1. No category

COMPANY UPDATE
เอเชีย เอวิเอชั่น
24 ตุลาคม 2014
AAV TB / AAV.BK
ไตรมาสที่ ย่ า แย่ ที่ สุ ด ผ่ า นพ้ น ไปแล้ ว คาดผลการ
ด่าเนินงานจะแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสต่อๆไป
Sector: Transportation (Airlines) Overweight
ค่าแนะน่าพื้นฐาน: ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน: 5.40 บาท
ราคา (22/10/14): 4.40 บาท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
ไตรมาสที่ย่าแย่ที่สุดของ AAV ได้ผ่านไปแล้ว และเราเชื่อว่าตลาดได้
สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปแล้ว นอกจากนี้ แนวโน้มการเติบโตของก่าไรจะ
แข็งแกร่งมากขึ้นในช่วงไตรมาส 4/57-1/58 กอปรกับการจราจาจรทาง
อากาศที่จะกลับมาฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีหน้าจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้น
สามารถปรับตัวขึ้นได้อีก เราคาดว่าตัวเลขผลประกอบการที่อ่อนตัวในปี
2557 จะตามมาด้ วยอัตราเติบ โตเฉลี่ย สะสมของก่า ไรต่อ ปีแ ข็ง แกร่ง ที่
33% ในระหว่างปี 2557-2559 ปัจจุบัน หุ้น AAV มีการซื้อขายด้วย PEG
ปี 2558 ที่ 0.1 เท่า ต่่า กว่าค่า เฉลี่ย สายการบินต้น ทุน ต่่า ภูมิภาคที่ 0.2
เท่า
คาดก่าไรต่าสุดของปีในไตรมาส 3/57
เราคาดว่า AAV จะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 188 ล้านบาทส่าหรับไตรมาส
3/57 พลิกจากก่าไรสุทธิในไตรมาส 3/56 และจะขาดทุนมากขึ้น QoQ
โดยปัจจัยส่าคัญที่ส่งผลกระทบต่อขาดทุนสุทธิคือค่าใช้จ่ายภาษีจ่านวน
มากจากการรั บ รู้ ห นี้ สิ น ภาษี เ งิ น ได รอการตั ด บั ญ ชี ข องเครื่ อ งบิ น ใหม่
จ่านวนสามล่า ทั้ง นี้ ตัวเลขการด่าเนินงานไตรมาส 3/57 คาดปรับตัว ดี
ขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
จ่านวนผู้โดยสารทั้งหมดของสายการบินไทยแอร์เอเชีย (TAA) คาดจะ
เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 5% QoQ เป็น 2.9 ล้านคน ด้านอัตราส่วนการ
ขนส่งผู้โดยสารก็คาดจะเพิ่มขึ้นจาก 78% ในไตรมาส 2/57 เป็น 82%
(แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 83% ในไตรมาส 3/56) รายได้จากบริการเสริม
คาดอยู่ที่ 364 บาทต่อหัว เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 7% QoQ หนุนจากการ
ให้บริการผลิตภัณฑ์ใหม่ นอกจากนี้ ราคาน้่ามันเครื่องบิน ซึ่งลดลง 2%
YoY และ 1% QoQ เป็น 119 เหรียญต่อบาร์เรลก็จะเป็นปัจจัยสนับสนุน
ให้ ผ ลการด่ า เนิ น งานไตรมาส 3/57 ปรั บ ตั ว ดี ขึ้ น อย่ า งไรก็ ต าม ค่ า
โดยสารเฉลี่ยอาจลดลง 13% YoY และ 1% QoQ เนื่องมาจากการแข็ง
ขันที่ค่อนข้างรุนแรงของตลาดในประเทศ
คาดพลิกฟื้นท่าก่าไรแข็งแกร่งในไตรมาส 4/57 จากช่วงไฮซีซัน
เนื่องด้วยตอนนี้ก่าลังเป็นช่วงไฮซีซั่นของภาคการท่องเที่ยว เราคาดว่า
จ่านวนนักท่องเที่ยวและจ่านวนผู้โดยสารจาก TAA จะปรับตัวดีขึ้นทั้ ง
YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/57 หนุนจากบรรยากาศการเมืองที่ดีขึ้น
และปัจจัยทางฤดูกาล
มีสัญญาณการฟื้น ตัว อย่ า งชั ดเจนในไตรมาส 4/57 จนถึง ปั จจุ บัน โดย
สถิติจาก AOT ในระหว่างวันที่ 1-21 ต.ค. ยืนยันการฟื้นตัวของจ่านวน
ผู้โดยสารซึ่งเพิ่มขึ้น 11% YoY เทียบกับหดตัว 2% YoY ในเดือนก.ย.
