1. No category

COMPANY UPDATE
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป
27 ตุลาคม 2014
M TB / M.BK
Sector: Food Neutral
ยังคงฟื้นตัวช้า: รอช่วงไฮซีซั่นในไตรมาส 4/57
คาแนะนาพื้นฐาน: ถือ
เป้าหมายพื้นฐาน: 64.00 บาท
ราคา (24/10/57): 57.50 บาท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
แม้ ร าคาหุ้ น จะปรั บ ตั ว ลดลงในช่ ว งหลายเดื อ นที่ ผ่ า นมา (ลดลง 10%
นับตั้งแต่เราปรับลดคาแนะนาลงในวันที่ 13 ส.ค.) แต่เราแนะน าให้นั ก
ลงทุนเฝ้ารอสัญญาณการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมก่อนเข้าซื้อสะสม
หุ้นใหม่อีกครั้ง โดยเรามองว่าบริษัทไม่น่ามีการเข้าซื้อกิจการใหม่ในเร็วๆ
นี้ ส าหรั บ อั ต ราผลตอบแทนจากเงิ น ปั น ผล (ซึ่ ง คาดว่ า เฉลี่ ย จะอยู่ ที่
3.5% ต่อปีสาหรับช่วงครึ่งหลังของปี 2557 และ 3.8% ต่อปีสาหรับปี
2558) จะหนุนราคาหุ้นให้ไม่ลดลงแรง กอปรกับปัจจุบัน M มีการซื้อขาย
ด้วย PER ปี 2558 ที่ 22.3 เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยทั่ วโลก ทาให้เรา
ยัง คงคาแนะนา ถื อ ด้ว ยราคาเป้ า หมาย ณ สิ้ น ปี 2558 ค านวณจากวิ ธี
DCF ที่ 64 บาท (WACC 10.8% และ terminal growth rate 2%)
ยอดขายสาขาเดิมคาดปรับตัวช้ากว่าคู่แข่ง
ยอดขายสาขาเดิมของ MK Restaurant หดตัวลดลงจาก 9% YoY ใน
ไตรมาส 1/57 เป็น 6% YoY ในไตรมาส 2/57 และเป็น 1% YoY ใน
ไตรมาส 3/57 เนื่อ งจากร้านอาหารเอ็ มเคออกเคมเปญโฆษณากระตุ้ น
ทางการตลาดตั้ ง แต่ ใ นเดื อ นส.ค. เป็ น ต้ น มา อย่ า งไรก็ ต าม ยอดขาย
สาขาเดิมของธุรกิจร้านอาหารยาโยอิกลับหดตัวลงอีกจาก 5% YoY ใน
ไตรมาส 1/57 เป็น 8% ในไตรมาส 2/57 และ 10% ในไตรมาส 3/57
ซึ่งส่งผลให้ การปรับตัว ของยอดขายสาขาเดิม ของ M โดยรวมดูช้ากว่ า
คู่แข่ งซึ่ งคาดว่ าจะมีย อดขายสาขาเดิม เติบ โต YoY ในไตรมาส 3/57
โดยยอดขายสาขาเดิมของหน่วยธุรกิจอาหารของ CENTEL และ MINT
คาดขยายตัว 4.9% YoY และ 1.2% YoY ตามลาดับ ทั้งนี้ในไตรมาส
3/57 อัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาอยู่ที่ 7% YoY สาหรับ
ร้านอาหารเอ็มเค และ 4% สาหรับร้านอาหารยาโยอิ เทียบกับอัตราการ
เติบโตเดียวกันที่สูงถึง 18% สาหรับ CENTEL และ 14% ของ MINT
ผลกระกอบการไตรมาส 3/57 น่าจะยังคงอ่อนตัว
เราคาดว่ากาไรหลักจะอยู่ที่ 496 ล้านบาทสาหรับไตรมาส 3/57 ลดลง
6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 23% QoQ ส่วนยอดขายคาดเติบโต 6% YoY และ
1% QoQ เป็น 3.7 พันล้านบาทจากการขยายสาขา ซึ่งในไตรมาส 3/57
M ได้ขยายสาขาเพิ่มอีก 19 สาขา แบ่งเป็ นร้านอาหารเอ็มเค 7 สาขา
ร้า นอาหารยาโยอิ 6 สาขา และร้ า นมิ ย าซากิ 6 สาขา เรามองว่ า อั ต รา
กาไรขั้นต้นน่าจะขยายตัว 64.5% ในไตรมาส 2/57 (ลดลง 1.9% YoY)
เป็น 67% ในไตรมาส 3/57 (ใกล้เคียงกับ 67.20% ในไตรมาส 3/56)
เนื่องจาก M ปรับได้ทาการปรับเพิ่มราคาขายเฉลี่ยขึ้นอี ก 4% YoY ใน
เดือนก.ค. ซึ่งการเพิ่มราคาขายจะช่วยกลบผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น
ในปีนี้ (ไม่มีการเพิ่มราคาขายใดๆในช่วงครึ่งแรกของปี 2557)
Price
Bt
81
Rel. to SET
Rel. Idx
150
61
100
41
50
21
1
0
10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(4.4)
(7.6)
3M
(12.0)
(12.2)
12M
16.0
21.1
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
Buy
11
USD1.6bn
USD2.1m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
44
44
Bt52.2bn
Bt44.5/Bt67.3
Bt68m
907
24.6
49.0
Hold
Sell
Bt
67.0
66.0
65.0
64.0
63.0
62.0
Btm
3000
Cons.
