COMPANY UPDATE เอเชีย เอวิเอชั่น 24 ตุลาคม 2014 AAV TB / AAV.BK ไตรมาสที่ ย่ า แย่ ที่ สุ ด ผ่ า นพ้ น ไปแล้ ว คาดผลการ ด่าเนินงานจะแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสต่อๆไป Sector: Transportation (Airlines) Overweight ค่าแนะน่าพื้นฐาน: ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน: 5.40 บาท ราคา (22/10/14): 4.40 บาท Price chart ประเด็นการลงทุน ไตรมาสที่ย่าแย่ที่สุดของ AAV ได้ผ่านไปแล้ว และเราเชื่อว่าตลาดได้ สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปแล้ว นอกจากนี้ แนวโน้มการเติบโตของก่าไรจะ แข็งแกร่งมากขึ้นในช่วงไตรมาส 4/57-1/58 กอปรกับการจราจาจรทาง อากาศที่จะกลับมาฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีหน้าจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้น สามารถปรับตัวขึ้นได้อีก เราคาดว่าตัวเลขผลประกอบการที่อ่อนตัวในปี 2557 จะตามมาด้ วยอัตราเติบ โตเฉลี่ย สะสมของก่า ไรต่อ ปีแ ข็ง แกร่ง ที่ 33% ในระหว่างปี 2557-2559 ปัจจุบัน หุ้น AAV มีการซื้อขายด้วย PEG ปี 2558 ที่ 0.1 เท่า ต่่า กว่าค่า เฉลี่ย สายการบินต้น ทุน ต่่า ภูมิภาคที่ 0.2 เท่า คาดก่าไรต่าสุดของปีในไตรมาส 3/57 เราคาดว่า AAV จะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 188 ล้านบาทส่าหรับไตรมาส 3/57 พลิกจากก่าไรสุทธิในไตรมาส 3/56 และจะขาดทุนมากขึ้น QoQ โดยปัจจัยส่าคัญที่ส่งผลกระทบต่อขาดทุนสุทธิคือค่าใช้จ่ายภาษีจ่านวน มากจากการรั บ รู้ ห นี้ สิ น ภาษี เ งิ น ได รอการตั ด บั ญ ชี ข องเครื่ อ งบิ น ใหม่ จ่านวนสามล่า ทั้ง นี้ ตัวเลขการด่าเนินงานไตรมาส 3/57 คาดปรับตัว ดี ขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จ่านวนผู้โดยสารทั้งหมดของสายการบินไทยแอร์เอเชีย (TAA) คาดจะ เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 5% QoQ เป็น 2.9 ล้านคน ด้านอัตราส่วนการ ขนส่งผู้โดยสารก็คาดจะเพิ่มขึ้นจาก 78% ในไตรมาส 2/57 เป็น 82% (แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 83% ในไตรมาส 3/56) รายได้จากบริการเสริม คาดอยู่ที่ 364 บาทต่อหัว เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 7% QoQ หนุนจากการ ให้บริการผลิตภัณฑ์ใหม่ นอกจากนี้ ราคาน้่ามันเครื่องบิน ซึ่งลดลง 2% YoY และ 1% QoQ เป็น 119 เหรียญต่อบาร์เรลก็จะเป็นปัจจัยสนับสนุน ให้ ผ ลการด่ า เนิ น งานไตรมาส 3/57 ปรั บ ตั ว ดี ขึ้ น อย่ า งไรก็ ต าม ค่ า โดยสารเฉลี่ยอาจลดลง 13% YoY และ 1% QoQ เนื่องมาจากการแข็ง ขันที่ค่อนข้างรุนแรงของตลาดในประเทศ คาดพลิกฟื้นท่าก่าไรแข็งแกร่งในไตรมาส 4/57 จากช่วงไฮซีซัน เนื่องด้วยตอนนี้ก่าลังเป็นช่วงไฮซีซั่นของภาคการท่องเที่ยว เราคาดว่า จ่านวนนักท่องเที่ยวและจ่านวนผู้โดยสารจาก TAA จะปรับตัวดีขึ้นทั้ ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/57 หนุนจากบรรยากาศการเมืองที่ดีขึ้น และปัจจัยทางฤดูกาล มีสัญญาณการฟื้น ตัว อย่ า งชั ดเจนในไตรมาส 4/57 จนถึง ปั จจุ บัน โดย สถิติจาก AOT ในระหว่างวันที่ 1-21 ต.ค. ยืนยันการฟื้นตัวของจ่านวน ผู้โดยสารซึ่งเพิ่มขึ้น 11% YoY เทียบกับหดตัว 2% YoY ในเดือนก.