‫תחזית מאקרו שבועית‬ ‫‪ 13‬בדצמבר ‪2015‬‬ ‫שוק האג"ח יגיב לניסוח של הודעת ריבית הפד ביום רביעי‬ ‫נקודות עיקריות‬ ‫ריבית‬ ‫נוכחית‬ ‫‪0.10%‬‬ ‫בסוף ‪2016‬‬ ‫‪0.10%‬‬ ‫בעוד שנה‬ ‫‪0.10%‬‬ ‫אינפלציה‬ ‫‪ 12‬ח' אחרונים‬ ‫‪-0.7%‬‬ ‫‪ 3‬ח' קרובים‬ ‫‪-0.9%‬‬ ‫‪ 12‬ח' קרובים‬ ‫‪0.6%‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪1.2%‬‬ ‫שע"ח‬ ‫דולר‬ ‫אירו‬ ‫השקל‬ ‫‪3.86‬‬ ‫‪4.2282‬‬ ‫שינוי שבועי‬ ‫‪0.1%‬‬ ‫‪0.8%‬‬ ‫‪YTD‬‬ ‫‪-0.7%‬‬ ‫‪-10.8%‬‬ ‫‪ 3‬ח' קרובים‬ ‫‪3.90‬‬ ‫‪4.20‬‬ ‫שנה קדימה‬ ‫‪4.00‬‬ ‫‪4.25‬‬ ‫דצמבר‬ ‫אג"ח סחירות‬ ‫פדיון‬ ‫תחזית הנפקות‬ ‫סחירות (ללא‬ ‫קצרות)‬ ‫עודף פדיון‬ ‫קצר‬ ‫‪517‬‬ ‫בינוני‬ ‫‪1019‬‬ ‫ארוך‬ ‫‪923‬‬ ‫שקלי‬ ‫קצר‬ ‫‪217‬‬ ‫בינוני‬ ‫‪120‬‬ ‫ארוך‬ ‫‪1026‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫‪ ‬בעבר הדגישה פלוג שלא מתפקידה של הריבית לטפל בהתפתחות בועות נכסים‪.‬‬ ‫‪-0.1‬‬ ‫נוכחי‬ ‫ט"ק*‬ ‫ט"ב*‬ ‫‪0.14‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪-0.5‬‬ ‫‪-0.05‬‬ ‫‪-0.1‬‬ ‫‪-0.3‬‬ ‫‪0.45‬‬ ‫‪0.40‬‬ ‫‪0.50‬‬ ‫ט"ק*‬ ‫ט"ב*‬ ‫‪0.22‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪0.97‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪2.24‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.35‬‬ ‫נוכחי‬ ‫‪US‬‬ ‫‪2y‬‬ ‫‪0.87‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪5y‬‬ ‫‪1.55‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪2.13‬‬ ‫‪10y‬‬ ‫* ט"ק‪ -‬החודש הקרוב‬ ‫* ט"ב‪ 3-‬חודשים‬ ‫מאקרו ישראל‬ ‫‪ ‬מסתמן שיפור מתון באמון הצרכני והעסקי בחודש נובמבר‪.‬‬ ‫‪ ‬מספר התיירים הנכנס התייצב על רמה נמוכה ב‪ 21%-‬לעומת ערב "צוק איתן"‪.‬‬ ‫‪ ‬ברבעון ג' מספר התחלות הבנייה הגיע ל‪ 44.5-‬אלף (בחישוב שנתי)‪ ,‬רמה נמוכה יחסית‬ ‫לביקוש השוטף‪.‬‬ ‫‪ ‬נתוני ההכנסות ממסים מצביעים על המשך גידול בצריכה הפרטית בחודש אוקטובר‪.‬‬ ‫‪ ‬צפוי גידול בעודף בחשבון השוטף ברבעון ג' (אשר יתפרסם מחר)‪.‬‬ ‫אינפלציה‬ ‫‪ ‬תחזית האינפלציה לחודש דצמבר עודכנה ל ‪( -0.1%‬מ‪ )0.0%-‬על רקע ירידה חדה‬ ‫במחירי הירקות בשבוע האחרון‪.‬‬ ‫‪ ‬תחזית מדד חודש ינואר עודכנה ל‪( -0.6%-‬מ‪ )-0.5% -‬עקב ירידה חדה במחיר הנפט‪.‬‬ ‫‪ ‬אנו צופים עליה באינפלציה החל מחודש ינואר‪ ,‬כתוצאה מצפי לעלייה מתונה בשכר‪,‬‬ ‫פיחות מתון בשקל‪ ,‬המשך עלייה במחירי השכירות ויציבות במחירי הסחורות‪.