שהמשק מתקרב לתעסוקה מלאה (גם עדכון שכר מינימום בינואר‬
‫‪.)17‬‬
‫‪ ‬ירידה קלה בנטל מס ההכנסה על שכירים בתחילת השנה מעלה את השכר נטו‪.‬‬
‫‪ ‬מנגד‪ ,‬המשק הישראלי צפוי לעבור מדפלציה ב‪ 2016-‬לאינפלציה מתונה השנה‪ .‬לכן‪ ,‬ביחס לשנה שעברה‬
‫השכר הריאלי צפוי לעלות בקצב מתון יותר לעומת שנת ‪.2016‬‬
‫‪ ‬צפויה התמתנות בגידול במספר המועסקים השנה על רקע התקרבות לתעסוקה מלאה‪ .‬בשנת ‪2016‬‬
‫מספר המועסקים עלה ב‪ ,2.4%-‬גידול מהיר יחסית אשר תמך בצריכה הפרטית‪ .‬השנה צפוי גידול מתון‬
‫יותר של כ‪.1.5%-1.7% -‬‬
‫‪ ‬ההשפעה החד פעמית של זינוק ברכישת כלי רכב ב‪ 2016 -‬צפויה להביא לירידה מתונה השנה במרכיב‬
‫זה‪.‬‬
‫אנו ממשיכים לצפות לגידול של ‪ 3%‬בצריכה הפרטית (לעומת בנק ישראל אשר צופה גידול של ‪)4.0%‬‬
‫לאחר גידול של ‪ 6.1%‬ב‪ .2016-‬המשמעות‪ :‬גידול מתון יותר בהכנסות ממיסי צריכה השנה בתקציב‬
‫המדינה‪ ,‬לאחר עלייה חדה ב‪.2016-‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪2‬‬
‫עלייה של ‪ 12.4%‬ביצוא השירותים השנה‬
‫בנובמבר‪ ,‬סך הכל יצוא השירותים עלה ב‪ 5.5%-‬לעומת אוקטובר‪ ,‬עקב זינוק במכירות של חברות הזנק בחודש‬
‫עלייה ביצוא‬
‫זה‪ .‬ללא חברות הזנק חלה ירידה של ‪ 0.3%‬ביצוא השירותים (נתונים מנוכה עונתיות)‪ .‬מתחילת השנה סך הכל‬
‫השירותים מפצה על‬
‫יצוא השירותים עלה ב‪ 12.4%-‬לעומת התקופה המקבילה אשתקד‪ ,‬כאשר המכירות של חברות הזנק עלו ב‪-‬‬
‫הקיפאון ביצוא‬
‫‪ !215%‬ויתר יצוא השירותים עלה ב‪ .9.2%-‬יצוא שירותי תיירות ירד ב‪ 0.7% -‬בתקופה זו‪ .‬יצוא שירותים‬
‫סחורות‬
‫מהווה קטר צמיחה חשוב למשק הישראלי (כ‪ 12% -‬מסך התוצר) וכולל יצוא שירותים עסקיים‪ ,‬תוכנה‪,‬‬
‫שירותי מדע ומו"פ‪ .‬סקטור זה צפוי להמשיך לצמוח בקצב מהיר בשנה הקרובה על רקע הסבירות לשיפור‬
‫בפעילות הגלובלית בכלל‪ ,‬והפעילות בארה"ב בפרט‪ .‬הגידול המהיר ביצוא שירותים מפצה על החולשה‬
‫ביצוא סחורות‪.‬‬
‫מסתמנת האצה של ממש במכירות של חברות הזנק ב‪2016 -‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪3‬‬
‫ארה"ב‪ :‬הצמיחה של ‪ 1.6%‬ב‪ 2016 -‬לאחר ‪ 2.6%‬ב‪2015 -‬‬
‫חדשות חיוביות‪:‬‬
‫‪ ‬מדד מנהלי הרכש ‪ PMI‬בתעשייה עלה ל‪ 55.1-‬נקודות בינואר מ‪ 54.2-‬נקודות בדצמבר‪ .‬חל גידול‬
‫בהזמנות לשוק המקומי‪ ,‬אך קיפאון בהזמנות ליצוא‪ .‬בנוסף‪ ,‬מסתמן שיפור בהזמנות בתעשייה בסקרי‬
‫הציפיות האזוריים‪.‬‬
‫אופטימיות בקרב‬
‫התעשיינים‬
‫ומשקי הבית‬
‫‪ ‬ייצוא הסחורות עלה ב‪ 3% -‬בדצמבר ויבוא הסחורות עלה ב‪.1.8% -‬‬
‫‪ ‬מדד האמון הצרכני עלה ל‪ 98.5 -‬נקודות בינואר מ‪ 98.1 -‬בחודש הקודם‪.‬‬
‫‪ ‬מדד האינדיקטורים המובילים עלה ב‪ 0.5% -‬בדצמבר‪ ,‬בפרט עקב שיפור במדדי האמון במשק‪.‬‬
‫נתונים חלשים‪:‬‬
‫‪ ‬ברבעון ד' הצמיחה עלתה ב‪( 1.9% -‬לעומת הציפיות ל‪ ,)2.2% -‬זאת לאחר צמיחה של ‪ 3.5%‬ברבעון ג'‪.‬‬
‫הצריכה הפרטית עלתה ב‪ 2.5% -‬לאחר ‪ 3.0%‬ברבעון ג' ו‪ 4.3% -‬ברבעון ב'‪ .‬הגידול מהיר במלאי תרם‬