ย. นอกจากนี้ จ่านวนผู้โดยสารต่างชาติก็เติบโต 1% YoY ส่าหรับไตรมาส ดังกล่าว (ซึ่งเป็นการเติบโต YoY ครั้งแรกในรอบ 10 เดือน) ทั้งนี้ การ เผชิ ญ หน้ า ทางการเมื อ งในประเทศไทยไม่ ได้ รุ น แรงมากนั ก จนกระทั่ ง เดือนพ.ย. 2556 ดังนั้นตัวเลขเดือนต.ค.จึงปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY จากการ เข้ามาท่องเที่ยวปกติ จ่านวนผู้โดยสารต่างชาติที่เพิ่มมากขึ้นจะส่งผลให้ ค่าโดยสารเฉลี่ยและรายได้จากการบริการเสริมส่าหรับ TAA เติบโตมาก ขึ้น ดั งนั้ น เราจึง คาดว่ าผลการด่ าเนิน งานหลั กของ AAV ในไตรมาส 4/57 จะพลิกฟื้นมาท่าก่าไร QoQ และเพิ่มขึ้น YoY See disclaimer at the end of report Price Rel. to SET Bt Rel. Idx 6 150 5 100 4 3 50 2 1 0 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 Share price perf. (%) Relative to SET Absolute 1M (2.8) (6.4) 3M (8.3) (7.6) 12M (28.0) (22.8) Key statistics Market cap 12-mth price range 12-mth avg daily volume # of shares (m) Est. free float (%) Foreign limit (%) Consensus rating % 100 80 60 40 20 0 30 USD0.7bn USD3.4m BLS Target price BLS earnings vs. Consensus vs. Consensus Bt 6.0 Btm 1500 Buy 4.0 1000 Hold Sell 2.0 500 40 30 Bt21.3bn Bt3.3/Bt5.8 Bt109m 4,850 45.4 0.1 0.0 1 BLS Cons. BLS Cons. BLS Cons. 0 14E 15E Financial summary FY Ended 31 Dec Revenues (Btm) Net profit (Btm) EPS (Bt) EPS grow th (%) Core profit (Btm) Core EPS (Bt) Core EPS grow th (%) PER (x) PBV (x) Dividend (Bt) Dividend yield (%) ROE (%) 2013 23,485 1,043 0.22 -93.3% 785 0.16 +1.8% 27.8 1.1 0.0 0.0 5.5 2014E 2015E 2016E 25,055 30,493 36,617 136 1,047 1,852 0.03 0.22 0.38 -87% +670.9% +76.9% 136 1,047 1,852 0.03 0.22 0.38 -82.7% +670.9% +76.9% 157.1 20.4 11.5 0.8 0.7 0.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 5.2 8.6 CG rating สุพพตา ศรีสุข นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์ [email protected] +662 618 1000 ค่าใช้จ่ายภาษีทีสูงส่งผลให้มีการปรับลดประมาณการก่าไรปี 2557 ในขณะที่ ส มมติ ฐ านรายได้ จ ากบริ ก ารเสริ ม เพิ่ ม ขึ้ น 2% เป็ น 360 บาทต่ อ หั ว แต่ เ ราคาดว่ า ค่ า ใช้ จ่ า ยภาษี จ ะเพิ่ ม ขึ้ น มากจากการรั บ รู้ ห นี้ สิ น ภาษี เ งิ น ได้ ร อการตั ด บั ญ ชี ดั ง ที่ ก ล่ า วมาข้ า งต้ น ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการก่าไรสุทธิปี 2557 ลง 34% เป็น 136 ล้านบาท เอเชีย เอวิเอชั่น - 2 AAV : Financial Tables – Year PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA KEY RATIOS Revenue grow th (%) Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) ROA (%) ROCE (%) Asset turnover (x) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity 2012 16,103 (14,018) 2,085 (885) 1,200 (17) 388 1,571 (436) 1,135 (364) 0 14,742 15,513 3.20 3.20 771 0.16 1,794 2013 23,485 (19,928) 3,557 (1,756) 1,801 (171) 671 2,301 (651) 1,650 (865) 0 258 1,043 0.22 0.22 785 0.16 3,131 2014E 25,055 (22,765) 2,290 (1,879) 411 (424) 552 538 (292) 247 (111) 0 0 136 0.03 0.03 136 0.03 1,422 2015E 30,493 (25,990) 4,503 (2,135) 2,368 (568) 579 2,379 (476) 1,903 (857) 0 0 1,047 0.22 0.22 