‬‬ ‫‪ ‬היקף התחלות הבנייה לא גבוה מספיק בכדי להביא לשינוי במגמת מחירי הדיור‪.‬‬ ‫מדיניות מוניטארית‬ ‫‪ ‬במחלוקת מול שר האוצר‪ ,‬קרנית פלוג הבהירה שבנק ישראל לא ימהר להעלות את‬ ‫הריבית בעקבות הפד‪.‬‬ ‫‪ ‬כל עוד ציפיות האינפלציה לא יעלו לכיוון ‪ 2%‬לפחות‪ ,‬בנק ישראל ימתין בסובלנות‪.‬‬ ‫עקום התשואות‬ ‫צמוד‬ ‫יונתן כץ‬ ‫וכלכלני לידר שוקי הון‬ ‫מאקרו גלובלי‬ ‫‪ ‬מסתמנת מעט חולשה בנתוני שוק העבודה בארה"ב (דורשי העבודה‪ ,‬משרות פנויות)‪.‬‬ ‫‪ ‬העלאת ריבית ביום רביעי לא צפויה לזעזע את השווקים‪.‬‬ ‫‪ ‬בחודש נובמבר‪ ,‬המסחר הקמעונאי ללא מכוניות ודלק עלה ב‪ ,0.5%-‬קצב מהיר יחסית‪.‬‬ ‫‪ ‬בסין‪ ,‬המסחר הקמעונאי עלה ב‪ YOY 11%-‬והייצור התעשייתי עלה ב‪.6.2%-‬‬ ‫‪ ‬כלכלת גרמניה צומחת הודות לענפי השירותים‪ ,‬שיפור בתעסוקה וגידול בהוצאה‬ ‫הציבורית‪.‬‬ ‫‪ ‬מחירי הנפט בעולם ממשיכים לרדת כאשר ה‪ Crude -‬הגיע ל‪ $35.6-‬לחבית לאחר‬ ‫שארגון האנרגיה העולמי הזהיר מפני עודף היצע עד סוף ‪.2016‬‬ ‫שוק האג"ח‬ ‫‪ ‬שוק האג"ח צפוי להגיב להודעת הריבית הפד ביום רביעי‪.‬‬ ‫‪ ‬הודעה מרגיעה לגבי "הדרגתיות" (‪ ,)gradualism‬צפויה לגרום לירידת תשואות‪.‬‬ ‫‪ ‬כל עוד מחירי הנפט בעולם נמצאים במגמת ירידה‪ ,‬שוק האג"ח ימשיך לשקף ציפיות‬ ‫אינפלציה נמוכות והעדפה לאפיקים השקליים‪.‬‬ ‫זום אין‬ ‫שוק האג"ח יגיב לניסוח הפד ולתחזית הריבית קדימה‬ ‫‪ ‬הפד צפוי להחזיר סוג של ‪ ,forward guidance‬לגבי הדרגתיות בתוואי העלאת הריבית‪.‬‬ ‫‪ ‬ללא הודעה "מרגיעה" מהסוג הזה‪ ,‬השווקים יגיבו בירידות מחירים‪.‬‬ ‫‪ ‬בנוסף‪ ,‬חברי הפד עשויים להנמיך את תחזית הריבית לטווח הארוך אל מתחת ל‪.3.5% -‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫מאקרו ישראל‬ ‫שיפור מעט מפתיע באמון הצרכני‬ ‫מדד אמון הצרכני של הלמ"ס עלה מ‪ -22-‬בספטמבר ו‪ -25-‬באוקטובר ל‪ -19-‬נקודות בחודש נובמבר‪.‬‬ ‫השיפור באופטימיות בקרב משקי הבית מפתיע מעט‪ ,‬על רקע גל הטרור של החודשיים האחרונים‪ ,‬אך‬ ‫לפי השיפור באמון‬ ‫הצרכני‪ ,‬לא צפויה‬ ‫פגיעה בצריכה‬ ‫הפרית‬ ‫בחודש נובמבר פחת מספר התקפות הטרור לעומת אוקטובר‪ .‬בסקר של בנק הפועלים נמדדה הרעה‬ ‫נוספת בחודש נובמבר לאחר ה ירידה באוקטובר‪ .‬בכל זאת‪ ,‬יתכן שישראלים "התרגלו" למצב‪ ,‬כך‬ ‫שהפגיעה בצריכה הפרטית צפויה להיות קטנה יחסית‪ .‬הגידול בגביית מע"מ מקומי בחודש נובמבר‬ ‫תומך גם בהשערה זאת‪.