‫‪ 1%‬לצמיחה ברבעון ד' (מתוך ‪ )1.9%‬וסביר להניח שהתמתנות בגידול במלאי ברבעון א' ‪ 2017‬תתרום‬
‫להתמתנות בצמיחה בתחילת השנה‪ .‬ההשקעות בבניה למגורים עלו ב‪ 10.2% -‬וההשקעות של הסקטור‬
‫העסקי (למעט הנדל"ן) עלו ב‪ .2.4% -‬היצוא ירד בשיעור חד של ‪ 4.3%‬ברבעון ד' (לאחר גידול של ‪10%‬‬
‫ברבעון ג')‪ ,‬אך מדובר בעיקר בהשפעה מתקנת (וחד פעמית) לאחר הזינוק ביצוא פולי סויה ברבעון ג' (ב‪-‬‬
‫‪ .)80%‬היבוא עלה ב‪ 8.3% -‬ברבעון ד'‪ .‬היצוא נטו (היצוא פחות היבוא) גרע ‪ 1.7%‬מהצמיחה ברבעון ד'‪.‬‬
‫הצמיחה‬
‫(והצריכה‬
‫הפרטית)‬
‫מתמתנת‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪4‬‬
‫‪ ‬המכירות של דירות יד שניה ירדו ב‪ 2.8% -‬בדצמבר והמכירות של דירות חדשות ירדו ב‪10.4% -‬‬
‫בדצמבר (אולי בהשפעת ההתייקרות המשכנתאות)‪.‬‬
‫‪ ‬מספר דורשי העבודה החדשים עלה ב‪ 22 -‬אלף איש בשבוע האחרון‪ ,‬אך עדיין רמת הממוצע החודשי‬
‫מאד נמוכה (‪ 245.5‬אלף איש)‪.‬‬
‫‪ ‬הזמנות של מוצרים בני קיימא ירדו ב‪ 0.4% -‬בדצמבר‪ ,‬אך ללא ענף התעופה (התנודתי) חל גידול של‬
‫‪.0.5%‬‬
‫האם מתקרבת מלחמת סחר ?‬
‫האירועים של השבוע האחרון מחזקים את ההערכה שטראמפ מתכוון להטיל מגבלות סחר עם מקסיקו‪.‬‬
‫הסלמה בנושאי הסחר צפויה לפגוע בפעילות הכלכלית בארה"ב‪ .‬מקסיקו מהווה יעד חשוב ליצוא הסחורות של‬
‫ארה"ב (מספר ‪ 2‬לאחר קנדה) עם יצוא של ‪ $240‬מיליארד לשנה‪ ,‬כ‪ 16% -‬מסך היצוא‪ .‬לאחר שטראמפ אמר‬
‫מלחמת סחר‬
‫תביא להתמתנות‬
‫בפעילות‬
‫בארה"ב‬
‫שיערוך שינויים בהסכם הסחר החופשי ‪ ,Nafta‬מקסיקו אמרה שתשקול יציאה מההסכם‪.‬‬
‫לצורך המחשת חשיבותו של ההסכם לארה"ב נציין עובדה אחת‪ :‬מאז חתימת ההסכם ב‪ 1993 -‬היצוא‬
‫האמריקאי למקסיקו עלה פי ‪ .3.5‬יצרנים אמריקאים רבים נשענים על חלקים זולים ממקסיקו‪ .‬חלקים רבים‬
‫ממכוניות אמריקאיות מיוצרים במקסיקו‪ .‬הטלת מס של ‪( 20%‬כפי שדוגל טראמפ)‪ ,‬תביא להתייקרות עבור‬
‫הצרכן והפגיעה בכוח הקנייה תביא להתמתנות בצריכה הפרטית‪.‬‬
‫אנו ממשיכים לצפות לשתי העלאות ריבית בלבד על ידי הפד השנה‪ .‬בנוסף‪ ,‬התפתחויות גיאו‪-‬פוליטיות‬
‫(סביב אירופה או מדיניותו של טראמפ) עלולות לעכב את המשך הנורמליזציה של ריבית הפד‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪5‬‬
‫זום אין‪ :‬הורדת מע"מ באחוז תגרע ‪ 0.3%‬מהאינפלציה‬
‫לאחרונה גברו הידיעות לגבי האפשרות להורדת מע"מ באחוז אחד השנה‪ .‬להערכתנו‪ ,‬מהלך מסוג זה איננו‬
‫רצוי בעיתוי הנוכחי בהתחשב במצב החיובי בפעילות הכלכלית של ישראל‪ .‬אין צורך להמשיך ולעודד את‬
‫קיימת הסתברות‬
‫של ‪ 50%‬להורדת‬
‫המע"מ באחוז‬
‫השנה‬
‫הצריכה הפרטית (לאחר גידול של ‪ 6%‬ב‪ .)2016-‬מדיניות של ‪ stimulus‬פיסקאלי עדיפה כאשר המשק‬
‫נכנס לתקופה של התמתנות בפעילות בכלכלית‪ ,‬ולא כעת‪ .‬בנוסף‪ ,‬למרות הגרעון התקציבי הנמוך בשנת‬
‫‪ 2.15%( 2016‬תוצר)‪ ,‬הגרעון השנה צפוי להיות יותר "מתוח" עם סבירות להגעה ליעד של ‪ 2.9%‬תוצר‪,‬‬
