‫תחזית מאקרו שבועית‬
‫‪ 31‬בינואר ‪2016‬‬
‫מלחמת המטבעות בעיצומה – ביפן ריבית שלילית אך בארץ עדיין ‪HOLD‬‬
‫יונתן כץ‬
‫וכלכלני לידר שוקי הון‬
‫נקודות עיקריות‬
‫ריבית‬
‫נוכחית‬
‫‪0.10%‬‬
‫סוף ‪2016‬‬
‫‪0.10%‬‬
‫בעוד שנה‬
‫‪0.10%‬‬
‫מאקרו ישראל‬
‫‪ ‬בשנת ‪ 2015‬המכירות ברשתות השיווק עלו ב‪ 2%-‬לעומת ‪ 4.5%‬גידול בצריכה‬
‫הפרטית‪.‬‬
‫‪ ‬ברבעון ד' מסתמן כמעט קיפאון במכירות ברשתות לעומת גידול מהיר בנתוני הפדיון‪.‬‬
‫אינפלציה‬
‫‪ 12‬ח' אחרונים‬
‫‪-1.0%‬‬
‫‪ ‬יצוא השירותים התרחב בקצב מהיר ברבעון ד' ‪ ,2015‬זאת למרות החולשה בתיירות‪.‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪-0.8%‬‬
‫‪ 12‬ח' קרובים‬
‫‪0.7%‬‬
‫אינפלציה‬
‫‪ ‬מזג האוויר הקר עלול לפגוע בהיצע של חלק מהירקות ולהביא לעליות מחירים‪.‬‬
‫‪2016‬‬
‫‪0.7%‬‬
‫‪ ‬בתחילת פברואר צפויה כנראה הוזלה מתונה במחירי הדלקים (פחות מאחוז)‪.‬‬
‫שע"ח‬
‫דולר‬
‫אירו‬
‫השקל‬
‫‪3.951‬‬
‫‪4.3097‬‬
‫שינוי שבועי‬
‫‪-0.5%‬‬
‫‪0.1%‬‬
‫‪ ‬במבט קדימה‪ ,‬האינפלציה תושפע ממגמת עליית השכר‪ ,‬פיחות מתון בשקל והמשך‬
‫עלייה במחירי השכירות‪ .‬סביר גם שבעוד שנה מחירי הנפט יהיו גבוהים יותר‪.‬‬
‫‪YTD‬‬
‫‪1.3%‬‬
‫‪1.4%‬‬
‫‪ 3‬ח' קרובים‬
‫‪4.00‬‬
‫‪4.32‬‬
‫מדיניות מוניטארית‬
‫‪ ‬הודעת בנק ישראל סיפקה תחמושת גם "ליונים" וגם "לניצים"‪.‬‬
‫‪4.10‬‬
‫‪4.35‬‬
‫‪ ‬בנק ישראל מבחין בשיפור מתון בפעילות ברבעון ד' (ולא יציבות בקצב הצמיחה)‪.‬‬
‫שנה קדימה‬
‫‪ ‬בתחילת מרץ צפויה הוזלה ניכרת בביטוח החובה אשר תתרום כמעט ‪ -0.1%‬למדד‪.‬‬
‫אג"ח סחירות‬
‫פברואר‬
‫פדיון‬
‫תחזית‬
‫הנפקות‬
‫סחירות (ללא‬
‫קצרות)‬
‫עודף פדיון‬
‫‪2.1‬‬
‫‪ ‬מנגד‪ ,‬התיאור של הסביבה הגלובלית פסימי למדי‪.‬‬
‫‪ ‬בנק ישראל שמר על הביטוי‪" :‬מדיניות מוניטארית מרחיבה לאורך זמן"‪.‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫‪ ‬הפד עדיין מדבר על שוק עבודה איתן‪ ,‬אך גם "עוקב אחרי ההתפתחויות הגלובליות"‪.‬‬
‫‪ ‬הצמיחה ברבעון ד' הגיעה ל‪ 0.7% -‬בארה"ב עם גידול של ‪ 2.2%‬בצריכה הפרטית‪.‬‬
‫‪ ‬מדד האמון הצרכני בארה"ב עלה ומסתמנת האצה במכירות של דירות חדשות‪.‬‬
‫‪ ‬הבנק המרכזי ביפן הוריד את הריבית באופן מפתיע ל‪ -0.1% -‬מ‪.+0.1% -‬‬
‫‪ ‬הצמיחה באנגליה הגיעה ל‪ 1.9% -‬ברבעון ד' ‪.2015‬‬
‫‪3.5‬‬
‫‪-1.4‬‬
‫עקום התשואות‬
‫צמוד‬
‫קצר‬
‫‪517‬‬
‫בינוני‬
‫‪1019‬‬
‫ארוך‬
‫‪923‬‬
‫שקלי‬
‫קצר‬
‫‪217‬‬
‫בינוני‬
‫‪120‬‬
‫ארוך‬
‫‪1026‬‬
‫נוכחי‬
‫‪0.43‬‬
‫ט"ק‬
‫*‬
‫‪0.3‬‬
‫‪0.1‬‬
‫‪0.1‬‬
‫‪-0.3‬‬
‫‪0.42‬‬