นอกจากนี้ จ่านวนผู้โดยสารต่างชาติก็เติบโต 1% YoY ส่าหรับไตรมาส
ดังกล่าว (ซึ่งเป็นการเติบโต YoY ครั้งแรกในรอบ 10 เดือน) ทั้งนี้ การ
เผชิ ญ หน้ า ทางการเมื อ งในประเทศไทยไม่ ได้ รุ น แรงมากนั ก จนกระทั่ ง
เดือนพ.ย. 2556 ดังนั้นตัวเลขเดือนต.ค.จึงปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY จากการ
เข้ามาท่องเที่ยวปกติ จ่านวนผู้โดยสารต่างชาติที่เพิ่มมากขึ้นจะส่งผลให้
ค่าโดยสารเฉลี่ยและรายได้จากการบริการเสริมส่าหรับ TAA เติบโตมาก
ขึ้น ดั งนั้ น เราจึง คาดว่ าผลการด่ าเนิน งานหลั กของ AAV ในไตรมาส
4/57 จะพลิกฟื้นมาท่าก่าไร QoQ และเพิ่มขึ้น YoY
See disclaimer at the end of report
Price
Rel. to SET
Bt
Rel. Idx
6
150
5
100
4
3
50
2
1
0
10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(2.8)
(6.4)
3M
(8.3)
(7.6)
12M
(28.0)
(22.8)
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
30
USD0.7bn
USD3.4m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Bt
6.0
Btm
1500
Buy
4.0
1000
Hold
Sell
2.0
500
40
30
Bt21.3bn
Bt3.3/Bt5.8
Bt109m
4,850
45.4
0.1
0.0
1
BLS
Cons.
BLS Cons.
BLS
Cons.
0
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
Revenues (Btm)
Net profit (Btm)
EPS (Bt)
EPS grow th (%)
Core profit (Btm)
Core EPS (Bt)
Core EPS grow th (%)
PER (x)
PBV (x)
Dividend (Bt)
Dividend yield (%)
ROE (%)
2013
23,485
1,043
0.22
-93.3%
785
0.16
+1.8%
27.8
1.1
0.0
0.0
5.5
2014E
2015E
2016E
25,055 30,493 36,617
136
1,047
1,852
0.03
0.22
0.38
-87% +670.9% +76.9%
136
1,047
1,852
0.03
0.22
0.38
-82.7% +670.9% +76.9%
157.1
20.4
11.5
0.8
0.7
0.7
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.7
5.2
8.6
CG rating
สุพพตา ศรีสุข
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
[email protected]
+662 618 1000
ค่าใช้จ่ายภาษีทีสูงส่งผลให้มีการปรับลดประมาณการก่าไรปี 2557
ในขณะที่ ส มมติ ฐ านรายได้ จ ากบริ ก ารเสริ ม เพิ่ ม ขึ้ น 2% เป็ น 360 บาทต่ อ หั ว แต่ เ ราคาดว่ า
ค่ า ใช้ จ่ า ยภาษี จ ะเพิ่ ม ขึ้ น มากจากการรั บ รู้ ห นี้ สิ น ภาษี เ งิ น ได้ ร อการตั ด บั ญ ชี ดั ง ที่ ก ล่ า วมาข้ า งต้ น
ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการก่าไรสุทธิปี 2557 ลง 34% เป็น 136 ล้านบาท
เอเชีย เอวิเอชั่น - 2
AAV : Financial Tables – Year
PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue grow th (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
2012
16,103