2000
1000
BLS
Cons.
BLS Cons.
1
BLS
0
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
Revenues (Btm)
Net profit (Btm)
EPS (Bt)
EPS growth (%)
Core profit (Btm)
Core EPS (Bt)
Core EPS growth (%)
PER (x)
PBV (x)
Dividend (Bt)
Dividend yield (%)
ROE (%)
CG rating
2013
13,969
2,046
2.26
-20.0%
2,039
2.25
-20.2%
25.5
4.2
1.6
29.2
2014E
14,745
1,998
2.20
-2.5%
1,998
2.20
-2.2%
26.1
4.1
1.8
3.1
15.7
2015E
16,687
2,353
2.58
+17.3%
2,353
2.58
+17.3%
22.3
4.0
2.2
3.8
18.0
2016E
18,646
2,725
2.94
+14.0%
2,725
2.94
+14.0%
19.5
3.9
2.6
4.6
20.3
N/A
นฤมล เอกสมุท
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1345
See disclaimer at the end of report
คาดหวังต่อการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 4/57 จากช่วงฤดูกาล
โดยปกติแ ล้ว ไตรมาสที่ 4 จะเป็ นช่ว งฤดูก าลขายของธุร กิจร้ านอาหาร เราจึง มองว่ ายอดขาย
สาขาเดิ ม ของร้ า นอาหารเอ็ ม เคน่ า จะกลั บ มาฟื้ น ตั ว YoY ในไตรมาส 4/57 หลั ง หดตั ว เป็ น
ระยะเวลาหกไตรมาสติด ต่อกั น นอกจากนี้ ร้ านอาหารยาโยอิ ยัง ได้ทาการออกเมนูใหม่รว มถึ ง
โปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 4/57 เช่นกัน ดังนั้น เราจึงคาดการณ์ว่ากาไร
ของ M น่าจะกลับมาเติบโต YoY และ QoQ สาหรับไตรมาส 4/57
มีความเสี่ยงการปรับลดประมาณการ
ประมาณการกาไรปี 2557 ของเรายังคงมีโอกาสถูกปรับลดลงประมาณ 4% เนื่องจากการใช้จ่าย
ภาคบริโภคยังคงอ่อนตัวอย่างต่อเนื่อง รวมถึง M ได้ทาการลดเป้าการขยายสาขาในปี 2557 ลง
จาก 64 สาขาเป็น 58 สาขา (แบ่งเป็นร้านอาหารเอ็มเค 30 สาขา ร้านอาหารยาโยอิ 18 สาขา
และร้านมิยาซากิ 10 สาขา) ซึ่งสมมติฐานของเรา ณ ปัจจุบันมองว่าบริษัทจะขยายร้านอาหาร
เอ็มเค 27 สาขา และร้านอาหารยาโยอิ 22 สาขา นอกจากนี้ ประมาณการกาไรตลาดยังมีความ
เสี่ยงที่จะถูกปรับลดลงอีกเช่นกัน (โดยประมาณการของเราต่ากว่าตลาดอยู่ 4%) อย่างไรก็ตาม
แม้ผลกาไรสุทธิจะมีความความเสี่ยง แต่งบดุลของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง ต่อเนื่องในอนาคตด้วย
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ต่าเพียง 0.2 เท่า
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 2
M : Financial Tables – Year
2013
13,969
(4,627)
9,342
(7,066)
2,276
(21)
271
2,526
(487)
2,039
0
0
7
2,046
2.26
2.26
2,039
2.25
3,146
2014E
14,745
(5,112)
9,633
(7,589)
2,044
0
454
2,498
(500)
1,998
0
0
0
1,998
2.20
2.20
1,998
2.20
3,205
2015E
16,687
(5,695)
10,991
(8,503)
2,488
0
454
2,942
(588)
2,353
0
0
0
2,353
2.58
2.58
2,353
2.58
3,713
2016E
18,646
(6,367)
12,279
(9,326)
2,953
0
454
3,407
(681)
2,725
0
0
0
2,725
2.94
2.94
2,725
2.94
4,223
7.6
66.9
22.5
16.3
14.6
14.6
20.4
27.6
1.4
2.2
0.0
107.2
5.6
65.3
21.7
13.9
13.6
13.6
13.1
15.7
1.0
1.9
0.0
n.m.