‬‬ ‫שיפור בהזמנות‬ ‫ליצוא בתעשייה‬ ‫שיפור קל באופטימיות של הסקטור העסקי‬ ‫מדד האמון בסקטור העסקי (סקר מגמות של הלמ"ס) מצביע על שיפור קל ל‪ 2.2-‬נקודות בנובמבר‪ ,‬מ‪-‬‬ ‫‪ 1.9‬באוקטובר ו‪ 3.4-‬בספטמבר‪ .‬חל שיפור בענפי המלונאות (מאזן נטו פחות שלילי)‪ ,‬המסחר הקמעונאי‬ ‫ושיפור מתון בבנייה ובתעשייה‪ .‬שיפור מתון ברמת האופטימיות של הסקטור העסקי‪ ,‬תומך בשיפור בקצב‬ ‫צמיחת המשק בחודשים הקרובים‪ .‬אנו צופים צמיחה של ‪ 2.7%‬בשנת ‪.2016‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪2‬‬ ‫חשוב לציין שהתעשיינים מדווחים על שיפור יחסי (לעומת החודשים הקודמים) בהזמנות ליצוא‪ ,‬עם מאזן‬ ‫נטו פחות שלילי (‪ -1.2‬בנובמבר לעומת ‪ -7.4‬באוקטובר)‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬מצב ההזמנות לשוק המקומי‬ ‫נותר עם מאזן נטו שלילי גדול יחסי (‪ -8.9‬בנובמבר)‪.‬‬ ‫פגיעה מורגשת בתיירות‬ ‫בחודש נובמבר מספר התיירים הנכנסים (מנוכה עונתיות) ירד ב‪ 0.5% -‬לאחר ירידה של ‪ 7%‬בחודש‬ ‫הקודם‪ ,‬זאת על ר קע התפרצות האלימות באזורנו‪ .‬מספר התיירים הנכנסים בנובמבר נמוך ב‪21%-‬‬ ‫ממספרם ערב "צוק איתן"‪ .‬ענף התיירות הנכנסת מהווה כ‪ 3.5%-‬מסך התוצר‪.‬‬ ‫היקף התחלות‬ ‫הבניה לא תומך‬ ‫בירידת מחירי‬ ‫הדיור‬ ‫היקף התחלות הבנייה לא יביא לגידול במלאי הדירות הפנויות‬ ‫ברבעון ג' חלה ירידה במספר התחלות הבנייה לרמה של כ‪ 11.1 -‬אלף דירות (קצב שנתי של ‪ ,)44.5‬זאת‬ ‫לאחר קצב שנתי של ‪ 49.4‬אלף במחצית הראשונה של השנה ו‪ 45.6-‬אלף התחלות בשנת ‪ .2014‬ירידה‬ ‫במספר התחלות הבנייה לא תומכת בירידת מחירי הדיור בתקופה הקרובה‪ ,‬כאשר הגידול בביקוש מצד‬ ‫משקי הבית ותושבי חוץ נאמד בכ‪ 45-‬אלף לשנה לפחות‪.‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪3‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪4‬‬ ‫שוק האג"ח‪ ,‬שוק המט"ח ומדיניות מוניטארית‬ ‫השקל חזק מכולם‬ ‫בחודש נובמבר‪ ,‬השקל היה בין המטבעות אשר פוחתו הכי פחות מול הדולר (שהתחזק משמעותית‬ ‫בעולם) בקרב המשקים המתעוררים‪ .‬השקל פוחת ב‪ 0.26%-‬בלבד‪ ,‬לעומת ‪ 4.1%‬בפולין‪1.2% ,‬‬ ‫השקל מפגין‬ ‫יציבות למרות‬ ‫התחזקות הדולר‬ ‫באינדונזיה‪ 1.5% ,‬בדרום קוריאה ו‪ 3.2%-‬בניו זילנד‪ .‬במקסיקו המטבע פוחת ב‪ 0.17%-‬בלבד בשל‬ ‫הזיקה ההדוקה לארה"ב‪ .‬השקל כמעט ולא פוחת מול הדולר (ביצוע יתר) בחודש זה על אף רכישות‬ ‫מט"ח בסך ‪ 505‬מיליון דולר על ידי בנק ישראל ויותר מ‪ 7-‬מיליארד בדולר מתחילת השנה‪.