‫‪0.45‬‬
‫‪0.5‬‬
‫ט"ק*‬
‫ט"ב*‬
‫‪0.16‬‬
‫‪0.2‬‬
‫‪0.25‬‬
‫‪0.73‬‬
‫‪0.8‬‬
‫‪0.95‬‬
‫‪2.02‬‬
‫‪2.05‬‬
‫‪2.15‬‬
‫נוכחי‬
‫ט"ב*‬
‫‪-0.5‬‬
‫‪US‬‬
‫‪0.85‬‬
‫‪1.0‬‬
‫‪5y‬‬
‫‪1.33‬‬
‫‪1.6‬‬
‫‪1.8‬‬
‫‪10y‬‬
‫‪1.92‬‬
‫‪2.1‬‬
‫‪2.3‬‬
‫‪2y‬‬
‫‪0.77‬‬
‫שוק האג"ח‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫הירידה החדה בתשואות בארה"ב ביום שישי נבעה מהורדת ריבית מפתיעה ביפן‪.‬‬
‫שוק האג"ח לא מאמין ב‪ ,divergence-‬וסבור שהפד יתקשה לרסן כששאר העולם‬
‫מרחיב‪.‬‬
‫עדיין‪ ,‬הפד יתרכז בנתונים הכלכליים ולהערכתנו כן צפויות ‪ 2-3‬העלאות ריבית השנה‪.‬‬
‫במבט קדימה‪ ,‬האפיקים הצמודים עדיפים על רקע הסבירות לעלייה מתונה באינפלציה‪.‬‬
‫בעוד שנה מחירי הנפט צפויים להיות גבוהים יותר‪ ,‬השקל חלש יותר ומחירי הדיור‬
‫גבוהים יותר‪.‬‬
‫זום אין‬
‫מחירי הנפט צפויים לעלות במבט קדימה‬
‫‪ ‬הירידה החדה במחירי הנפט נבעה משורה של גורמי היצע‪.‬‬
‫‪ ‬אין סימנים להתמתנות בביקוש העולמי לנפט השנה‪.‬‬
‫‪ ‬ירידה חדה בהשקעות בתפוקת נפט תביא לעליות‪ ,‬לכיוון ‪ $50-$40‬בסוף השנה‪.‬‬
‫* ט"ק‪ -‬החודש הקרוב‬
‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫מאקרו ישראל‬
‫כמעט קיפאון במכירות ברשתות השיווק‬
‫לפי נתוני המגמה‪ ,‬ברבעון ד' המכירות ברשתות השיווק עלו ב‪ 0.7%-‬לאחר גידול של ‪ 0.5%‬ברבעון ג'‪.‬‬
‫חולשה ברשתות‬
‫השיווק לא מעידה‬
‫על חולשה בצריכה‬
‫המכירות ברשתות המזון אף ירדו ב‪ 0.5%-‬ברבעון ד' לאחר ירידה של ‪ 2.1%‬ברבעון ג'‪ .‬ציינו בעבר את‬
‫הפער שנפתח בין נתון זה ובין יתר האינדיקטורים המעידים על גידול מהיר יותר בצריכה הפרטית‪ .‬לפי‬
‫נתוני החשבונאות הלאומיים‪ ,‬חל גידול של ‪ 4.5%‬בצריכה הפרטית בשנת ‪ ,2015‬זאת לעומת גידול של‬
‫‪ 2%‬בלבד במכירות ברשתות השיווק‪ .‬כזכור‪ ,‬הפדיון בענפי המסחר גדל בקצב מהיר של ‪ 5.7%‬בחישוב‬
‫שנתי בחודשים ספטמבר‪-‬נובמבר‪.‬‬
‫שיפור ביצוא שירותים לאחר מגמת ירידה‬
‫בחצי ה שנה האחרונה מסתמנת התרחבות ביצוא שירותים‪ ,‬זאת לאחר מגמת ירידה מרבעון א' ‪ 2014‬עד‬
‫מסתמן גידול ביצוא‬
‫רבעון ב' ‪( 2015‬ראה גרף בעמוד הבא)‪ .‬ניתוח זה נשען על נתוני בנק ישראל מתוך המדד המשולב כאשר‬
‫שירותים למרות‬
‫בנק ישראל כבר מציג אומדן לגבי חודש דצמבר (נתוני הלמ"ס הם עד חודש נובמבר)‪ .‬ברבעון ד' יצוא‬
‫הירידה בתיירות‬
‫השירותים עלה ב‪ 10.6% -‬לאחר גידול של ‪ 7.7%‬ברבעון ג' (בחישוב שנתי)‪ .‬שיפור זה ברבעון ד'‬
‫התרחש על אף הירידה בשירותי תיירות על רקע המצב הביטחוני אשר מהווה כ‪ 17%-‬מסך יצוא‬