13.2
65.9
22.3
14.9
14.1
14.1
14.8
18.0
1.1
1.8
0.0
n.a.
11.7
65.9
22.7
15.8
14.6
14.6
16.5
20.3
1.1
1.7
0.0
n.a.
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
4,209
160
226
4,286
6,125
15,006
1,858
0
0
624
2,482
906
8,785
2,788
12,524
0
15,006
3,829
68
245
5,278
6,125
15,544
1,977
0
0
664
2,641
908
8,786
3,148
12,887
0
15,528
4,054
77
272
5,651
6,125
16,179
2,203
0
0
729
2,932
912
8,789
3,501
13,247
0
16,179
4,353
86
305
5,929
6,125
16,797
2,462
0
0
792
3,254
926
8,802
3,773
13,546
0
16,801
CASH FLOW (Btm )
Net income
Depreciation and amortization
Change in w orking capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flow s from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flow s from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flow s from financing activities
Net change in cash
2,046
598
(290)
(106)
2,248
(9,818)
0
(9,818)
0
8,937
(439)
0
7,648
77
1,998
708
193
(548)
2,351
(1,644)
0
(1,644)
0
3
(1,639)
0
(1,616)
(909)
2,353
772
189
(31)
3,283
(1,085)
0
(1,085)
0
7
(2,000)
0
(1,972)
225
2,725
817
219
(6)
3,754
(1,046)
0
(1,046)
0
27
(2,453)
0
(2,409)
299
Free cash flow (Btm )
FCF per share (Bt)
(7,570)
(8.36)
707
0.78
2,197
2.41
2,709
2.93
2013
381
-3.0%
6.0%
113
1.0%
24.0%
2014E
408
-4.0%
2.8%
135
-2.0%
17.1%
2015E
438
3.0%
10.6%
160
4.0%
23.3%
2016E
468
3.0%
10.1%
180
4.0%
17.0%
PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue grow th (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
KEY ASSUMPTIONS
MK restaurant: no. of outlets
MK restaurant: SSSG
MK restaurant: TSSG
Yayoi: no. of outlets
Yayoi: SSSG
Yayoi: TSSG
Revenue growth and asset turnover
Revenue growth (%) (LHS)
Asset turnover (x) (RHS)
%
x
25
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
20
15
10
5
0
14E
15E
16E
A/C receivable & A/C payable days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
180
150
120
90
60
30
0
14E
15E
16E
15E
16E
Profit margins
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
80
60
40
20
0
14E
Capital expenditure
%
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
12
250
10
200
8
150
6
100
4
50
2
0
0
14E
15E
16E
Debt serviceability
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
0.4
0.3
0.2
0.1
0
14E
15E
16E
Dividend payout
%
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
9.0
200
7.41
7.0
150
5.0
3.0
2.48
2.19 2.65
1.60 1.80
50
1.0
-1.0
100
14E 15E 16E
0
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 3
M : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tay
After-tay net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
2Q13
3,599
(1,205)
2,394
(1,828)
566
(8)
39
597
(115)
481
0
0
4
486
0.67
0.52
481
0.67
749
66.5
20.8
15.7
13.5
13.4
3.4
79.6
36.4
n.a.
0.3
71.0
3Q13
3,503
(1,149)
2,354
(1,770)
583
(3)
72
653
(123)
529
0
0
1
531
0.59
0.57
529
0.58
810
67.2
23.1
16.7
15.2
15.1
13.2
17.8
15.2
2.3
0.0
180.1
4Q13
3,479
(1,158)
2,321
(1,778)
543
0
133
676
(133)
543
0
0
3
546
0.60
0.59
543
0.60
835
66.7
24.0
15.6
15.7
15.6
13.8
17.4
14.6
2.2
0.0
n.m.
1Q14
3,373
(1,137)
2,236
(1,777)
459
0
123
581
(114)
468
0
0
(0)
468
0.52
0.50
468
0.52
755
66.3
22.4
13.6
13.9
13.9
14.4
14.4
12.5
2.7
0.0
n.m.