‬‬ ‫תרשים ‪ 2‬שיעורי השינוי של הדולר כנגד מטבעות שונים* ‪-‬‬ ‫שיעורי השינוי של הדולר כנגד מטבעות שונים (נוב' ‪)2015‬‬ ‫נובמבר ‪201‬‬ ‫‪3.42%‬‬ ‫‪4.07%‬‬ ‫‪3.76%‬‬ ‫‪4.06%‬‬ ‫‪0.75%‬‬ ‫‪1.15%‬‬ ‫‪0.78%‬‬ ‫‪0.63%‬‬ ‫‪0.26%‬‬ ‫‪1.52%‬‬ ‫‪0.93%‬‬ ‫‪0.17%‬‬ ‫‪3.18%‬‬ ‫‪1.58%‬‬ ‫‪2.17%‬‬ ‫‪1.67%‬‬ ‫‪-1.35%‬‬ ‫‪4.35%‬‬ ‫‪2.15%‬‬ ‫‪1.92%‬‬ ‫‪4.07%‬‬ ‫התחזקות הדולר‬ ‫היחלשות הדולר‬ ‫איסלנד‬ ‫פולין‬ ‫צ כיה‬ ‫הונגריה‬ ‫פיליפינים‬ ‫אינדונזיה‬ ‫תאילנד‬ ‫טאיוואן‬ ‫ישראל‬ ‫דר קוריאה‬ ‫סינגפור‬ ‫מכסיקו‬ ‫ניו זילנד‬ ‫נורבגיה‬ ‫שבדיה‬ ‫קנדה‬ ‫אוסטרליה‬ ‫שוויץ‬ ‫בריטניה‬ ‫יפן‬ ‫אירו‬ ‫מ‬ ‫שנת שיא בהשקעות ראליות נטו‬ ‫גורמי המאקרו הבסיסיים ממשיכים לתמוך בייסוף השקל‬ ‫עודף בחשבון השוטף‪:‬‬ ‫‪ ‬העודף בחשבון השוטף (הנתון של רבען ג' ‪ 2015‬יתפרסם מחר) נתמך על ידי הוזלה במחירי‬ ‫היבוא בכלל ומחירי האנרגיה בפרט‪.‬‬ ‫כוחות מאקרו‬ ‫ממשיכים לתמוך‬ ‫בייסוף‬ ‫‪ ‬חל גידול ריאלי ביצוא ברבעון ג' (לפי נתוני חשבונאות לאומיים) בשיעור של ‪ 4.4%‬לעומת ירידה‬ ‫של ‪ 0.2%‬ביבוא (סחורות ושירותים)‪.‬‬ ‫‪ ‬לכן‪ ,‬סביר להניח שיחול שיפור בעודף בחשבון השוטף ברבעון ג'‪ ,‬זאת לאחר עודף של ‪2.6‬‬ ‫מיליארד דולר ברבעון ב' ו‪ 2.4 -‬מיליארד ברבעון א'‪.‬‬ ‫השקעות ריאליות נטו‪:‬‬ ‫‪ ‬עד חודש אוקטובר‪ ,‬סך ההשקעות הריאליות למשק הישראלי הגיעו ל‪ 10.2 -‬מיליארד דולר‪ ,‬או‬ ‫‪ 12.3‬מיליארד דולר בחישוב שנתי‪.‬‬ ‫‪ ‬בשנת ‪ 2014‬סך ההשקעות הריאליות הגיעו ל‪ 9.7 -‬מיליארד דולר‪ .‬מדובר בגידול של ‪26%‬‬ ‫השנה‪.‬‬ ‫‪ ‬גם אם לא כל זרימת ההשקעות מגיעה לשוק המט"ח‪ ,‬עדיין מדובר באפקט חיובי על השקל‪ .‬כלל‬ ‫לא ברור אם הרחבת פערי ריביות שליליים מול הפד תצליח לשנות את מגמת הייסוף בשקל‪.‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪5‬‬ ‫הגרף הבא מציג את ההשקעות הריאליות נטו‪ :‬כלומר‪ ,‬ההשקעות של תושבי חוץ בישראל פחות‬ ‫ההשקעות הריאליות של ישראלים בחו"ל‪ .‬האומדן של‬ ‫‪ 201‬נבנה על סמך הנתונים עד אוקטובר‬ ‫במונחים שנתיים‪.‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪6‬‬ ‫מאקרו גלובלי‬ ‫בארה"ב ‪We have lift off‬‬ ‫‪Good News‬‬ ‫‪ ‬בחודש נובמבר המסחר הקמעונאי עלה ב‪ ,0.2%-‬אך ללא ענפי המכוניות והדלקים חלה עלייה‬ ‫הסביבה הכלכלית‬ ‫בארה"ב תומכת‬ ‫חדה של ‪ 0.5%‬לאחר גידול של ‪ 0.3%‬לפני חודש‪ .‬משקי הבית ממשיכים להגדיל את הצריכה‬ ‫על רקע שיפור בתעסוקה ועלייה בכוח הקנייה כתוצאה מירידה חדה במחירי הדלקים‪.