‫השירותים וירד ב‪ 25% -‬ברבעון ד' (בחישוב שנתי)‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪2‬‬
‫שוק האג"ח‪ ,‬שוק המט"ח ומדיניות מוניטארית‬
‫הודעת הריבית סיפקה תחמושת לכולם‬
‫מה שמעו הניצים?‬
‫‪ " ‬אינדיקטורים חלקיים מעידים כי הפעילות הכלכלית הוסיפה להציג שיפור מתון ברבעון הרביעי‬
‫של ‪ ."2015‬אם יש שיפור בפעילות‪ ,‬אזי אין סיבה לשקול הרחבה מוניטארית נוספת‪.‬‬
‫מסרים מעט‬
‫סותרים מכיוונו של‬
‫בנק ישראל‬
‫‪" ‬בניכוי מחירי האנרגיה והפחתות המחירים האדמיניסטרטיביות נרשמה ב‪ 2015-‬אינפלציה של‬
‫‪ ."0.7%‬כלומר‪ ,‬אין סביבה דפלציונית בישראל‪.‬‬
‫‪" ‬בעוד הציפיות לטווחים הארוכים (‪ 5‬עד ‪ 10‬שנים) עלו מ‪ 2.1%-‬ל‪ ".2.2%-‬כלומר‪ ,‬השווקים‬
‫רואים את האינפלציה הנמוכה בתור תופעה חולפת‪.‬‬
‫‪ " ‬שיעור המשרות הפנויות ממשיך לעלות‪ ,‬וביחד עם עליית השכר הם משקפים תמונה‬
‫חיובית בשוק העבודה"‪ .‬קיימים סימנים להתקרבות לתעסוקה מלאה‪.‬‬
‫‪" ‬בחודשים האחרונים חלה האצה במחירי הדירות"‪ .‬אזי‪ ,‬הורדת ריבית עוד תנפח את הבועה‬
‫בשוק זה‪.‬‬
‫מה שמעו היונים?‬
‫‪" ‬הנתונים שהתקבלו החודש מצביעים על התמתנות בקצב הפעילות של הכלכלה העולמית ועל‬
‫הרעה בתנאים הפיננסיים"‪ .‬מדובר במשפט יחסית חזק ואפילו קצת קיצוני להערכתנו (בעיקר‬
‫החלק הראשון לגבי ההתמתנות בפעילות הגלובלית)‪.‬‬
‫‪ " ‬הוועדה המוניטרית סבורה שהסיכונים להשגת יעד האינפלציה גברו‪ ,‬והסיכונים לצמיחה נותרו‬
‫גבוהים"‪ .‬משפט זה בהחלט רומז לכיוון הרחבה מוניטארית נוספת במידה וסביבת האינפלציה‬
‫לא תעלה‪.‬‬
‫במאזן הכולל נדמה שבנק ישראל יירתע משימוש בכלים מוניטארים בלתי קונבנציונליים כל עוד‬
‫המצב הכלכלי "סביר" (אפילו מעט משתפר כעת)‪ ,‬ושע"ח של השקל לא מתחזק יתר על המידה‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪3‬‬
‫מאקרו גלובלי‬
‫בארה"ב‪ :‬שיפור באמון הצרכני תומך בגידול בצריכה‬
‫‪Good News‬‬
‫‪ ‬מדד האמון הצרכני (‪ )conference board‬עלה בחודש ינואר ל‪ 98.1-‬בינואר מ‪ 96.5-‬בדצמבר‪,‬‬
‫מעט חולשה‬
‫בצמיחה ברבעון ד'‬
‫זאת על רקע הירידות החדות במחירי הדלקים‪ ,‬מרכיב חשוב בסל הקניות האמריקאי‪ .‬חשוב‬
‫לציין שבינתיים הירידות החדות בשוקי המניות לא השפיעו על האמון הצרכני‪.‬‬
‫‪ ‬מספר הדירות החדשות שנמכרו עלה ב‪ 10.8%-‬בחודש דצמבר (הרבה מעל ציפיות)‪.‬‬
‫‪ ‬מחירי הבתים עלו ב‪ 0.9%-‬בנובמבר וב‪ 5.8%-‬בשנת ‪( 2015‬לפי ‪.)Case Shiller‬‬
‫‪ ‬מספר דורשי העבודה ירד ל‪ 278-‬אלף איש בשבוע האחרון (מ‪ 294 -‬אלף לפני שבוע)‪.‬‬