1,047 0.22 3,564 2016E 36,617 (29,764) 6,853 (2,563) 4,290 (688) 608 4,210 (842) 3,368 (1,516) 0 0 1,852 0.38 0.38 1,852 0.38 5,671 98.2 12.9 11.1 7.5 96.3 4.8 84.2 115.3 0.9 1.4 0.1 68.9 45.8 15.1 13.3 7.7 4.4 3.3 2.6 3.4 0.6 1.1 0.3 10.5 6.7 9.1 5.7 1.6 0.5 0.5 0.3 0.4 0.5 0.8 0.5 1.0 21.7 14.8 11.7 7.8 3.4 3.4 2.0 2.5 0.6 0.8 0.5 4.2 20.1 18.7 15.5 11.7 5.1 5.1 3.2 4.0 0.6 0.9 0.5 6.2 3,853 379 80 3,075 24,385 34,609 71 137 1,783 3,146 9,892 485 2,600 15,211 18,259 6,459 34,609 1,959 724 90 10,956 26,162 44,935 153 615 7,546 3,443 18,260 485 2,600 16,261 19,346 7,329 44,935 1,513 772 103 14,253 27,771 49,708 175 2,049 10,119 3,615 22,786 485 2,600 16,397 19,482 7,440 49,708 802 939 118 17,393 29,534 54,349 199 1,993 12,365 3,796 25,523 485 2,600 17,444 20,529 8,297 54,349 1,556 1,128 135 20,378 31,468 60,504 228 1,943 14,625 3,985 28,311 485 2,600 19,296 22,381 9,813 60,504 % x Revenue growth (%) (LHS) Asset turnover (x) (RHS) 120 4.0 3.0 80 2.0 40 1.0 0 0.0 14E 15E 16E A/C receivable & A/C payable days days AR / Sales (days) AP / Cost of Goods (days) 12 8 4 0 14E 15E 16E Profit margins Gross margin (%) EBIT margin (%) % 20 15 10 CASH FLOW (Btm ) 16,312 Net income 145 Depreciation and amortization 900 Change in w orking capital (14,715) FX, non-cash adjustment & others 2,643 Cash flow s from operating activities (739) Capex (Invest)/Divest (1,091) Others Cash flow s from investing activities (1,830) (291) Debt financing (repayment) 2,587 Equity financing 0 Dividend payment (1,091) Others 2,296 Cash flow s from financing activities 3,109 Net change in cash 1,904 Free cash flow (Btm ) 0.4 FCF per share (Bt) Key assum ptions Passenger carried (mn) Load factor (%) Average fare (Bt/pax) Ancillary income (Bt/pax) Revenue growth and asset turnover 2012 8.3 82.0 1,977.0 354.0 5 0 14E 136 460 39 1,249 1,884 (3,753) (1,608) (5,361) 3,031 0 0 (1,608) 3,031 (446) 1,047 617 157 248 2,069 (3,753) (1,764) (5,517) 2,737 0 0 (1,764) 2,737 (711) 1,852 773 177 851 3,654 (3,754) (1,934) (5,688) 2,787 0 0 (1,934) 2,787 753 1,789 0.4 (1,868) (0.4) (1,684) (0.3) (100) (0.0) 2013 10.5 83.0 1,885.0 358.0 2014E 12.1 80.0 1,640.0 360.0 2015E 14.1 83.0 1,728.9 372.5 2016E 16.5 83.0 1,780.8 379.9 16E Capital expenditure Capex (Bt,bn) Capex / Net PPE (%) Bt,bn % 4.0 50 3.0 40 30 2.0 20 1.0 10 0.0 0 14E 2,559 406 592 135 3,692 (1,904) (3,334) (5,238) (436) 0 0 (3,334) (436) (1,982) 15E 15E 16E Debt serviceability x (ST debt + Interest) / EBITDA (Debt + Interest) / EBITDA 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 14E 15E 16E Dividend payout Bt/Shr Dividend (Bt) Payout ratio (%) % 1.0 1.0 0.8 0.8 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.0 0.2 0.0 14E 15E 16E เอเชีย เอวิเอชั่น - 3 AAV : Financial Tables – Quarter QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA KEY RATIOS Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) BV (Bt) ROE (%) ROA (%) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity Key operating data Passenger carried (mn) Load factor (%) Average fare (Bt/pax) Ancillary income (Bt/pax) 2Q13 5,360 (4,632) 727 (329) 398 (36) 143 505 (151) 354 (221) 0 132 265 0.05 0.05 133 0.03 765 3Q13 5,595 (4,915) 681 (423) 258 (50) 145 352 (100) 252 (131) 0 37 158 0.03 0.03 121 0.02 543 4Q13 6,501 (5,641) 861 (568) 293 (57) 288 523 (206) 318 (184) 0 88 222 0.05 0.05 134 0.03 804 1Q14 6,460 (5,866) 594 (388) 206 (54) 174 326 (62) 264 (108) 0 (17) 139 0.03 0.03 156 0.03 537 2Q14 5,461 (5,584) (123) (485) (607) (65) 209 (463) 101 (362) 145 0 41 (176) (0.04) (0.04) (217) (0.04) (174) Revenue trend Revenue (Bt,bn) (LHS) Revenue growth (% YoY) Bt,bn 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 4Q12 2Q13 4Q13 % 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2Q14 Revenue trend (accumulated) Bt,bn Accum. Revenue (Bt,bn) % of FY Revenue 20 100 % 125 100 16 100 72 12 48 8 75 48 50 26 26 4 25 0 13.6 14.3 7.4 4.9 2.5 5.4 5.6 2.8 1.5 0.2 11.0 12.2 9.7 4.6 2.8 2.2 5.4 3.3 1.6 1.4 0.2 5.2 13.2 12.4 4.5 3.4 2.1 5.5 4.6 2.1 1.1 0.3 5.1 9.2 (2.2) 8.3 (3.2) 3.2 (11.1) 2.2 (3.2) 2.4 (4.0) 5.6 5.5 2.9 (3.6) 1.2 (1.6) 1.1 1.0 0.3 0.3 3.8 n.m. 0 4Q12 2,619 812 81 6,793 24,431 40,843 131 339 4,518 3,278 14,587 485 2,600 16,032 19,116 7,140 40,843 1,959 724 90 10,956 26,162 44,935 153 615 7,546 3,443 18,260 485 2,600 16,261 19,346 7,329 44,935 1,655 890 92 12,210 26,124 45,680 264 672 8,362 3,508 18,758 485 2,600 16,400 19,485 7,437 45,680 2,198 712 92 12,027 25,950 44,704 167 695 8,155 3,457 18,103 485 2,600 16,224 19,309 7,292 44,704 2Q13 2 82 1,877 335 3Q13 3 83 1,842 346 4Q13 3 81 1,835 372 1Q14 3 80 1,712 369 2Q14 3 78 1,612 341 4Q13 2Q14 Net profit trend (accumulated) Bt,m 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) Accum. Profit (Bt,m) % of FY Profit % 120 100 102 100 100 79 63 80 60 38 40 20 0 4Q12 2,643 661 79 5,507 24,421 38,738 80 277 3,648 3,214 12,771 485 2,600 15,873 18,958 7,009 38,738 2Q13 2Q13 4Q13 2Q14 Gross profit margin FY GPM (%) Gross margin (%) % 25 20 15 10 5 0 (5) 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 EBIT margin % FY EBIT margin (%) EBIT margin (%) 16 12 8 4 0 (4) (8) (12) (16) 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 Company profile Asia Aviation (AAV) is a holding company. It’s sole asset is a 55% stake in Thai Air Asia Co Ltd (TAA), a leading low-cost carrier in Thailand which operates 37 Airbus A320 aircraft (as of March 2014) aircraft from three hubs in Thailand (Bangkok, Phuket, Chiang Mai). TAA plans to open new hubs in Hatyai and Udon Thani in 2013 and 2014, respectively. เอเชีย เอวิเอชั่น - 4 Figure 1 : Thai AirAsia’s 3Q14 passenger numbers have risen YoY and QoQ; its average fare has declined both YoY and QoQ Thai AirAsia’s quarterly traffic statistics M pax Passengers carried Thai AirAsia’s quarterly average fare Bt % Load factor 5.0 100 4.0 80 3.0 60 2.0 40 1.0 20 0.0 0 2,400 2,000 1,600 1,200 800 3Q14E 2Q14 1Q14 4Q13 3Q13 2Q13 1Q13 4Q12 3Q12 2Q12 1Q12 4Q11 3Q11 1Q11 2Q11 0 3Q14E 2Q14 1Q14 4Q13 3Q13 2Q13 1Q13 4Q12 3Q12 2Q12 1Q12 4Q11 3Q11 2Q11 1Q11 400 Sources: Company data, Bualuang Research estimates Figure 2 : Changes in key earnings drivers for 3Q14 3Q14E yoy % 3Q13 qoq % 2Q14 chg Passengers carried (mn) chg 2.9 2.6 15.3 2.8 5.0 82.0 83.0 (100bps) 78.0 400bps Revenue passenger seat kilometers (mn) 2,911 2,769 5.1 2,855 2.0 Average seat fare (Bt/pax) 1,596 1,842 (13.4) 1,612 (1.0) Ancillary income (Bt/pax) 364 346 5.2 341 6.7 Jet fuel price (US$/bbl) 119 121 (1.9) 120 (1.1) 40 31 29.0 37 8.1 Load factor (%) No.of aircraft (at quarter end) Sources: Company, Bloomberg, Bualuang Research estimates Figure 3 : Earnings comparisons FY Ended 31 Dec (Btm) 3Q14E 3Q13 yoy % 2Q14 chg Revenue Cost of sales and services chg Comments 5,776 5,595 3.2 5,461 (5,669) (4,915) 15.4 (5,584) EBITDA 17 543 EBITDA margin (%) 0.3 9.7 Depn & amort. 199 103 (96.9) qoq % (174) 5.8 Higher RPK and ancillary income YoY & QoQ, 1.5 lower average seat fare YoY & QoQ na Lower jet fuel cost YoY & QoQ (3.2) 92.8 184 Higher SG&A expenses YoY & QoQ 8.2 Greater numbers of aircraft in operation YoY & QoQ (412) 258 na (607) (32.1) Interest expense (60) (50) 19.9 (65) (7.1) Interest & invt inc 200 145 38.4 209 (4.5) Associates' contrib - - EBIT na na - (19.8) 41 (25.9) 390 na (422) na (100) 1.6 101 Exceptionals 30 37 Pretax profit (242) Tax (101) Tax rate (%) 23.9 25.6 na High effective tax rate 23.9 156 (131) na 145 na Net profit (188) 158 na (176) na EPS (Bt) (0.04) 0.03 na (0.04) na Core profit (218) 121 na (217) na Minority interests Sources: Company, Bualuang Research estimates เอเชีย เอวิเอชั่น - 5 Regional Comparisons B lo o m be rg C o de P ric e M a rk e t C a p P E R (x) E P S G ro wt h ( %) ( lo c a l c urr.) ( US $ e quiv a le nt ) 2 0 14 E 2 0 15 E 2 0 14 E P B V (x) R O E (%) 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E 2 0 14 E D iv Y ie ld ( %) 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E Ko rean A ir 003490 KS KRW37,300.0 2,066 28.4 36.9 -136.2 -51.9 0.8 0.8 1.5 1.7 0.0 0.2 A siana A irlines 020560 KS KRW3,950.0 728 n.a. 15.6 -93.0 -705.3 0.9 0.8 5.6 -0.1 0.0 0.0 China So uthern A irlines 1055 HK HKD2.5 4,167 13.7 8.9 -27.4 61.6 0.5 0.5 6.5 3.7 1.4 2.5 Cathay P acific A irways 293 HK HKD14.2 7,181 16.5 11.2 118.7 47.9 0.8 0.8 7.5 5.4 2.1 3.1 China Eastern A irlines 670 HK HKD2.6 5,518 13.8 9.6 -33.0 47.0 0.8 0.7 8.6 