2Q14
3,677
(1,302)
2,376
(1,990)
385
0
112
497
(95)
403
0
0
0
403
0.44
0.43
403
0.44
682
64.6
18.5
10.5
10.9
10.9
13.4
13.3
11.4
2.2
0.0
n.m.
Revenue trend
Bt,bn
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
%
3.7
16
14
12
10
8
6
4
2
0
(2)
3.6
3.5
3.4
3.3
3.2
2Q13
4Q13
2Q14
Revenue trend (accumulated)
Bt,bn
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
%
100
120
100
75
80
48
50
60
24
23
40
20
0
2Q13
4Q13
2Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
%
100
120
2,500
2,000
100
73
80
1,500
47
1,000
44
24
60
23
40
500
20
0
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivacle
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payacle
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liacilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liac.&Shareholders' equity
0
2Q13
585
58
152
3,421
1,122
5,338
1,458
800
0
640
0
720
0
1,716
2,440
0
5,338
3,910
85
159
3,972
5,857
13,982
1,524
0
0
502
0
906
8,785
2,245
11,955
0
13,982
4,209
160
226
4,286
6,125
15,006
1,858
0
0
624
3,018
906
8,785
2,788
12,524
0
15,006
4,336
233
178
4,420
5,844
15,011
1,225
0
0
777
3,615
906
8,785
3,256
13,009
0
15,011
3,344
263
171
4,462
5,892
14,132
1,295
0
0
695
2,968
906
8,785
2,209
12,143
0
14,132
4Q13
2Q14
Gross profit margin
%
FY GPM (%)
Gross margin (%)
68
67
67
66
66
65
65
64
64
63
2Q13
4Q13
2Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
%
20
15
MK Restaurant
SSS
TSS
Yayoi
SSS
TSS
10
2%
13%
-4%
6%
-4%
3%
-6%
-1%
-9%
1%
-4%
24%
5%
27%
7%
32%
-2%
16%
-5%
12%
5
0
2Q13
4Q13
2Q14
Company profile
M is a leading Thai chain restaurant operator offering sukiyaki (MK Restaurant and MK Gold restaurant) and Japanese food (Yayoi). The firm has a 27-year track
record in the business. The founding managers will continue to run the company after the IPO. Members of the Thirakomen and Harnjitkasem families will still
control 74% of the shares following the IPO (93% pre-IPO). At YE13, M had 539 restaurants combined MK Restaurant and Yayoi (outlets in Thailand and 37
overseas). The firm has its own processing and distribution centers. M also has a training center in order to build “MK culture” and maintain a high standard of
service.
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 4
Figure 1 : M’s same-store sales (SSS)
YoY
10.0%
Figure 2 : M’s total system sales (TSS)
MK Restaurant
YoY
35%
Yayoi
8.0%
MK Restaurant
Yayoi
30%
6.0%
4.0%
25%
2.0%
20%
0.0%
15%
-2.0%
-4.0%
10%
-6.0%
5%
-8.0%
0%
-10.0%
-12.0%
-5%
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14e
Figure 3 : SSS comparisons (only Food units) of MINT and
CENTEL
YoY
MK Restaurant
Yayoi
MINT
CENTEL
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14e
Figure 4 : TSSG (only Food units) of MINT and CENTEL
YoY
4%
20%
2%
18%
MK Restaurant
Yayoi
MINT
CENTEL
16%
0%
14%
-2%
12%
-4%
10%
8%
-6%
6%
-8%
4%
-10%
2%
0%
-12%
1Q14
2Q14
Figure 5 : New outlets, by quarter
MK Suki
outlets
1Q14
3Q14e
2Q14
3Q14e
Figure 6 : Total outlets, by brand
Yayoi
Others
MK Restaurant
outlets
10
450
9
400
8
350
7
Yayoi
Othere
300
6
250
5
200
4
150
3
2
100
1
50
0
0
1Q14
2Q14
3Q14e
4Q14e
Figure 7 : M’s quarterly revenue (downside risk for 4Q14)