(14,018)
2,085
(885)
1,200
(17)
388
1,571
(436)
1,135
(364)
0
14,742
15,513
3.20
3.20
771
0.16
1,794
2013
23,485
(19,928)
3,557
(1,756)
1,801
(171)
671
2,301
(651)
1,650
(865)
0
258
1,043
0.22
0.22
785
0.16
3,131
2014E
25,055
(22,765)
2,290
(1,879)
411
(424)
552
538
(292)
247
(111)
0
0
136
0.03
0.03
136
0.03
1,422
2015E
30,493
(25,990)
4,503
(2,135)
2,368
(568)
579
2,379
(476)
1,903
(857)
0
0
1,047
0.22
0.22
1,047
0.22
3,564
2016E
36,617
(29,764)
6,853
(2,563)
4,290
(688)
608
4,210
(842)
3,368
(1,516)
0
0
1,852
0.38
0.38
1,852
0.38
5,671
98.2
12.9
11.1
7.5
96.3
4.8
84.2
115.3
0.9
1.4
0.1
68.9
45.8
15.1
13.3
7.7
4.4
3.3
2.6
3.4
0.6
1.1
0.3
10.5
6.7
9.1
5.7
1.6
0.5
0.5
0.3
0.4
0.5
0.8
0.5
1.0
21.7
14.8
11.7
7.8
3.4
3.4
2.0
2.5
0.6
0.8
0.5
4.2
20.1
18.7
15.5
11.7
5.1
5.1
3.2
4.0
0.6
0.9
0.5
6.2
3,853
379
80
3,075
24,385
34,609
71
137
1,783
3,146
9,892
485
2,600
15,211
18,259
6,459
34,609
1,959
724
90
10,956
26,162
44,935
153
615
7,546
3,443
18,260
485
2,600
16,261
19,346
7,329
44,935
1,513
772
103
14,253
27,771
49,708
175
2,049
10,119
3,615
22,786
485
2,600
16,397
19,482
7,440
49,708
802
939
118
17,393
29,534
54,349
199
1,993
12,365
3,796
25,523
485
2,600
17,444
20,529
8,297
54,349
1,556
1,128
135
20,378
31,468
60,504
228
1,943
14,625
3,985
28,311
485
2,600
19,296
22,381
9,813
60,504
%
x
Revenue growth (%) (LHS)
Asset turnover (x) (RHS)
120
4.0
3.0
80
2.0
40
1.0
0
0.0
14E 15E 16E
A/C receivable & A/C payable days
days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
12
8
4
0
14E
15E
16E
Profit margins
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
%
20
15
10
CASH FLOW (Btm )
16,312
Net income
145
Depreciation and amortization
900
Change in w orking capital
(14,715)
FX, non-cash adjustment & others
2,643
Cash flow s from operating activities
(739)
Capex (Invest)/Divest
(1,091)
Others
Cash flow s from investing activities (1,830)
(291)
Debt financing (repayment)
2,587
Equity financing
0
Dividend payment
(1,091)
Others
2,296
Cash flow s from financing activities
3,109
Net change in cash
1,904
Free cash flow (Btm )
0.4
FCF per share (Bt)
Key assum ptions
Passenger carried (mn)
Load factor (%)
Average fare (Bt/pax)
Ancillary income (Bt/pax)
Revenue growth and asset turnover