6.2 0.2 0.5 A ir China Limited 753 HK HKD4.7 8,439 14.3 10.7 -2.2 51.9 0.8 0.7 7.9 6.1 1.3 1.8 China A irlines 2610 TT TWD11.0 1,880 n.a. 27.9 -6.0 -272.3 1.1 1.1 0.9 -2.4 0.0 0.3 0.1 EVA A irways 2618 TT TWD17.7 1,896 28.0 18.6 161.7 58.3 1.4 1.3 7.0 4.6 0.1 A irasia A IRA M K M YR2.4 2,029 11.7 9.3 68.5 17.8 1.1 1.0 11.9 10.1 1.8 2.1 M alaysia A irlines M AS M K M YR0.3 1,300 n.a. n.a. -12.6 -46.1 2.3 2.8 -32.9 -42.7 0.0 0.0 Cebu A ir Inc CEB P M P HP 71.0 959 14.3 12.6 571.4 13.7 1.6 1.4 15.5 15.8 2.0 2.2 Qantas A irways QA N A U A UD1.4 2,646 49.1 9.5 -96.4 -358.7 1.0 0.9 9.5 -0.4 0.0 0.0 SIA SP SGD9.7 8,878 30.0 21.4 5.9 36.7 0.9 0.8 4.4 3.2 2.4 3.0 Tiger A irways Ho lding TGR SP SGD0.3 209 n.a. n.a. -61.5 -77.0 2.6 2.1 -17.6 -59.5 0.0 0.0 A sia A viatio n A A V TB THB 4.40 659 157.1 20.4 -87.0 670.9 0.8 0.7 0.7 5.2 0.0 0.0 Thai A irways Internatio nal THA I TB THB 14.30 964 n.m. 14.2 n.m. n.m. 0.8 0.7 -34.7 6.7 0.0 1.8 3 4 .3 16 .2 2 4 .7 - 3 3 .7 1.1 1.1 0 .1 - 2 .3 0 .7 1.1 Singapo re A irlines S im ple a v e ra ge Foreign holding % Management trading activities during past six months AAV Btm 0.0 Trans 25 20 15 10 5 0 Buy -100.0 Sell -200.0 2.7 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 -300.0 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 เอเชีย เอวิเอชั่น - 6 Bualuang Securities Public Company Limited DISCLAIMER BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions, projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors should carefully read details in the prospectus before making investment decision. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES. Lead underwriter/ Underwriter/ Co-underwriter Financial Advisor TSE BA, BGH, TSE Score Range Score Range Description 90 – 100 Excellent 80 – 89 Very Good 70 – 79 Good 60 – 69 Satisfactory 50 – 59 Below 50 Pass No logo given N/A CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to or reproduced in this research report change. Corporate Governance Report disclaimer The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information. The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result. BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK STOCK RECOMMENDATIONS SECTOR RECOMMENDATIONS BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12 months. HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12 months. SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12 months. TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 3 months. OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months. NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12 months. UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to underperform the relevant primary market index over the next 12 months. เอเชีย เอวิเอชั่น - 7
© Copyright 2024