‫‪ ‬עלות העבודה ברבעון ד' עלתה ב‪ 2.3%-‬בחישוב שנתי‪ ,‬בדומה לרבעון הקודם‪ .‬בסקטור הפרטי‬
‫קצב הגידול היה מתון יותר (‪ .)1.9%‬אין עדיין סימנים להאצה בקצב הגידול של עלות‬
‫העבודה‪.‬‬
‫‪Disappointing News‬‬
‫‪ ‬ההזמנות של מוצרי בני קיימא ירדו ב‪ 5.1%-‬בדצמבר (לעומת ציפיות לגידול מתון)‪ .‬התעשייה‬
‫נפגעת מדולר חלש וחולשה ביצוא (סחר עולמי)‪.‬‬
‫‪ ‬הצמיחה ברבעון ד' עלתה ב‪ 0.7%-‬בקצב שנתי (מ‪ 2.0%-‬ברבען ג') על רקע ירידה בהשקעות‬
‫בענפי המשק (‪ )-1.8%‬וגידול מעט מתון בצריכה הפרטית (‪ .)2.2%‬ירידה בהשקעות במלאי‬
‫תרמה ‪ -0.5%‬לצמיחה‪ .‬היצוא נטו (יצוא פחות יבוא) גם גרע ‪ 0.3%‬מהצמיחה‪ .‬החולשה בצריכה‬
‫נובעת באופן חלקי מהשפעת החורף הקל אשר דחה צריכה של בגדי חורף‪ ,‬ציוד לבית ועוד‪.‬‬
‫במבט קדימה‪ ,‬הרמה הגבוהה באמון הצרכני (למרות הירידות החדות בשווקים) תומכת‬
‫בהאצה בקצב הגידול בצריכה‪.‬‬
‫התמתנות בצמיחה בארה"ב על רקע ירידה בהשקעות‪:‬‬
‫מקור‪ECONODAY :‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪4‬‬
‫‪ ‬היצוא התעשייתי ירד ב‪ 10.4% -‬במשך שנת ‪ 2015‬על רקע הדולר המתחזק וחולשה‬
‫בביקושים הגלובליים‪:‬‬
‫מלחמת המטבעות‬
‫מתחממת‬
‫מקור‪ECONODAY :‬‬
‫יפן מורידה ריבית כדי להחליש את היין‬
‫הבנק המרכזי היפני הוריד את הריבית ל‪ )-0.1%( -‬מ‪ .+0.1%-‬זוהי הורדת הריבית הראשונה מאז‬
‫אוקטובר ‪ .2010‬ההחלטה התקבלה בוועדה המוניטארית‪ ,‬ברוב של ‪ 5‬קולות מול ‪ 4‬שהתנגדו בהצבעה‪.‬‬
‫החלטת הבנק המרכזי באה על רקע חולשה בנתוני תעשייה‪ ,‬מסחר קמעונאי ואינפלציה נמוכה לקראת‬
‫סוף שנת ‪ .2015‬היין נחלש ביום שישי לאחר ההחלטה‪:‬‬
‫שוק האג"ח לא‬
‫מאמין ב‪-‬‬
‫‪divergence‬‬
‫הורדה מפתיעה בריבית ביפן גרמה לירידת תשואות בארה"ב‪ .‬שוק האג"ח סבור שהרחבה מוניטארית‬
‫ביפן‪ ,‬אירופה (דברי דראגי לגבי האפשרות להרחבה נוספת) ובסין (גידול בהזרמות)‪ ,‬תקשה על ריסון‬
‫מוניטארי בארה"ב‪ .‬לפי שוק ה‪ ,futures -‬הסיכוי להעלאת ריבית אחת השנה פחת מ‪ 92%-‬ל‪.60%-‬‬
‫להערכתנו‪ ,‬בהחלטות הריבית הפד עדיין יתמקד בנתונים הכלכליים (בעיקר תעסוקה‪ ,‬שכר ואינפלציה)‬
‫ובעיצוב המדיניות המוניטארית‪ .‬בנוסף‪ ,‬עדיין קיימת סבירות ל‪ 2-3 -‬העלאות ריבית הפד השנה‪.‬‬
‫בהודעת הריבית הפד האחרונה נאמר‪:‬‬
‫‪"Inflation is expected to remain low in the near term, in part because of the further‬‬
‫‪declines in energy prices, but to rise to 2 percent over the medium term as the transitory‬‬
‫‪effects of declines in energy and import prices dissipate and the labor market‬‬