2012
8.3
82.0
1,977.0
354.0
5
0
14E
136
460
39
1,249
1,884
(3,753)
(1,608)
(5,361)
3,031
0
0
(1,608)
3,031
(446)
1,047
617
157
248
2,069
(3,753)
(1,764)
(5,517)
2,737
0
0
(1,764)
2,737
(711)
1,852
773
177
851
3,654
(3,754)
(1,934)
(5,688)
2,787
0
0
(1,934)
2,787
753
1,789
0.4
(1,868)
(0.4)
(1,684)
(0.3)
(100)
(0.0)
2013
10.5
83.0
1,885.0
358.0
2014E
12.1
80.0
1,640.0
360.0
2015E
14.1
83.0
1,728.9
372.5
2016E
16.5
83.0
1,780.8
379.9
16E
Capital expenditure
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
Bt,bn
%
4.0
50
3.0
40
30
2.0
20
1.0
10
0.0
0
14E
2,559
406
592
135
3,692
(1,904)
(3,334)
(5,238)
(436)
0
0
(3,334)
(436)
(1,982)
15E
15E
16E
Debt serviceability
x
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
14E
15E
16E
Dividend payout
Bt/Shr
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
%
1.0
1.0
0.8
0.8
0.6
0.6
0.4
0.4
0.2
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
0.0
0.2
0.0
14E
15E
16E
เอเชีย เอวิเอชั่น - 3
AAV : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
Key operating data
Passenger carried (mn)
Load factor (%)
Average fare (Bt/pax)
Ancillary income (Bt/pax)
2Q13
5,360
(4,632)
727
(329)
398
(36)
143
505
(151)
354
(221)
0
132
265
0.05
0.05
133
0.03
765
3Q13
5,595
(4,915)
681
(423)
258
(50)
145
352
(100)
252
(131)
0
37
158
0.03
0.03
121
0.02
543
4Q13
6,501
(5,641)
861
(568)
293
(57)
288
523
(206)
318
(184)
0
88
222
0.05
0.05
134
0.03
804
1Q14
6,460
(5,866)
594
(388)
206
(54)
174
326
(62)
264
(108)
0
(17)
139
0.03
0.03
156
0.03
537
2Q14
5,461
(5,584)
(123)
(485)
(607)
(65)
209
(463)
101
(362)
145
0
41
(176)
(0.04)
(0.04)
(217)
(0.04)
(174)
Revenue trend
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
Bt,bn
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
4Q12
2Q13
4Q13
%
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2Q14
Revenue trend (accumulated)
Bt,bn
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
20
100
%
125
100
16
100
72
12
48
8
75
48
50
26
26
4
25
0
13.6
14.3
7.4
4.9
2.5
5.4
5.6
2.8
1.5
0.2
11.0
12.2
9.7
4.6
2.8
2.2
5.4
3.3
1.6
1.4
0.2
5.2
13.2
12.4
4.5
3.4
2.1
5.5
4.6
2.1
1.1
0.3
5.1
9.2
(2.2)
8.3
(3.2)
3.2
(11.1)
2.2
(3.2)
2.4
(4.0)
5.6
5.5
2.9
(3.6)
1.2
(1.6)
1.1
1.0
0.3
0.3
3.8 n.m.