Figure 8 : M’s quarterly core profit, (downside risk for 4Q4)
Btm
Btm
700
4,000
600
500
3,750
400
300
3,500
200
3,250
100
-
3,000
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
Sources: Company data, Bualuang Research
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 5
Regional Comparisons
PER (x)
EPS Growth (%)
PBV (x)
ROE (%)
Div Yield (%)
Price Market Cap
(US$
(local curr.) equivalent) 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E
Bloomberg
Code
Jollibee Foods Corporation
China Quanjude Group
Beijing Xiangeqing
Xiao Nan Guo Restaurants
Cafe De Coral Holdings
Ajisen China Holdings
Tsui Wah Holdings
Tao Heung
Japan Foods Holding
Thai Beverage
Mcdonald's Holdings
Zensho Holdings
Ichibanya
Collins Foods
Domino's Pizza Enterprises
Retail Food Group
Bravo Brio Restaurant Group
Einstein Noah Restaurant
Diversified Restaurant
Famous Dave's
Yum! Brands
OISHI Group Plc
Central Plaza Hotel
MK Restaurant Group
Minor International
Sub Sri Thai
Simple average
JFC PM
002186 CH
002306 CH
3666 HK
341 HK
538 HK
1314 HK
573 HK
JFOOD SP
THBEV SP
2702 JP
7550 JP
7630 JP
CKF AU
DMP AU
RFG AU
BBRG US
BAGL US
BAGR US
DAVE US
YUM US
OISHI TB
CENTEL TB
M TB
MINT TB
SST TB
PHP190.5
CNY20.2
CNY8.2
HKD1.0
HKD27.0
HKD5.8
HKD2.9
HKD4.0
SGD0.6
SGD0.7
JPY2,636.0
JPY981.0
JPY5,140.0
AUD2.2
AUD29.0
AUD4.9
USD13.2
USD20.2
USD4.8
USD25.0
USD69.9
THB87.50
THB37.75
THB57.50
THB34.50
THB28.00
4,517
1,018
1,067
198
2,019
813
529
527
82
14,664
3,243
1,349
759
183
2,198
625
251
363
125
178
30,572
506
1,571
1,608
4,257
244
37.4
41.8
102.0
91.1
23.4
21.3
20.4
14.3
12.2
20.4
n.a.
n.a.
30.9
9.9
44.5
15.8
18.6
22.2
n.a.
27.7
21.6
32.8
40.0
26.1
30.6
30.0
32.0
32.2
34.6
62.8
16.4
20.6
17.8
15.8
11.6
11.5
18.9
753.1
123.4
30.5
9.1
36.2
14.1
16.1
19.4
75.9
20.9
18.4
23.7
31.0
22.3
26.6
34.2
57.6
14.4
23.8
-111.3
n.a.
144.8
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
22.5
-294.7
-241.5
11.3
48.5
29.3
11.7
82.1
-1.2
100.0
38.5
35.6
6.3
-3.6
-2.5
10.2
n.m.
-3.8
16.4
20.7
62.5
733.3
12.0
16.5
39.3
15.4
n.a.
7.9
-104.7
-162.4
1.1
8.0
22.4
14.9
14.5
24.1
625.0
33.9
15.3
18.5
29.0
17.3
14.6
-12.1
59.3
7.7
5.1
n.a.
1.4
3.8
1.7
2.9
2.0
n.a.
4.0
2.2
2.1
n.a.
1.0
8.1
2.1
2.1
n.a.
n.a.
n.a.
10.0
4.1
4.3
4.1
4.6
3.8
3.8
7.3
4.5
n.a.
1.3
3.6
1.6
2.6
1.8
n.a.
3.6
2.2
2.0
n.a.
0.9
7.2
2.1
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
7.5
4.3
3.9
4.0
4.1
3.4
3.6
25.4
15.8
19.1
9.1
18.9
10.3
19.8
17.8
n.a.
22.4
1.8
0.8
n.a.
11.0
23.4
15.1
14.1
n.a.
11.6
26.0
60.1
18.5
11.9
15.7
17.0
17.8
17.5
22.7
13.4
4.7
1.6
17.5
9.1
16.4
16.2
n.a.
23.3
-2.5
-1.9
10.0
10.7
20.8
13.8
12.9
n.a.
n.a.
n.a.
64.8
16.7
14.2
18.0
17.3
12.4
15.1
1.3
n.a.
n.a.
0.2
3.1
2.9
2.7
2.5
n.a.
2.5
1.1
0.8
1.5
5.0
1.5
5.1
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
2.1
1.6
1.0
3.1
1.1
0.0
2.1
1.5
n.a.
n.a.
2.0
3.5
3.4
3.4
3.0
n.a.
2.7
1.1
0.8
1.5
5.5
1.9
5.8
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
2.4
2.3
1.3
3.8
1.3
0.0
2.5
Foreign holding
%
M
Food
25
20
15
10
5
0
3.2
5/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 6
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
TSE
BA, BGH, TSE
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
เอ็มเคเรสโตรองต์กรุ๊ป - 7