‫‪strengthens further. The Committee is closely monitoring global economic and financial‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪5‬‬
‫‪developments and is assessing their implications for the labor market and inflation, and‬‬
‫"‪for the balance of risks to the outlook‬‬
‫כלומר‪ ,‬כל עוד הסביבה הגלובלית המאקרו כלכלית לא תשתנה המהותית‪ ,‬הפד עדיין ימשיך‬
‫להעלאות את הריבית בצורה הדרגתית‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪6‬‬
‫זום אין‪ :‬צפויה עלייה במחירי הנפט במבט קדימה‬
‫הירידה במחירי הנפט בתקופה האחרונה נבעה משילוב של גורמי היצע (בעיקר) ולא מעידה על חולשה‬
‫בביקוש העולמי‪ .‬שורה של התפתחויות תרמה לירידת מחירים‪:‬‬
‫התאמה בצד‬
‫ההיצע למחיר‬
‫הנמוך תביא‬
‫לעליית מחירים‬
‫‪ ‬הכרזה של ‪ OPEC‬ב‪( 4.12.15-‬קרטל הנפט) שלא תוגבל תפוקת הנפט וכלל לא הודיעו על יעד‬
‫כמותי‪.‬‬
‫‪ ‬עלייה במלאים במדינות המפותחות על רקע חורף מתון במיוחד (עד לאחרונה)‪.‬‬
‫‪ ‬עצבנות בשווקים הפיננסיים בסין ופיחות ביואן גרמו לחששות להתמתנות בסין‪.‬‬
‫‪ ‬עליית ריבית הפד והתחזקות הדולר בעולם‪ .‬התחזקות הדולר נוטה להוריד את מחיר הנפט‬
‫(בדולרים)‪.‬‬
‫‪ ‬אישור הקונגרס בארה"ב להסיר את מגבלת יצוא הנפט הגולמי מהמדינה (איסור של ‪ 40‬שנה)‪.‬‬
‫‪ ‬הסרת הסנקציות על איראן וציפייה לגידול בתפוקת הנפט האיראני‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬בשל העדר‬
‫השקעות בתשתית הנפט באיראן בשנים האחרונות‪ ,‬קיימים ספקות לגבי היכולת של איראן‬
‫להגדיל בצורה משמעותית את תפוקת הנפט בטווח הקצר‪.‬‬
‫חשוב לזכור כמה נתונים חשובים‪:‬‬
‫‪ ‬אין ירידה בביקוש העולמי לנפט‪ .‬בשנת ‪ 2015‬חל גידול של ‪ ,1.5%‬מעל קצב הגידול של‬
‫השנים האחרונות (ראה גרף)‪ .‬חזאים רבים צופים גידול של ‪ 1.1%-1.4%‬בביקוש לנפט השנה‪.‬‬
‫‪ ‬ההשקעות בפיתוח תשתית הנפט בעולם קטנו ב‪ 22%-‬בשנת ‪ 2015‬וצפויים לרדת ב‪12%-‬‬
‫השנה (לפחות)‪ .‬זה הפעם הראשונה מאז ‪ 1986‬שתחול התכווצות בהשקעות בענף זה שנתיים‬
‫רצופות‪ .‬במחיר הנפט הנוכחי פחתה מאד הכדאיות בפיתוח שדות נפט‪.‬‬
‫‪ 6% ‬מתפוקת הנפט היום מפסידה בשוטף במחיר של פחות מ‪ $45 -‬לחבית‪:‬‬
‫‪ ‬כעת‪ ,‬רמות המלאי הגבוהות לוחצת את מחירי הנפט כלפי מטה‪ .‬עם זאת‪ ,‬במבט כולל אין‬
‫סימנים להתמתנות בפעילות הגלובלית (או חולשה בביקוש לנפט)‪ .‬לכן‪ ,‬סביר להניח שתיקון‬
‫חד בצד ההיצע כלפי מטה יביא לעלייה במחיר הנפט במבט של ‪ 8-12‬חודשים קדימה‪ ,‬לכיוון‬