‬‬ ‫העלאת ריבית‬ ‫מקור‪ECONDAY :‬‬ ‫‪Disappointing News‬‬ ‫‪ ‬מספר משרות הפנויות (‪ )Jolt‬ירד ב‪ 2.7%-‬בחודש אוקטובר‪ ,‬אך עדיין נמצא על רמה היסטורית‬ ‫גבוהה‪.‬‬ ‫‪ ‬מספר דורשי העבודה עלה ל ‪ 282-‬אלף איש בשבוע האחרון מ‪ 269-‬אלף לפני שבוע‪.‬‬ ‫‪ ‬המדד המשולב של סביבת שוק העבודה עלה ב‪ 0.5% -‬בנובמבר (השוק ציפה לגידול של ‪,)1.7%‬‬ ‫לאחר עלייה של ‪ 2.2%‬בחודש הקודם (עודכן מ‪ .)1.6% -‬מדובר במדד אשר משקלל ‪ 19‬נתונים‬ ‫שונים לגבי שוק העבודה בארה"ב‪ .‬מדד זה נבנה על ידי המחלקה הכלכלית של הפד‪.‬‬ ‫מקור‪ECONDAY :‬‬ ‫נתוני המאקרו בארה"ב בהחלט מצביעים על המשך התרחבות בפעילות הכלכלית‪ .‬העלאת ריבית‬ ‫הפד השבוע (ביום רביעי) לא תפתיע כלל את השווקים ומהווה סוג של ‪ .non-event‬בחודשים‬ ‫האחרונים הפד דאג להכין את השווקים לצעד זה‪ .‬הנעלמים הגדולים ניסוח ההודעה ותחזית ריבית‬ ‫של חברי הפד (ראה "זום אין")‪.‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪7‬‬ ‫גרמניה צומחת מענפי השירותים‬ ‫בעבר כלכלת גרמניה הייתה מאד תלויה בענפי היצוא‪ .‬כיום‪ ,‬כלכלת גרמניה נהנית משלושה קטרים‬ ‫אחרים‪:‬‬ ‫‪ ‬מסתמן גי דול מהיר במספר המועסקים (בעיקר בענפי השירותים)‪ ,‬השכר נמצא במגמת עלייה‬ ‫אשר תומכת בגידול בצריכה הפרטית‪.‬‬ ‫‪ ‬שיפור במצב התעסוקה וריבית נמוכה מגדילים את הביקוש לדיור‪ ,‬אשר תומך בגידול בהשקעות‬ ‫בבנייה ובצריכה שוטפת סביב ציוד לבית ורהיטים‪.‬‬ ‫‪ ‬תוספת של כמיליון מהגרים השנה‪ ,‬תומכת בגידול בהוצאה הציבורית ובהשקעות הציבוריות אשר‬ ‫צפויה לתרום כ‪ 0.4%-‬לגידול בתוצר‪ .‬גרמניה צפויה לעבור מעודף תקציבי קטן לגרעון קטן‪.‬‬ ‫לכן‪ ,‬למרות התמתנות ביצוא הגרמני מגידול של ‪ YOY 10%‬במאי ל‪ 3%-‬באוקטובר והתמתנות בביקוש‬ ‫מסין ואסיה‪ ,‬גרמניה צפויה לצמוח ב‪ 1. %-‬בשנה הבאה ואולי ביותר‪.‬‬ ‫מסתמנת עלייה באופטימיות בקרב ענפי השירותים בגרמניה‪:‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪8‬‬ ‫זום אין מה תכלול הודעת ריבית הפד‪ ,‬חוץ מהעלאת הריבית?‬ ‫החלטה להעלות את הריבית כבר מתומחרת בשוק‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬קיימת חשיבות רבה לניסוח הודעת‬ ‫הריבית‪.‬‬ ‫הפד צפוי להודיע‬ ‫על הדרגתיות‬ ‫בתוואי העלאת‬ ‫הריבית‬ ‫מה צפוי בהודעת הריבית?‬ ‫‪ .1‬הפד עשוי להדגיש שתוואי העלאת הריבית קדימה יהיה מתון (‪ ,)Gradual Path‬סוג של ‪forward‬‬ ‫‪ .guidance‬ללא הודעה מעט מרגיעה‪ ,‬תגובת השווקים עלולה להיות שלילית‪.