0
4Q12
2,619
812
81
6,793
24,431
40,843
131
339
4,518
3,278
14,587
485
2,600
16,032
19,116
7,140
40,843
1,959
724
90
10,956
26,162
44,935
153
615
7,546
3,443
18,260
485
2,600
16,261
19,346
7,329
44,935
1,655
890
92
12,210
26,124
45,680
264
672
8,362
3,508
18,758
485
2,600
16,400
19,485
7,437
45,680
2,198
712
92
12,027
25,950
44,704
167
695
8,155
3,457
18,103
485
2,600
16,224
19,309
7,292
44,704
2Q13
2
82
1,877
335
3Q13
3
83
1,842
346
4Q13
3
81
1,835
372
1Q14
3
80
1,712
369
2Q14
3
78
1,612
341
4Q13
2Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
(2,000)
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
%
120
100 102
100
100
79
63
80
60
38
40
20
0
4Q12
2,643
661
79
5,507
24,421
38,738
80
277
3,648
3,214
12,771
485
2,600
15,873
18,958
7,009
38,738
2Q13
2Q13
4Q13
2Q14
Gross profit margin
FY GPM (%)
Gross margin (%)
%
25
20
15
10
5
0
(5)
4Q12
2Q13
4Q13
2Q14
EBIT margin
%
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
16
12
8
4
0
(4)
(8)
(12)
(16)
4Q12
2Q13
4Q13
2Q14
Company profile
Asia Aviation (AAV) is a holding company. It’s sole asset is a 55% stake in Thai Air Asia Co Ltd (TAA), a leading low-cost carrier in Thailand which operates 37
Airbus A320 aircraft (as of March 2014) aircraft from three hubs in Thailand (Bangkok, Phuket, Chiang Mai). TAA plans to open new hubs in Hatyai and Udon
Thani in 2013 and 2014, respectively.
เอเชีย เอวิเอชั่น - 4
Figure 1 :
Thai AirAsia’s 3Q14 passenger numbers have risen YoY and QoQ; its average fare has declined both YoY and QoQ
Thai AirAsia’s quarterly traffic statistics
M pax
Passengers carried
Thai AirAsia’s quarterly average fare
Bt
%
Load factor
5.0
100
4.0
80
3.0
60
2.0
40
1.0
20
0.0
0
2,400
2,000
1,600
1,200
800
3Q14E
2Q14
1Q14
4Q13
3Q13
2Q13
1Q13
4Q12
3Q12
2Q12
1Q12
4Q11
3Q11
1Q11
2Q11
0
3Q14E
2Q14
1Q14
4Q13
3Q13
2Q13
1Q13
4Q12
3Q12
2Q12
1Q12
4Q11
3Q11
2Q11
1Q11
400
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
Figure 2 : Changes in key earnings drivers for 3Q14
3Q14E
yoy %
3Q13
qoq %
2Q14
chg
Passengers carried (mn)
chg
2.9
2.6
15.3
2.8
5.0
82.0
83.0
(100bps)
78.0
400bps
Revenue passenger seat kilometers (mn)
2,911
2,769
5.1
2,855
2.0
Average seat fare (Bt/pax)
1,596
1,842
(13.4)
1,612
(1.0)
Ancillary income (Bt/pax)
364
346
5.2
341
6.7
Jet fuel price (US$/bbl)
119
121
(1.9)
120
(1.1)
40
31
29.0
37
8.1
Load factor (%)
No.of aircraft (at quarter end)
Sources: Company, Bloomberg, Bualuang Research estimates
Figure 3 : Earnings comparisons
FY Ended 31 Dec (Btm)
3Q14E
3Q13
yoy %
2Q14
chg
Revenue
Cost of sales and services
chg Comments
5,776
5,595
3.2
5,461
(5,669)
(4,915)
15.4
(5,584)
EBITDA
17
543
EBITDA margin (%)
0.3
9.7
Depn & amort.
199
103
(96.9)
qoq %
(174)
5.8 Higher RPK and ancillary income YoY & QoQ,
1.5 lower average seat fare YoY & QoQ
na Lower jet fuel cost YoY & QoQ
(3.2)
92.8
184
Higher SG&A expenses YoY & QoQ
8.2 Greater numbers of aircraft in operation YoY & QoQ
(412)
258
na
(607)
(32.1)
Interest expense
(60)
(50)
19.9
(65)
(7.1)
Interest & invt inc
200
145
38.4
209
(4.5)
Associates' contrib
-
-
EBIT
na
na
-
(19.8)
41
(25.9)
390
na
(422)
na
(100)
1.6
101
Exceptionals
30
37
Pretax profit
(242)
Tax
(101)
Tax rate (%)
23.9
25.6
na High effective tax rate
23.9
156
(131)
na
145
na
Net profit
(188)
158
na
(176)
na
EPS (Bt)
(0.04)
0.03
na
(0.04)
na
Core profit
(218)
121
na
(217)
na
Minority interests
Sources: Company, Bualuang Research estimates
เอเชีย เอวิเอชั่น - 5
Regional Comparisons
B lo o m be rg
C o de
P ric e M a rk e t C a p
P E R (x)
E P S G ro wt h ( %)
( lo c a l c urr.)