‫‪ $40-50‬לחבית‪ .‬נדמה שציפיות האינפלציה המאוד הנמוכות בשוק האג"ח לא מתמחרות‬
‫זאת‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪7‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪8‬‬
‫אירועים בולטים בשבוע הקרוב‬
‫ישראל‬
‫‪31.1‬‬
‫גוש היורו‬
‫ארצות הברית‬
‫מזרח‬
‫נתוני תעסוקה‪ ,‬רכישות‬
‫בכרטיסי אשראי‬
‫הכנסה והוצאה פרטית‬
‫מדד מנהלי הרכש‬
‫מדד מנהלי הרכש‬
‫מדד מנהלי הרכש‬
‫לייצור‬
‫לייצור‬
‫לייצור הרשמי‬
‫‪1.2‬‬
‫החלטת הריבית‬
‫‪2.2‬‬
‫מכירות ברשתות‬
‫מדד המחירים ליצרן‬
‫השיווק‬
‫שיעור האבטלה‬
‫הוצאות הבנייה‬
‫בקשות משכנתא‬
‫‪3.2‬‬
‫סקר מגמות בסקטור‬
‫העסקי‬
‫סקר התעסוקה של‬
‫‪ADP‬‬
‫מדד מנהלי הרכש‬
‫מדד מנהלי הרכש‬
‫לשירותים‬
‫המכירות הקמעונאיות‬
‫מדד מנהלי הרכש‬
‫לייצור ולשירותים של‬
‫‪Caixin‬‬
‫לשירותים‬
‫תביעות דמי אבטלה‬
‫‪4.2‬‬
‫מכירות של דירות‬
‫הזמנות ממפעלים‬
‫חדשות‬
‫הזמנות מוצרים בני‪-‬‬
‫קיימא‬
‫מאזן הסחר‬
‫‪5.2‬‬
‫דוח התעסוקה לחודש‬
‫ינואר‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪9‬‬
‫גילוי נאות‬
‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬
‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬
‫מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬
‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬
‫הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬
‫הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬
‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬
‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬
‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬
‫צריכה להיות שלידר ושות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬
‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬
‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬
‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניה ול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬
‫בעסקאות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬
‫אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬
‫התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬
‫שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬
‫מקבוצת לידר‪.‬‬
‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬
‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬
‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫‪10‬‬