‬‬ ‫‪ .2‬כמובן שהפד ישאיר את ההתייחסות לנתונים קדימה‪ ,‬כפי שציין בהודעה האחרונה‪:‬‬ ‫‪"monetary policy adjustments ultimately would be dependent on economic and financial‬‬ ‫"‪developments‬‬ ‫‪ .3‬תחזית הריבית של חברי הפד צפויה להתעדכן‪ ,‬כולל תוואי העלאת ריבית מתון יותר לעומת‬ ‫התחזית האחרונה‪ .‬בתחזית של חודש ספטמבר‪ ,‬חברי הפד ציפו לריבית של ‪( 1.4%‬בממוצע)‬ ‫בסוף ‪ .2016‬קיימות מספר סיבות להורדת תוואי תחזית הריבית של חברי הפד‪:‬‬ ‫‪ ‬חולשה בסביבה הגלובלית‪ ,‬בפרט בסין ובמספר משקים מתעוררים‪.‬‬ ‫מאז החלטת‬ ‫הריבית האחרונה‪ ,‬מחירי הסחורות המשיכו לרדת‪ ,‬אינדיקציה לחולשה בביקושים‬ ‫העולמיים‪.‬‬ ‫‪ ‬מסתמנת מגמת הורדת ריבית בעולם‪ ,‬בפרט באירופה‪ .‬בשבוע האחרון ניו זילנד הורידה‬ ‫את הריבית ב‪ 0.25%-‬ל‪.2.5% -‬‬ ‫‪ .4‬מסתמנת מגמת התחזקות הדולר (מספטמבר) אשר עלולה להאט את הפעילות בארה"ב‪.‬‬ ‫‪ ‬ילן תשאף להחלטת פה אחד בקרב חברי הפד (המצביעים) בהחלטת הריבית‪ .‬הסכמה‬ ‫גורפת חשובה לה‪ ,‬בפרט בשינוי הכיוון במדיניות המוניטארית‪ .‬לכן‪ ,‬ילן תכניס ניסוח‬ ‫מפייס עבור הנציגים "היוניים" יותר (כנראה שלושה במספר)‪ ,‬המזכיר ‪,gradualism‬‬ ‫הדרגתיות בהמשך העלאת הריבית‪.‬‬ ‫‪ ‬שוק האג"ח צפוי להגיב לתוואי העלאת ריבית החזוי על ידי חברי הפד‪ ,‬בפרט הריבית‬ ‫לטווח ארוך‪ ,‬אשר עומדת כעת על ‪( 3.5%‬בממוצע)‪ .‬הורדה לכיוון ‪ 3.2 %‬עשויה‬ ‫לתמוך בירידת תשואות הארוכות לאחר פרסום החלטת הריבית‪.‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪9‬‬ ‫אירועים בולטים בשבוע הקרוב‬ ‫ישראל‬ ‫ארצות הברית‬ ‫‪13.12‬‬ ‫סחר חוץ‬ ‫‪14.12‬‬ ‫מאזן התשלומים‬ ‫‪1 .12‬‬ ‫מדד מחירים לצרכן‪,‬‬ ‫משרות פנויות‬ ‫גוש היורו‬ ‫מזרח‬ ‫התפוקה התעשייתית‬ ‫מדד הייצור של מדינת‬ ‫ניו‪-‬יורק‪ ,‬מדד המחירים‬ ‫מכירות כלי רכב‪ ,‬סקר‬ ‫ה‪ZEW-‬‬ ‫לצרכן‬ ‫בקשות משכנתא‪,‬‬ ‫התחלות בנייה‪ ,‬אישורי‬ ‫‪16.12‬‬ ‫בנייה‪ ,‬התפוקה‬ ‫מאזן הסחר‪ ,‬מדד‬ ‫התעשייתית‪ ,‬החלטת‬ ‫המחירים לצרכן‬ ‫ריבית של הפד‬ ‫החשבון השוטף‪ ,‬סקר‬ ‫הפד של פילדלפיה‪,‬‬ ‫‪17.12‬‬ ‫תביעות דמי אבטלה‪,‬‬ ‫מדד האינדיקטורים‬ ‫המובילים‬ ‫‪18.12‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪10‬‬ ‫גילוי נאות‬ ‫הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור‪ ,‬על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית‬ ‫השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע‪ .