( US $
e quiv a le nt )
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
P B V (x)
R O E (%)
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
D iv Y ie ld ( %)
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
Ko rean A ir
003490 KS
KRW37,300.0
2,066
28.4
36.9
-136.2
-51.9
0.8
0.8
1.5
1.7
0.0
0.2
A siana A irlines
020560 KS
KRW3,950.0
728
n.a.
15.6
-93.0
-705.3
0.9
0.8
5.6
-0.1
0.0
0.0
China So uthern A irlines
1055 HK
HKD2.5
4,167
13.7
8.9
-27.4
61.6
0.5
0.5
6.5
3.7
1.4
2.5
Cathay P acific A irways
293 HK
HKD14.2
7,181
16.5
11.2
118.7
47.9
0.8
0.8
7.5
5.4
2.1
3.1
China Eastern A irlines
670 HK
HKD2.6
5,518
13.8
9.6
-33.0
47.0
0.8
0.7
8.6
6.2
0.2
0.5
A ir China Limited
753 HK
HKD4.7
8,439
14.3
10.7
-2.2
51.9
0.8
0.7
7.9
6.1
1.3
1.8
China A irlines
2610 TT
TWD11.0
1,880
n.a.
27.9
-6.0
-272.3
1.1
1.1
0.9
-2.4
0.0
0.3
0.1
EVA A irways
2618 TT
TWD17.7
1,896
28.0
18.6
161.7
58.3
1.4
1.3
7.0
4.6
0.1
A irasia
A IRA M K
M YR2.4
2,029
11.7
9.3
68.5
17.8
1.1
1.0
11.9
10.1
1.8
2.1
M alaysia A irlines
M AS M K
M YR0.3
1,300
n.a.
n.a.
-12.6
-46.1
2.3
2.8
-32.9
-42.7
0.0
0.0
Cebu A ir Inc
CEB P M
P HP 71.0
959
14.3
12.6
571.4
13.7
1.6
1.4
15.5
15.8
2.0
2.2
Qantas A irways
QA N A U
A UD1.4
2,646
49.1
9.5
-96.4
-358.7
1.0
0.9
9.5
-0.4
0.0
0.0
SIA SP
SGD9.7
8,878
30.0
21.4
5.9
36.7
0.9
0.8
4.4
3.2
2.4
3.0
Tiger A irways Ho lding
TGR SP
SGD0.3
209
n.a.
n.a.
-61.5
-77.0
2.6
2.1
-17.6
-59.5
0.0
0.0
A sia A viatio n
A A V TB
THB 4.40
659
157.1
20.4
-87.0
670.9
0.8
0.7
0.7
5.2
0.0
0.0
Thai A irways Internatio nal
THA I TB
THB 14.30
964
n.m.
14.2
n.m.
n.m.
0.8
0.7
-34.7
6.7
0.0
1.8
3 4 .3
16 .2
2 4 .7
- 3 3 .7
1.1
1.1
0 .1
- 2 .3
0 .7
1.1
Singapo re A irlines
S im ple a v e ra ge
Foreign holding
%
Management trading activities during past six months
AAV
Btm
0.0
Trans
25
20
15
10
5
0
Buy
-100.0
Sell
-200.0
2.7
5/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
-300.0
5/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
เอเชีย เอวิเอชั่น - 6
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
TSE
BA, BGH, TSE
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
เอเชีย เอวิเอชั่น - 7