‫זאת במידה ולא יהיו הכנסות חד פעמיות כמו שנה שעברה‪ .‬בהחלט סביר כי תחול ירידה מסוימת ביבוא כלי‬
‫רכב וירידה בעסקאות נדל"ן השנה ביחס לשנה שעברה‪ .‬בינתיים‪ ,‬צד ההוצאות בתקציב בהחלט מצביע על‬
‫הרחבה פיסקאלית‪ .‬בנק ישראל צופה גידול ריאלי של ‪ 4.2%‬בצריכה הציבורית ב‪.2017-‬‬
‫בכל זאת‪ ,‬בהתחשב בניסיון העבר בו כחלון הוריד את המע"מ בניגוד להמלצות הדרג המקצועי במשרדו‬
‫(אוקטובר ‪ ,)2015‬האפשרות למהלך דומה בהחלט קיימת‪ .‬זאת בפרט אם לוקחים בחשבון את האכזבה של‬
‫הציבור מהמשך עליית מחירי הדיור ("הבייבי" של שר האוצר)‪ .‬תחושה של התקרבות לבחירות מוקדמות גם‬
‫עלולה לעודד צעדים פופוליסטיים‪.‬‬
‫להלן ההשפעה הצפויה של הורדת המע"מ באחוז אחד על האינפלציה בטווח הקרוב (החודש הקרוב – השפעה‬
‫מידית) ובטווח של שנה קדימה (השפעה פרוסה)‪ ,‬זאת לפי סעיפי המדד ראשיים‪:‬‬
‫חשוב להדגיש שלא חל מע"מ על סעיפי מדד רבים כגון שכר דירה‪ ,‬פירות וירקות (בשימורים ובירקות קפואים‬
‫כן חל מע"מ)‪ ,‬חלק משירותי הבריאות והחינוך‪ ,‬אגרות ונסיעות לחו"ל‪.‬‬
‫לגבי מוצרים ושירותים רבים (כגון רהיטים‪ ,‬הלבשה ועוד) הנחנו שרק מחצית מהשפעת הורדת המע"מ‬
‫תתגלגל על המחירים לצרכן‪ .‬הנחה זאת שרירותית אך בבסיסה הטענה שבסביבה הכלכלית המאופיינת על ידי‬
‫גידול מהיר בביקושים המקומיים‪ ,‬בעלי עסקים יכלו לא להעביר את הטבה של הורדת המע"מ אל הצרכן בלי‬
‫לפגוע בהיקף המכירות‪ .‬לפי הנחה זו‪ ,‬הורדת מע"מ באחוז תוריד את המדד הקרוב ב‪ -0.1% -‬ובנוסף ב‪-‬‬
‫‪ -0.2%‬בשנה הקרובה‪ ,‬קרי סך הכול השפעה של ‪ -0.3%‬על האינפלציה‪ .‬גלגול מלא של הורדת המע"מ‬
‫יביא להשפעה כוללת של ‪ -0.5%‬על האינפלציה‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪6‬‬
‫גילוי נאות‬
‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬
‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬
‫מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬
‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬
‫הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬
‫הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬
‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬
‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬
‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬
‫צריכה להיות שלידר ושות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬
‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬
‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬
‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬
‫בעסקאות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬
‫אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬
‫התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬
‫שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬
‫מקבוצת לידר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪7‬‬