‬עם זאת‪ ,‬מודגש כי אין לידר ושות'‪,‬‬ ‫מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר‬ ‫בדו"ח‪ .‬הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן‪ .‬לידר ושות'‪ ,‬מחברי‬ ‫הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או להפסד שיגרמו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו‪/‬או כתוצאה מהסתמכות עליו‪.‬‬ ‫הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו‪ ,‬והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן‬ ‫הודעה נוספת‪ .‬קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו‪ ,‬תיצור עבורו רווחים‪ .‬הדו"ח אינו ייעוץ השקעות‬ ‫ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו‪ .‬לפיכך‪ ,‬אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף‬ ‫שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי‪ ,‬לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‪ .‬הנחת קורא הדו"ח‬ ‫צריכה להיות שלידר ושות'‪ ,‬עובדים ונושאי משרה בה‪ ,‬בעלי השליטה בה‪ ,‬וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות‬ ‫הערך ו‪/‬או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו‪/‬או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות‬ ‫הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח‪.‬‬ ‫לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום‪ ,‬שיווק השקעות‪ ,‬ניהול תיקי השקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬תיווך‬ ‫בעסקאות בניירות ערך‪ ,‬השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם‪ ,‬ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי ‪ ,private equity‬בפעילויות מסחריות‬ ‫אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון‪ .‬הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכח השתייכותה לקבוצת לידר ו‪/‬או בשל‬ ‫התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו‪/‬או מוכריהם ו‪/‬או מפיציהם במסגרת מתן‬ ‫שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום‪ ,‬ו‪/‬או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו‪/‬או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים‬ ‫מקבוצת לידר‪.‬‬ ‫לידר שוקי הון | הארבעה ‪ 21‬תל‪-‬אביב ‪ | 64739‬טל‪03-6845757 :‬‬ ‫העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מלידר ושות' בית השקעות מהווה הפרה של זכויות היוצרים‬ ‫ראו גילוי נאות בסוף המסמך‬ ‫‪11‬‬